UN TEST PARA LA CREDIBILIDAD DE LAS EXPLICACIONES DEL BANCO CENTRAL.

UN TEST PARA LA CREDIBILIDAD DE LAS EXPLICACIONES DEL BANCO CENTRAL. Debido a algunos comentarios que he recibido, me veo obligado a explicitar una de mis interrogantes al Banco Central, indicadas en mi ultima nota, interrogante que, para mi, representa un serio test sobre la credibilidad y la transparencia de la explicación que proporcionará pronto esta entidad sobre la revisión de las Cuentas Nacionales que efectuó alrededor de un año atrás. Desde un inicio quedó claro, despues del análisis que hicimos en Abril, que uno de los problemas del Sistema de Cuentas Nacionales que se intentó resolver a traves de la revisión estaba localizado en el registro de las transacciones de las Zonas Francas. En este análisis vamos a partir de una identidad sencilla: el Valor Bruto de Producción (VBP), que en el caso de Zonas Francas en terminos gruesos puede aproximarse al valor bruto de sus exportaciones, es igual a la sumatoria del Consumo Intermedio – el valor de los insumos utilizados en la produccion, que en este caso sos fundamentalmente importados – y el Valor Agregado. Esta misma identidad nos indica que el Valor Agregado o PIB de Zonas Francas es igual al Valor Bruto de Produccion – en terminos gruesos el valor bruto de las Exportaciones – menos el Consumo Intermedio – fundamentalmente los insumos importados. El resultado de la revisión fue una caida impresionante de US$ 464.7 Millones en el valor agregado o PIB medido en dolares de las Zonas Francas del año 2013, con respecto a su valor de antes de la revisión – esto representó una caída del 47% del valor agregado medido en dolares que, debido al dastico ajuste del deflactor implicito aplicado a dicho valor agregado, apareció reduciendose solo en 21% medido en córdobas constantes.

Lo que mestran las cifras, además, es que antes de la revisión se estaba sub-valorando de manera masiva el Consumo Intermedio – que consiste fundamentalmente en insumos importados de las empresas de Zonas Francas – de la rama textil-vestuatrio – integrada fundamentalmente por las Empresas de Zonas Francas que pertenecen a esta rama -. Esta subvaloración se expresaba en el hecho de que, antes de la revisión, el Consumo Intermedio de la rama textil apenas representaba en promedio, el 38% del Valor Bruto de la Producción mientras, en contrapartida, el PIB o valor agregado de esta rama representaba en promedio alrededor del 62% del Valor Bruto de Producción. Este Coeficiente de Consumo Intermedio (CI/VBP) tan reducido de la rama textil de las Cuentas Nacionales, es bastante similar al que se registra en las Cuentas de producción y generación del ingreso de la

Elaboración de tejidos de punto o ganchillo, prenda de vestir de zona franca, publicado junto a la Metodología de nuestro Sistema de Cuentas Nacionales. Sabiendo que los insumos importados representan mas del 60% del Valor Bruto de las Exportaciones de las Zonas Francas, esta subvaloración del registro de los insumos importados – y la correspondiente sobrevaloración del valor agregado - resulta más que evidente.

Si tenemos en cuenta el peso de la rama textil en las Zonas Francas – un poco mas del 60% del valor agregado de las Zonas Francas -, la implicación es que no se estaban registrando, en una medida fundamental, los insumos importados de las Empresas adscritas a este regimen, y que se estaba ¨inflando¨, tambien de manera considerable, el valor agregado generado por dichas Empresas.

Esta subvaloración se corrigió tras la revisión, cuando el Consumo Intermedio de la rama textil se ajustó fuertemente al alza, pasando a representar el 39% que representaba en promedio antes de la revisión, que abarcó el periodo 2010-2013, al 69% después de la revisión.

Como puede apreciarse en el siguiente gráfico, después de la revisión la relación entre el Consumo Intermedio y el Valor Agregado de la rama textil se invierte: se reduce el valor agregado a solo el 31% del Valor Bruto de Producción, al mismo tiempo que, como hemos visto, se dispara el peso del Consumo Intermedio desde un 39% hasta el 69%.

El incremento tan fuerte del Consumo Intermedio como porcentaje del Valor Bruto de Producción debió implicar, por sí mismo, una drástica revisión al alza de las importaciones de las Zonas Francas, y ello debe haber contribuido a explicar el incremento de las importaciones de las Cuentas Nacionales que se produce después de la revisión. Ahora bien, si el Valor Bruto de Producción – que en el caso de las Zonas Francas puede aproximarse por el Valor Bruto de las Exportaciones – se hubiese mantenido constante, un incremento tan fuerte en la participación del Consumo Intermedio se hubiese traducido en una reducción absoluta en el valor agregado de la misma cuantía. Esto es asi porque el incremento en el valor de los insumos – dado que el Valor Agregado = al Valor Bruto de Producción menos el Consumo Intermedio. Si el Valor Bruto de Producción no cambia, el valor agregado se reduce en la misma medida en que aumenta el Consumo Intermedio. Pero el Valor Bruto de la Producción de la rama textil no permaneció constante, sino que se incrementó.

Por esta razón un economista afirmó que no sólo se había incrementado el valor de las importaciones después de la revisión, sino también el valor bruto de las exportaciones de las zonas francas. Pero si el valor bruto de producción se hubiese incrementado en la misma medida que el Consumo Intermedio, el valor agregado no hubiese experimentado ningún cambio. De hecho, en córdobas constantes el Consumo Intermedio del año 2013 se incrementó en 2.75 veces su valor de antes de la revisión, el Valor Bruto de Producción se incrementó en una proporción mucho menor, en 1.52 veces, y el valor agregado se redujo en 26%. Medido en dólares, el Consumo Intermedio se incrementó en 1.85 veces, el Valor Bruto de Producción en 1.02 veces, y el valor agregado se redujo en 50%.

La diferencia entre la reducción porcentual del valor agregado de la rama textil y las Zonas Francas medido en dólares y medido en córdobas constantes, obedece al ajuste a la baja del deflactor implícito utilizado para convertir valores corrientes a valores constantes.

La reducción en el valor agregado de la rama textil, medido en dólares, habría ascendido a US$ 335.1 Millones, lo que explicaría el 72.1% de la reducción total del valor agregado de las Zonas Francas de US$ 464.7 Millones en el año 2013. Medido en córdobas constantes, la reducción del valor agregado de la rama textil para el año 2013, después de la revisión, explicaría el 83.7% de la reducción del valor agregado de las Zonas Francas. Lo que todo esto nos dice, es que el valor agregado o PIB de Zonas Francas estaba sobredimensionado, debido principalmente a la

subvaloración del Consumo Intermedio – fundamentalmente Insumos Importados. La corrección de esta subvaloración en los insumos importados, y de la sobrevaloración del valor agregado de las Zonas Francas explicaría una fracción del incremento de las importaciones que se produjo, después de la revisión, en las Cuentas Nacionales, y la reducción en el valor agregado de las Zonas Francas. En aquel momento, sin embargo, solo se revisó el Consumo Importado para el periodo 2010-2013, quedando el Consumo Intermedio como % del Valor Bruto de Producción sub-valuado, y el valor agregado sobre-valuado, para el periodo 2006-2009, con lo cual la serie quedó segmentada en dos periodos que eran incomparables entre sí. En los meses recientes se ajustó también al alza el Consumo Intermedio para este último periodo, y por consiguiente, también se ajustaron al alza las importaciones. La explicación que ha proporcionado hasta ahora el Banco Central de la reducción del valor agregado de la Industria Manufacturera en 2013 por US$ 508 Millones, la cual se explica en un 91.5% por la reducción del valor agregado de las Zonas Francas, es muy distinta:

¨… en las cuentas nacionales se reflejó un menor valor agregado de la industria manufacturera, como resultado de la actualización del directorio de empresas que operan bajo el régimen de zona franca, lo que incide en la estructura productiva del país¨ (Ovidio Reyes, Palabras del Presidente del BCN sobre la revisión de las Estadísticas de Cuentas Nacionales). Como puede verse, no se menciona siquiera la masiva subvaloración del Consumo Intermedio (fundamentalmente importado) de las Zonas Francas, ni la sobrevaloración del valor agregado o PIB que, al corregirse, dieron lugar a un incremento de las importaciones de las Cuentas Nacionales, y a la reducción drástica en el valor agregado o PIB de Zonas Francas. La explicación se limita a afirmar que dicha reducción fue ocasionada por el cambio en el Directorio de las Empresas de Zonas Francas. Pero las cifras muestran, con total claridad que, desde la incepción del sistema de Cuentas Nacionales, se venía arrastrando la mencionada subvaluación masiva del Consumo Intermedio, y la sobrevaloración del Valor Agregado.

Pero bien: ¿Por qué no se reconoce, simple y llanamente, que se tuvo que revisar el Sistema porque el mismo, desde su entrada en vigencia, no registraba el valor total de los insumos importados y de los bienes de capital importados por las Zonas Francas?. Quizá porque este sistema se preparó de durante 4 años (20082012), con la asistencia técnica de más de 30 misiones de asistencia técnica del FMI, y sería muy difícil explicar cómo tanto el staff del BCN pudo pasar por alto, por tanto tiempo, un error tan básico, y de tal envergadura. El registro de las importaciones de bienes de capital de las Empresas de Zonas Francas como Inversión o formación de capital privada, estaba establecido en la Metodología del Sistema, publicada al entrar este en vigencia en 2012: ¨Asimismo, el valor de la maquinaria y equipo importado por estas empresas es tratado por separado como importación de formación bruta de capital, excluyéndolo del cálculo de la producción de las mismas¨. http://www.bcn.gob.ni/publicaciones/metodologias/documentos/Docum ento_metodologico_principal.pdf. Al pasar a registrarse estas importaciones de bienes de capital de las Empresas de Zonas Francas, no solo se incrementarían en un monto equivalente las importaciones totales, lo cual junto al incremento en las importaciones de insumos y bienes intermedios de las Zonas Francas explicaría gran parte del incremento que se observó en las Cuentas Nacionales después de la revisión, sino que también el valor total de la formación de capital o Inversión Privada. Esta explicación – el que las importaciones de bienes de capital de las Zonas Francas pasaron a reflejase en un incremento de la inversión privada - me la proporcionó una persona vinculada al BCN, al procurar aclararme porqué el PIB medido en dólares no cayó en la misma medida que el incremento neto de las importaciones de las Cuentas nacionales, tras la revisión. Ojalá que las explicaciones que se nos ha dicho que pronto brindará el Banco Central sean honestas y satisfactorias. Para mí, la explicación que proporcione a los hechos mencionados en esta nota, será un test de credibilidad importante para esas explicaciones.