Informe sobre el juego de la bolsa.

DESCRIPCIÓN BREVE En este trabajo se presenta un Informa acerca de las actuaciones realizadas como inversor en una simulación del Mercado de valores español, así como una reflexión sobre la teorías y métodos de inversión.

INFORME SOBRE EL JUEGO DE LA BOLSA

Antonio Vegas García DNI: 25349656-E

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Índice Entorno, objetivos, perfil y líneas de actuación. ................................................................................. 2 Entorno económico ......................................................................................................................... 2 Objetivos ......................................................................................................................................... 2 Perfil ................................................................................................................................................ 2 Pasos que he seguido ...................................................................................................................... 2 Análisis de valores ............................................................................................................................... 3 1.

Bankia ...................................................................................................................................... 3

2.

Red Eléctrica Española ............................................................................................................ 4

3.

INDITEX .................................................................................................................................... 6

Rentabilidad de la cartera y rentabilidad del mercado ....................................................................... 7 Actuación en el juego de la bolsa ........................................................................................................ 9 Conclusiones ..................................................................................................................................... 10 Anexo: Operaciones y rendimientos ................................................................................................. 12

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Entorno, objetivos, perfil y líneas de actuación. Entorno económico Como todo el mundo sabe, España y numerosos países de nuestro entorno se encuentran en una situación de crisis económica, debilidad financiera y económica, tanto en el sector privado como en el sector de las finanzas públicas. No obstante, muchos expertos consideran que en nuestro país dicha coyuntura crítica parece estar revirtiéndose, así las expectativas de crecimiento para el año 2014 son mucho más elevadas que en años posteriores y las cifras de empleo parecen estar mejorando, si bien de forma muy tímida. Por otra parte, cabe añadir que el sistema financiero español se encuentra en pleno proceso de reestructuración y recapitalización, lo cual tiene efectos tanto directos como indirectos en la economía y en los mercados financieros. En primer lugar, esto nos hace pensar en la debilidad de las entidades financieras en sí mismas. En segundo lugar, dado que todas las operaciones económicas requieren de financiación, probablemente en la economía se necesiten unas entidades financieras más sólidas para que las empresas puedan mejorar su situación.

Objetivos Mi objetivo principal con este juego es adquirir la mayor cantidad de conocimientos tanto teóricos como prácticos de los mercados financieros. Dado que en mi próximo año cursaré un máster en finanzas y que en el futuro pretendo dedicarme a ser un analista financiero, me será de enorme utilidad el aprendizaje de conceptos financieros durante este tipo de actividades. En segundo lugar, y como consecuencia de lo anterior, me gustaría conseguir el máximo rendimiento posible con el mínimo riesgo posible y mejorar mi conocimiento para poder realizarlo.

Perfil He de decir que soy un neófito en la materia, por lo que debería decir que mi perfil en primer lugar es del de novato. En segundo lugar, me considero una persona con baja aversión al riesgo. Considero que para poder optar a ganancias elevadas uno debe incurrir en determinados riesgos, que además te harán aprender durante el proceso. No obstante, el test realizado en clase me arrojó como resultado el que yo era un inversor de perfil moderado. Por último, creo que me centro bastante en el largo plazo, y que no me importa esperar o invertir mi dinero durante un largo período de tiempo si las ganancias me lo justifican. Creo que de donde más rentabilidad puede sacarse y donde mejor puede uno aplicar sus conocimientos en los mercados financieros es en el largo plazo.

Pasos que he seguido He utilizado para invertir un análisis de los rendimientos arrojados por los valores en el pasado, la evolución de sus cotizaciones y una proyección de sus posibles evoluciones futuras en función del contexto económico. He de reconocer que a la hora de elegir los valores me he guidado en buena medida por propias intuiciones y noticias. Tan solo he utilizado conocimientos propiamente financieros a la hora de gestionar los valores ya adquiridos.

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Análisis de valores

A continuación, vamos a realizar un análisis de los tres siguientes valores: Bankia, Red Eléctrica Española e Inditex. Como hemos dicho antes, el juego de la bolsa se desarrollaba en poco menos de dos meses, con lo cual, si queríamos cumplir uno de nuestros objetivos, que era maximizar la rentabilidad, hemos debido centrarnos en el corto plazo a la hora de invertir.

1. Bankia Dado que nuestro perfil era arriesgado y que debíamos centrarnos en el corto plazo, teníamos claro que debíamos elegir una acción con elevado riesgo, que pudiese acarrearnos altas rentabilidades. Una de nuestras candidatas era Bankia. Además, si observamos el histórico de Bankia, las acciones cotizaban a finales del año 2011 en torno a los 4 € por acción, mientras que ahora lo hacía a un precio mucho más bajo: no superaba el 1,6 € por acción. Es decir, según estas cifras, podríamos pensar que al precio de las acciones de Bankia le quedaba un recorrido más alcista que bajista. Por otra parte, la situación actual de Bankia, parece ser mucho mejor en la actualidad que hace unos años, pues Bankia, desde su creación y desde su predecesora principal (Caja Madrid) acumulaba un agujero tremendo reconocido por multitud de economistas a consecuencia de las pérdidas no reconocidas de los activos inmobiliarios en el balance de la entidad. Digamos que, a partir de 2011, estos problemas se hicieron públicos y salieron a la luz, y entonces, se inició un proceso de reestructuración de la entidad en la cual el sector público ha tenido una gran participación, inyectado grandes cantidades de capital. Esto nos lleva a pensar que la situación actual de la entidad es mucho más sólida de lo que era hace un tiempo, y que se dirige hacia la reestructuración de sus problemas. Asimismo, las acciones están mucho más baratas ahora que antaño. Esto nos lleva a pensar que las acciones de Bankia están baratas y que el recorrido que nos queda es alcista y decidimos invertir en ella.

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Antonio Vegas García Ilustración 1: Cotización de Bankia (14 Febrero - 28 Marzo de 2014)

Fuente: Yahoo! Finance En la Ilustración 1, observamos la cotización de las acciones de Bankia desde el momento en el que empezó el juego (14 de Febrero de 2014) hasta que terminó (28 de Marzo de 2014). Observamos efectivamente que la variación de las acciones ha sido ostensible, por lo que nuestra intuición de que el riesgo era elevado se ha cumplido. Además, ha presentado una trayectoria alcista, subiendo un 3,23% en el periodo referenciado.

2. Red Eléctrica Española El segundo valor que hemos elegido ha sido Red Eléctrica Española (REE), que es una empresa española que actúa como operador del sistema eléctrico en el mercado eléctrico español. Su misión, como operador del sistema, es asegurar el correcto funcionamiento del sistema de suministro eléctrico y garantizar en todo momento la continuidad y seguridad del suministro de energía eléctrica. Según la opinión de la mayoría de los expertos, el mercado eléctrico español presenta enormes problemas, que podrán producir graves problemas en un futuro. Estos problemas son los siguientes: elevadísimos impuestos, enorme regulación en el mercado, sobrecapacidad ostensible del mercado, subvenciones desproporcionadas a la energía 4

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eólica, entre otras. Sin embargo, durante el tiempo en el que se produjo el juego, el gobierno aprobó una liberalización del mercado eléctrico, donde los precios dejaban de fijarse mediante subastas cada cierto tiempo y el precio iba a variar día a día en función de la oferta y la demanda. En nuestra opinión, la reforma que se planteaba, mejora mucho la eficiencia del mercado eléctrico español, al acercar la oferta a la demanda y al estar los precios de la electricidad fijados en función de las variaciones constantes del mercado. Por este motivo, decidimos invertir en REE, pensando que al aumentar la eficiencia del mercado, aumentaría su rentabilidad. Ilustración 2: Cotización de Red Eléctrica Española (14 de Febrero - 28 de Marzo de 2014)

Fuente: Yahoo! Finance Creo que hemos acertado bastante en nuestro análisis con respecto a este valor y creemos efectivamente que la reforma del mercado eléctrico ha aumentado su eficiencia y por tanto su rentabilidad. Así el precio de una acción ha pasado de 54 € a 59 € en tan solo mes y medio, esto es un aumento de un 9,09%.

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3. INDITEX En tercer lugar, hemos elegido el valor Inditex, que es un grupo multinacional español de fabricación y distribución textil. Inditex opera 6.249 tiendas bajo las marcas Zara, Zara Home, Massimo Dutti, Pull & Bear, Bershka, Oysho, Kiddy's Class, Uterqüe o Stradivarius, entre otras. Creemos que Inditex presenta una política de empresa y de mercadotecnia excelente, al dividir su empresa en varias marcas, segmentando el mercado y especializándose en varios tipos de cliente, ofreciendo diferentes productos a cada uno (más baratos, más caros, más calidad, menos, etc.). Además, el grupo Inditex está en plena expansión internacional, abriendo tiendas por Asia. Por otra parte, pensamos que en los mercados emergentes todavía hay mucho comercio por crearse y que el recorrido de Inditex por los mercados emergentes puede estar lleno de éxitos. Por lo tanto, creemos que Inditex es un valor seguro y está plenamente respaldado.

Ilustración 3: Cotización de Inditex (14 de Febrero - 28 de Marzo de 2014)

Fuente: Yahoo! Finance No obstante, durante el período referenciado el valor de las acciones ha fluctuado muy contrariamente a lo que pensábamos, llegando a reducirse un -1,21%. Quizá se deba al haber cometido un grave error: haber invertido en un valor con argumentos a largo plazo en un período de corto plazo. Es decir, nuestra teoría justificaba una inversión en Inditex durante 6

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un largo período de tiempo (quizá varios años), para esperar a que los países emergente sigan creciendo y Inditex pueda seguir expandiéndose por el mundo. Pero sin embargo, nuestro juego sólo nos permitía invertir en el valor por poco tiempo, por lo que nuestra teoría no era válida para nuestra actuación. No obstante, aunque se produjo una bajada ostensible (de casi el 10%), luego volvió a recuperarse hasta quedarse solamente en un 1% de bajada.

Rentabilidad de la cartera y rentabilidad del mercado En este apartado vamos a realizar una comparación entre la rentabilidad obtenida por nuestra cartera y la rentabilidad obtenida en el mercado, en este caso el IBEX35.

Ilustración 4: Rendimiento de la cartera

En primer lugar, observamos en la Ilustración 4 que la rentabilidad de nuestra cartera, aunque presenta altibajos, ha ido creciendo a lo largo del tiempo, y hemos podido obtener un 13% de rentabilidad, si comparamos el dinero invertido con el valor de ese dinero actualmente.

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Para verlo de forma más clara, veremos la rentabilidad de nuestra cartera en términos anualizados y comparándola con otros mercados. Como observamos en la tabla 1, llegamos a la conclusión de que nuestra rentabilidad anualizada ha alcanzado un 39,17%, mientras que el IBEX35 presenta una rentabilidad negativa del -0,5%. Es decir, nuestra rentabilidad es 80 veces superior a la del selectivo español. En cambio, si utilizamos un índice europeo, podemos decir que nuestra rentabilidad es 15 veces superior. Tabla 1: Rentabilidades, riesgo y ratio de Sharpe.

Si nos fijamos en la volatilidad o el riesgo, observamos que es similar tanto en los mercados bursátiles como en nuestra cartera. Como conclusión, podemos concluir que hemos conseguido una rentabilidad mayor por unidad de riesgo que el mercado, es decir, nuestro ratio de Sharpe es mayor que el del mercado. En el argot financiero, podemos decir que nuestro coeficiente beta es positivo, o lo que es lo mismo, nuestra rentabilidad es más alta que la del mercado. Ilustración 5: Rentabilidad y riesgo de la cartera y del mercado

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El activo libre de riesgo es aquel activo en el cual, teóricamente, el riesgo de incumplimiento no existe, por cuanto hay seguridad de cobrar tanto el principal como la tasa de retorno esperada. Los bonos estatales eran considerados activos libre de riesgo, pero actualmente esto está puesto en cuestión por las sucesivas crisis de deuda soberana que han sucedido en Latinoamérica en el pasado y en Europa en la actualidad. Si nuestro coeficiente beta es cero, es decir, nuestro retorno es igual al del mercado, el modelo CAPM (Capital Assets Pricing Model) supone que nuestro rendimiento esperado coincide con el activo libre de riesgo. En nuestro modelo vamos a utilizar como activo de libre de riesgo el rendimiento de un bono alemán a diez años, es decir, el 1,5%. A la hora de realizar un análisis de la rentabilidad de nuestra cartera es importante tener en cuenta cuál es la rentabilidad de un activo libre de riesgo, la inflación, la rentabilidad del mercado y el tipo de interés del mercado interbancario (en nuestro caso el EURIBOR), que nos da un indicador del estado de la liquidez del sistema. Y recordemos que a mayor liquidez, más posibilidad para los agentes de invertir y probablemente más alta será la demanda y más suban los rendimientos del mercado.

Actuación en el juego de la bolsa En resumen, he utilizado una estrategia para el corto plazo, intentando diversificar mi cartera entre activos teóricamente muy arriesgados (tales como Bankia) y menos arriesgados (tales como Inditex). Asimismo, dado que es una estrategia a corto plazo, me he movido por rumores, intuiciones y por noticias. Así, por ejemplo, decidí comprar Sacyr Vallermoso el día 3 de Marzo, porque pensaba que el conflicto que la empresa tenía con respecto al Canal de Panamá iba a solucionarse, y de hecho así fue, y vendí las acciones posteriormente a un precio más alto. Otro aspecto a destacar es que, salvo Bankia, por las razones esgrimidas anteriormente, no he decidido invertir en ninguna entidad financiera por los siguientes motivos: en el contexto actual de turbulencias financieras y en plena reestructuración bancaria me ha parecido extremadamente arriesgado invertir en ellas, pues, como sabemos, una entidad financiera puede irse a pique en cuanto haya dudas sobre su sostenibilidad. Por último, he de comentar que, también he apostado por empresas en las que confío a largo plazo por la naturaleza de su actividad: por ejemplo, Gamesa y Grifols. Son empresas basadas en la investigación, el desarrollo y las nuevas tecnologías, que con toda seguridad tendrán una participación importante en la salida de la crisis en el futuro. En definitiva, he intentado realizar una diversificación de actuaciones: he intentado combinar el riesgo con la seguridad y el largo plazo con el corto plazo. También he intentado repartir la participación en las compañías entre muchas de ellas y de forma proporcional, de

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forma que si baja la cotización en alguna de ellas, esto no signifique una fuerte caída en el valor de mi cartera. En conclusión, creo que podría haber obtenido un mejor resultado habiéndome pensado más algunas inversiones realizadas (tales como Inditex, Gamesa, Telefónica), habiendo analizado las tripas de las empresas y el contexto económico y financiero antes de invertir, y habiendo estado más atento a la evolución del mercado al minuto. Como ya comenté previamente, creo que el incluir una estrategia largoplacista parcial ha sido un error puesto que el juego se desarrolla en el corto plazo. Quizá habiendo tenido esto en cuenta, hubiera cosechado mejores rentabilidades.

Conclusiones He intentado aplicar en la medida de lo posible el concepto de diversificación de la cartera, intentando repartir mi cartera en el mayor número de valores diversos (mayor riesgo, menor riesgo, diferentes sectores, diferentes tamaños empresariales, etc.). Asimismo, he intentado siempre tener en cuenta la maximización del ratio de Sharpe: conseguir la máxima rentabilidad con el mínimo riesgo. Para ello no sólo he intentado diversificar la cartera como hemos dicho previamente, sino que en cada operación he analizado detenidamente qué repercusión iba a tener tal operación en el ratio de Sharpe de mi cartera. A lo largo de la elaboración de mi cartera y de las clases en Economía monetaria y financiera creo que mis conocimientos financieros se han incrementado notablemente. Durante mis operaciones he tenido en cuenta conceptos como la aversión al riesgo, la diversificación eficiente, la maximización del ratio de Sharpe, el conseguir un rendimiento lo mayor posible con respecto al mercado, etc. Son conceptos que me han ayudado mucho a la hora de realizar el juego y que con toda seguridad, sin ellos, hubiera realizado una participación mucho peor en el juego. Creo que el conocimiento teórico ya citado en los párrafos anteriores es necesario para empezar a invertir, pero no es suficiente, y en ese sentido, el conocimiento práctico es esencial y te dará la suficiente destreza como para intuir y predecir la actuación del mercado, adelantarte a él y conseguir mejores rentabilidades. En este sentido, a medida que evolucionaba el juego, era capaz de comprobar por mí mismo lo rápido que varía el mercado y lo enormemente influenciado que está por rumores y noticias empresariales, lo cual me ha hecho sospechar que los mercados financieros tienen un alto componente emocional o fiduciario, es decir, dependiente de la confianza, sobre todo en los valores más financieros como las entidades bancarias. Además, he sido consciente lo impredecible que son los precios de las acciones y que cualquier acontecimiento totalmente alejado al control del inversor puede cambiar enormemente el sentido del mercado. Quizá me hubiera gustado comprobar el funcionamiento de ciertas pautas que se repiten en el mercado, citadas por numerosos inversores reconocidos y que no he tenido la oportunidad de hacerlo. 10

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Creo que he estado acertado en cuanto a la elección de los valores, sobre todo con Bankia y Red Eléctrica Española, pues creo que tienen un amplio recorrido alcista en el futuro y así ha sido confirmado por sus cotizaciones. Me he equivocado al invertir a corto plazo en Inditex tanto dinero, inversión que fui reduciendo poco a poco intentando minimizar las pérdidas de rentabilidad de mi cartera, vendiendo en el escenario menos adverso posible ciertas cantidades. Sin embargo, opino que mis errores han sido mucho mayores que mis aciertos y que no he tenido en cuenta multitud de factores. Probablemente, de volverse a repetir el juego, estudiaría detenidamente las posiciones de liquidez, solvencia y dinamismo del mercado de las empresas en las que voy a invertir y adecuar mis objetivos de inversor (baja aversión al riesgo y estrategia largoplacista) a dichos valores. Asimismo, creo que el escenario económico (por ejemplo, la evolución del PIB, del empleo, de la inflación, de la liquidez, de los tipos de interés, etc.) tienen una elevada repercusión sobre la evolución del mercado y un análisis de tales valores enriquecería mi actuación inversora. Por último me gustaría resaltar que he echado en falta practicar sobre acciones de todos los mercados mundiales, pues tengo bastante interés en los mercados asiáticos, pues mi trabajo fin de grado versa sobre ese tema y creo que ahí podría encontrar ciertas complementariedades y sinergias. Asimismo, me hubiera gustado saber cómo funcionan los dividendos, las opciones y los futuros. Quizá tenga la oportunidad en un futuro próximo.

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Anexo: Operaciones y rendimientos

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A continuación presentamos los rendimientos (performance) obtenidos:

Ilustración 6: Rendimientos de la cartera

Podemos observar como Bankia y Red Eléctrica Española han sido los valores que más rendimiento han aportado a mi cartera, mientras que Gamesa, Inditex y Grifols son los que menos rendimiento me han dado, en mi opinión, esto ha sido porque son empresas de perfil largoplacista, y tendríamos que esperar más tiempo para observar rendimientos positivos en sus cotizaciones.

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