TR2 Valoración de Tesla Motors - Finanzas.docx

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TR2
Valoración de una acción en una corporación - Caso Tesla

Finanzas Corporativas, David Wong

Integrantes:
Cojal ,Jorge
Jugo ,Carla
Minés, Sonia

2016-2


Contenido
1. INTRODUCCIÓN 3
Ventas – EBITDA 4
Capex – Depreciación 5
Inversión en Capital de Trabajo 7
Capital de Terceros 7
Beta 8
2. LIQUIDEZ 9
2.1. Empresas que tienen presencia al 100% 9
2.2. Presencia de Tesla Motors 13
3. GRUPO ECONÓMICO Y EL PORTAFOLIO DIVERSIFICADO 14
4. WACC CONSTANTE 15
5. CONCLUSION 15
6. ANEXO 16
7. BIBLIOGRAFÍA 18



INTRODUCCIÓN

Tesla Motors es una firma de autos que inició sus operaciones en Silicon Valley, durante el 2003. La propuesta de Tesla y su CEO (Elon Musk) es brindar autos deportivos, altamente tecnológicos y amigables con el medio ambiente, por tanto, son totalmente eléctricos. Así, Tesla ofreció lo que los conductores de EEUU y Europa desean en un auto inexistente en el mercado, a un precio relativamente accesible. El "Master Plan" de Tesla es el siguiente:
Create a low volume car, which would necessarily be expensive
Use that money to develop a medium volume car at a lower price
Use that money to create an affordable, high volume car
Provide solar power. No kidding, this has literally been on our website for 10 years
(Musk, 2016)
Con el paso del tiempo, Tesla fue cumpliendo cada uno de estos objetivos gracias a un buen análisis de las bondades que deseaba el consumidor actual en un auto. El primer objetivo, se refleja con el Tesla Roadster, con el cual lograron "hacer caja". El Segundo objetivo, se refleja con el Tesla Model S el cual impacto al mundo entero, aunque su precio esa aún alto debido a ser un premiun (72'800$). Así mismo, debido a la alta demanda por SUVs se adaptaron al mercado y lanzaron el Model X, una SUV premiun (75´200).
Luego, el tercer objetivo se reflejó con el Tesla Model 3 en el presente año, que obtuvo 150'000 reservas en tan solo a solo media hora de su lanzamiento. Este Tesla tiene un precio de 35000$ y 340hp.





Un poco de historia



Tesla motor tuvo una cotización de 30-38$, durante el 2012. Sin embargo, a fines de este año se lanzó el Tesla Model S (Primera Imagen) y ante la gran acogida que obtuvo por el mercado, el mercado de valores también reaccionó. Por tanto, la cotización de la acción de Tesla Motors tuvo una tendencia positiva durante el 2013 llegando a un pico de 192$. Actualmente, Tesla Motors cotiza en la bolsa de NASDAQ.
Por tanto, en la siguiente valorización mediante Economática, reflejaremos bien los sucesos importantes que vivirá Tesla Motors en el futuro, pues esto afecta a los resultados del negocio, luego a los accionistas y finalmente a la cotización de una acción.
A continuación, buscaremos valorar una acción de Tesla utilizando Economática bajo el método de flujo de caja descontado (Valuation DCF) y bajo ciertos supuestos que explicaremos más adelante como por ejemplo:
Liquidez
Diversificación
Constancia de la tasa de descuento

Ventas – EBITDA
En los últimos años Tesla Motors tuvo un crecimiento de ventas mucho mayor al del sector, debido a estar en el Segundo Objetivo de su Master Plan y la acogida que obtuvo con el Model S y Model X.
Actualmente, suponemos un crecimiento de ventas de 60% y EBITDA de 8% durante el 2016II, 2017 y 2018. Esto debido al futuro lanzamiento del Model 3, auto que despierta gran atención en el público pues obtuvo 115'000 reservas durante su lanzamiento el presente año.
A futuro, desde el 2019 - 2022, suponemos un crecimiento alto de 100% de sus ventas y EBITDA de 12%, muy parecido al del sector cuando, una vez se tengan las inversiones masivas. Pues durante este periodo, Tesla planea expandirse a todo el mundo, llevando sus autos y estaciones (principales fuentes de combustible) a mercados que lo solicitan Europa y Asia.
Finalmente, durante el 2023 -2025 el crecimiento de Tesla será menor, pero aun creciente: Crecimiento de Ventas: 50% y EBITDA 20% debido a que ofrecerá muchas variantes de autos accesibles a las masas. Además, las inversiones actuales rendirán frutos.



Capex – Depreciación

CAPEX y la depreciación son variables que deben moverse hacia la misma dirección, estas aumentan en periodos de inversión y disminuyen en periodos de "cosecha". Cabe recordar que el CAPEX, es una variable flujo de inversión.
La inversión en CAPEX fue baja hasta el 2014, luego debido a la inversión en su planta de "Solar Energy" Tesla desembolso 1647 Mll durante el 2015I y se estima que el gasto se mantendrá durante la segunda parte del año estudiado.

Suponemos inversiones en activo fijo (CAPEX) se mantendrán bajas durante el 2017 y 2018, debido a que durante estos años Tesla Motor no prevé ninguna inversión importante, solo requerirá acrecentar sus ventas para ver frutos de inversiones pasadas. Mientras que la Depreciación, tendrá un leve crecimiento con respecto a años pasados, debido a que la nueva inversión en la planta de "Solar Energy" supone más activos a depreciar.
Luego, durante el 2019 – 2022, Tesla Motors, planea su expansión a mercados que presentan gran demanda de sus autos, Europa y Asia. Con esto, Tesla prevé invertir en fábricas manufactureras de sus autos y tiendas en estos continentes. Por tanto, el CAPEX y la depreciación tendrán un aumento durante este periodo.
Finalmente, durante el 2022-2025, Tesla Motors mantendrá las inversiones bajas debido a que durante estos años Tesla Motor no prevé ninguna inversión importante, solo requerirá acrecentar sus ventas ante la expansión a nuevos mercados. Mientras que la Depreciación, tendrá un leve crecimiento con respecto a años pasados, debido a que la expansión supondrá más activos a depreciar.



Inversión en Capital de Trabajo
La proyección de la inversión en capital de trabajo se ha hecho en base al supuesto de que las existencias, clientes y proveedores se van a mantener como el promedio de la empresa de los últimos tres años. En ese sentido, expresado en días, el fondo de maniobra será de 36.4 días, en ese sentido, Tesla tiene necesidad de cubrir con recursos a largo plazo 36.4 días. Asimismo, como se espera que aumenten las ventas en los próximos años, este resultado es consistente puesto que los valores en días son significativamente menores que en años previos.



Capital de Terceros

Con respecto al ratio Deuda/(Deuda+Equity), hemos supuesto que este se va a mantener como el promedio de los últimos tres años debido a que como Tesla es una empresa que se encuentra en constante búsqueda de nuevos procesos, va a requerir una importante inversión para ser competitiva con respecto al mercado.
Por otro lado, con respecto al Kd, hemos supuesto que este valor va a ser el promedio del mercado de los últimos tres años. Esto se debe a que como esperamos que las ventas de Tesla aumenten, va a ser una empresa que va a generar mayor competencia en el mercado en el que se encuentra por lo que los accionistas le van a exigir el rendimiento de las demás empresas del mercado.



Beta
Debido a que esperamos que Tesla tenga mayor participación de mercado y genere una mayor competencia en el sector. Para la valorización, hemos supuesto que el Tesla va a tener el beta del promedio de los últimos 60 meses del sector.


ANALISIS DE SUPUESTOS DE CAPM
LIQUIDEZ

Empresas que tienen presencia al 100%

En Estados Unidos
En Estados Unidos existen 1,263 empresas cuyas acciones se cotizaron al 100% en la Bolsas de valores de EEUU, por ejemplo, NASDAQ al menos por el período del 23 de agosto al 23 de setiembre (1 mes). Cabe resalar que la empresa en estudio, Tesla Motor, se encuentra en este grupo. En el gráfico "X" se puede observar la ubicación de Tesla.




En Perú

En Perú existen 10 empresas cuyas acciones se cotizaron al 100% en la Bolsa de Valores de Lima al menos por el período del 23 de agosto al 23 de setiembre (1 mes). Algunos ejemplos son Alicorp, G&M, Credicorp, entre otros. En el gráfico "X" se puede observar la lista completa de empresas.

En México

En México existen 83 empresas cuyas acciones se cotizaron al 100% en la Bolsa Mexicana de Valores al menos por el período del 23 de agosto al 23 de setiembre (1 mes). Algunos ejemplos son Alicorp, G&M, Credicorp, entre otros. En el gráfico "X" se puede observar la lista con algunos ejemplos de empresa.

En Chile

En Chile existen 46 empresas cuyas acciones se cotizaron al 100% en la Bolsa de Valores de Chile al menos por el período del 23 de agosto al 23 de setiembre (1 mes). Algunos ejemplos son Ripley, Parque Arauco, Latam Airlines Group, entre otros. En el gráfico "X" se puede observar la lista completa de empresas.


En Colombia

En Colombia existen 19 empresas cuyas acciones se cotizaron al 100% en la Bolsa de Valores de Colombia al menos por el período del 23 de agosto al 23 de setiembre (1 mes). Algunos ejemplos son Avianca Holding, Cementos Argos, Nutresa, entre otros. En el gráfico "X" se puede observar la lista completa de empresas.


Presencia de Tesla Motors

Tesla Motor se encuentra en el puesto 1,092 de la lista total de empresas que cotizaron en Estados Unidos al 100 %, al menos por el período del 23 de agosto al 23 de setiembre (1 mes), según orden alfabético. En el caso específico de Tesla Motors, cotizó en la Bolsa de Valores NASDAQ. Se puede observar su ubicación en el gráfico "X" líneas arriba.



GRUPO ECONÓMICO Y EL PORTAFOLIO DIVERSIFICADO

Geografía
Tesla actualmente tiene presencia mediantes Stores y Superchargers, con más de 200 Stores, 90 en Estados Unidos y más de 120 Stores en Europa y Asia. En América del Norte: En todos los estados de EEUU (92 Tiendas), y en México. Además, en Europa, se encuentra en: Francia, Alemania, Países nórdicos y alista su ingreso a España, durante el siguiente año. Finalmente, en el Continente asiático, tiene presencia en China y Japón, por el momento.



Productos Tesla Motors
Tesla cuenta con 3 modelos dirigidos a distintos mercados:
Tesla Model S: Auto premiun y deportivo dirigido a personas con gran nivel de ingresos (NSE: A), solteros o con familia pequeña. El precio de este es 72'800$
Tesla Model 3: Auto medianamente premiun y deportivo, dirigido a personas con un nivel de ingresos medios (NSE: B y C), soltero o con familia pequeña. El precio de este es 35'000$
Tesla Model X: SUV Premiun y deportiva, dirigido para familias medianas con un nivel de ingresos alto NSA: A. El precio de esta SUV es 75'200$
Mercados
Tesla Motors es un fabricante de autos deportivos y totalmente electrónicos, pero no solo eso, Tesla Motors produce cada más del 50% de las piezas que conformar el Model S, Model X y Model 3.
Asimismo, Tesla Motors fundo GigaFactory, empresa que se dedicara desde el 2017 a la fabricación de Baterías de Iones de Litio: PowerWall/PowerPack, estas están dirigidas a Hogares.
Finalmente, Tesla Motors acaba de adquirir Solar City a inicios del presente mes (Sep2016). Con esto, se posicionara en el mercado de proveedores de energía solar.
Es decir, Tesla se encuentra en 3 mercados: Autos, Baterías y Energía Solar.
En conclusión, se afirma que Tesla es una empresa diversificada, debido a su dimensión geográfica, los productos que ofrece y los mercados a los que se dirigen mediante sus distintas empresas (Tesla, Gigafactory y SolarCity). Además, se espera que la diversificación de tesla se acreciente en el futuro.
WACC CONSTANTE

Como sabemos, la tasa de descuento no es constante para una empresa. Por ejemplo, si aumenta el número de centros de venta, el riesgo se diversifica y es menor puesto que el dejar de vender en una tienda no va a tener al mismo impacto que si el número de establecimientos de venta fuera menor. Como se puede ver, Tesla se encuentra en los continentes de Europa, Asia y América del Norte. Por lo que el riesgo se encuentra diversificado. Asimismo, como Tesla se encuentra en etapa de crecimiento, a medida que tenga nuevos centros de distribución y ventas, el riesgo va a ser aún más diversificable.




ANEXO

TÍTULO: PRECIO DE UNA ACCIÓN DE TESLA: 206.27 $ AL 28 DE SETIEMBRE DE 2016
FUENTE: PÁGINA WEB INVESTING.COM





BIBLIOGRAFÍA

https://www.tesla.com/
http://es.investing.com/
http://www.xataka.com/automovil/el-largo-camino-de-10-anos-de-tesla-invertir-para-recoger
http://www.elmundo.es/motor/2016/04/21/5718929a22601d54078b45e7.html
https://gpwrite.wordpress.com/2016/03/31/number-of-tesla-stores/
http://economia.elpais.com/economia/2014/09/19/actualidad/1411129473_473481.html
http://www.cnbc.com/2016/07/31/teslas-entire-future-depends-on-the-gigafactory.html
http://www.caranddriver.com/
http://www.theverge.com/2016/8/1/12340478/tesla-solarcity-acquisition
http://www.bidnessetc.com/58227-tesla-motors-inc-continues-to-electrify-the-us-at-exponential-pace/