Fondos de Pensiones y de Jubilación: su presente y su futuro en Panamá

VIII Concurso de Monografía de la Comisión Nacional de Valores de Panamá

“Fondos de Pensiones y de Jubilación: su presente y su futuro en Panamá”

Miguel E. Magallón

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CONTENIDO

Introducción……………………………………………………………………………….3 Algo del Mercado de Valores Local…………………………………………………….6 El presente de las AFP…………………………………………………………………..9 El futuro de las AFP…………………………………………………………………….12 ¿Cómo hacemos crecer el mercado de las AFP?.................................................14 Conclusiones……………………………………………………………………………..16 Recomendaciones……………………………………………………………………….18 Bibliografía………………………………………………………………………………..19

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Introducción Un Fondo de Pensiones no es más que un fondo establecido por un empleador para organizar y facilitar la inversión de los fondos de retiro de los empleados contribuidos tanto por los empleados como por la empresa. Estos fondos son generalmente manejados por un intermediario para la empresa y los empleados, aún cuando muchas grandes empresas del mundo manejan ellos mismos su propio fondo de pensiones. Los fondos de pensiones controlan grandes sumas de capital y representan los más grandes inversionistas institucionales en muchas naciones. El fondo de pensiones es un grupo de activos destinados a generar un crecimiento estable a largo plazo, con el propósito de proveer pensiones a los empleados cuando alcanzan el final de sus años laborales y empiezan su jubilación. Pero, luego de definir lo que es un Fondo de Pensión, la pregunta es: ¿De dónde salen los fondos de pensiones? Todo indica que el primer plan de pensiones en los Estados Unidos fue establecido en 1875 por American Express Company, y en 1880 por Baltimore & Ohio Railroad. Durante los siguientes 50 años, más de 400 planes de pensiones fueron establecidos en empresas en ferrocarriles, bancos y servicios públicos. Para este tiempo todos los planes eran corridos por las mismas empresas para el beneficio de sus empleados. Debido a que la industria manufacturera era relativamente joven, no existían trabajadores los suficientemente viejos para establecer estos planes. Para los años 20´s las aseguradoras entraron en el negocio de los fondos de pensiones con la emisión de los primeros contrato de anualidades y al ofrecer, más tarde, el servicio de emisiones grupales. Desde ese tiempo, las aseguradoras han estado en el negocio y son parte importante de este negocio. A pesar de sus comienzos en los 1800’s, no es sino hasta el final de la Segunda Guerra Mundial que este negocio empieza a crecer. Para 1940, menos del 20% de 3

los trabajadores (más o menos unos 4 millones de trabajadores) estaban cubiertos por un plan de pensiones, cifra que sube estrepitosamente para 1982, cuando la mitad de los trabajadores privados y ¾ de los trabajadores del gobierno (para un total de 51 millones de trabajadores) estaban integrados a alguno de los 600,000 fondos de pensiones. Es durante este tiempo cuando los sistemas y planes de pensiones empiezan a despegar, como respuesta al aumento de los impuestos para las empresas, ya que para las empresas los aportes eran deducibles de impuestos y para los empleados no eran tomados como ingresos, así que todo el mundo ganaba. También, durante la II Guerra y la de Corea, los programas de estabilización de precios y salarios jugaban en detrimento del ingreso de los trabajadores. Sin embargo, los fondos de pensiones no contaban como ingresos, así que era más fácil para todos el mejorar sus ingresos – aun cuando fuera a largo plazo – a través de los planes de pensión. Definitivamente, desde los años 30, los trabajadores de Estados Unidos buscaban por fuentes para mantener cierto grado de estabilidad en sus ingresos para después de su jubilación, por lo que los planes de pensiones son realmente una formula perfecta para lograr la misma, sobre todo después de la Depresión cuando mucha gente perdió sus ahorros. Mucho ha pasado, y los trabajadores se valen de los planes de 401k o de la cuentas IRA de los bancos, que les permite ahorrar para el futuro, manteniendo una rentabilidad aceptable que les aumente sus ahorros y les maximice sus retiros mensuales durante la jubilación. A pesar que los Fondos de Pensiones fueron creados por medio de la Ley 10 de 1993, los mismos empezaron en Panamá después que fue aprobada la Ley 44 de 1995 donde se establecían los Fondos de Cesantía dentro de las relaciones laborales para garantizar el pago de las prestaciones a los colaboradores.

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Sin embargo, es la Ley 10 las que los regula, y es a la cual nos referiremos tratando de explicar la génesis de los mismos. La ley inmediatamente les da su deducibilidad a las aportaciones hechas a los Fondos de Pensiones, una vez que los mismos cumplan con una serie de requisitos entre los cuales encontramos a: 1. Planes administrados por una entidad autorizada 2. Aportes voluntarios A pesar que la Caja de Seguro Social es una entidad sumamente cuestionada por los asegurados, especialmente en la parte médica, los asegurados jubilados reciben mensual y puntualmente su jubilación, lo que hace que su percepción en el mercado sea buena. Y esto a pesar que el fondo de Invalidez, Vejez y muerte, que es el encargado de fondear las jubilaciones, es un fondo con un déficit anual de decenas de millones (arriba de $60 millones en los últimos dos años), con todo y las adecuaciones que se le han hecho a la ley del seguro en los últimos años. Probablemente es por esta razón a que los trabajadores no crean que es necesario el establecer un fondo de pensiones individual.

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Algo del Mercado de Valores Local Para que cualquier fondo funcione, tiene que existir un mercado bien amplio de instrumentos en los cuales se pueda invertir. Es decir, un mercado de valores desarrollado y confiable. Desde 1990, con la llegada de nuestra segunda democracia y la reconfiguración del Mercado de Valores, con una Comisión de Valores mejor planteada y una Bolsa de Valores que sea el instrumento bajo el cual los protagonistas del mercado, los emisores, puedan buscar los fondos que necesiten, ya sea por deuda o por capitalización. Es importante para cualquier tipo de fondo el contar con suficientes instrumentos financieros para poder realizar las inversiones necesarias para crecer los activos en administración, maximizando los rendimientos. De la misma forma, tiene que haber los suficientes instrumentos financieros tanto en deuda como en capital, que permita satisfacer la demanda de los inversionistas dependiendo de su aversión al riesgo, ya que dependiendo de esto, el administrador del fondo podrá hacer las inversiones donde deban hacerse. E un mercado desarrollado, las opciones son muchas lo que permite que la AFP pueda hacer su trabajo de una forma más efectiva. En el caso contrario, el mercado de valores se vuelve débil para el inversionista y consideraría más el mercado bancario, aún cuando el mismo no tenga la rentabilidad necesaria. El mercado de valores local todavía no se recupera de los emisores que fueron saliendo del mercado por la ola de fusiones y adquisiciones de la década del 2000, o por lo que yo llamo nuestro propio síndrome de ENRON. Durante esta década vimos desaparecer muchísimos instrumentos de Cervecería Nacional, Cervecería del Barú, Banco del Istmo, Banco Continental. BIPAN, Pribanco, Bancomer, Triangulo, Fotokina, Bancolat, y muchos más.

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Estos emisores, eran fieles creyentes del mercado, y la liquidación de estas empresas trastocó el mercado de valores y la cantidad de títulos que se transaban en la bolsa de valores. Y aunque si han entrado nuevos jugadores en el mercado de valores, todavía no recobramos la cantidad de títulos que se transaban en la década del 2000. Todavía tenemos el hecho que los bancos siguen dominando el mercado de valores, lo cual desvirtúa el mercadeo de títulos valores a posibles inversionistas, ya que también son clientes del banco, y no les interesa cambiar pasivos de su balance general como depósitos y cambiarlos a la Casa de Valores como activos en administración. De la misma forma, tampoco les interesa perder activos de los balances general del banco, en la forma de préstamos, para convertirlos en emisiones en el mercado de Valores. Todavía mantenemos el mismo problema que a las casas de valores no les interesan los clientes con depósitos o inversiones menores a los $50,000, ya que esto no representa “mucha ganancia” para la Casa de Valores. Y por el otro lado, los costos de un emisión no hacen factible el hacer una emisión de menos de $2 millones, por lo que el mercado se cierra radicalmente a empresas con un capital de entre $200,000 a $650,000, dependiendo de la industria en que se muevan, asumiendo que esta sería la única deuda que tuviesen para mantener un endeudamiento de entre 3 a 10 veces. Necesitamos que el mercado de valores se incremente radicalmente para poder tener más emisores, más títulos, más inversionistas y más volumen de transacciones. Ya que aunque existen acciones actualmente, son tan pocas que nadie quiere soltar lo que tiene, por lo que aunque el titulo sea líquido, no es transable por la falta de oferta de los mismos. No puede ser que actualmente tengamos 22 títulos de acciones, que en su gran mayoría no se transan en grandes volúmenes en la Bolsa de Valores, y cerca de 7

300 bonos, de corto y largo plazo, por lo que se hace difícil para los administradores de fondos el poder invertir sus activos en administración. Mientras lo anterior no cambie, se le hará muy difícil a los fondos, de cualquier tipo, y muy en especial a los fondos de pensiones, el poder maximizar sus activos y rendimientos para el beneficio de sus fondo-habientes.

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El Presente de las AFP El presente de la AFP es algo difícil de explicar. Por un lado solo tenemos unos 58,000 afiliados con $238 millones, para un promedio $4,088 por afiliado, lo cual no es nada para una jubilación decente. En el SIACAP (Sistema de Pensión de los Servidores Públicos) tenemos unos 77,000 afiliados con $209 millones para un promedio de $2,700 por afiliado. Y si los juntamos tendríamos un total de $447 millones con unos 135,000 afiliados y un promedio per cápita de $3,300. Es decir, los dineros recolectados per cápita realmente no están cumpliendo su cometido, o por lo menos no se ve que el cometido de ahorrar para el futuro, se vaya a obtener. Por el promedio per cápita, pareciera que los afiliados empiezan el ahorro, pero no continúan en el mismo, por lo que será muy difícil el obtener un complemento para la jubilación de la caja de Seguro Social. De acuerdo a las cifras finales del censo del 2010, existen 1,306,922 personas en edades de más de 15 años que se encuentran empleadas, de las cuales el 74% devenga un salario igual o por encima del salario mínimo. Y de estas personas empleados, el 74% o 960,713 están contratadas, de alguna manera. Y de estas 960,713 personas con contratos de alguna forma, el 81% devenga un salario igual o superior al salario mínimo. Y si de este grupo tomamos en cuenta los 58,310 afiliados a las dos AFP del sistema, podemos concluir que sólo el 6.1% de los empleados está cotizando algún tipo de complemento. Pero si a este monto, le incluimos los 77,219 cotizantes del SIACAP, el Sistema de Pensiones de los Servidores Públicos, tenemos que el porcentaje sube a 14.1%. Pero, ¿estas cifras que significan realmente? ¿Están los trabajadores conscientes que no pueden vivir sólo de la jubilación del seguro social?¿Están preparados para ahorrar para el futuro y así no tener que mendigar en las calles un aumento anual ya que el costo de la vida siguen incrementándose y se come lo poco que genera la jubilación de la Caja de Seguro social?

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Con solo dos AFP, ¿se podrá dar servicio a los más de 1.3 millones de asalariados? Con el establecimiento de cuentas individuales por parte de la Caja de Seguro Social, ¿podrá la CSS dar servicio complementario de cuentas individuales adicionales para todos los asegurados? ¿Cómo hacemos para incrementar los afiliados a algún tipo de sistema de pensión complementario del 14% actual? Y si podemos incrementar el número de afiliados, ¿cómo hacemos para que incremente el monto de aportaciones per cápita ahorrado en los fondos de pensiones? Y una vez que hemos aumentado los afiliados y los activos en administración ¿Dónde invertimos estos fondos adicionales para maximizar las inversiones?, si sabemos que el mercado de valores no tiene los instrumentos necesarios para aceptar este flujo adicional de dinero listo para invertir. ¿Cómo incentivamos a los emisores a seguir emitiendo instrumentos financieros en el mercado de valores? Pero mejor aún, ¿cómo incentivamos a los emisores a emitir acciones en vez de deuda? ¿Se podrá mantener un crecimiento mayor en las AFP con el sistema actual en el mercado de valores? ¿Por qué las empresas no han sacado más provecho de las ventajas que ofrecen los fondos de pensiones? ¿Conocen los empresarios las ventajas que brinda la Ley 10 de 1993? ¿Por qué los sindicatos no han peleado por los derechos de sus afiliados para establecer los Fondos de Pensiones en sus empresas, en vez de estar peleando pliegos de cargos ilógicos y que no benefician a los empleados? Pero ¿qué es lo que realmente nos preocupa con respecto al presente de las AFP? 

Solo existen 3 entidades autorizadas por la Comisión Nacional de Valores como Administradores de Inversión de Fondos de Jubilación y Pensiones (AFP), de los cuales solo dos se encuentran en operación – Progreso y Profuturo.

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CSS es un Ponzi Scheme, es decir, es un sistema de pirámide que requiere que todos los años entre más asegurados para poder mantener el flujo de dinero necesario para pagarle a los jubilados. Nuestro problema es que nuestra población solo crece 1.7%, y todos los años crecemos menos, por loo que dentro de unos años, nuestro crecimiento podrá ser negativo y seríamos unos importadores de trabajadores..

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Falta de cultura de ahorro, y mucho más de jubilación. Prefieren lo más fácil, y lo que menos les cueste. Por eso es que solo el 14% de la población esta en un plan de jubilación, y el crecimiento no es significativo.

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La Ley sólo establece deducciones hasta $15,000. ¿Por qué no un % de los ingresos del afiliado?

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El mismo sistema del mercado de valores no quiere a los pequeños ahorristas. ¿Por qué sólo se pueden comprar bonos en múltiplos de $1,000, y no por una fracción menor?

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Falta de instrumentos financieros donde invertir las cuentas de los ahorristas

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La CSS debe enfocarse en manejar los activos financieros de los asalariados, y dejarse de atender las necesidades médicas de los mismos – dejándole esta tarea al Ministerio de Salud, para así dejar de competir entre sí.

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El Futuro de las AFP La verdad es que el futuro de las AFP pudiera ser promisorio, sin embargo, hay que desarrollar un plan estratégico que ataque todos los problemas de las AFP, de manera que el mercado se incentive en todos los sentidos. El crecimiento ha sido razonable, tanto en el número de afiliados como en los montos, y de seguir como estamos actualmente, para el año 2020 podemos esperar unos 261,000 con casi 2,000 millones en activos para inversión o un promedio de $7,400 per cápita aproximadamente. Si no hacemos nada por mejorar el ambiente de las AFP, probablemente no tendremos plan de pensiones privados que puedan complementar al Programa de IVM de la CSS. Definitivamente, con tan solo dos AFP operando va a ser muy difícil el poder crecer el mercado. Se necesita mucho más músculo financiero para poder llegarle a los 1.3 millones de asalariados para poder hacerlos creyentes de que solo por medio del ahorro a largo plazo se podrá asegurar el futuro. Tenemos que salir de la nube de comodidad en la que nos sentimos, por tener una Caja de Seguro Social que funciona mensualmente su aparato de pagos de las jubilaciones. Y a pesar de las voces que se levantan, incluyendo las de los propios funcionarios de la CSS con respecto al Fondo IVM y su déficit, el panameño común y corriente no siente que es necesario cambiar nada, no entiende lo que es un esquema de pirámide (y puede que tampoco le interese). No siente ese sentido de urgencia que dá el conocimiento a las personas de que tenemos que arreglar el Seguro Social para que dure para los que no nos hemos jubilado todavía. Mientras esto no suceda, difícilmente podremos convencer a la masa de que es necesario un complemento, que hasta posiblemente pueda ser más importante que lo que se recibe por la CSS. Pero al mismo tiempo se tiene que entender que es necesario el complementar los ingresos, diversificando el riesgo. Y este es el trabajo de las AFP quienes a través 12

de los años, y con pocos instrumentos en el mercado, han obtenido rendimientos muy por encima de los rendimientos de un plazo fijo a largo plazo, que tienen una experiencia de casi 15 años, y a pesar de las crisis que han sucedido en el 2001 y 2008 (que es una crisis que ha durado hasta el 2011, por ahora), se han mantenido maximizando los activos y los rendimientos de sus afiliados.

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¿Cómo hacemos crecer el mercado de las AFP? Para que crezca el mercado de las AFP, tenemos que atacar el mercado por partes, sin darle más importancia a una que a la otra, por el contrario, todas las partes son importantes, y si alguna falla seguiremos contando con un mercado a medias, y que no le resuelve el problema a los empleados. La estrategia debe ser integral, y debe ser propuesta desde la Superintendencia de Valores, y secundadas por la Bolsa de Valores, Casas de Valores, Emisores, Inversionistas y AFP’s, de manera tal que el esfuerzo sea por el bien común y efectuado al unísono por todos los actores del mercado de valores. El ahorro a largo plazo es la solución para los ingresos futuros, aún cuando difícilmente podremos retirarnos del trabajo activo a los 62, sino que nos tendremos que mantener trabajando hasta más allá de los 70 años, para así mantener un nivel de ingresos apropiado con el costo de la vida en ese momento. ¿Qué debe incluir la estrategia? 1. Una campaña de publicidad donde se explique las ventajas de tener un fondo de pensiones complementario a la Caja de Seguro Social 2. Una campaña B to B, donde se le explique a las empresas las ventajas de tener su propio fondo de pensiones, donde se aprovechen las ventajas que ofrece la Ley 10 a las empresas 3. Analistas de pensiones que puedan hacer cálculos para los asalariados, donde se les demuestre cuanto sería su jubilación, y cuanto más necesitarían recibir de parte de un fondo complementario para poder vivir de una forma adecuada, y así poder calcular cuánto tienen que aportar mensualmente de acuerdo al tiempo que le faltaría para cotizar 4. Necesitamos más AFP que le puedan ofrecer sus servicios a la masa de asalariados para el futuro en todo el país. 5. Incentivar a las empresas a hacer emisiones, ya sea ofreciendo incentivos adicionales en el pago de los impuestos

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6. O por medio de la rebaja en los costos que hagan posible el poder hacer una emisión de menos de $2,000,000, especialmente a los emisores de acciones comunes 7. La CSS debe convertirse en una AFP masiva, donde se puedan maximizar los recursos obligatorios de los asalariados. La CSS también debe invertir sus activos en el mercado buscando mejores rendimientos y sacarlos del BNP donde los rendimientos son ínfimos y muchas veces nulos. Un sistema de pensiones más amplio permitirá que más personas puedan acceder a una mejor jubilación para sus años dorados, luego de terminar una vida laboral productiva. Solo esto permitirá el poder enfrentar a un costo de la vida que todos los año se incrementará y que necesitará que los jubilados tengas los recursos necesarios para mantener su nivel de vida y que puedan tener esa independencia que siempre tuvieron cuando trabajaban.

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Conclusiones Para desarrollar un Plan Estratégico que permita la afiliación masiva de trabajadores al Sistema de Fondos de Pensión y Jubilación Privados, necesitamos atacar varios frentes, como lo hemos visto en los capítulos anteriores. Un frente muy importante es el de los afiliados o posibles afiliados para motivarlos, un frente para la creación de más AFP’s, un frente para la emisión de más instrumentos financieros y un frente para la motivación de más emisores y posibles emisores. Definitivamente falta mucho para tener realmente desarrollado el sistema de plan de pensiones para en Panama. Claramente nos falta una cultura ahorrista y un sentido de urgencia sobre las jubilaciones que haga caer en cuenta a los trabajadores que no pueden vivir de la jubilación de la Caja de Seguro Social. La Caja de Seguro Social en Panama se ha manejado relativamente bien para las jubilaciones de los trabajadores, desarrollando muy bien el sistema de pirámide bajo el cual trabaja pero que tiene muchos riesgos para los trabajadores, sobre todo para aquellos que no se ha jubilado todavía. A diferencia de otros países de Latinoamérica, los trabajadores reciben mensual mente su jubilación ganada a través de los años, la cual, en la gran mayoría de los casos apenas si alcanza para cubrir las necesidades básicas de los jubilados, y más ahora que el costo dela vida sube todos los años. La Ley 10 de 1993, que permitió la creación de las AFP en el sistema financiero y la Ley 44 de 1995, que modificó el régimen laboral para proteger las prestaciones de los trabajadores por medio de la creación de los Fondos de Cesantía, definitivamente que fueron los motores que se necesitaban para crear un Sistema de Fondos de Pensiones. Pero lo interesante de esto fue que más fácilmente se crearon los fondos de Cesantía, que los Fondos de Pensiones, pero que definitivamente, el desarrollo de los Fondos de Cesantía fue fundamental para que las 2 AFP en el sistema, se lanzaran abiertamente a afiliar a personas a sus planes de fondos de pensión. 16

Interesante es el hecho que los servidores públicos han sabido aprovechar el SIACAP, un sistema de pensiones específicamente desarrollado para los servidores públicos, que ha ido creciendo con el pasar del tiempo a niveles más importantes que las dos AFP privadas que se manejan en el país, y obteniendo unos rendimientos envidiables. Necesitamos más AFP que puedan ofrecer sus servicios a más trabajadores en todo el país, de manera que el enrolamiento de más afiliados sea más fácil y llegue a todos, por lo menos en todas las cabeceras de provincias. Mayor accesibilidad permitirá que los trabajadores se afilien más fácil y rápidamente. Y también necesitamos que más instrumentos financieros sean emitidos en el mercado de valores, de manera que las AFP tengan donde poder invertir los recursos dados en custodia por sus afiliados. Si esto, va a ser imposible el poder maximizar los activos y los rendimientos. El futuro es promisorio, sobre todo porque andamos en pañales, pero tenemos mucho por hacer para que este futuro se cumpla.

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Recomendaciones 1. Crear un plan de publicidad para crear la concienciación sobre los planes de pensiones para los panameños, basándose en las siguiente premisas: a. Es bueno ahorrar para el futuro b. La Jubilación de la CSS no alcanza c. La inflación llegó para quedarse, por lo que necesitamos más ingresos para poder contrarrestarla d. La única otro opción, para obtener más ingresos, es la de trabajar más allá de la edad de jubilación 2. Convencer a los empresarios para que aprovechen todos los beneficios fiscales al establecer un Fondo de Pensión para sus empleados 3. Darle más apoyo publicitario al Sistema de Planes de Pensiones de SIACAP, ya que esto ayudará a crear mas expectativa entre los trabajadores de la empresa privada 4. Necesitamos más AFP que le puedan ofrecer sus servicios de fondo de Pensión a más afiliados 5. Necesitamos

más

emisores

en

el

mercado

de

valores,

ya

se

incentivándolos con más beneficios fiscales o por medio de menos costos para la emisión de valores de manera que sea posible emitir instrumentos por menos de $2,000,000 6. Necesitamos más instrumentos financieros de manera tal que las AFP puedan invertir más dinero en el mismo

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Bibliografía 

Ley 10 del 16 de Abril de 1993

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Ley 44 del 12 de Agosto de 1995

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