Experiencias de Geografía Rural en la provincia de Ciudad Real: del productivismo a las nuevas ruralidades

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XVIII COLOQUIO DE GEOGRAFÍA RURAL DE LA ASOCIACIÓN DE GEÓGRAFOS ESPAÑOLES. (18º. 2016. Ciudad Real) Experiencias de Geografía Rural en la provincia de Ciudad Real: del productivismo a las nuevas ruralidades: Guía de las Salidas de Trabajo de Campo del XVIII Coloquio de Geografía Rural de la AGE, Ciudad Real, 7, 8 y 9 de septiembre de 2016 / coordinadores, Manuel Antonio Serrano de la Cruz Santos-Olmo, Ángel Raúl Ruiz Pulpón. – Ciudad Real: Óptima diseño e impresión, 2016 116 págs.; 21 cm. ISBN 978-84-87087-91-2 Geografía Rural. 2. Guía de salidas de trabajo de campo I. Serrano de la Cruz Santos-Olmo, Manuel Antonio, coord. II. Ruiz Pulpón, Ángel Raúl, coord. Óptima Diseño e Impresión s.l., ed. III. Título. IV Serie 911.3; 914.602.8    © De las fotos de la cubierta: los autores. © Del diseño y maquetación: Manuel Antonio Serrano de la Cruz SantosOlmo © De los textos y las fotografías: los autores, excepto: Mª Nieves Márquez (págs. 23 y 24); Parque Minero de Almadén (pág. 29); Comarca MonteSur (págs. 49, 55 y 58); Bodega Pago Casa del Blanco (págs. 75 y 76) y Centro del Agua de Daimiel (pág. 85). © De la edición: Óptima Diseño e Impresión, s.l. Asociación de Geógrafos Españoles (Grupo de Geografía Rural).

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 ŽŵŝƚĠKƌŐĂŶŝnjĂĚŽƌ

    

ϭϬͮ 

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůĚĞůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶĚĞ'ĞſŐƌĂĨŽƐƐƉĂŹŽůĞƐ



/ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ

 ^ĂůŝĚĂƐĚĞdƌĂďĂũŽĚĞĂŵƉŽĚĞůys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂů ĚĞůĂƐŽĐŝĂĐŝſŶĚĞ'ĞſŐƌĂĨŽƐƐƉĂŹŽůĞƐ;ϮϬϭϲͿ  



Ε/d/EZZ/K^Ε

ϭϭͮ 

/ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ

&ŝŐƵƌĂϭ͘>ŽĐĂůŝnjĂĐŝſŶŐĞŶĞƌĂůĚĞůŽƐŝƚŝŶĞƌĂƌŝŽƐĚĞůĂƐũŽƌŶĂĚĂƐĚĞĐĂŵƉŽ͘



ϭϯͮ 

 



         

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W/^:zEhs^ZhZ>/^E>Z >DE;/hZ>Ϳ  

DĂŶƵĞůŶƚŽŶŝŽ^ĞƌƌĂŶŽĚĞůĂƌƵnj^ĂŶƚŽƐͲKůŵŽ DĂƌşĂĚĞůĂƌŵĞŶĂŹŝnjĂƌĞƐZƵŝnj                 

&ƵĞŶƚĞ͗/'E;ϮϬϭϲͿ͘EϮϬϬ͘ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗DĂŶƵĞůŶƚŽŶŝŽ^ĞƌƌĂŶŽĚĞůĂƌƵnj

WĂŝƐĂũĞLJŶƵĞǀĂƐƌƵƌĂůŝĚĂĚĞƐĞŶĞůĄƌĞĂůŵĂĚĠŶ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ϭ͘ϭ͘DŽŶƚĞƐ͕ĚĞƉƌĞƐŝŽŶĞƐLJǀŽůĐĂŶĞƐĚĞůĐĞŶƚƌŽͲŽĞƐƚĞĚĞŝƵĚĂĚZĞĂů ůĐĞŶƚĞŶĂƌĚĞŬŝůſŵĞƚƌŽƐƋƵĞƐĞƉĂƌĂŶůĂĐĂƉŝƚĂůƉƌŽǀŝŶĐŝĂůĚĞůŵĂĚĠŶ͕ ŶƵĞƐƚƌŽĚĞƐƚŝŶŽƉƌŝŶĐŝƉĂůĚĞĞƐƚĂũŽƌŶĂĚĂĚĞĐĂŵƉŽ͕ĚŝƐĐƵƌƌĞŶƉŽƌƵŶĂďƵĞŶĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ŽĐĐŝĚĞŶƚĞ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂů͕ ĂƌƚŝĐƵůĂĚŽ ƉŽƌ ƚƌĞƐ ĐŽŵĂƌĐĂƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ LJ ĐŽŶƚƌĂƐƚĂĚŽƐĞƐƉĂĐŝŽƐƌƵƌĂůĞƐ͘>ĂĂůƚĞƌŶĂŶĐŝĂĚĞnjŽŶĂƐĐƵůƚŝǀĂĚĂƐLJĂŵƉůŝŽƐ ƉĂƐƚŝnjĂůĞƐĐŽŶǀŝǀĞŶĞŶĞƐƚĂƐnjŽŶĂƐĐŽŶůĂĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞĚĞŚĞƐĂƐLJĚĞĐƵďŝĞƌƚĂƐ ǀĞŐĞƚĂůĞƐ ŵƵLJ ďŝĞŶ ĐŽŶƐĞƌǀĂĚĂƐ͕ ƋƵĞ ŚĂĐĞŶ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ĄƌĞĂƐ ůƵŐĂƌĞƐ ŵƵLJ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚŽƐƉŽƌůŽƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐŶĂƚƵƌĂůĞƐƋƵĞ ůŽƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂŶ͘hŶĂĞdžƚĞŶƐĂ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĞŶůĂƋƵĞƐĞƐƵĐĞĚĞŶƐŝĞƌƌĂƐLJĚĞƉƌĞƐŝŽŶĞƐ͕ƐĂůƉŝĐĂĚĂƐĚĞŵŽĚĞƐƚĂƐ ƉĞƌŽŶƵŵĞƌŽƐĂƐĨŽƌŵĂƐǀŽůĐĄŶŝĐĂƐĞŶůŽƐƐĞĐƚŽƌĞƐĐĞŶƚƌĂůĞƐĚĞůĂƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ƐŝƌǀĞŶĚĞƐƵƐƚĞŶƚŽĂƵŶĂĚĞƐƚĂĐĂďůĞĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞƉĂŝƐĂũĞƐĂŐƌŽƉĞĐƵĂƌŝŽƐLJ ƌƵƌĂůĞƐ͕ƋƵĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶďŝĞŶĂƵŶĂĞdžƚĞŶƐĂƉĂƌƚĞĚĞůĂƐnjŽŶĂƐŽĐĐŝĚĞŶƚĂůĞƐ ĚĞŝƵĚĂĚZĞĂů͕ ŵƵĐŚŽŵĞŶŽƐĐŽŶŽĐŝĚĂƐLJ ĞƐƚƵĚŝĂĚĂƐƋƵĞĂƋƵĞůůĂƐƋƵĞƐĞ ĞdžƚŝĞŶĚĞŶƉŽƌĞůĐĞŶƚƌŽLJĞƐƚĞĚĞ>ĂDĂŶĐŚĂ͘ >ĂƐŵŽĚĞƌŶĂƐŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐǀŝĂƌŝĂƐĚĞůĂĐĂƉŝƚĂůƉƌŽǀŝŶĐŝĂůƉĞƌŵŝƚĞŶ ĂĐĐĞĚĞƌƌĄƉŝĚĂŵĞŶƚĞĂůƉƌŝŵĞƌƚƌĂŵŽĚĞůŝƚŝŶĞƌĂƌŝŽƉŽƌůĂͲϰϭŝƵĚĂĚZĞĂůͲ WƵĞƌƚŽůůĂŶŽŚĂƐƚĂůĂƐĐĞƌĐĂŶşĂƐĚĞŽƌƌĂůĚĞĂůĂƚƌĂǀĂ͘ ϭ ŝƵĚĂĚZĞĂů;ϳϰ͘ϰϮϳŚĂď͘ĞŶϮϬϭϱͿĞƐƵŶĂĐŝƵĚĂĚƉĞƋƵĞŹĂ;ĨŝŐƵƌĂϭͿ ĨƵŶĚĂĚĂĞŶϭϮϱϱƉŽƌůĨŽŶƐŽy͞ů^ĂďŝŽ͟LJƵďŝĐĂĚĂĞŶĞůĂŵƉŽĚĞĂůĂƚƌĂǀĂ͘ ^Ƶ ĞdžƉĂŶƐŝſŶ ŚĂ ƐŝĚŽ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ĚĞƐĚĞ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŽĐŚĞŶƚĂ LJ ĚĞďĞ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞƐƵƐƷůƚŝŵĂƐĨĂƐĞƐĚĞĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽLJƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶƵƌďĂŶĂ ĂůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůĂhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ;h>DͿLJĂůĂůůĞŐĂĚĂĚĞů ƚƌĞŶ ĚĞ ůƚĂ sĞůŽĐŝĚĂĚ ;sͿ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ Ă ƐƵ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĐŽŵŽ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ;WŝůůĞƚ͕ϮϬϭϮ͖ZŽĚƌşŐƵĞnj͕ϮϬϭϮ͗ϰϯͿ͘  &ŝŐƵƌĂϭ͘WĂŶŽƌĄŵŝĐĂĚĞŝƵĚĂĚZĞĂůĚĞƐĚĞĞůĐĞƌƌŽĚĞ>ĂƚĂůĂLJĂ͘

ƵƚŽƌ͗DĂŶƵĞůŶƚŽŶŝŽ^ĞƌƌĂŶŽĚĞůĂƌƵnj;ŵĂLJŽĚĞϮϬϬϰͿ͘



ϭϳͮ

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůĚĞůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

WŽƌ ƵŶĂ ƉĂƌƚĞ͕ ůĂ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂĐŝſŶ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ ĐŽŵŽ ĚŝƐƚƌŝƚŽ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽ͕ ĂŶƚĞƐ ĂƐŽĐŝĂĚŽ Ă ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ŽŵƉůƵƚĞŶƐĞ ĚĞ DĂĚƌŝĚ͕ ƉĞƌŵŝƚŝſůĂƵďŝĐĂĐŝſŶĞŶŝƵĚĂĚZĞĂůĚĞůZĞĐƚŽƌĂĚŽĚĞůĂŶƵĞǀĂh>D͕ĐƌĞĂĚĂ ĞŶ ϭϵϴϮ͘  ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ĞŶƚŽŶĐĞƐ͕ ƐĞ ĐŽŵĞŶnjſ Ă ŐĞŶĞƌĂƌ ƵŶ ĄƌĞĂ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽƐƋƵĞĂƉƌŽǀĞĐŚĂƌşĂůĂƐĂŶƚŝŐƵĂƐŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐĚĞůŽƐĂŹŽƐϳϬ͕ ƉĞƌŽ ƋƵĞ ŐĞŶĞƌĂƌşĂ Ăů ŵŝƐŵŽ ƚŝĞŵƉŽ ůĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ŵŽĚĞƌŶŽ ĂŵƉƵƐ ůŽĐĂůŝnjĂĚŽĂůƐƚĞĚĞůĂĐŝƵĚĂĚ͘^ƵĐŽŶƐŽůŝĚĂĐŝſŶŚĂƉĞƌŵŝƚŝĚŽƋƵĞĞdžŝƐƚĂŶĞŶ ůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚϭϬĨĂĐƵůƚĂĚĞƐĞŶůĂƐƋƵĞƐĞŝŵƉĂƌƚĞŶϮϯƚŝƚƵůĂĐŝŽŶĞƐĚĞ'ƌĂĚŽ͕ ĂĚĞŵĄƐĚĞŶƵŵĞƌŽƐŽƐƉŽƐŐƌĂĚŽƐLJƚşƚƵůŽƐƉƌŽƉŝŽƐ͕ĞŶůĂƐƋƵĞĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ƌĞĐŝďĞŶĞĚƵĐĂĐŝſŶƐƵƉĞƌŝŽƌĂůƌĞĚĞĚŽƌĚĞϴ͘ϮϱϬĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐLJĂůĂƐƋƵĞĞƐƚĄŶ ĂƐŽĐŝĂĚŽƐŵĄƐĚĞϭ͘ϯϬϬƉƵĞƐƚŽƐĚĞƚƌĂďĂũŽĚŝƌĞĐƚŽƐϭ͘ WŽƌ ŽƚƌĂ ƉĂƌƚĞ͕ Ğů ƉĂƐŽ ƉŽƌ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĞŶ ϭϵϵϮ ĚĞ ůĂ ůşŶĞĂ ĨĞƌƌŽǀŝĂƌŝĂ DĂĚƌŝĚͲ^ĞǀŝůůĂĚĞs͕ǀŝŶŽĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽƉŽƌƵŶĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽƵƌďĂŶŽŚĂĐŝĂĞů ^͕ LJ ŐĞŶĞƌſ ƵŶ ŝŵƉĂĐƚŽ ƉŽƐŝƚŝǀŽ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͗ ƉŽƌ ƵŶ ůĂĚŽ͕ ƌĞĚƵĐŝĞŶĚŽ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ Ğů ƚŝĞŵƉŽ ĚĞ ĐŽŶĞdžŝſŶ ĐŽŶ DĂĚƌŝĚ ;ϱϱ ŵŝŶƵƚŽƐͿ LJ ƉƌŽƉŝĐŝĂŶĚŽƵŶŝŶƚĞŶƐŽƚƌĄĨŝĐŽĚĞǀŝĂũĞƌŽƐ͖LJ͕ƉŽƌŽƚƌŽůĂĚŽ͕ĨĂǀŽƌĞĐŝĞŶĚŽůĂ ĐƌĞĂĐŝſŶĚĞŶƵĞǀĂƐnjŽŶĂƐĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐLJƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂůĞƐƋƵĞĐŽŶƚƌŝďƵLJĞƌŽŶĂů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ LJ ƵƌďĂŶşƐƚŝĐŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͘ ƵŶƋƵĞ ŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƐĞ ŚŝĐŝĞƌŽŶ ƉƌĞǀŝƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ůĂƐ ƋƵĞ ůƵĞŐŽ ĂĐŽŶƚĞĐŝĞƌŽŶ͕ ůĂ ŶƵĞǀĂ ƌĞĚ ĨĞƌƌŽǀŝĂƌŝĂ ĐŽŶƚƌŝďƵLJſ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ĞƐƉĞĐŝĂů Ă ůĂ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĐŝſŶĚĞƵŶĂĐŝƵĚĂĚŵŽĚĞƌŶĂĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞǀĂůŽƌĂĚĂĞŶĞůĐŽŶƚĞdžƚŽ ƌĞŐŝŽŶĂů͘ >ĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ĂůƵĚŝĚĂƐ͕ ũƵŶƚŽ Ă ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ ĚĞ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂů͕ ĂLJƵĚĂƌŽŶ Ăů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ƵŶ ƐĞĐƚŽƌ ƚĞƌĐŝĂƌŝŽ ĚŝŶĄŵŝĐŽ LJ ĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂĚŽ͕ ƋƵĞ ŚĂ ƉĞƌŵŝƚŝĚŽ ůĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ĨƵŶĐŝŽŶĂů ĚĞ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ĐŽŵĞƌĐŝĂů͕ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͕ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽͲĐƵůƚƵƌĂů LJ ƐĂŶŝƚĂƌŝŽ ĚĞ ŶŽƚĂďůĞ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂ ƐŽĐŝĂů Ă ŶŝǀĞů ƉƌŽǀŝŶĐŝĂů ;ZŽĚƌşŐƵĞnj͕ϮϬϭϮ͗ϲϳϴͿ͘>ĂĐŝƵĚĂĚĐƵĞŶƚĂĞŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚĐŽŶƚƌĞƐƉŽůşŐŽŶŽƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĞƐLJǀĂƌŝŽƐĐĞŶƚƌŽƐĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐůŽĐĂůŝnjĂĚŽƐĞŶůĂƉĞƌŝĨĞƌŝĂ͘zĐŽŶůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂĚĞƵŶĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ͕ŚŽLJĐĞƌƌĂĚŽ͕ƐŝƚƵĂĚŽĞŶƵŶůƵŐĂƌĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽĚĞů ĐŽƌƌĞĚŽƌ ŝƵĚĂĚ ZĞĂůͲWƵĞƌƚŽůůĂŶŽ͕ ǀŝŶĐƵůĂĚŽ Ă ĚŝǀĞƌƐĂƐ ƉŽůĠŵŝĐĂƐ LJ ƉƌŽďůĞŵĄƚŝĐĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĐŽŶ ƐƵ ĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ LJ Ă ůĂƐ ĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĞƐ ĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ ĚĞ ƐƵ ĞŵƉůĂnjĂŵŝĞŶƚŽ ;'ŽƐĄůǀĞnj͕ ϮϬϬϴ͗ϭ͖ DĂƌƚşŶĞnj͕ ϮϬϭϬͿ͘ /ŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞĐŽŶĐĞďŝĚŽĐŽŵŽĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽĚĞĚĞƐĐĂƌŐĂĚĞDĂĚƌŝĚͲĂƌĂũĂƐ͕Ğů ƉƌŝŵĞƌŽ ƉƌŝǀĂĚŽ ĞŶ ƐƉĂŹĂ͕ ƐŽůĂŵĞŶƚĞ ůůĞŐĂƌŽŶ Ă ŽƉĞƌĂƌ ĂůŐƵŶŽƐ ǀƵĞůŽƐ



ϭ ^ĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ h>D ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ Ă ůŽƐ ĐĞŶƐŽƐ ĞůĞĐƚŽƌĂůĞƐ ĚĞ ůĂƐ

ƷůƚŝŵĂƐĞůĞĐĐŝŽŶĞƐĂZĞĐƚŽƌĐĞůĞďƌĂĚĂƐĞůϵĚĞĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϭϲ͘

ͮϭϴ 

WĂŝƐĂũĞLJŶƵĞǀĂƐƌƵƌĂůŝĚĂĚĞƐĞŶĞůĄƌĞĂůŵĂĚĠŶ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐLJĚĞƉĂƐĂũĞƌŽƐĞŶƐƵƉĞƌŝŽĚŽŽƉĞƌĂƚŝǀŽ;ĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϴͲĂďƌŝů ĚĞ ϮϬϭϮͿ͘ ZĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƐĞ ĞƐƚĄ ŝŶƚĞŶƚĂŶĚŽ ƉŽŶĞƌ ĚĞ ŶƵĞǀŽ ĞŶ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ͘ 

ϭ͘ϭ͘ϭůĂŵƉŽĚĞĂůĂƚƌĂǀĂŽĐĐŝĚĞŶƚĂů

EĂĚĂŵĄƐĂďĂŶĚŽŶĂƌŝƵĚĂĚZĞĂů͕ůĂĐĂƌƌĞƚĞƌĂƐŽƌƚĞĂůĂƐĄƌĞĂƐĐĞŶƚƌĂůĞƐ ĚĞůĂŵƉŽĚĞĂůĂƚƌĂǀĂ͕ƐĂůƉŝĐĂĚŽĚĞƉĞƋƵĞŹĂƐƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐLJĚĞƉĞƋƵĞŹŽƐ ĂĨůŽƌĂŵŝĞŶƚŽƐ ǀŽůĐĄŶŝĐŽƐ͘ >ĂƐ ĐƵďŝĞƌƚĂƐ ǀĞŐĞƚĂůĞƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ ĚĞƐĂƉĂƌĞĐŝĞƌŽŶ ŚĂĐĞ ŵƵĐŚŽ ƉĂƌĂ ĚĂƌ ƉĂƐŽ Ă ƵŶ ŵŽƐĂŝĐŽ ĂŐƌĂƌŝŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ĚĞƐƚĂĐĂŶ ůŽƐ ĐƵůƚŝǀŽƐĐĞƌĞĂůŝƐƚĂƐĚĞƐĞĐĂŶŽ;ĨŝŐƵƌĂϮͿ͕ƋƵĞĐŽŶǀŝǀĞŶ͕ĐƵĂŶƚŽŵĄƐĂůŽĞƐƚĞ͕ ĐŽŶ ĂŵƉůŝĂƐ njŽŶĂƐ ĚĞ ƉĂƐƚŽƐ ƋƵĞ ƐŽŶ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂĚŽƐ ƚŽĚĂǀşĂ ŚŽLJ ƉŽƌ ƵŶĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĐĂďĂŹĂŐĂŶĂĚĞƌĂ͘  &ŝŐƵƌĂϮ͘ŽŶĂƐĐĞƌĞĂůŝƐƚĂƐĚĞůĂŵƉŽĚĞĂůĂƚƌĂǀĂŽĐĐŝĚĞŶƚĂů;>ŽƐ WŽnjƵĞůŽƐͲŽƌƌĂůĚĞĂůĂƚƌĂǀĂͿ

ƵƚŽƌ͗DĂŶƵĞůŶƚŽŶŝŽ^ĞƌƌĂŶŽĚĞůĂƌƵnj;ŵĂLJŽĚĞϮϬϬϱͿ͘



ƵĂŶĚŽƐĞƐĂůĞĚĞůĂĐŝƵĚĂĚ͕ĞůĞŶƚŽƌŶŽƉĞƌŝƵƌďĂŶŽĞƐĐĂƐŝŝŶĞdžŝƐƚĞŶƚĞ͘ ^ĞĐŽŶĞĐƚĂĚĞĨŽƌŵĂĐĂƐŝŝŶŵĞĚŝĂƚĂĐŽŶƵŶĞŶƚŽƌŶŽƌƵƌĂůĐůĂƌĂŵĞŶƚĞĂŐƌĂƌŝŽ ƵŶĂ ǀĞnj ƐĂůǀĂĚĂƐ ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ĂůĞĚĂŹĂƐ ĚĞ WŽďůĞƚĞ ;Ϯ͘ϯϯϰ ŚĂď͘Ϳ Ž



ϭϵͮ

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůĚĞůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

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ͮϮϬ 

WĂŝƐĂũĞLJŶƵĞǀĂƐƌƵƌĂůŝĚĂĚĞƐĞŶĞůĄƌĞĂůŵĂĚĠŶ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ĚŝƐƚŝŶƚŽ͘ >ŽĐĂůŝnjĂĚĂ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ƉĞƋƵĞŹĂ ĐƵĞŶĐĂ ƐŝŶĐůŝŶĂů ƉŽƌ ůĂ ƋƵĞ ĚŝƐĐƵƌƌĞ Ğů ƌşŽ :ĂďĂůſŶ͕ ůĂƐ ƐŝĞƌƌĂƐ ĐƵĂƌĐşƚŝĐĂƐ ƋƵĞ ůĂ ƌŽĚĞĂŶ ĚĞũĂŶ ǀĞƌ ƵŶĂ ĐƵďŝĞƌƚĂǀĞŐĞƚĂůĞŵƉŽďƌĞĐŝĚĂĚŽŶĚĞƐĞĞƌŝŐĞĐŽŵŽƉƌŝŶĐŝƉĂůƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐƚĂĞů ĞŶĐŝŶĂƌƐŝůşĐĞŽĚĞďŝŽĐůŝŵĂƐĞĐŽ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƉŽƌĂƌďƵƐƚŽƐLJ ŵĂƚŽƌƌĂůĞƐ ĂƐŽĐŝĂĚŽƐ͘ hŶ ŵŽŶƚĞ ƋƵĞ ŚĂ ĚĞƐĂƉĂƌĞĐŝĚŽ ƉŽƌ ĐŽŵƉůĞƚŽ ĞŶ ůĂƐ ĄƌĞĂƐĚĞƚŽƉŽŐƌĂĨşĂŵĄƐůůĂŶĂ͕ĂůƐĞƌƐƵƐƚŝƚƵŝĚŽƉŽƌůŽƐĐƵůƚŝǀŽƐ͕ŽƋƵĞĐŽŶǀŝǀĞ ĐŽŶ ĂŵƉůŝĂƐ ĞdžƚĞŶƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ĂĚĞŚĞƐĂĚŽƐ ƋƵĞ ŵĂƌĐĂŶ ďŝĞŶ ůĂ ƚƌĂŶƐŝĐŝſŶĞŶƚƌĞĞƐƚĂƐƉĂƌƚĞƐŵĄƐŽĐĐŝĚĞŶƚĂůĞƐĚĞůĂŵƉŽĚĞĂůĂƚƌĂǀĂLJůĂƐ ŵĄƐƐƵƌŽƌŝĞŶƚĂůĞƐĚĞůŽƐDŽŶƚĞƐĚĞŝƵĚĂĚZĞĂů;ĨŝŐƵƌĂϯͿ͘  &ŝŐƵƌĂϯ͘ĞŚĞƐĂƐŐĂŶĂĚĞƌĂƐĐŽŶĐƵůƚŝǀŽƐĞŶŽƌƌĂůĚĞĂůĂƚƌĂǀĂͲ ĂďĞnjĂƌĂĚŽƐ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ƵƚŽƌ͗DĂŶƵĞůŶƚŽŶŝŽ^ĞƌƌĂŶŽĚĞůĂƌƵnj;ĂďƌŝůĚĞϮϬϭϱͿ͘





>ĂƉĞƋƵĞŹĂƉŽďůĂĐŝſŶĚĞĂďĞnjĂƌĂĚŽƐ;ϯϮϴŚĂď͘ͿĞƐƚĂďůĞĐĞĐůĂƌĂŵĞŶƚĞ ĞůůşŵŝƚĞĚĞĞƐƚĂƐĄƌĞĂƐŽĐĐŝĚĞŶƚĂůĞƐĚĞůĂŵƉŽĚĞĂůĂƚƌĂǀĂ͘^ƵĞŶƚŽƌŶŽĞƐƚĄ ĚĞĨŝŶŝĚŽƉŽƌůĂƉƌĞƐĞŶĐŝĂĚĞƌĞƐƚŽƐǀŽůĐĄŶŝĐŽƐĞŶ>ĂƐĂďĞnjĂƐLJWĞŹĂƐWĂƌĚĂƐ͕ ĞŶĐƵLJĂƐŝŶŵĞĚŝĂĐŝŽŶĞƐƐĞŽďƐĞƌǀĂŶĂŵƉůŝŽƐŶĞŐƌŝnjĂůĞƐ͘dĂŵďŝĠŶƉŽƌĂůŐƵŶŽƐ ŚƵŵĞĚĂůĞƐĂƐŽĐŝĂĚŽƐĂĞƌƵƉĐŝŽŶĞƐŚŝĚƌŽŵĂŐŵĄƚŝĐĂƐ͕ĞŶƚƌĞůŽƐƋƵĞĚĞƐƚĂĐĂůĂ ůĂŐƵŶĂĚĞůĂĂƌƌŝnjŽƐĂ͕ƉĞƋƵĞŹĂĚĞƉƌĞƐŝſŶĚŽŶĚĞƐĞĂůŽũĂƵŶĂůĄŵŝŶĂĚĞĂŐƵĂ ĐƵďŝĞƌƚĂĚĞǀĞŐĞƚĂĐŝſŶLJĂďƵŶĚĂŶƚĞĂǀŝĨĂƵŶĂĞŶƉĞƌŝŽĚŽƐƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀŽƐ͘



Ϯϭͮ

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůĚĞůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

ϭ͘ϭ͘Ϯ͘>ŽƐDŽŶƚĞƐĚĞŝƵĚĂĚZĞĂů >ĂƉƌŽdžŝŵŝĚĂĚĞdžŝƐƚĞŶƚĞĞŶƚƌĞůĂƐƐŝĞƌƌĂƐĚĞsŝůůĂŵĂLJŽƌĚĞĂůĂƚƌĂǀĂ͕Ăů ƐƵƌ͕LJůĂƐĚĞĂďĞnjĂƌĂĚŽƐͲ>ƵĐŝĂŶĂ͕ĂůŶŽƌƚĞ͕ĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞŶĞůĐŝĞƌƌĞĚĞůĂĐƵĞŶĐĂ ƐŝŶĐůŝŶĂůĚĞŽƌƌĂůĚĞĂůĂƚƌĂǀĂƉŽƌĞůŽĞƐƚĞLJĚĂŶƉĂƐŽĞŶŶƵĞƐƚƌŽƌĞĐŽƌƌŝĚŽ͕ ĐĂƐŝ ŝŶŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ͕ Ă ůĂ ĞdžƚĞŶƐĂ ĚĞƉƌĞƐŝſŶ ĂŶƚŝĐůŝŶĂů ĚĞ ďĞŶſũĂƌ ;ϭ͘ϰϳϭ ŚĂď͘Ϳ͕ƋƵĞŶŽƐƐŝƌǀĞĚĞĞŶƚƌĂĚĂĞŶůŽƐĚŽŵŝŶŝŽƐĚĞůŽƐDŽŶƚĞƐĚĞŝƵĚĂĚZĞĂů͘ ƐƚŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ  ϯ  ĐĞŶƚƌŽͲŽĐĐŝĚĞŶƚĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ ĚĞ ŝƵĚĂĚ ZĞĂů ůŽĐĂůŝnjĂĚŽƐĞŶƚƌĞůŽƐDŽŶƚĞƐĚĞdŽůĞĚŽ͕ĂůŶŽƌƚĞ͕LJ^ŝĞƌƌĂDŽƌĞŶĂ͕ĂůƐƵƌ͕ĞƐƚĄŶ ĚĞĨŝŶŝĚŽƐ ƉŽƌ ƵŶ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ĚĞ ŵŽŶƚĂŹĂ ŵĞĚŝĂ ĚĞ ƵŶŽƐ ϯ͘ϬϬϬ ŬŵϮ ĚĞ ĞdžƚĞŶƐŝſŶ͕ ƋƵĞ ƐĞ ƉƌŽůŽŶŐĂ ƉŽƌ Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ŶŽƌŽƌŝĞŶƚĂů ĚĞ ůĂ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ ĚĞ ĂĚĂũŽnj͕ LJ ƋƵĞ ĞƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ĐŽŵŽ ƵŶĂ ƚƌĂŶƐŝĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ĂŵďŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ŵŽŶƚĂŹŽƐŽƐ;'ĂƌĐşĂZĂLJĞŐŽ͕ϭϵϵϱ͗ϭϵͿ͘ /ŶƚĞŐƌĂŶƚĞĚĞƵŶŽĚĞůŽƐĐŽŶũƵŶƚŽƐŽƌŽŐƌĄĨŝĐŽƐĚĞůŝŶƚĞƌŝŽƌĚĞůĂDĞƐĞƚĂ ^Ƶƌ ĞƐƉĂŹŽůĂ͕ ƚŽĚĂ ĞƐƚĂ ƌĞŐŝſŶ ĨŽƌŵĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞů njſĐĂůŽ ƐŝůşĐĞŽ ĚĞ ƌĞůŝĞǀĞ ĂƉĂůĂĐŚĞŶƐĞĚĞůDĂĐŝnjŽ,ĞƐƉĠƌŝĐŽDĞƌŝĚŝŽŶĂů͘^ƵƌĞůŝĞǀĞ͕ƉŽƌĞůůŽ͕ĞƐƚĄďŝĞŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ƐƵĐĞƐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ƉĞƋƵĞŹĂƐ LJ ŵŽĚĞƐƚĂƐ ĂůŝŶĞĂĐŝŽŶĞƐ ƐĞƌƌĂŶĂƐ͕ ĐƵLJĂƐ ĂůƚŝƚƵĚĞƐ ŵĄdžŝŵĂƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĞŶƚƌĞ ϴϬϬ LJ ϭ͘ϬϬϬŵ͕͘ƐĞƉĂƌĂĚĂƐĞŶƚƌĞƐşƉŽƌǀĂůůĞƐLJĚĞƉƌĞƐŝŽŶĞƐŵĄƐŽŵĞŶŽƐĂŵƉůŝĂƐ ĚĞůĂĐƵĞŶĐĂĚĞů'ƵĂĚŝĂŶĂ͕ĂůŽũĂĚĂƐĂĂůƚƵƌĂƐĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚĂƐĞŶƚƌĞůŽƐϱϬϬLJ ϲϬϬŵ͘ŽŶĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ĂŵďĂƐƋƵĞĚĂŶĞŶůĂnjĂĚĂƐƉŽƌĚĞƉſƐŝƚŽƐĚĞƚƌşƚŝĐŽƐĚĞ ƌĂŹĂ͕ƋƵĞƉĂƌƚĞŶĚĞůĂƐƉĂƌƚĞƐďĂƐĂůĞƐĚĞƐŝĞƌƌĂƐLJŵĂĐŝnjŽƐƉĂƌĂĚĞƌƌĂŵĂƌƐĞ ƉŽƌ ĐƵĞŶĐĂƐ LJ ĚĞƉƌĞƐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ƐƵƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ŵŽƌĨŽůŽŐşĂƐ ƉůĂŶĂƐ ĚĞ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ ƉĞĚƌĞŐŽƐĂ͕ ĐĂƉĂĐĞƐ ĚĞ ŝŵƉƌŝŵŝƌ ĞŶ Ğů ƉĂŝƐĂũĞ ƵŶŽƐ ƌĂƐŐŽƐ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐĚĞƐŝŶŐƵůĂƌƌĞůĞǀĂŶĐŝĂ͘ ŽŶĂƐĐƵůŵŝŶĂŶƚĞƐLJůĂĚĞƌĂƐĚĞƐŝĞƌƌĂƐLJĐĞƌƌŽƐƐĞĐƵďƌĞŶĚĞůǀĞƌĚĞĚĞ ůŽƐĞŶĐŝŶĂƌĞƐLJŵĂƚŽƌƌĂůĞƐ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐĚĞůƉĂŝƐĂũĞǀĞŐĞƚĂůĚĞ ĞƐƚŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ͘ DĄƐ džĠƌŝĐŽƐ ĐƵĂŶƚŽ ŵĄƐ Ăů ĞƐƚĞ͕ ŶŽ ĨĂůƚĂŶ ĂĐŽŵƉĂŹĂŶƚĞƐ ĂůſĐƚŽŶŽƐ ŝŶƚƌŽĚƵĐŝĚŽƐ ĞŶ ƐƵĐĞƐŝǀĂƐ ƌĞƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ͘ >Ă ĐƵďŝĞƌƚĂ ǀĞŐĞƚĂů ƋƵĞĚĂ͕ ĚĞ ĞƐƚĞ ŵŽĚŽ͕ ŵƵLJ ďŝĞŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ƉŽƌ ƵŶ ƚƵƉŝĚŽ ŵŽŶƚĞ ŵĞĚŝƚĞƌƌĄŶĞŽ ƋƵĞ ŽĐƵƉĂ ĞdžƚĞŶƐĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚŽŶĚĞ ƉƌĞǀĂůĞĐĞ ůĂ ǀĞŐĞƚĂĐŝſŶ ŶĂƚƵƌĂů͘ůĚŽŵŝŶŝŽĚĞůďŽƐƋƵĞƉĞƌĞŶŶŝĨŽůŝŽĞƐĐůĞƌſĨŝůŽƐŝůşĐĞŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ƉŽƌ ůŽƐ ĞŶĐŝŶĂƌĞƐ͕ ůĞ ĂĐŽŵƉĂŹĂŶ ĞŶ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ŵĄƐ ƉƵŶƚƵĂůĞƐ ŽƚƌĂƐ ĞƐƉĞĐŝĞƐ ĐŽŵŽ ĂůĐŽƌŶŽƋƵĞƐ͕ ƋƵĞũŝŐŽƐ LJ ƌŽďůĞƐ͕ ŵĄƐ ĞdžŝŐĞŶƚĞƐ ĞŶ ŚƵŵĞĚĂĚ͕ Ž ĚĞ ĂďĞĚƵůĂƌĞƐŽĨƌĞƐŶĞĚĂƐĞŶůŽƐĂŵďŝĞŶƚĞƐƌŝƉĂƌŝŽƐ͘ůƉƌĞĚŽŵŝŶŝŽ͕ŶŽŽďƐƚĂŶƚĞ͕ ĞƐƚĄƉƌŽƚĂŐŽŶŝnjĂĚŽƉŽƌĂƌďƵƐƚŽƐLJŵĂƚŽƌƌĂůĞƐĚĞƉĞƋƵĞŹĂƚĂůůĂƋƵĞƐƵĞůĞŶ ĐƵďƌŝƌůĂŵĂLJŽƌƉĂƌƚĞĚĞůĂƐƐŝĞƌƌĂƐ͕LJƉŽƌƉĂƐƚŝnjĂůĞƐLJĚĞŚĞƐĂƐĚĞĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĚĞŶƐŝĚĂĚĞƐƋƵĞƚĂƉŝnjĂŶůŽƐĨŽŶĚŽƐLJďŽƌĚĞƐĚĞůĂƐĚĞƉƌĞƐŝŽŶĞƐ;ĨŝŐƵƌĂϰͿ͘

ͮϮϮ 

WĂŝƐĂũĞLJŶƵĞǀĂƐƌƵƌĂůŝĚĂĚĞƐĞŶĞůĄƌĞĂůŵĂĚĠŶ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

&ŝŐƵƌĂϰ͘ĞƉƌĞƐŝſŶĂŶƚŝĐůŝŶĂůĚĞdŝƌƚĞĂĨƵĞƌĂƌŽĚĞĂĚĂĚĞƐŝĞƌƌĂƐĂůEŽƌƚĞĚĞ ďĞŶſũĂƌ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ƵƚŽƌĂ͗DǐEŝĞǀĞƐDĄƌƋƵĞnj;ũƵŶŝŽĚĞϮϬϭϬͿ͘



EŽ ƐŽŶ ĞdžƚƌĂŹĂƐ ƚĂŵƉŽĐŽ ůĂƐ ƌĞƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ĨŽƌĞƐƚĂůĞƐ ĚĞ ĐŽŶşĨĞƌĂƐ LJ ĞƵĐĂůŝƉƚŽƐ͕ĨĄĐŝůĞƐĚĞŽďƐĞƌǀĂƌĞŶůĂƐƐŝĞƌƌĂƐƋƵĞƌŽĚĞĂŶĞůƉĞƋƵĞŹŽŶƷĐůĞŽ ϰ ĚĞ^ĂĐĞƌƵĞůĂ;ϲϭϳŚĂď͘Ϳ͘ŽŵŝŶĂĚĂƐƉŽƌĞůƉŝŶŽƌŽĚĞŶŽŽƌĞƐŝŶĞƌŽ;WŝŶƵƐ ƉŝŶĂƐƚĞƌͿ͕ƚĂŵďŝĠŶĞƐƚĄŶƉƌĞƐĞŶƚĞƐŽƚƌŽƐƉŝŶĂƌĞƐ͕ĂǀĞĐĞƐĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽƐĚĞ ĐŝƉƌĞƐĞƐ;ƵƉƌĞƐƐƵƐƐĞŵƉĞƌǀŝƌĞŶƐLJ͘ĂƌŝnjŽŶŝĐĂͿ͘ƐŽĐŝĂĚĂƐŵƵĐŚĂƐǀĞĐĞƐĂ ŐƌĂŶĚĞƐ ĨŝŶĐĂƐ͕ ƚĂŶƚŽ ƉƷďůŝĐĂƐ ĐŽŵŽ ƉƌŝǀĂĚĂƐ͕ ĞƐƚĂƐ ĐƵďŝĞƌƚĂƐ ǀĞŐĞƚĂůĞƐ ĂůſĐƚŽŶĂƐ ŚĂŶ ƐĞƌǀŝĚŽ ƉĂƌĂ ƉƌŽƚĞŐĞƌ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ƚŽƉŽŐƌĄĨŝĐĂŵĞŶƚĞ ŵƵLJ ĂĐĐŝĚĞŶƚĂĚŽƐĐƵLJĂƐĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĞƐƉĂƌĂůŽƐƵƐŽƐĂŐƌŽƉĞĐƵĂƌŝŽƐŚĂŶƌĞǀĞƌƚŝĚŽĞŶ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞĚĞĐĂƌĄĐƚĞƌĐŝŶĞŐĠƚŝĐŽ͘hŶĂĐƌĞĐŝĞŶƚĞ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂnjĂŵĂLJŽƌ͕ƚĂŵďŝĠŶƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂĐŽŶůĂƐŐƌĂŶĚĞƐƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐ ĂĚĞŚĞƐĂĚĂƐLJĚĞŵŽŶƚĞďĂũŽ͕ƋƵĞŚĂƐŝĚŽĨĂǀŽƌĞĐŝĚĂƉŽƌůĂĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞƵŶĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂƚŝĞƌƌĂǀŝŶĐƵůĂĚĂĐŽŶŐƌĂŶĚĞƐůĂƚŝĨƵŶĚŝŽƐ;'ĂƌĐşĂZĂLJĞŐŽ͕ϭϵϵϱ͖ ^ĞƌƌĂŶŽĚĞůĂƌƵnj͕ϮϬϭϭ͗ϲϰͿ͘ DŝĞŶƚƌĂƐ͕ ĞŶ ůĂƐ njŽŶĂƐ ŵĄƐ ůůĂŶĂƐ LJ ĚĞƉƌŝŵŝĚĂƐ͕ ĚŽŶĚĞ ůĂ ǀĞŐĞƚĂĐŝſŶ ŶĂƚƵƌĂů ŚĂĐĞ ŵƵĐŚŽ ƋƵĞ ĨƵĞ ĚĞƐƉůĂnjĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽƐŐĂŶĂĚĞƌŽƐLJĂŐƌĂƌŝŽƐ͕ƐĞĐŽŶĨŝŐƵƌĂƵŶŵŽƐĂŝĐŽĚĞƵƐŽƐĚĞů ƐƵĞůŽĞŶůŽƐƋƵĞƚŽĚĂǀşĂƋƵĞĚĂůĂŝŵƉƌŽŶƚĂĚĞŶƵŵĞƌŽƐŽƐĐŽƌĚĞůĞƐLJǀĞƌĞĚĂƐ



Ϯϯͮ

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůĚĞůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

ƚƌĂƐŚƵŵĂŶƚĞƐ͘ >ĂďƌĂŶƚşŽƐ ĚĞ ĐĞƌĞĂů LJ ĞŶĐŝŶĂƐ ĞŶ ůŽƐ ĨŽŶĚŽƐ ĚĞ ůĂƐ ĚĞƉƌĞƐŝŽŶĞƐ͕ŵĂŶĐŚĂƐĂŝƐůĂĚĂƐĚĞŽůŝǀĂƌĞƐĞŶůůĂŶŽƐLJůĂĚĞƌĂƐƐĞƌƌĂŶĂƐLJƵŶĂ ŐĂŶĂĚĞƌşĂ ĐĂƉƌŝŶĂ ĂƷŶ ŵƵLJ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĞŶ ĞƐƚŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ͕ ƚĞƌŵŝŶĂŶ ĚĞ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƌĞůĐĂƌĄĐƚĞƌĚĞƵŶŽƐƉĂŝƐĂũĞƐĚĞŵĂƌĐĂĚĂĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞŶĂƚƵƌĂůLJĚĞ ƉƌŽĨƵŶĚĂƐƌĂşĐĞƐĐƵůƚƵƌĂůĞƐĞŶƐƵƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶ;ĨŝŐƵƌĂϱͿ͘ ůDĂĐŝnjŽĚĞĂŶĂůŝnjŽƐLJůĂƐ^ŝĞƌƌĂƐĚĞ^ĂĐĞƌƵĞůĂĐŝĞƌƌĂŶƉŽƌĞůŽĞƐƚĞůĂ ĚĞƉƌĞƐŝſŶ ĚĞ ďĞŶſũĂƌ ƉĂƌĂ ĚĂƌ ƉĂƐŽ Ă ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĚĞƉƌĞƐŝſŶ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĞŵƉůĂnjĂ^ĂĐĞƌƵĞůĂ͕ůĂĚĞůƐƚĞƌĂƐ͕ƋƵĞĂďĂŶĚŽŶĂŵŽƐĂůůůĞŐĂƌĂůƉƵĞƌƚŽĚĞů ϱ DĂŶnjĂŶŽĞŶƵŶĂŶƵĞǀĂĂůŝŶĞĂĐŝſŶĚĞƐŝĞƌƌĂƐ;^ŝĞƌƌĂƐĚĞ^ŝƌƵĞůĂͲ>ĂKƐĂͲů WŝĐĂĚŽͿ͕ĂŶƚĞƐĚĞĂĨƌŽŶƚĂƌĞůƷůƚŝŵŽƚƌĂŵŽŚĂƐƚĂůŵĂĚĠŶ͕LJĂĞŶůĂĂŶƚĞƐĂůĂ ĚĞůsĂůůĞĚĞůĐƵĚŝĂLJůŽƐƌĞůŝĞǀĞƐĚĞ^ŝĞƌƌĂDŽƌĞŶĂŽƌŝĞŶƚĂů͕ĚĞŵĂLJŽƌǀŝŐŽƌ ƉĞƌŽ ƐĞŵĞũĂŶƚĞƐ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂĐŝŽŶĞƐ͘ ƚƌĄƐ ŚĂ ƋƵĞĚĂĚŽ ƵŶ ĞdžƚĞŶƐŽ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ŝŶĐůƵŝĚŽ ĞŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ZĞĚ EĂƚƵƌĂ ϮϬϬϬ͕ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ Ğů ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞǀĂƌŝĂƐŽŶĂƐĚĞƐƉĞĐŝĂůWƌŽƚĞĐĐŝſŶĚĞůĂƐǀĞƐ;WͿLJ >ƵŐĂƌĞƐĚĞ/ŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ;>/ͿĐŽŵŽƐŽŶůĂƐůĂŐƵŶĂƐǀŽůĐĄŶŝĐĂƐĚĞů ĂŵƉŽĚĞĂůĂƚƌĂǀĂ͕ůŽƐƌşŽƐĚĞůĂĐƵĞŶĐĂŵĞĚŝĂĚĞů'ƵĂĚŝĂŶĂLJůĂƐůĂĚĞƌĂƐ ǀĞƌƚŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ^ŝĞƌƌĂ ĚĞ ůŽƐ ĂŶĂůŝnjŽƐ͕ ƚŽĚĂƐ ĚĞ ŝŶĚƵĚĂďůĞ ŝŶƚĞƌĠƐ ďŝŽŐĞŽŐƌĄĨŝĐŽ͘  &ŝŐƵƌĂϱ͘DŽŶƚĞƐĚĞŝƵĚĂĚZĞĂůĞŶůĂƐĐĞƌĐĂŶşĂƐĚĞ^ĂĐĞƌƵĞůĂ

ƵƚŽƌĂ͗DǐEŝĞǀĞƐDĄƌƋƵĞnj;ũƵŶŝŽĚĞϮϬϭϬͿ͘

ͮϮϰ 



WĂŝƐĂũĞLJŶƵĞǀĂƐƌƵƌĂůŝĚĂĚĞƐĞŶĞůĄƌĞĂůŵĂĚĠŶ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ϭ͘Ϯ͘ ZŝƋƵĞnjĂ ŵŝŶĞƌĂ LJ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ĞŶ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞ ůŵĂĚĠŶ ;ŝƵĚĂĚ ZĞĂůͿ ůŵĂĚĠŶ͕ ĐŽŶ ϱ͘ϳϵϰ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ĞŶ ϮϬϭϱ͕ ƐĞ ůŽĐĂůŝnjĂ ĞŶ Ğů ĄŶŐƵůŽ ƐƵƌŽĐĐŝĚĞŶƚĂůĚĞůĂƉƌŽǀŝŶĐŝĂĚĞŝƵĚĂĚZĞĂůLJƉŽƌƚĂŶƚŽƚĂŵďŝĠŶĚĞůĂƌĞŐŝſŶ ĚĞĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ͕ĚĞŶƚƌŽĚĞůĂĐŽŵĂƌĐĂŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂĚĞ^ŝĞƌƌĂDŽƌĞŶĂLJ sĂůůĞ ĚĞ ůĐƵĚŝĂ ;WŝůůĞƚ͕ ϮϬϭϬ͗ ϯϱͲϯϲ͖ WĂŶĂĚĞƌŽ LJ WŝůůĞƚ͕ ϮϬϭϭ͗ Ϯϵ LJ ƐƐ͘Ϳ͘ hŶ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ͕ ĞŶƚƌĞ ƐƵƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ŵĄƐ ƐŝŶŐƵůĂƌĞƐ͕ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ƌŝƋƵĞnjĂ ĞŶ LJĂĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ŵŝŶĞƌĂůĞƐ͗ ĐŝŶĂďƌŝŽ ;ůŵĂĚĠŶͿ͕ ƉůŽŵŽ͕ ŐĂůĞŶĂ ĂƌŐĞŶƚşĨĞƌĂ͕ ƉůĂƚĂ ;sĂůůĞ ĚĞ ůĐƵĚŝĂͿ LJ ŚƵůůĂ ;WƵĞƌƚŽůůĂŶŽͿ ƋƵĞ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ĞdžƉůŽƚĂĚŽƐĞŶĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƉĞƌşŽĚŽƐ͘dĂŵďŝĠŶ͕ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ŚĂŶƐŝĚŽůĂƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĂŐƌŽƉĞĐƵĂƌŝĂƐĞŝŶĐůƵƐŽ͕ůŽƐŝŐƵĞŶƐŝĞŶĚŽĞŶŶƵĞƐƚƌŽƐ ĚşĂƐ ;ĞdžƉůŽƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƐĞĐĂŶŽ ĚĞĚŝĐĂĚĂƐ Ă ƉĂƐƚŽƐ LJ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ŐĂŶĂĚĞƌĂ ŽǀŝŶĂͿ͕ŚŽLJĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂĚĂƐĐŽŶĞůƚƵƌŝƐŵŽƌƵƌĂů͕ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĚĞƐƚĂĐĂĚĂĞŶůĂƐ ĐŽŵĂƌĐĂƐĚĞƐŝĞƌƌĂĚĞĞƐƚĂƌĞŐŝſŶƉŽƌůĂƐŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĂƉĂƌƚŝƌĚĞůŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞĚĞƐĂƌƌŽůůŽƌƵƌĂů;WŝůůĞƚLJ^ĂŶƚŽƐ͕ϮϬϬϳ͗ϮϱϮͿ͘ ŽŶϳϱ͘ϲϯϳŚĂďŝƚĂŶƚĞƐϮ͕ĂůŐŽŵĞŶŽƐĚĞůϰйĚĞůƚŽƚĂůƌĞŐŝŽŶĂů;ĂƐƚŝůůĂͲ >Ă DĂŶĐŚĂ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ Ϯ͘Ϭϱϵ͘ϭϵϭ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ĞŶ ϮϬϭϱͿ͕ ĞƐƚĞ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͕ ĞƐĐĂƐĂŵĞŶƚĞƉŽďůĂĚŽ͕ƐĞŽƌŐĂŶŝnjĂĞŶƚŽƌŶŽĂůĂĐŝƵĚĂĚŵŝŶĞƌŽͲŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĚĞ WƵĞƌƚŽůůĂŶŽ;ϱϬ͘ϬϯϱŚĂď͘Ϳ͕ƐĞŐƵŶĚŽŶƷĐůĞŽŵĄƐƉŽďůĂĚŽĚĞůĂƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ƉŽƌ ĚĞƚƌĄƐĚĞůĂĐĂƉŝƚĂů͕LJĐĂďĞĐĞƌĂĚĞƵŶĂĚĞůĂƐĚŝĞnjĄƌĞĂƐĨƵŶĐŝŽŶĂůĞƐƵƌďĂŶĂƐ ĚĞůĂƌĞŐŝſŶ;WŝůůĞƚĞƚĂů͕͘ϮϬϭϬͿ͕ĚĞůĂĐƵĂůĞƐĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞĞůĄƌĞĂĚĞůŵĂĚĠŶ͘ ŽŶƉƌĞĚŽŵŝŶŝŽĚĞŶƷĐůĞŽƐĚĞƉŽďůĂĐŝſŶŵƵLJƉĞƋƵĞŹŽƐĐŽŵŽůŵĂĚĞŶĞũŽƐ Ž'ƵĂĚĂůŵĞnj͕ƐşŶƚŽŵĂĚĞƌĞŐƌĞƐŝſŶĚĞŵŽŐƌĄĨŝĐĂ͕ůĂŝŶĚƵƐƚƌŝĂůŝnjĂĐŝſŶŚĂƐŝĚŽ ŵƵLJůŝŵŝƚĂĚĂ;ĞdžĐĞƉƚƵĂŶĚŽWƵĞƌƚŽůůĂŶŽͿ͘ ƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐƐŽŶůŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐĞŶĚſŐĞŶŽƐ͕ƚĂŶƚŽĂƋƵĞůůŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ĐŽŶ Ğů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ŶĂƚƵƌĂů ;ƌĞůŝĞǀĞ ĂƉĂůĂĐŚĞŶƐĞ͕ ŵŽŶƚĞ ŵĞĚŝƚĞƌƌĄŶĞŽ͕ ĂĨůŽƌĂŵŝĞŶƚŽƐ LJ ůĂŐƵŶĂƐ ǀŽůĐĄŶŝĐĂƐ͕ LJĂĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ƉĂůĞŽŶƚŽůſŐŝĐŽƐͿƋƵĞ͕ĞŶŐƌĂŶƉĂƌƚĞ͕ƐĞĂŐƌƵƉĂŶĚĞŶƚƌŽĚĞůWĂƌƋƵĞEĂƚƵƌĂů ĚĞůsĂůůĞĚĞůĐƵĚŝĂLJ^ŝĞƌƌĂDĂĚƌŽŶĂ͕ĐŽŵŽĞůĐƵůƚƵƌĂů͕ďŝĞŶƐĞĂĚĞĐĂƌĄĐƚĞƌ ŵŝŶĞƌŽ ;ƉŽnjŽƐ͕ ĞĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ LJ ĐŽŵƉůĞũŽƐ ŵŝŶĞƌŽƐͿ͕ ĂƌƋƵĞŽůſŐŝĐŽ ;LJĂĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ƉŝŶƚƵƌĂƐ ƌƵƉĞƐƚƌĞƐ ĞƐƋƵĞŵĄƚŝĐĂƐͿ͕ ĂŐƌŽƉĞĐƵĂƌŝŽ ;ƉĂŝƐĂũĞƐ ŐĂŶĂĚĞƌŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ĐŽŶ ůĂ ƚƌĂƐŚƵŵĂŶĐŝĂͿ͕ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚƵƌĂ



Ϯ>ŽƐŶƷĐůĞŽƐƋƵĞƐĞŝŶƚĞŐƌĂŶĞŶůĂŽŵĂƌĐĂ^ŝĞƌƌĂDŽƌĞŶĂLJsĂůůĞĚĞůĐƵĚŝĂƐŽŶ;WŝůůĞƚ͕ϮϬϭϬ͗

ϯϱͿ͗ ďĞŶſũĂƌ ;ϭ͘ϰϳϭ Śď͘ ĞŶ ϮϬϭϱͿ͕ ůĂŵŝůůŽ ;ϱϯϭͿ͕ ůŵĂĚĠŶ ;ϱ͘ϳϵϰͿ͕ ůŵĂĚĞŶĞũŽƐ ;ϰϱϲͿ͕ ůŵŽĚſǀĂƌĚĞůĂŵƉŽ;ϲ͘ϰϳϳͿ͕ůŵƵƌĂĚŝĞů;ϴϰϯͿ͕ƌĂnjĂƚŽƌƚĂƐ;ϭ͘ϬϯϴͿ͕ĂďĞnjĂƌƌƵďŝĂƐĚĞůWƵĞƌƚŽ ;ϱϮϭͿ͕ ŚŝůůſŶ ;ϭ͘ϵϯϳͿ͕ &ƵĞŶĐĂůŝĞŶƚĞ ;ϭ͘ϬϴϮͿ͕ 'ƵĂĚĂůŵĞnj ;ϴϭϯͿ͕ ,ŝŶŽũŽƐĂƐ ĚĞ ĂůĂƚƌĂǀĂ ;ϰϵϵͿ͕ DĞƐƚĂŶnjĂ ;ϳϮϰͿ͕ WƵĞƌƚŽůůĂŶŽ ;ϱϬ͘ϬϯϱͿ͕ ^ĂŶ >ŽƌĞŶnjŽ ĚĞ ĂůĂƚƌĂǀĂ ;ϮϯϭͿ͕ ^ŽůĂŶĂ ĚĞů WŝŶŽ ;ϯϱϯͿ͕ sŝůůĂŶƵĞǀĂĚĞ^ĂŶĂƌůŽƐ;ϯϬϴͿLJsŝƐŽĚĞůDĂƌƋƵĠƐ;Ϯ͘ϱϮϰͿ͘



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ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůĚĞůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

ƉŽƉƵůĂƌ͕ĐŝǀŝůLJƌĞůŝŐŝŽƐĂ;ǀĞŶƚĂƐ͕ĐĂƐĂƐƐŽůĂƌŝĞŐĂƐ͕ƉĂƌƌŽƋƵŝĂƐͿŽĚĞĐĂƌĄĐƚĞƌ ŝŶŵĂƚĞƌŝĂů;&ŝĞƐƚĂƐŵŝŶĞƌĂƐĚĞ^ĂŶƚĂĄƌďĂƌĂ͕&ŝĞƐƚĂƐŐƌşĐŽůĂƐĚĞ^ĂŶ/ƐŝĚƌŽͿ ;ĂŹŝnjĂƌĞƐ͕ϮϬϭϯ͗ϰϮϱͲϰϮϲͿ͘ 

ϭ͘Ϯ͘ϭ͘ >ĂƐĞdžƉůŽƚĂĐŝŽŶĞƐĚĞĐŝŶĂďƌŝŽͲŵĞƌĐƵƌŝŽ

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&ƵĞŶƚĞ͗ ,ŝŐƵĞƌĂƐ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϭϮ͗ ϱϰ͘ ďƌĞǀŝĂƚƵƌĂƐ͗  ;ů ůĐŽƌͿ͕ W> ;WŝůĂƌ ĚĞ ůĂ >ĞŐƵĂͿ͕ K ;ŽƌĐŚƵĞůŽͿ͕ 'h ;'ƵĂĚĂůƉĞƌĂůͿ͕d,;ůƵƌĐŝŽLJ>ĂƐdƌĞƐ,ĞƌŵĂŶĂƐͿ͕s;sŝĞũĂŽŶĐĞƉĐŝſŶͿLJE;EƵĞǀĂŽŶĐĞƉĐŝſŶͿ



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WĂŝƐĂũĞLJŶƵĞǀĂƐƌƵƌĂůŝĚĂĚĞƐĞŶĞůĄƌĞĂůŵĂĚĠŶ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

Ɛ Ğů ŝƐƚƌŝƚŽ DŝŶĞƌŽ ĚĞ ůŵĂĚĠŶ ;ĨŝŐƵƌĂ ϲͿ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ŚĂ ĚĞƐĐƌŝƚŽ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ĐŝŶĂďƌŝŽ ;,Ő^Ϳ ĞŶ ŵĄƐ ĚĞ ϲϬ ƉƵŶƚŽƐ͕ ĚĞ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ƵŶŽ ƐĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĐŽŶƵŶŐƌĂŶLJĂĐŝŵŝĞŶƚŽŵŝŶĞƌŽ;DŝŶĂĚĞůŵĂĚĠŶͿ͕ĐƵĂƚƌŽƐŽŶ LJĂĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ƚĂŵĂŹŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ƐŽŵĞƚŝĚŽƐ Ă ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ŵŝŶĞƌĂ ;>ĂƐ ƵĞǀĂƐ͕ sŝĞũĂ ŽŶĐĞƉĐŝſŶ͕ EƵĞǀĂ ŽŶĐĞƉĐŝſŶ LJ ů ŶƚƌĞĚŝĐŚŽ͕ ĞƐƚĞƷůƚŝŵŽĂĐŝĞůŽĂďŝĞƌƚŽͿ͕ƐĞŝƐĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞŶŝŶĚŝĐŝŽƐƐŝŶƉŽĚĞƌĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƐĞ ƉƌŽƉŝĂŵĞŶƚĞ ŵŝŶĂƐ ĂƵŶƋƵĞ ŚĂŶ ĞdžŝƐƚŝĚŽ ůĂďŽƌĞƐ ŵŝŶĞƌĂƐ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂůĞƐ ;ů ůĐŽƌ͕WŝůĂƌĚĞůĂ>ĞŐƵĂ͕'ƵĂĚĂůƉĞƌĂů͕ŽƌĐŚƵĞůŽ͕ůƵƌĐŝŽLJdƌĞƐ,ĞƌŵĂŶĂƐͿLJ ĞůƌĞƐƚŽƐŽŶƐŽůŽůŽĐĂůŝĚĂĚĞƐĐŽŶŝŶĚŝĐŝŽƐĚĞŵŝŶĞƌĂůŝnjĂĐŝſŶ;,ŝŐƵĞƌĂƐĞƚĂů͕͘ ϮϬϭϮ͗ϱϯͿ͘ĞƐĚĞĞůƉƵŶƚŽĚĞǀŝƐƚĂŐĞŽůſŐŝĐŽLJŵĞƚĂůŽŐĠŶŝĐŽ͕ůŽƐLJĂĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ƌĞƐƉŽŶĚĞŶĂĚŽƐƚŝƉŽůŽŐşĂƐ͗ĞƐƚƌĂƚŝĨŽƌŵĞƐĞŶůĂĐƵĂƌĐŝƚĂĚĞĐƌŝĂĚĞƌŽ͕ƚĂŵďŝĠŶ ůůĂŵĂĚŽƐ͞dŝƉŽůŵĂĚĠŶ͕͟LJůŽƐƋƵĞƐĞƌĞůĂĐŝŽŶĂŶĐŽŶĨƌĂĐƚƵƌĂƐŽnjŽŶĂƐĚĞ ĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƚĞĐƚſŶŝĐĂ ;ƐƚŽĐŬǁŽƌŬƐͿ͕ Ă ŵŽĚŽ ĚĞ ĐƵĞƌƉŽƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌĞƐ ĚĞ ƌĞůůĞŶŽLJƌĞĞŵƉůĂnjĂŵŝĞŶƚŽ͕ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽƐ͞dŝƉŽ>ĂƐƵĞǀĂƐ͟;WĂůĞƌŽ͕ϮϬϭϮ͗ϯ͖ ,ŝŐƵĞƌĂƐĞƚĂů͕͘ϮϬϭϮ͗ϱϯͿ͘ ^ƵůĂďŽƌĞŽƐĞƌĞŵŽŶƚĂĂůƉĞƌşŽĚŽƉƌĞƌƌŽŵĂŶŽǀŝŶĐƵůĂĚŽĐŽŶůĂĂŶƚŝŐƵĂ ^ŝƐĂƉŽ͕ĐĞŶƚƌŽŐĞƐƚŽƌůŽĐĂůŝnjĂĚŽĞŶůĂǀĞƌƚŝĞŶƚĞŶŽƌƚĞĚĞ^ŝĞƌƌĂDŽƌĞŶĂ͕ĞŶůĂ ĂĐƚƵĂůĂůĚĞĂĚĞ>ĂŝĞŶǀĞŶŝĚĂĚĞŶƚƌŽĚĞůƚĠƌŵŝŶŽŵƵŶŝĐŝƉĂůĚĞůŵŽĚſǀĂƌĚĞů ĂŵƉŽ͘ ^Ƶ ĞǀŽůƵĐŝſŶ ŚĂ ĞƐƚĂĚŽ ƚĂŵďŝĠŶ şŶƚŝŵĂŵĞŶƚĞ ƵŶŝĚĂ Ă ůĂ ĚĞ ůĂƐ ĐĞƌĐĂŶĂƐĄƌĞĂƐĚĞůsĂůůĞĚĞůĐƵĚŝĂLJĚĞ^ŝĞƌƌĂDĂĚƌŽŶĂ͕ĚŽŶĚĞůĂĞdžƚƌĂĐĐŝſŶ ĚĞƉůŽŵŽLJŐĂůĞŶĂĂƌŐĞŶƚşĨĞƌĂĂůĐĂŶnjſƵŶǀĂůŽƌĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞŶůĂ ƌƵƚĂĞŶƚƌĞdŽůĞĚŽLJſƌĚŽďĂĚƵƌĂŶƚĞůĂZŽŵĂŶŝnjĂĐŝſŶ͘  ƉĂƌƚŝƌ ĚĞů ĐŝŶĂďƌŝŽ ;ĨŝŐƵƌĂ ϳͿ ůŽƐ ƌŽŵĂŶŽƐ ŽďƚĞŶşĂŶ Ğů ďĞƌŵĞůůſŶ ;ŵŝŶŝƵŵͿŵƵLJǀĂůŽƌĂĚŽĞŶůĂĐĂƉŝƚĂůĚĞůŝŵƉĞƌŝŽ͕ZŽŵĂ͕ƉĂƌĂůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞ ƚŝŶƚĞƐ LJ ƉŝŶƚƵƌĂƐ͘ ^Ƶ ĞdžƚƌĂĐĐŝſŶ ĐŽƌƌşĂ Ă ĐĂƌŐŽ ĚĞ ŵŝŶĞƌŽƐ ƋƵĞ ĞƌĂŶ͕ ĞŶ ƐƵ ŵĂLJŽƌ ƉĂƌƚĞ͕ ĞƐĐůĂǀŽƐ ;ƐĞƌǀƵƐͿ͕ ĂůŐƵŶŽƐ ĐŽŶĚĞŶĂĚŽƐ Ă ƚƌĂďĂũŽƐ ĨŽƌnjĂĚŽƐ ;ĚĂŵŵĂƚŝĂĚŵĞƚĂůůĂͿLJŽƚƌŽƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐůŝďƌĞƐ;ŵĞƌĐĞŶŶĂƌŝƵƐͿ;DĂŶƐŝůůĂĞ /ƌĂŝnjŽnj͕ϮϬϭϮ͗ϴϭͿ͘dƌĂƐĞůĨƌĞŶŽƋƵĞƐƵƉƵƐŽůĂĚŽŵŝŶĂĐŝſŶǀŝƐŝŐŽĚĂ͕ůŽƐĄƌĂďĞƐ ƌĞǀŝƚĂůŝnjĂƌŽŶůĂŵŝŶĞƌşĂĂƉĂƌƚŝƌĚĞůƐŝŐůŽs///͕ƐŝĞŶĚŽůŽƐƉƌŝŵĞƌŽƐĞŶĐŽŶǀĞƌƚŝƌ Ğů ĐŝŶĂďƌŝŽ ĞŶ ŵĞƌĐƵƌŝŽ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ůŽƐ ŚŽƌŶŽƐ ĚĞ džĂďĞĐĂƐ ͞ĐŽŵƉƵĞƐƚŽƐ ƉŽƌ ĐƵĂƚƌŽ ƉĂƌĞĚĞƐ ǀĞƌƚŝĐĂůĞƐ ĚĞ ƉůĂŶƚĂ ƌĞĐƚĂŶŐƵůĂƌ ĐŽŶ ƵŶĂ ƉƵĞƌƚĂ ĞŶ ƵŶĂ ĚĞ ĞůůĂƐLJĐĞƌƌĂĚĂƐƉŽƌƵŶĂďſǀĞĚĂĚĞŵĞĚŝŽƉƵŶƚŽ͟;DĂŶƐŝůůĂĞ/ƌĂŝnjŽnj͕ϮϬϭϮ͗ ϴϯͿ͕ƵƚŝůŝnjĂĚŽƐĞŶůŵĂĚĠŶŚĂƐƚĂϭϱϳϬ͘ůůŽƐĞdžƚƌĂşĂŶďĞƌŵĞůůſŶLJŵĞƌĐƵƌŝŽ͕ ĂƉƌĞĐŝĂĚŽƉŽƌůŽƐĂůƋƵŝŵŝƐƚĂƐƉĂƌĂůĂŽďƚĞŶĐŝſŶĚĞƉƌĞƉĂƌĂĚŽƐŵĞĚŝĐŝŶĂůĞƐ ;WĂůĞƌŽLJ^ĄŶĐŚĞnj͕ϮϬϬϯ͗ϱϰϭͿ͘



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ϴKďƚƵǀŽĞůWƌĞŵŝŽ&/dhZϮϬϬϵĂůŵĞũŽƌƉƌŽĚƵĐƚŽĚĞƚƵƌŝƐŵŽĂĐƚŝǀŽĞŶůĂŵŽĚĂůŝĚĂĚĚĞĐƵůƚƵƌĂLJ

Ğůs/WƌĞŵŝŽZĞŐŝŽŶĂůĚĞĞƐĂƌƌŽůůŽ^ŽƐƚĞŶŝďůĞĚĞĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂĞŶϮϬϬϵƉŽƌůĂƌĞƐƚĂƵƌĂĐŝſŶ ĚĞůĞƌĐŽĚĞ^ĂŶdĞŽĚŽƌŽ͘dĂŵďŝĠŶŚĂƐŝĚŽĨŝŶĂůŝƐƚĂĞŶůŽƐWƌĞŵŝŽƐZĞŐŝŽ^ƚĂƌƐϮϬϭϬĚĞůĂhĞŶ ůĂĐĂƚĞŐŽƌşĂ͞ŝƚLJ^ƚĂƌƐ͟ƐŽďƌĞŝŶŶŽǀĂĐŝſŶĞŶƉƌŽLJĞĐƚŽƐĨŝŶĂŶĐŝĂĚŽƐƉŽƌ&ŽŶĚŽƐ&Z͘

ͮϯϲ 

WĂŝƐĂũĞLJŶƵĞǀĂƐƌƵƌĂůŝĚĂĚĞƐĞŶĞůĄƌĞĂůŵĂĚĠŶ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ



&ŝŐƵƌĂƐϭϭLJϭϮ͘ŽŶũƵŶƚŽDŝŶĞƌŽĚĞdžƚĞƌŝŽƌLJ,ŽƌŶŽƐĚĞůƵĚĞůĞƐ 

ƵƚŽƌĂ͗D͘ĂƌŵĞŶĂŹŝnjĂƌĞƐ;ϮϬϭϬͿ͘



 >ŽƐĚŽƐĂƌŝƚĞůĞƐƋƵĞĂƷŶƐĞŵĂŶƚŝĞŶĞŶĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞŶƵŶƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞĚĞ ŝŶĐĂůĐƵůĂďůĞǀĂůŽƌĚĞůŽƐƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞƐƉŽnjŽƐŵŝŶĞƌŽƐ͘ůƵďŝĐĂĚŽĞŶĞůŝŶƚĞƌŝŽƌ ĚĞ ůĂ ŵŝŶĂ͕ ĂƌŝƚĞů ĚĞ ^ĂŶ ŶĚƌĠƐ ;ĨŝŐƵƌĂ ϭϯͿ͕ ƐĞ ƵŶĞ ĞŶ ĞdžƚĞƌŝŽƌ͕ ĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞĞŶĞůĞƌĐŽĚĞůŵĂĚĞŶĞũŽƐĨƵĞƌĂĚĞůWĂƌƋƵĞ͕ĞůĂƌŝƚĞůĚĞ^ĂŶ ĂƌůŽƐ ;ƐŝŐůŽ ys///Ϳ ƋƵĞ͕ ĐŽŵŽ Ğů ĐŝƚĂĚŽ͕ ƚĞŶşĂ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ĚĞ ŵĂŵƉŽƐƚĞƌşĂ LJ ĐƵďŝĞƌƚĂŚĞdžĂŐŽŶĂůLJĂůďĞƌŐĂďĂĞůŵĂůĂĐĂƚĞƉĂƌĂůĂĞdžƚƌĂĐĐŝſŶĚĞŵŝŶĞƌĂůƉŽƌ ƚƌĂĐĐŝſŶĂŶŝŵĂů͘WŽƌƐƵƉĂƌƚĞ͕ĚĞůŽƐƉŽnjŽƐŵĄƐĂŶƚŝŐƵŽƐƐĞĐŽŶƐĞƌǀĂĞůWŽnjŽ ^ĂŶƋƵŝůŝŶŽ;ƐŝŐůŽy/yͿĐŽŶĐĂƐƚŝůůĞƚĞĚĞŚŝĞƌƌŽ͕ƐĂůĂĚĞŵĄƋƵŝŶĂƐLJŵĄƋƵŝŶĂ ĚĞĞdžƚƌĂĐĐŝſŶ;ůŽĐĂůŝnjĂĚŽƐŽďƌĞĞůůůĂŵĂĚŽ͞ƚŽƌŶŽĚĞŐƌƷĂ͕͟ĂŶƚŝŐƵŽƉŽnjŽĚĞů ƐŝŐůŽys/Ϳ͘zĞůĂĐƚƵĂůWŽnjŽĚĞ^ĂŶdĞŽĚŽƌŽ;ƐŝŐůŽyyͿ͕ŵƵĐŚŽŵĄƐŵŽĚĞƌŶŽ͕ ĐŽŶĐĂƐƚŝůůĞƚĞ͕ƚŽůǀĂLJĐŝŶƚĂĚĞĞƐƚĠƌŝůĞƐ͘ ůĂŶƚŝŐƵŽĂůŵĂĐĠŶĚĞĂnjŽŐƵĞ;ϭϵϰϭͿŚŽLJƐĞŚĂĐŽŶǀĞƌƚŝĚŽĞŶDƵƐĞŽĚĞů DĞƌĐƵƌŝŽŽĨƌĞĐŝĞŶĚŽƵŶƌĞĐŽƌƌŝĚŽƉŽƌůĂŐĞŽůŽŐşĂLJůĂƉĂůĞŽŶƚŽůŽŐşĂĚĞůĂnjŽŶĂ͕ ůĂƐĐŝĞŶĐŝĂƐĚĞůŵĞƌĐƵƌŝŽ͕ůĂŚŝƐƚŽƌŝĂĚĞůĂŵĞƚĂůƵƌŐŝĂĚĞĞƐƚĞŵĞƚĂů͕ƉĞƐĂũĞLJ ĞŶǀĂƐĂĚŽ͕ĂƐşĐŽŵŽůĂŚŝƐƚŽƌŝĂĚĞůĂƐŵŝŶĂƐLJĞůƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞĚĞƐĚĞůŵĂĚĠŶĂ ^ĞǀŝůůĂ LJ ĚĞƐĚĞ Ăůůş ŚĂƐƚĂ ŵĠƌŝĐĂ͘ WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ͕ Ğů ĂŶƚŝŐƵŽ ĞĚŝĨŝĐŝŽ ĚĞ ĐŽŵƉƌĞƐŽƌĞƐ ĂůďĞƌŐĂ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ /ŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ DŝŶĞƌşĂ͕ ;ĨŝŐƵƌĂ ϭϰͿ ĚĞĚŝĐĂĚŽĂĞdžƉŽŶĞƌůŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶƵƚŝůŝnjĂĚŽƐĞŶůĂƐ ŵŝŶĂƐ;ŚƵƌƚŽƐ͕ƐŝƐƚĞŵĂĚĞďĂŶĐŽƐLJƚĞƐƚĞƌŽƐ͕ƐŝƐƚĞŵĂ>ĂƌƌĂŹĂŐĂ͕ƐŝƐƚĞŵĂĚĞ ĐŽƌƚĞLJƌĞůůĞŶŽ͕ƐŝƐƚĞŵĂĚĞĐƌĄƚĞƌĞƐŝŶǀĞƌƚŝĚŽƐ͕LJĂĐŝĞůŽĂďŝĞƌƚŽͿϵ͘ 





ϵdĂŵďŝĠŶƐĞĐŽŶƐĞƌǀĂŶƌĞƐƚŽƐĚĞůĂƐƚŝůůŽĚĞůZĞƚĂŵĂƌ;ƐŝŐůŽy/sͿ͕ĨŽƌƚĂůĞnjĂĄƌĂďĞĐŽŶƐƚƌƵŝĚĂƉĂƌĂ

ůĂĚĞĨĞŶƐĂĚĞůĂƐŵŝŶĂƐ͘



ϯϳͮ

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůĚĞůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ





&ŝŐƵƌĂϭϯ͘/ŶƚĞƌŝŽƌĚĞůĂƌŝƚĞůĚĞ^ĂŶŶĚƌĠƐ;ƐŝŐůŽys///Ϳ

ƵƚŽƌĂ͗D͘ĂƌŵĞŶĂŹŝnjĂƌĞƐ;ϮϬϭϬͿ͘



WŽƌƐƵƉĂƌƚĞ͕ĞůŽŶũƵŶƚŽDŝŶĞƌŽĚĞ/ŶƚĞƌŝŽƌŽĨƌĞĐĞĚŝǀĞƌƐŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐ ǀŝŶĐƵůĂĚŽƐĂůƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽŐĞŽůſŐŝĐŽƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĐŽŶĞůǀĂůŽƌĚŝĚĄĐƚŝĐŽĚĞůŽƐ ƉŽnjŽƐ LJ ƌĞŐŝƐƚƌŽƐ ŵŝŶĞƌŽƐ ĚĂĚŽƐ ƐƵƐ ǀĂůŽƌĞƐ ŚŝƐƚſƌŝĐŽƐ LJ ŐĞŽůſŐŝĐŽͲ ĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ ;DĂŶƐŝůůĂ͕ &ĞƌŶĄŶĚĞnj LJ ,ŽůŐĂĚŽ͕ ϭϵϵϳ͗ ϮϳϯͿ͕ ƚĂŶƚŽ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶůŽƐŵŝŶĞƌĂůĞƐ;ĐŝŶĂďƌŝŽƐŵĂƐŝǀŽƐ͕ĐŝŶĂďƌŝŽƐĐƌŝƐƚĂůŝnjĂĚŽƐ͕͙ͿĐŽŵŽ͕ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽ͕ ĐŽŶ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ƐƵďƚĞƌƌĄŶĞĂƐ ;ĨŝŐƵƌĂ ϭϱͿ͘ hŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ ĚĞů WĂƌƋƵĞ ĞƐ͕ ƉƌĞĐŝƐĂŵĞŶƚĞ͕ Ğů ƌĞĐŽƌƌŝĚŽ ƉŽƌ ĂůŐƵŶĂƐ ĚĞ ƐƵƐ ŐĂůĞƌşĂƐ͕ ůĂƐ ĐƵĂůĞƐ ͞ĞŶĐŝĞƌƌĂŶ ƵŶ ǀĞƌĚĂĚĞƌŽ ƚƌĂƚĂĚŽ ĚĞ ŐĞŽůŽŐşĂ͕ ĐŽŶ ĞůĞŵĞŶƚŽƐƷŶŝĐŽƐLJĞũĞŵƉůŽƐĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌĞƐĞŶĚŝǀĞƌƐĂƐĞƐƉĞĐŝĂůŝĚĂĚĞƐĐŽŵŽ ĞƐƚƌĂƚŝŐƌĂĨşĂ͕ ƚĞĐƚſŶŝĐĂ LJ ǀƵůĐĂŶŝƐŵŽ͕ ũƵŶƚŽ ĞǀŝĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ Ă ƐƵ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ ŵĞƚĂůŽŐĠŶŝĐĂ͟ ;WĂůĞƌŽ͕ ϮϬϬϬ͗ ϵͿ͘ ^ŽŶ ůŽƐ ůůĂŵĂĚŽƐ ͞^ŽĐĂǀŽŶĞƐ͟;͕͘͘ϮϬϭϯ͗ϯϱLJƐƐ͘ͿĞŶƚƌĞůŽƐƋƵĞƐŽďƌĞƐĂůĞĞů^ŽĐĂǀſŶĚĞůĂ DŝŶĂĚĞůWŽnjŽĂďŝĞƌƚŽĂƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĚĞůƐŝŐůŽys/ĚŽŶĚĞĞŶϭϲϰϰĨƵĞĐŽŶƐƚƌƵŝĚĂ

ͮϯϴ 



WĂŝƐĂũĞLJŶƵĞǀĂƐƌƵƌĂůŝĚĂĚĞƐĞŶĞůĄƌĞĂůŵĂĚĠŶ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ƵŶĂŐĂůĞƌşĂ͕ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂ͞ĐƌƵũşĂ͕͟ƋƵĞĐŽŵƵŶŝĐĂďĂůĂƉƌŝŵŝƚŝǀĂĐĄƌĐĞů;ƐŝŐůŽ ys/ͿĐŽŶĞƐƚĂŵŝŶĂƉĂƌĂĞǀŝƚĂƌůĂĨƵŐĂĚĞůŽƐƉƌĞƐŽƐ;ĨŽƌnjĂĚŽƐŽŐĂůĞŽƚĞƐͿƋƵĞ ƚƌĂďĂũĂďĂŶĞŶĞůůĂ͘  &ŝŐƵƌĂƐϭϰLJϭϱ͘ŶƚŝŐƵŽĚŝĨŝĐŝŽĚĞŽŵƉƌĞƐŽƌĞƐLJŶĐŚƵƌſŶĚĞůWŽnjŽ^ĂŶ ŶĚƌĠƐĞŶĞůŽŶũƵŶƚŽDŝŶĞƌŽĚĞ/ŶƚĞƌŝŽƌ



ƵƚŽƌĂ͗D͘ĂƌŵĞŶĂŹŝnjĂƌĞƐ;ϮϬϭϬͿ͘



dĂŵďŝĠŶŐƌĂŶǀĂůŽƌŚŝƐƚſƌŝĐŽƚŝĞŶĞůĂ'ĂůĞƌşĂĚĞ&ŽƌnjĂĚŽƐĐŽŶƐƚƌƵŝĚĂĞŶ ϭϳϱϰLJƵƚŝůŝnjĂĚĂƉĂƌĂĐŽŵƵŶŝĐĂƌůĂŶƵĞǀĂĐĄƌĐĞů;ϭϳϱϱͿĐŽŶůĂƐŵŝŶĂƐ ĞŶĞů ƚƌĄŶƐŝƚŽĚŝĂƌŝŽĚĞůŽƐĐŽŶĚĞŶĂĚŽƐ͕͞ĨŽƌnjĂĚŽƐ͟ĂŶŽǀĞƌůĂůƵnjĚĞůƐŽůLJĂůůĂďŽƌĞŽ ĚĞ ůĂƐ ŵŝŶĂƐ͕ ĐƵLJĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĞƌĂŶ͕ ŽďǀŝĂŵĞŶƚĞ͕ ŵƵLJ ĚƵƌĂƐ͘ /ŐƵĂůŵĞŶƚĞ ƐĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂ Ğů ^ŽĐĂǀſŶ ĚĞ ůĂ DŝŶĂ ĚĞů ĂƐƚŝůůŽ ƵŶŝĚŽ ĐŽŶ Ğů ĂŶƚĞƌŝŽƌƉŽƌůĂĂŹĂ'ŝƚĂŶĂLJǀŝŶĐƵůĂĚŽĐŽŶĞƐƚĂŵŝŶĂĚĞƐĐƵďŝĞƌƚĂĞŶϭϲϵϵ͖Ğů ^ŽĐĂǀſŶ ĚĞ ůĂ ŽŶƚƌĂŵŝŶĂ͕ Ğů WŽnjŽ ĚĞ ^ĂŶ ŶĚƌĠƐ LJ Ğů ĂƌŝƚĞů ĚĞů ŵŝƐŵŽ ŶŽŵďƌĞ;ƐŝŐůŽys///Ϳ͘ ůƌĞĐŽƌƌŝĚŽŝŶƚĞƌŝŽƌƐĞŝŶŝĐŝĂĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶĚŽĂůWŽnjŽĚĞ^ĂŶdĞŽĚŽƌŽĞŶ ĂƐĐĞŶƐŽƌ͕ƐŝŵƵůĂŶĚŽďĂũĂƌĂŐƌĂŶƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĂƵŶƋƵĞĞŶƌĞĂůŝĚĂĚƐĞƌĞĐŽƌƌĞŶ ƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞϱϬŵĞƚƌŽƐ͕ƉĂƌĂĂǀĂŶnjĂƌ͕ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ĂƉŝĞƉŽƌůĂƐŐĂůĞƌşĂƐ ĚĞůŽƐƐŝŐůŽƐys//LJys///ĞŶůĂƐƋƵĞƐĞƌĞĐƌĞĂŶůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞƚƌĂďĂũŽĚĞůŽƐ ŵŝŶĞƌŽƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ĂƵĚŝŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶƐŝŐƵĞŶ ƋƵĞ Ğů ǀŝƐŝƚĂŶƚĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĞ ŝŶŵĞƌƐŽĞŶůĂƐůĂďŽƌĞƐƉƌŽƉŝĂƐĚĞůĂŵŝŶĂ͘^ĞǀŝƐŝƚĂĞůĂƌŝƚĞůĚĞ^ĂŶŶĚƌĠƐ ;ƐŝŐůŽys///ͿLJƐĞŽďƐĞƌǀĂŶůŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐŵĠƚŽĚŽƐĚĞĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůĐŝŶĂďƌŝŽ ƋƵĞƉĞƌŵŝƚĞŶĐŽŶƚĞŵƉůĂƌůŽƐĂǀĂŶĐĞƐƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐĂƉůŝĐĂĚŽƐĂƐƵĞdžƚƌĂĐĐŝſŶ ĚĞůĂƌŽĐĂ͘WŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞƐĞĂĐĐĞĚĞĂƵŶƚƌĞŶĚĞǀĂŐŽŶĞƚĂƐƋƵĞƌĞĐŽƌƌĞŽƚƌĂ ƉĂƌƚĞĚĞůĂŵŝŶĂLJƐĂĐĂĂůǀŝƐŝƚĂŶƚĞĂůĞdžƚĞƌŝŽƌ;ĨŝŐƵƌĂϭϲͿ͘





ϯϵͮ

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůĚĞůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

&ŝŐƵƌĂƐϭϲLJϭϳ͘dƌĞŶĚĞ/ŶƚĞƌŝŽƌĞŶĞůWĂƌƋƵĞDŝŶĞƌŽĚĞůŵĂĚĠŶLJZĞĂů ,ŽƐƉŝƚĂůĚĞDŝŶĞƌŽƐĚĞ^ĂŶZĂĨĂĞů;ϭϳϱϱͲϭϳϳϰͿ 

ƵƚŽƌĂD͘ĂƌŵĞŶĂŹŝnjĂƌĞƐ;ϮϬϭϬLJϮϬϭϲͿ͘



&ƵĞƌĂ ĚĞů WĂƌƋƵĞ DŝŶĞƌŽ͕ ĞŶ Ğů ĐĂƐŽ ƵƌďĂŶŽ ĚĞ ůŵĂĚĠŶ͕ ŽƚƌŽƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐĐŽŶǀĂůŽƌƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůƐĞƵŶĞŶƉĂƌĂŽĨĞƌƚĂƌƵŶƉƌŽĚƵĐƚŽƚƵƌşƐƚŝĐŽ ĚĞĐĂůŝĚĂĚ͘ƐĞůĐĂƐŽĚĞůZĞĂů,ŽƐƉŝƚĂůĚĞDŝŶĞƌŽƐĚĞ^ĂŶZĂĨĂĞů;ϭϳϱϱͲϭϳϳϰͿ LJƉƌŝŵĞƌŚŽƐƉŝƚĂůĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽĚĞƐƉĂŹĂĞŶĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĐŽŶ ůĂŵŝŶĞƌşĂ;ĨŝŐƵƌĂϭϳͿ͕ĚŽŶĚĞƐĞůŽĐĂůŝnjĂŶĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞĞůDƵƐĞŽDŝŶĞƌŽƋƵĞ ĞdžƉŽŶĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ͕ƷƚŝůĞƐ͕ĐĂƌƚŽŐƌĂĨşĂLJŵĂƋƵŝŶĂƌŝĂǀŝŶĐƵůĂĚĂĂůĂƐŵŝŶĂƐ͖ Ğů DƵƐĞŽ ,ŽƐƉŝƚĂůĂƌŝŽ͕ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƉƵĞĚĞ ŽďƐĞƌǀĂƌƐĞ ůĂ ƌĞĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ ƐĂŶŝƚĂƌŝĂƐ ĚĞů ƉƌŽƉŝŽ ŚŽƐƉŝƚĂů͕ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƐŽďƌĞ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ĚĞƌŝǀĂĚĂƐĚĞůĂŵŝŶĞƌşĂƚĂůĞƐĐŽŵŽĞůŚŝĚƌĂƌŐŝƌŝƐŵŽ͕ĞůŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂůƵƚŝůŝnjĂĚŽ͕ ůĂƐĐĂŵĂƐĚĞůŽƐĞŶĨĞƌŵŽƐ;ŝŶĐůƵŝĚĂƐůĂƐĞƐƚĂŶĐŝĂƐĚĞůŽƐĨŽƌnjĂĚŽƐƋƵĞĐĂşĂŶ ĞŶĨĞƌŵŽƐ LJ ƉĞƌŵĂŶĞĐşĂŶ ĞŶ Ğů ŚŽƐƉŝƚĂů ƐƵũĞƚŽƐ ĐŽŶ ŐƌŝůůĞƚĞƐͿ͖ LJ Ğů ƌĐŚŝǀŽ ,ŝƐƚſƌŝĐŽĚĞůĂƐDŝŶĂƐ͕ĞŶĞůƋƵĞƐĞĐŽŶƐĞƌǀĂƵŶĂŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞDĂLJĂƐĂ^͕͘͘ƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝĂĚĞůĂƐŵŝŶĂƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ƐĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂ Ğů ĞĚŝĨŝĐŝŽ ĚĞ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ƐĐƵĞůĂ ĚĞ DŝŶĂƐ ĚĞ ƐƉĂŹĂ LJ ĐƵĂƌƚĂ ĚĞ ƵƌŽƉĂ ĐƵLJĂ ĨĂĐŚĂĚĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ƚŝĞŶĞ ŐƌĂŶ ƉŽƌƚĞ͕ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂĂƐĂĐĂĚĞŵŝĂĚĞDŝŶĂƐ;ϭϳϳϳͲϭϳϴϱͿ͕ĂƐşĐŽŵŽůĂWůĂnjĂĚĞdŽƌŽƐ ;ϭϳϰϳͲϭϳϱϮͿ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ŚĞdžĂŐŽŶĂů LJ ĐŽŶ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ĂŶĞdžĂƐ ĐƵLJĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ƐĞ ǀŝŶĐƵůĂĐŽŶůĂƐŵŝŶĂƐƉƵĞƐĐŽŶƐƵĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶƐĞĨŝŶĂŶĐŝſĞůZĞĂů,ŽƐƉŝƚĂůĚĞ DŝŶĞƌŽƐ͘ŶůĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂƐĐƵĞůĂĚĞ/ŶŐĞŶŝĞƌşĂDŝŶĞƌĂĞ/ŶĚƵƐƚƌŝĂů ĚĞ ůŵĂĚĠŶ ;hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ĂƐƚŝůůĂͲ>Ă DĂŶĐŚĂͿ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ Ğů DƵƐĞŽ&ƌĂŶĐŝƐĐŽWĂďůŽ,ŽůŐĂĚŽ;ϭϵϴϴͿƋƵĞĂůďĞƌŐĂƵŶĂŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĐŽůĞĐĐŝſŶ ĚĞŵŝŶĞƌĂůĞƐLJĨſƐŝůĞƐŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂĚĞů'ĂďŝŶĞƚĞDŝŶĞƌĂůſŐŝĐŽLJWĂůĞŽŶƚŽůſŐŝĐŽ ĚĞůĂƉƌŝŵŝƚŝǀĂĐĂĚĞŵŝĂĚĞDŝŶĂƐ͘dĂŵďŝĠŶĞŶĞƐƚĞĐĞŶƚƌŽ͕ĂŵĞĚŝĂĚŽƐĚĞ

ͮϰϬ 



WĂŝƐĂũĞLJŶƵĞǀĂƐƌƵƌĂůŝĚĂĚĞƐĞŶĞůĄƌĞĂůŵĂĚĠŶ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ůŽƐĂŹŽƐϵϬĚĞůƐŝŐůŽƉĂƐĂĚŽ͕ƐĞĞŶĐŽŶƚƌĂƌŽŶLJƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞŵƵƐĞĂůŝnjĂƌŽŶ ĂůŐƵŶŽƐƌĞƐƚŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂůĂƐ ĞůĚĂƐĚĞůĂZĞĂů ĄƌĐĞůĚĞ&ŽƌnjĂĚŽƐ ;ϭϳϱϰͿ͕ƵŶŐƌĂŶĞĚŝĨŝĐŝŽĚĞĚŽƐƉůĂŶƚĂƐĐŽŶƉĂƚŝŽŝŶƚĞƌŝŽƌ͕ƋƵĞĐŽŶƚĞŶşĂƉƌĞƐŽƐ ĐŽŵƵŶĞƐ͕ŐŝƚĂŶŽƐ͕ĨŽƌnjĂĚŽƐLJĞƐĐůĂǀŽƐƋƵĞƚƌĂďĂũĂƌŽŶĞŶůĂƐŵŝŶĂƐŚĂƐƚĂϭϳϵϵ ;ĨŝŐƵƌĂϭϴͿ͘  &ŝŐƵƌĂϭϴ͘ĞůĚĂƐĚĞůĂZĞĂůĄƌĐĞůĚĞ&ŽƌnjĂĚŽƐ

ƵƚŽƌĂ͗D͘ĂƌŵĞŶĂŹŝnjĂƌĞƐ;ϮϬϭϭͿ͘

 WĂƌĂ ĨŝŶĂůŝnjĂƌ ŶŽ ƉŽĚĞŵŽƐ ŽůǀŝĚĂƌŶŽƐ ĚĞů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ŝŶŵĂƚĞƌŝĂů ǀŝŶĐƵůĂĚŽĐŽŶůŽƐŵŽĚŽƐĚĞǀŝĚĂLJůĂĐƵůƚƵƌĂŵŝŶĞƌĂĚĞĞƐƚĞƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͕ƋƵĞ ĂůŐƵŶŽƐĂƵƚŽƌĞƐĚĞŶŽŵŝŶĂŶůĂ͞ĐƵůƚƵƌĂĚĞůĂŵŝŶĞƌşĂĚĞůĂnjŽŐƵĞ͟;ŽǀŝƐĂLJ DĂŶƐŝůůĂ͕ ϮϬϬϱͿ͘ WƌŽďĂďůĞŵĞŶƚĞ ƚŝĞŶĞŶ ŵĞŶŽƌ ǀŝƐŝďŝůŝĚĂĚ ƋƵĞ ůŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ĞdžƉƵĞƐƚŽƐ ƉĞƌŽ ŶŽ ƉŽƌ ĞůůŽ ƐŽŶ ŵĞŶŽƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ͘ ƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞůĂƐĨŝĞƐƚĂƐĐŽŵŽůĂĚĞ^ĂŶƚĂĄƌďĂƌĂ;ϰĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞͿLJĞůşĂ ĚĞ ůĂ sŝƌŐĞŶ ĚĞ ůĂ DŝŶĂ ;ϴ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞͿ͕ Ğů ĐĂŶƚĞ ĚĞ ůĂƐ ŵŝŶĂƐ LJ ůĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ͘ 



ϰϭͮ

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůĚĞůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

ϭ͘ϯ͘^ŝĞƌƌĂƐŵŝŶĞƌĂƐLJǀĂůůĞƐŐĂŶĂĚĞƌŽƐĞŶƚƌĞůŵĂĚĠŶLJ'ƵĂĚĂůŵĞnj ŽŶĐůƵŝĚŽ ŶƵĞƐƚƌŽ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽ ƉŽƌ ůŵĂĚĠŶ ƉŽŶĞŵŽƐ ƌƵŵďŽ ŚĂĐŝĂ ϳ 'ƵĂĚĂůŵĞnj͘hŶƉĞƋƵĞŹŽƚƌĂLJĞĐƚŽĚĞϮϮŬŝůſŵĞƚƌŽƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂĐĂƌƌĞƚĞƌĂ EͲϱϬϮŶŽƐĂĚĞŶƚƌĂĞŶĞůĞdžƚƌĞŵŽƐƵƌŽĐĐŝĚĞŶƚĂůĚĞůĂƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ƚĂŵďŝĠŶĚĞůĂ ZĞŐŝſŶ͕ ĞŶŵĂƌĐĂĚŽ ĞŶƚƌĞ ůĂ ŶĚĂůƵкà ĚĞ >ŽƐ WĞĚƌŽĐŚĞƐ ĐŽƌĚŽďĞƐĞƐ LJ ůĂ džƚƌĞŵĂĚƵƌĂĚĞ>Ă^ĞƌĞŶĂďĂũĂĚŽĐĞŶƐĞ;ĨŝŐƵƌĂϭϵͿ͘  &ŝŐƵƌĂϭϵ͘>ŽĐĂůŝnjĂĐŝſŶŐĞŶĞƌĂůĚĞ'ƵĂĚĂůŵĞnjĞŶůĂƉƌŽǀŝŶĐŝĂĚĞŝƵĚĂĚZĞĂů

&ƵĞŶƚĞ͗/'E͘DĂƉĂƵƚŽŶſŵŝĐŽ/ŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͘



 ůĄƌĞĂĚĞůŵĂĚĠŶͲ'ƵĂĚĂůŵĞnjƐĞŝŶƐĐƌŝďĞĚĞŶƚƌŽĚĞůĂƵŶŝĚĂĚŶĂƚƵƌĂů ĚĞůĐƵĚŝĂͲ^ŝĞƌƌĂDŽƌĞŶĂŽƌŝĞŶƚĂů;'ĂƌĐşĂZĂLJĞŐŽ͕ϭϵϵϳ͗ϭϰ͖ĐŽƐƚĂ͕ϭϵϵϴ͗ϯϭͿ͕ ĞŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ^t ĚĞ ůĂ ŵĞƐĞƚĂ ŵĞƌŝĚŝŽŶĂů ĞŶ ůĂ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ ĚĞ ŝƵĚĂĚ ZĞĂů͕ ĐŽŝŶĐŝĚĞŶƚĞĐŽŶĞůĞdžƚƌĞŵŽŽĐĐŝĚĞŶƚĂůĚĞůsĂůůĞĚĞůĐƵĚŝĂ͘ ƐƚĞ ƌŝŶĐſŶ ƋƵĞĚĂ ŝŶƚĞŐƌĂĚŽ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ŵĄƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀŽƐĚĞŵŽŶƚĞŵĞĚŝƚĞƌƌĄŶĞŽƐŝůşĐĞŽĚĞůĂWĞŶşŶƐƵůĂ/ďĠƌŝĐĂ;'Ăƌкà ZĂLJĞŐŽ͕ĞƚĂů͕͘ϮϬϭϱͿ͕ƋƵĞůŽŚĂŚĞĐŚŽŵĞƌĞĐĞĚŽƌĚĞƐĞƌŝŶĐůƵŝĚŽĞŶůĂZĞĚ EĂƚƵƌĂϮϬϬϬĐŽŵŽ>ƵŐĂƌĚĞ/ŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ;>/ͿLJŽŶĂĚĞƐƉĞĐŝĂů WƌŽƚĞĐĐŝſŶƉĂƌĂůĂƐǀĞƐ;WͿĚĞůĂƐ^ŝĞƌƌĂƐĚĞůŵĂĚĠŶͲŚŝůůſŶͲ'ƵĂĚĂůŵĞnj ƉŽƌ ƐƵƐ ŶŽƚĂďůĞƐ ǀĂůŽƌĞƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƋƵĞ ĚĞƐƚĂĐĂŶ ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐĚĞĂǀĞƐ;ŐƌĂŶĚĞƐƌĂƉĂĐĞƐLJĂǀĞƐĞƐƚĞƉĂƌŝĂƐͿĚĞŐƌĂŶ ŝŶƚĞƌĠƐďŝŽůſŐŝĐŽ;ZĞĚEĂƚƵƌĂϮϬϬϬ͕ϮϬϭϰͿ͘

ͮϰϮ 



WĂŝƐĂũĞLJŶƵĞǀĂƐƌƵƌĂůŝĚĂĚĞƐĞŶĞůĄƌĞĂůŵĂĚĠŶ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ů ĐŝĞƌƌĞ ŵĞƌŝĚŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ ^ƵďŵĞƐĞƚĂ ^Ƶƌ ĞƐƚĄ ĂƋƵş ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ƉŽƌ ŵŽĚĞƐƚĂƐ ƐŝĞƌƌĂƐ ĚĞ ĂůƚŝƚƵĚĞƐ ŵĞĚŝĂƐ ĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚĂƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ϱϱϬ LJ ϴϬϬ ŵĞƚƌŽƐ͕ ƋƵĞ ĞŶůĂnjĂŶ ĐŽŶ ůŽƐ ǀĂůůĞƐ ƋƵĞ ůĂďƌĂŶ ůĂ ƌĞĚ ĨůƵǀŝĂů ĚĞů ƷũĂƌ ;ƌşŽƐ ƐƚĞƌĂƐ͕ sĂůĚĞĂnjŽŐƵĞƐ͕ ůĐƵĚŝĂ Ž 'ƵĂĚĂůŵĞnjͿ ŝŶƐƚĂůĂĚĂ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ϯϱϬͲϰϬϬ ŵĞƚƌŽƐ͘ ^Ƶ ƉŽƐŝĐŝſŶ ŽĐĐŝĚĞŶƚĂů LJ ƐƵƐ ďĂũĂƐ ĂůƚŝƚƵĚĞƐ ŵĞĚŝĂƐ ĨĂǀŽƌĞĐĞŶ ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ƵŶ ĐůŝŵĂ ŵĞĚŝƚĞƌƌĄŶĞŽ ĐŽŶƚŝŶĞŶƚĂůŝnjĂĚŽ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĚŽ ƉŽƌ ŝŶǀŝĞƌŶŽƐƚĞŵƉůĂĚŽƐLJǀĞƌĂŶŽƐĐĄůŝĚŽƐ͕ĐŽŶůĂƐƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐŵĞĚŝĂƐĂŶƵĂůĞƐ ŵĄƐĞůĞǀĂĚĂƐĚĞƚŽĚĂůĂƉƌŽǀŝŶĐŝĂ;ĞŶƚŽƌŶŽĂůŽƐϭϲǑͿ͕LJĐŽŶƉƌĞĐŝƉŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ŵĞĚŝĂƐĐĞƌĐĂŶĂƐĂůŽƐϲϬϬŵŵďŝĞŶƌĞƉĂƌƚŝĚĂƐĚƵƌĂŶƚĞƚŽĚŽĞůĂŹŽ͕ĞdžĐĞƉƚŽ ĞŶ ǀĞƌĂŶŽ͘ dŽĚĂƐ ĞƐƚĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ƉĞƌŵŝƚĞŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ƵŶĂ ĚŝǀĞƌƐĂ ĐƵďŝĞƌƚĂǀĞŐĞƚĂůŶĂƚƵƌĂů͕ĂůůşĚŽŶĚĞŶŽŚĂƐŝĚŽƐƵƐƚŝƚƵŝĚĂƉŽƌůĂƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĂŐƌŽƉĞĐƵĂƌŝĂƐ͕ĚŽŶĚĞĚŽŵŝŶĂĐůĂƌĂŵĞŶƚĞĞůĞŶĐŝŶĂƌ͕ĂĚĞŚĞƐĂĚŽĞŶĞůǀĂůůĞLJ ĨŽƌŵĂŶĚŽĚĞŶƐĂƐŵĂŶĐŚĂƐĂƌďƵƐƚŝǀĂƐĞŶůĂƐƐŝĞƌƌĂƐ͘ ^ŝĞƌƌĂƐĐƵĂƌĐşƚŝĐĂƐĞŶůŽƐůşŵŝƚĞƐĐŽŶdžƚƌĞŵĂĚƵƌĂLJǀĂůůĞƐĂĚĞŚĞƐĂĚŽƐĂů ŽĞƐƚĞ ĚĞ ůĐƵĚŝĂ ĂƌƚŝĐƵůĂŶ ƵŶ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ƐŝŶŐƵůĂƌ ŵƵLJ ǀŝŶĐƵůĂĚŽ Ă ^ŝĞƌƌĂ DŽƌĞŶĂ͕ ĚĞ ĨƵĞƌƚĞƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŶƚĞƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ͕ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ůŽƐ ĂŶĐĞƐƚƌĂůĞƐ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽƐ ŵŝŶĞƌŽƐ ŚĂŶ ĐŽŶǀŝǀŝĚŽ ĐŽŶ ĂŵƉůŝŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ŚŽŶĚĂ ƌĂŝŐĂŵďƌĞŐĂŶĂĚĞƌĂ͘ 

ϭ͘ϯ͘ϭ͘>ĂƐƐŝĞƌƌĂƐĐƵĂƌĐşƚŝĐĂƐĞŶůŽƐůşŵŝƚĞƐĐŽŶdžƚƌĞŵĂĚƵƌĂ

ŶŵĂƌĐĂŶĚŽ Ğů ŽĞƐƚĞ ĚĞ ůĂ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ ĚĞ ŝƵĚĂĚ ZĞĂů ƐĞ ĞdžƚŝĞŶĚĞ ƵŶ ĂŵƉůŝŽ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ƐŝĞƌƌĂƐ ĐƵĂƌĐşƚŝĐĂƐ͕ ĚĞ ĞƐĐĂƐĂ LJ ŵŽĚĞƐƚĂ ĂůƚŝƚƵĚ͕ ƋƵĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶ ƐƵƐ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ ŚĂĐŝĂ ůĂƐ ǀĞĐŝŶĂƐ ƚŝĞƌƌĂƐ ĞdžƚƌĞŵĞŹĂƐ ĚŽŶĚĞ ĐŽŶŽĐĞŶƐƵŵĄdžŝŵŽĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͘^ƵƐĂůĂƌŐĂĚŽƐLJĞƐƚƌĞĐŚŽƐƌĞůŝĞǀĞƐŵŽŶƚĂŶŽƐ ĞƐƚĄŶǀŝŶĐƵůĂĚŽƐĂůĂĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞďůŽƋƵĞƐůĞǀĂŶƚĂĚŽƐƋƵĞĂǀĞĐĞƐĞŵĞƌŐĞŶ ĚĞůĂƐƉĞŶŝůůĂŶƵƌĂƐŽĐĐŝĚĞŶƚĂůĞƐLJŽƚƌĂƐǀĞĐĞƐƐĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶĐŽŶĨůĂŶĐŽƐĚĞ ůĂƐ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ ƉůĞŐĂĚĂƐ ŚĞƌĐşŶŝĐĂƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ůŽŐƌĂĚŽ ƉĞƌƐŝƐƚŝƌ Ă ůŽƐ ĂŐĞŶƚĞƐ ĞƌŽƐŝǀŽƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĂŹŽƐ͘ ^ƵƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ĐƵĂƌĐşƚŝĐŽƐ ƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶƚĞƐ ƐŽŶ ĚƵƌŽƐ LJ ƌĞƐŝƐƚĞŶƚĞƐ ;ĨŝŐƵƌĂ ϮϬͿ LJ ƐƵƐ ĨŽƌŵĂƐ ĂůĂƌŐĂĚĂƐ ĂůĐĂŶnjĂŶĂůƚŝƚƵĚĞƐŵƵLJŵŽĚĞƐƚĂƐůŝŐĞƌĂŵĞŶƚĞƉŽƌĞŶĐŝŵĂĚĞůŽƐϴϬϬŵĞƚƌŽƐ ĞŶůĂƐƐŝĞƌƌĂƐƐŝƚƵĂĚĂƐŵĄƐĂůŶŽƌƚĞLJĞŶƚŽƌŶŽĂůŽƐϲϬϬŵĞƚƌŽƐĞŶĞůƐƵƌ͕LJĂ ĞŶĐŽŶƚĂĐƚŽĐŽŶůĂƐǀĞĐŝŶĂƐƚŝĞƌƌĂƐĐŽƌĚŽďĞƐĂƐ;^ĞƌƌĂŶŽĚĞůĂƌƵnj͕ϮϬϭϭ͗ϲϰͿ͘ ^Ƶ ŽƌŝĞŶƚĂĐŝſŶ ĞƐ ƐĞŵĞũĂŶƚĞ Ă ůĂ ĚĞů ƌĞƐƚŽ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ ƉĂůĞŽnjŽŝĐĂƐ͕ ƐŝŐƵŝĞŶĚŽ ůĂƐ ƚşƉŝĐĂƐ ĚŝƌĞĐĐŝŽŶĞƐ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂůĞƐ EKͲ^͕ ŵĄƐ Ž ŵĞŶŽƐƉĂƌĂůĞůĂƐ͕ĚĞũĂŶĚŽĞŶƚƌĞƐşĄƌĞĂƐƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞĚĞƉƌŝŵŝĚĂƐƋƵĞƐŽŶ ƵƚŝůŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ ƌĞĚ ĨůƵǀŝĂů ĚĞů 'ƵĂĚŝĂŶĂ ƉĂƌĂ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ ƉĞƋƵĞŹŽƐ ǀĂůůĞƐ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽƐƉŽƌƌşŽƐĐŽŵŽĞůƐƚĞƌĂƐŽĞů'ƵĂĚĂůŵĞnjƋƵĞĚŝƐĐƵƌƌĞŶƚƌĂŶƋƵŝůŽƐ



ϰϯͮ

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůĚĞůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

ĂŶƚĞƐ ĚĞ ǀĞƌ ƌĞƉƌĞƐĂĚĂƐ ƐƵƐ ĞƐĐĂƐĂƐ ĂŐƵĂƐ ĞŶ ůŽƐ ǀĞĐŝŶŽƐ ĞŵďĂůƐĞƐ ĞdžƚƌĞŵĞŹŽƐ͘  &ŝŐƵƌĂϮϬ͘^ŝĞƌƌĂƐĚĞWĞŹĂĂƌƌŝŐĂͲ>ĂƐ,ŽLJƵĞůĂƐĞŶŚŝůůſŶͲ'ƵĂĚĂůŵĞnj ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ƵƚŽƌ͗DĂŶƵĞůŶƚŽŶŝŽ^ĞƌƌĂŶŽĚĞůĂƌƵnj;ŶŽǀŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϬͿ͘



 Ğ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ ĚŝĨşĐŝů͕ Ğů ŽůŝǀŽ ůŽŐƌĂ ŐĂŶĂƌ ƐƵ ƚĞƌƌĞŶŽ Ă ůĂĚĞƌĂƐ ƉĞĚƌĞŐŽƐĂƐĚĞĐĂŶƚŝůĞƐLJƉĞĚƌŝnjĂƐ͘^ŽŶĂďƵŶĚĂŶƚĞƐ͕ƐŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ůĂƐŵĂŶĐŚĂƐ ĚĞ ŵŽŶƚĞ ŵĞĚŝƚĞƌƌĄŶĞŽ ŵĂLJŽƌŝƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ŝŶƚĞŐƌĂĚŽ ƉŽƌ ŵĂƚŽƌƌĂůĞƐ͘ z ŶŽ ƐŽŶĞdžƚƌĂŹĂƐůĂƐƌĞƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐĚĞĐŽŶşĨĞƌĂƐƋƵĞĐŽŶǀŝǀĞŶĐŽŶĞŶĐŝŶĂƌĞƐďŝĞŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽƐ͕ŵĞnjĐůĂĚŽƐĚĞĂůĐŽƌŶŽƋƵĞŽƋƵĞũŝŐŽĞŶƵŵďƌşĂƐLJĞŶůĂƐnjŽŶĂƐ ŵĄƐ ŚƷŵĞĚĂƐ ďŝĞŶ ĞdžƉƵĞƐƚĂƐ Ă ůŽƐ ǀŝĞŶƚŽƐ ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐ ĚĞů ƚůĄŶƚŝĐŽ ƋƵĞ ůŽŐƌĂŶůůĞŐĂƌŚĂƐƚĂĂƋƵşĐŽŶƌĞůĂƚŝǀĂĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ͘ >ĂƐƐŝĞƌƌĂƐĚĞĞƐƚŽƐƉĂƌĂũĞƐĐŽŶĨŽƌŵĂŶŚĞƌŵŽƐĂƐĞƐƚĂŵƉĂƐĚĞƉĂŝƐĂũĞ ŵĞĚŝƚĞƌƌĄŶĞŽ ďŝĞŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ ƉŽƌ ĂƋƵĞůůĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞdžƚŝĞŶĚĞŶ ĞŶ ůĂƐ ŝŶŵĞĚŝĂĐŝŽŶĞƐĚĞ'ƵĂĚĂůŵĞnj͕ůĂƐ^ŝĞƌƌĂƐĚĞWĞŹĂĂƌƌŝŐĂLJĚĞ>ĂƐ,ŽLJƵĞůĂƐ͕ ĐŽŵŽĞdžƚĞŶƐŝſŶĚĞůĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐŵĂLJŽƌĞƐŝŶƚĞŐƌĂĚĂƐƉŽƌůĂƐ^ŝĞƌƌĂƐĚĞůdŽƌŽnjŽ LJĚĞůĂDŽƌĂůĞũĂŽůĂ^ŝĞƌƌĂĚĞůŽƐ'ŽůŽŶĚƌŝŶŽƐLJůĂŚŝŵĞŶĞĂ͕ĞŶƚƌĞŽƚƌĂƐ͘Ŷ ĞůůĂƐ͕ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ƵŶĂ ŐĂŶĂĚĞƌşĂ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ ŽǀŝŶĂ͕ ĞƐĐĂƌƉĂĚŽƐ

ͮϰϰ 



WĂŝƐĂũĞLJŶƵĞǀĂƐƌƵƌĂůŝĚĂĚĞƐĞŶĞůĄƌĞĂůŵĂĚĠŶ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ŽůŝǀĂƌĞƐĚĞůĂĚĞƌĂLJĂůŐƵŶĂƐĐŽůŵĞŶĂƐ͕ĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞŶůĂƐƐĞŹĂƐĚĞŝĚĞŶƚŝĚĂĚĚĞ ĞƐƚŽƐ ƚƌĂŶƋƵŝůŽƐ ƉĂŝƐĂũĞƐ ĞƐĐĂƐĂŵĞŶƚĞ ƉŽďůĂĚŽƐ͕ ƉŽƌ ĚŽŶĚĞ ĐĂŵƉĞĂŶ ĞƐƉĞĐŝĞƐĐŽŵŽĞůĄŐƵŝůĂŝŵƉĞƌŝĂů͕ďƵŝƚƌĞƐŽůĂĐŝŐƺĞŹĂŶĞŐƌĂ͘ 

ϭ͘ϯ͘Ϯ͘>ŽƐǀĂůůĞƐĂĚĞŚĞƐĂĚŽƐĚĞůŽĞƐƚĞĚĞůĐƵĚŝĂ

ŶĐŽŶƚƌĂƐƚĞĐŽŶůĂƐƐŝĞƌƌĂƐ͕ůŽƐǀŝĞũŽƐƌŽƋƵĞĚŽƐƉĂůĞŽnjŽŝĐŽƐĂƌƌĂƐĂĚŽƐ ĚĞů njſĐĂůŽ ŝďĠƌŝĐŽ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂŶ ƌĞůŝĞǀĞƐ ƉƌĄĐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ůůĂŶŽƐ͕ ĐŽŶ ůŝŐĞƌĂƐ ŽŶĚƵůĂĐŝŽŶĞƐ͕ƋƵĞĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞŶƉĂƌƚĞĚĞůĂƐƉĞŶŝůůĂŶƵƌĂƐƐƵƌŽĐĐŝĚĞŶƚĂůĞƐƋƵĞ ƐĞĞdžƚŝĞŶĚĞŶƉŽƌůŽƐƐĞĐƚŽƌĞƐƐƵƌŽĐĐŝĚĞŶƚĂůĞƐĚĞůĂƉƌŽǀŝŶĐŝĂĚĞŝƵĚĂĚZĞĂů͘ >ĂƉƌĞƐĞŶĐŝĂĚĞĂŵƉůŝĂƐĚĞŚĞƐĂƐĚĞĞŶĐŝŶĂƐLJŐƌĂŶĚĞƐƉĂƐƚĂĚĞƌŽƐĞŶƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶůĂƚŝĨƵŶĚŝƐƚĂƐ͕ŽƚŽƌŐĂŶƵŶĂĐůĂƌĂŝĚĞŶƚŝĚĂĚŐĂŶĂĚĞƌĂĞdžƚĞŶƐŝǀĂ ĂƵŶƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽƚĂŵďŝĠŶĐŽŶƵŶĂŐƌĂŶĚĞŶƐŝĚĂĚĚĞƌĞƐƚŽƐƉĞĐƵĂƌŝŽƐ͘  &ŝŐƵƌĂϮϭ͘WĂŶŽƌĄŵŝĐĂĚĞůǀĂůůĞĚĞ'ƵĂĚĂůŵĞnj;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ƵƚŽƌ͗DĂŶƵĞůŶƚŽŶŝŽ^ĞƌƌĂŶŽĚĞůĂƌƵnj;ŶŽǀŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϬͿ͘



 ƐƚĂƐ ƉĞŶŝůůĂŶƵƌĂƐ ĞƐƚĄŶ ůĂďƌĂĚĂƐ ƐŽďƌĞ ĞƐƋƵŝƐƚŽƐ LJ ƉŝnjĂƌƌĂƐ ĚĞů WƌĞĐĄŵďƌŝĐŽ͕ƋƵĞƚŝĞŶĚĞŶĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌƌĞůŝĞǀĞƐŵĄƐůůĂŶŽƐƋƵĞĞůƌĞƐƚŽĚĞůĂƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͘ Ŷ ŽĐĂƐŝŽŶĞƐ͕ ĞƐƚĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĂƉĂƌĞĐĞŶ ĂĐĐŝĚĞŶƚĂĚĂƐƉŽƌƉĞƋƵĞŹŽƐĐĞƌƌŽƐŽƐĞƌƌĞnjƵĞůĂƐĐƵĂƌĐşƚŝĐĂƐŽƉŽƌŝŶĐŝƐŝŽŶĞƐ



ϰϱͮ

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůĚĞůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

ĨůƵǀŝĂůĞƐ͕ ƋƵĞ ƌŽŵƉĞŶ ŵŽĚĞƐƚĂŵĞŶƚĞ ůĂ ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚ ĚĞ ůĂƐ ƉůĂŶŝĐŝĞƐ ŽƚŽƌŐĂŶĚŽĂůƉĂŝƐĂũĞƵŶĂŵĂLJŽƌĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ;ĨŝŐƵƌĂϮϭͿ͘ >ĂĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞƐƵĞůŽƐƉŽďƌĞƐLJĚĞĞƐĐĂƐĂĐĂůŝĚĂĚ͕ĐŽŶƉŽĐĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞƌĞƚĞŶĐŝſŶĚĞŚƵŵĞĚĂĚ͕ĞdžƉůŝĐĂĞůƉƌĞĚŽŵŝŶŝŽĚĞŐƌĂŶĚĞƐĞdžƚĞŶƐŝŽŶĞƐĚĞ ƉĂƐƚŽƐĚĞƌĄƉŝĚŽĂŐŽƐƚĂŵŝĞŶƚŽ͕ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚŽƐƉŽƌůĂƌŐŽƐĞŝŶƚĞŶƐŽƐƉĞƌŝŽĚŽƐ ĚĞ ƐĞƋƵşĂ LJ ƐƵĂǀĞƐ ŝŶǀŝĞƌŶŽƐ͕ ĚŽŶĚĞ ůĂ ĚĞŚĞƐĂ ŚĂ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ŚŝƐƚſƌŝĐĂŵĞŶƚĞĞůŵŽĚĞůŽĚĞŐĞƐƚŝſŶŵĄƐĂĚĞĐƵĂĚŽ͘hŶĂƐǀĞĐĞƐŵĄƐĐĞƌƌĂĚŽ͕ ŽƚƌĂƐĚŽŵŝŶĂĚŽƉŽƌĞdžƚĞŶƐŽƐƌĞƚĂŵĂƌĞƐƐŝŶĂƉĞŶĂƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĂƌďſƌĞŽƐ͕Ğů ƉĂŝƐĂũĞĂĚĞŚĞƐĂĚŽŽĂŚƵĞĐĂĚŽĚĞĞƐƚŽƐĞƐƉĂĐŝŽƐƐĞŚĂĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽĐŽŵŽƵŶĂ ĐŽŵƉůĞũĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĂŐƌŽƉĞĐƵĂƌŝĂ͕ ƋƵĞ ŚƵŶĚĞ ƐƵƐ ƌĂşĐĞƐ ĞŶ ůŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ůĂƚŝĨƵŶĚŝŽƐ ƐƵƌŐŝĚŽƐ ĞŶ ůĂ ďĂũĂ ĚĂĚ DĞĚŝĂ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ Ă ůĂ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ŐĂŶĂĚĞƌĂĚĞĐĂƌĄĐƚĞƌĞdžƚĞŶƐŝǀŽ͘ƐƚŽƐƉĂŝƐĂũĞƐĂƉĞŶĂƐŚĂŶƐƵĨƌŝĚŽĐĂŵďŝŽƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ƚŝĞŵƉŽ͘ >Ă ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞƐ ƋƵŝŶƚŽƐ ĚŝƐĞŵŝŶĂĚŽƐƉŽƌĞůƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽLJůĂƐĞƐƚĂŵƉĂƐĚĞŐƌĂŶĚĞƐƌĞďĂŹŽƐĚĞŽǀĞũĂƐĚĞ ƌĂnjĂ ŵĞƌŝŶĂ͕ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚĂƐ ĚĞ ƵŶĂ ĐƌĞĐŝĞŶƚĞ ĐĂďĂŹĂ ŐĂŶĂĚĞƌĂ ǀĂĐƵŶĂ͕ ƉĂƐƚĂŶĚŽĞŶƚƌĞĞŶĐŝŶĂƐĨŽƌŵĂŶƉĂƌƚĞĚĞƵŶƉĂŝƐĂũĞĚĞƵŶŐƌĂŶǀĂůŽƌŶĂƚƵƌĂůLJ ĐƵůƚƵƌĂů͕ĞŶĞůƋƵĞĂƷŶƉĞƌǀŝǀĞƵŶĂĚĞŶƐĂƌĞĚƉĞĐƵĂƌŝĂƋƵĞĐŽŶƐŽůŝĚſƵŶŽĚĞ ůŽƐŐƌĂŶĚĞƐŝŶǀĞƌŶĂůĞƐŐĂŶĂĚĞƌŽƐĚĞůƐƵƌĚĞƐƉĂŹĂ;^ĞƌƌĂŶŽĚĞůĂƌƵnj͕ϮϬϭϭͿ͘  &ŝŐƵƌĂϮϮ͘sĂůůĞĚĞ'ƵĂĚĂůŵĞnj;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ƵƚŽƌ͗DĂŶƵĞůŶƚŽŶŝŽ^ĞƌƌĂŶŽĚĞůĂƌƵnj;ŶŽǀŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϬͿ͘





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ͮϰϲ 



WĂŝƐĂũĞLJŶƵĞǀĂƐƌƵƌĂůŝĚĂĚĞƐĞŶĞůĄƌĞĂůŵĂĚĠŶ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

'ƵĂĚĂůŵĞnj ;ĨŝŐƵƌĂ ϮϮͿ͕ ƉŽĐŽ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ƵŶşƌƐĞůĞ Ğů ƌşŽ sĂůĚĞĂnjŽŐƵĞƐ͕ ĂƚƌĂǀŝĞƐĂƐƵǀĂůůĞĞŶĚŝƌĞĐĐŝſŶ^ͲEKŚĂƐƚĂƐƵĐŽŶĨůƵĞŶĐŝĂĐŽŶĞůƌşŽƷũĂƌ͕LJĂ ĐŽŶǀĞƌƚŝĚŽĞŶĞůĞŵďĂůƐĞĚĞ>Ă^ĞƌĞŶĂ;ϭϯ͘ϵϰϵŚĂLJϯ͘ϮϭϵŚŵϯͿ͕ĞůŵĄƐŐƌĂŶĚĞ ĚĞƐƉĂŹĂLJĞůƐĞŐƵŶĚŽĚĞůĂWĞŶşŶƐƵůĂ/ďĠƌŝĐĂƚƌĂƐĞůĞŵďĂůƐĞĚĞůƋƵĞǀĂĞŶ ĞůůĞŶƚĞũŽƉŽƌƚƵŐƵĠƐ͘ 

ϭ͘ϰ͘ĞƐĂƌƌŽůůŽƌƵƌĂůĞŶĞůĄƌĞĂĚĞůŵĂĚĠŶ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ŽŵŽ ĞƐ ĚĞ ƐŽďƌĂ ƐĂďŝĚŽ͕ ůĂ ĞŶƚƌĂĚĂ ĚĞ ƐƉĂŹĂ ĞŶ ůĂ hŶŝſŶ ƵƌŽƉĞĂ ŵĂƌĐſ ƵŶ ĂŶƚĞƐ LJ ƵŶ ĚĞƐƉƵĠƐ ĞŶ ůĂ ĞǀŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƌƵƌĂůĞƐ͘ >Ă ŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ Ăů WĂƌůĂŵĞŶƚŽ ƵƌŽƉĞŽ ů ĨƵƚƵƌŽ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ƌƵƌĂů ;ϭϵϴϴͿ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌşĂ Ğů ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ĞƐƉĂĐŝŽ ƌƵƌĂů ĚĞƐĚĞ ƐƵ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚLJůĂƐůşŶĞĂƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐĚĞƵŶĂŶƵĞǀĂĐŽŶĐĞƉĐŝſŶĚĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͘ůůŽ ƐĞĐŽŵƉůĞƚĂƌşĂĐŽŶůĂƐƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐĚĞůĐŽŵŝƐĂƌŝŽDĂĐ^ŚĂƌƌLJ;ϭϵϵϭͿ͞ĚŝƌŝŐŝĚĂƐ ĂŚĂĐĞƌĐŽŵƉĂƚŝďůĞƐĞůŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶƌƵƌĂůĐŽŶĞůĐŽŶƚƌŽůĚĞ ůŽƐĞdžĐĞĚĞŶƚĞƐLJĞůĂďĂŶĚŽŶŽĚĞƚŝĞƌƌĂƐ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞůĂĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͟;WŝůůĞƚLJ^ĂŶƚŽƐ͕ϮϬϬϳ͗ϮϯϱͿ͕ĂůĂǀĞnjƋƵĞƐĞƉŽŶşĂĞŶŵĂƌĐŚĂůĂ /ŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ >Z ;>ŝĂŝƐŽŶ ĞŶƚƌĞ ĂĐƚŝŽŶƐ ĚĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ ĚĞ ů͛ĠĐŽŶŽŵŝĞƌƵƌĂůĞͿ͕ĂůĂƋƵĞƐĞƵŶŝƌşĂ͕ĂůŐŽĚĞƐƉƵĠƐ͕ĞŶƐƉĂŹĂ͕ĞůWƌŽŐƌĂŵĂ WZKZ;WƌŽŐƌĂŵĂKƉĞƌĂƚŝǀŽĚĞĞƐĂƌƌŽůůŽLJŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂĐŝſŶĐŽŶſŵŝĐĂĚĞ ŽŶĂƐ ZƵƌĂůĞƐͿ͘ >Ă ĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ ŽƌŬ ;ϭϵϵϲͿ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌşĂ ůĂƐ ďĂƐĞƐ ĚĞů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽƌƵƌĂů͕ƐĞŐƵŶĚŽƉŝůĂƌĚĞůĂWŽůşƚŝĐĂŐƌĂƌŝĂŽŵƷŶ;WͿ͘ >ĂĐŽŶƐŽůŝĚĂĐŝſŶĚĞĞƐƚĞŶƵĞǀŽĞŶĨŽƋƵĞŚĂĐŽŵƉŽƌƚĂĚŽƚƌĞƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĐĂŵďŝŽƐƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞĞdžŝƐƚĞŶƚĞĚĞĐĂƌĄĐƚĞƌĞdžſŐĞŶŽLJƐĞĐƚŽƌŝĂů͗ ϭͿ ŚĂ ƚƌĂƐůĂĚĂĚŽ Ğů ĠŶĨĂƐŝƐ Ă ůŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƌŽƉŝŽƐ ĚĞů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͕ ĞŶ ǀĞnj ĚĞ ďƵƐĐĂƌŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĂůĞdžƚĞƌŝŽƌ͖ϮͿŚĂĐŽŶǀĞƌƚŝĚŽůĂƐĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐƌƵƌĂůĞƐĞŶ ƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐƚĂƐĚĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͕ůŝŵŝƚĂŶĚŽĞůƉĂƉĞůĚĞůƐƚĂĚŽĂůĂƐŝŵƉůĞƚĂƌĞĂ ĚĞ ĨĂĐŝůŝƚĂƌ Ğů ƉƌŽĐĞƐŽ͖ LJ ϯͿ ŚĂ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽ ůĂ ĂƉƵĞƐƚĂ ƉŽƌ ƵŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ŝŶƚĞŐƌĂĚŽ͕ ĐŽŵďŝŶĂŶĚŽ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ͕ ƐŽĐŝĂůĞƐ LJ ĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐĞŶƵŶŵŝƐŵŽƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ;'ƵŝŶũŽĂŶĞƚĂů͕͘ϮϬϭϰ͗ϯϳϯͿ͘ WƌŽŐƌĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƌƵƌĂů ƐĞ ŝƌşĂ ǀŝŶĐƵůĂŶĚŽ ĐŽŶ ĐŽŶĐĞƉƚŽƐ ĐŽŵŽ ŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶ͕ ĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ ŵƵůƚŝĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ Ž ƐŽƐƚĞŶŝďŝůŝĚĂĚ ŚĂƐƚĂ ůůĞŐĂƌ͕ƚƌĂƐĚŝǀĞƌƐĂƐƌĞĨŽƌŵĂƐĚĞůĂW͕ĂůŵŽŵĞŶƚŽĂĐƚƵĂůĞŶĞůƋƵĞ͕ƉĂƌĂĞů ƉĞƌşŽĚŽ ϮϬϭϰͲϮϬϮϬ͕ ƐĞ ĐŽŶƚŝŶƷĂ ďƵƐĐĂŶĚŽ ůĂ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŝĚĂĚ ĞŶ ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĂŐƌşĐŽůĂƐLJůĂŐĞƐƚŝſŶƐŽƐƚĞŶŝďůĞĚĞůŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ĂŹĂĚŝĞŶĚŽƵŶĂ ĐĂĚĂǀĞnjŵĂLJŽƌĂƚĞŶĐŝſŶŚĂĐŝĂĞůŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ͕ĞŶĞƐƉĞĐŝĂůĂůĐůŝŵĂ͘Ŷ ĞƐƚĞ ĐŽŶƚĞdžƚŽ͕ ůŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůĞƐ ;ŶĂƚƵƌĂůĞƐ LJ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐͿ͕ ůĂƐ ƐŝŶŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐƋƵĞĐĂĚĂĞƐƉĂĐŝŽƉƵĞĚĞŽĨƌĞĐĞƌ͕ƐĞĐŽŶƚĞŵƉůĂŶLJĂĚĞƐĚĞƐƵ



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ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůĚĞůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

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 ϭ͘ϰ͘ϭ͘ĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĐŝſŶŐĞŶĞƌĂů͘DŽŶƚĞ^Ƶƌ

>ĂƐŽĐŝĂĐŝſŶƉĂƌĂĞůĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůĂŽŵĂƌĐĂĚĞůŵĂĚĠŶDŽŶƚĞ^Ƶƌ ŚĂƐŝĚŽůĂĞŶĐĂƌŐĂĚĂĚĞĚŝƌŝŐŝƌůĂƐĂĐĐŝŽŶĞƐĚĞĚĞƐĂƌƌŽůůŽĞŶĞůƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽƋƵĞ ŝŶƚĞŐƌĂŶůŽƐŵƵŶŝĐŝƉŝŽƐĚĞŐƵĚŽ͕ůŵĂĚĠŶ͕ůŵĂĚĞŶĞũŽƐ͕ůĂŵŝůůŽ͕ŚŝůůſŶ͕ 'ƵĂĚĂůŵĞnj͕^ĂĐĞƌƵĞůĂLJsĂůĚĞŵĂŶĐŽĚĞƐƚĞƌĂƐĞŶĞůƐĞĐƚŽƌƐƵƌŽĐĐŝĚĞŶƚĂůĚĞ ůĂƌĞŐŝſŶ͘hŶĄŵďŝƚŽŵƵLJƉŽĐŽƉŽďůĂĚŽ;ϭϮ͘ϭϬϴŚĂďŝƚĂŶƚĞƐĞŶϮϬϭϱͿ͕ĞŶĞů ƋƵĞůĂƌĞŐƌĞƐŝſŶĚĞŵŽŐƌĄĨŝĐĂĚƵƌĂŶƚĞůĂƐƷůƚŝŵĂƐĚĠĐĂĚĂƐŚĂƐŝĚŽĐŽŶƐƚĂŶƚĞ LJƋƵĞƌĞƐƵůƚĂĚĞƵŶŽďũĞƚŝǀŽ͕ĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽƌƵƌĂů͕ĞŶĞůƋƵĞƋƵĞĚĂƌŽŶĞdžĐůƵŝĚŽƐ ůŽƐ ŶƷĐůĞŽƐ ƵƌďĂŶŽƐ͘ Ɛ͕ ƉŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ĐŽŵĂƌĐĂ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂ ĚĞ ƐŝĞƌƌĂĞŶůĂƋƵĞƐĞŝŶƐĞƌƚĂ͕ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞĐŝƚĂĚĂϭϬ͘

 ϭϬ

>ŽƐ ŐĞſŐƌĂĨŽƐ ĐĂƐƚĞůůĂŶŽͲŵĂŶĐŚĞŐŽƐ ŚĂŶ ƉƌĞƐƚĂĚŽ ĂƚĞŶĐŝſŶ͕ ĚĞƐĚĞ ƐƵƐ ŝŶŝĐŝŽƐ͕ Ă ĞƐƚŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ƚĂŶƚŽ ĚĞƐĚĞ ůĂ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ĐŽŵŽ ĞŶ ůĂ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĂĐƚŝǀĂ ĐŽŶ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ĞůůŽƐ͘

ͮϰϴ 



WĂŝƐĂũĞLJŶƵĞǀĂƐƌƵƌĂůŝĚĂĚĞƐĞŶĞůĄƌĞĂůŵĂĚĠŶ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

&ŝŐƵƌĂϮϯ͘&ŽůůĞƚŽƉƵďůŝĐŝƚĂƌŝŽĚĞů>ZDŽŶƚĞ^Ƶƌ

&ƵĞŶƚĞ͗ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĐŽŵĂƌĐĂŵŽŶƚĞƐƵƌ͘ĐŽŵͬ



 ĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĚŽƉŽƌƵŶĂŐƌĂŶƌŝƋƵĞnjĂŶĂƚƵƌĂůLJĐƵůƚƵƌĂůĞŶƵŶĞƐƉĂĐŝŽŵƵLJ ƉŽĐŽ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĚŽ͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂŵŽƐ ƵŶ ƉĂŝƐĂũĞ ĚĞ ǀĞŐĞƚĂĐŝſŶ ŵĞĚŝƚĞƌƌĄŶĞĂ ŵƵLJďŝĞŶĐŽŶƐĞƌǀĂĚŽ͕ĞŶĞůƋƵĞƵŶĂĐƵĂƌƚĂƉĂƌƚĞŐŽnjĂĚĞĂůŐƵŶĂĨŝŐƵƌĂĚĞ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ƉŝŶƚƵƌĂƐ ƌƵƉĞƐƚƌĞƐ ĞƐƋƵĞŵĄƚŝĐĂƐ͕ ĐĂůnjĂĚĂƐ LJ ƌĞƐƚŽƐ ĚĞ ůĂ ƌŽŵĂŶŝnjĂĐŝſŶ͕ ĨŽƌƚĂůĞnjĂƐ ŵĞĚŝĞǀĂůĞƐ͕ Ğů ƷŶŝĐŽ ŵƵŶŝĐŝƉŝŽ ĂŵƵƌĂůůĂĚŽ ĚĞ ůĂ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ ;ůŵĂĚĞŶĞũŽƐͿ͕ ĐĂƐĂƐ ƐŽůĂƌŝĞŐĂƐ͕ ƵŶ



ĚĞŵĄƐ͕ ƉĂƌĂ ĞǀŝƚĂƌ ĐŽŶĨƵƐŝŽŶĞƐ͕ D͘ WĂŶĂĚĞƌŽ LJ &͘ WŝůůĞƚ ƉƌŽƉƵƐŝĞƌŽŶ ƵŶĂ ĐŽŵĂƌĐĂůŝnjĂĐŝſŶ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂŶĚŽĐŽŵĂƌĐĂƐĚĞƐŝĞƌƌĂ͕ĚĞůůĂŶƵƌĂLJĚĞƚƌĂŶƐŝĐŝſŶ;WŝůůĞƚ͕ϮϬϭϱ͗ϭϳͿ͘



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ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůĚĞůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

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ϭϭ;ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĐŽŵĂƌĐĂŵŽŶƚĞƐƵƌ͘ĐŽŵͬĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶͬͿ͘

ϭϮWƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞƉŽƌůĂDĂŶĐŽŵƵŶŝĚĂĚĚĞDƵŶŝĐŝƉŝŽƐΗZşŽƐƐƚĞƌĂƐ͕sĂůĚĞĂnjŽŐƵĞƐLJůĐƵĚŝĂΗ͕ ůŽƐ ŽĐŚŽ LJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ͕ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ŽŵĂƌĐĂů ĚĞ ŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ĚĞ ůŵĂĚĠŶ͕ ůŽƐ ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ Ηh'dΗ LJ ΗKKΗ͕ ůĂ ƐĐƵĞůĂ ĚĞ /ŶŐĞŶŝĞƌşĂ DŝŶĞƌĂ Ğ /ŶĚƵƐƚƌŝĂů ĚĞ ůŵĂĚĠŶ ;h>DͿ͕ Ğů ŽůĞŐŝŽ KĨŝĐŝĂůĚĞ/ŶŐĞŶŝĞƌŽƐdĠĐŶŝĐŽƐĚĞDŝŶĂƐ͕DW^͕ŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ͕LJůĂƐƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐĚĞ:ſǀĞŶĞƐ͕ DƵũĞƌĞƐ͕ƵůƚƵƌĂůĞƐ͕ĞƉŽƌƚŝǀĂƐ͕LJŝŶĞŐĠƚŝĐĂƐĚĞůŽƐŵƵŶŝĐŝƉŝŽƐ͘ ϭϯ /ŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞWZKZLJ>ZDŽŶƚĞ^ƵƌƐĞŚĂŶǀŝŶĐƵůĂĚŽĐŽŶůŽƋƵĞŚĂŶĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ ͞ĐŽŵĂƌĐĂĚĞůŵĂĚĠŶ͟ŚĂĐŝĞŶĚŽƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂůĂĂŐƌƵƉĂĐŝſŶĚĞŵƵŶŝĐŝƉŝŽƐƋƵĞĂƋƵşŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂŵŽƐ ĐŽŵŽ͞dĞƌƌŝƚŽƌŝŽDŽŶƚĞ^Ƶƌ͟ƉĂƌĂĞǀŝƚĂƌĐŽŶĨƵƐŝŽŶĞƐ͘

ͮϱϬ 

WĂŝƐĂũĞLJŶƵĞǀĂƐƌƵƌĂůŝĚĂĚĞƐĞŶĞůĄƌĞĂůŵĂĚĠŶ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ



ĚĞďŝſĂƐƵŵŝƌ͕ĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽĚĞƵŶĂĐŝĞƌƚĂĐŽŶĨůŝĐƚŝǀŝĚĂĚƐŽĐŝĂů͕ĞůĐŝĞƌƌĞĚĞůĂƐ DŝŶĂƐĚĞůŵĂĚĠŶLJƌƌĂLJĂŶĞƐ;DĂLJĂƐĂ^͘͘Ϳ͘  ƵĂĚƌŽϭ͘KďũĞƚŝǀŽƐĚĞů'ƌƵƉŽĚĞĐĐŝſŶ>ŽĐĂů͞ƐŽĐŝĂĐŝſŶƉĂƌĂĞů ĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůĂŽŵĂƌĐĂĚĞůŵĂĚĠŶDŽŶƚĞ^Ƶƌ͟ ϭ͘ Ϯ͘ ϯ͘ ϰ͘ ϱ͘ ϲ͘

ϳ͘

WƌŽŵŽǀĞƌĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽƌƵƌĂůĚĞůĂnjŽŶĂ &ĂǀŽƌĞĐĞƌ ůĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĂŐĞŶƚĞƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ͕ ƐŽĐŝĂůĞƐ Ž ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ůŽĐĂůĞƐ ƋƵĞ ŝŶƚĞƌǀŝĞŶĞŶĞŶůĂnjŽŶĂ͕ƉĂƌĂŝŶƚĞƌĐĂŵďŝĂƌ͕ĐŽŽƌĚŝŶĂƌLJŐĞƐƚŝŽŶĂƌƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƌƵƌĂů &ĂǀŽƌĞĐĞƌ ůĂ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ DĂŶĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĚĞ DƵŶŝĐŝƉŝŽƐ ΗZşŽƐ ƐƚĞƌĂƐ͕ sĂůĚĞĂnjŽŐƵĞƐLJůĐƵĚŝĂΗ 'ĂƌĂŶƚŝnjĂƌůĂĞƋƵŝĚĂĚĞŶĞůƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞƉƌŽLJĞĐƚŽƐĞŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ͘ &ĂǀŽƌĞĐĞƌĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐƚĞŶĚĞŶƚĞƐĂůĂƉůĞŶĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶĚĞůĂŵƵũĞƌĂůĂƐĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ͕ƉŽůşƚŝĐĂƐLJƐŽĐŝĂůĞƐĚĞůĂĐŽŵĂƌĐĂ͘ ƐƚƵĚŝĂƌůĂƉƌŽďůĞŵĄƚŝĐĂĚĞŶƵĞƐƚƌĂnjŽŶĂ͕ĐŽŶĞůĨŝŶĚĞƉƌŽŵŽǀĞƌŵĞĚŝĚĂƐƋƵĞĨĂĐŝůŝƚĞŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ŝŶƚĞŐƌĂů͘ ^Ğ ŝŶĐůƵLJĞŶ͗ ƉŽLJŽ ƚĠĐŶŝĐŽ Ăů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƌƵƌĂů͕ WŽƚĞŶĐŝĂĐŝſŶĚĞůƐĞĐƚŽƌĂŐƌĂƌŝŽ͕^ĞŶƐŝďŝůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶĂůĚĞƐĂƌƌŽůůŽ&ŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ƚĞŶĐŝſŶ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ Ă ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͕  &ŽŵĞŶƚŽ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ƌƵƌĂů͕ ƵŝĚĂĚŽ ĚĞů ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ͕WƌŽŵŽǀĞƌƵŶĂŽƌĚĞŶĂĐŝſŶĚĞůƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽĐŽŶƐĞŶƐƵĂĚĂ͕WƌŽŵŽǀĞƌƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ŽƌĚĞŶĂĐŝſŶ LJ ŐĞƐƚŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĐŝŶĞŐĠƚŝĐŽƐ͕ WƌŽŵŽǀĞƌ LJ ĂƉŽLJĂƌ Ă ůĂƐ ƉĞƋƵĞŹĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐ͕ůĂĂƌƚĞƐĂŶşĂLJůĂƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶLJƉƵĞƐƚĂĞŶǀĂůŽƌĚĞŶƵĞƐƚƌĂĐƵůƚƵƌĂ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů͕ /ŶƚĞŐƌĂĐŝſŶ ĞŶ ƌĞĚĞƐ ĚĞ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ͕ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ƐƵƉƌĂŶĂĐŝŽŶĂůĞƐLJƉƌŽŵŽǀĞƌŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽƐĐŽŶŐƌƵƉŽƐĚĞŽƚƌĂƐnjŽŶĂƐ͘ ƵĂůƋƵŝĞƌŽƚƌĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚůşĐŝƚĂƋƵĞĂĐƵĞƌĚĞĞŵƉƌĞŶĚĞƌůĂƐĂŵďůĞĂ'ĞŶĞƌĂů

&ƵĞŶƚĞ͗ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĐŽŵĂƌĐĂŵŽŶƚĞƐƵƌ͘ĐŽŵͬůĞĂĚĞƌͬĚĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶͲŐƌƵƉŽ͘ƉŚƉ



ŶĞůƉĞƌşŽĚŽWZKZϮůŽƐĞƐĨƵĞƌnjŽƐƐĞĐĞŶƚƌĂƌŽŶĞŶůĂĐŽŶƐŽůŝĚĂĐŝſŶ ĚĞůƚĞũŝĚŽĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂůLJĚĞůŽƐƉŽůşŐŽŶŽƐŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĞƐ͕ĂƐşĐŽŵŽĞŶůĂƉƵĞƐƚĂ ĞŶ ŵĂƌĐŚĂ ĚĞ ĂůŐƵŶŽƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĚĞ ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ ĐŽŶ ŽƚƌŽƐ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽƐ ůŝŵşƚƌŽĨĞƐ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĞdžƚƌĞŵĞŹŽƐ ĐŽŵŽ ĞƐ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ůŽƐ ͞ĂŵŝŶŽƐ ĚĞ 'ƵĂĚĂůƵƉĞ͘͟dĂŵďŝĠŶƚƵǀŽĞƐƉĞĐŝĂůƌĞůĞǀĂŶĐŝĂĞůĂƉŽLJŽĂWzD^LJƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ĚĞďŝĚŽ Ă ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ĂŵďĂƐ ƉĂƌĂ ŵŽǀŝůŝnjĂƌĐĂƉŝƚĂůƉƌŝǀĂĚŽ͘ŶDŽŶƚĞ^Ƶƌ͕ůĂĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶƉĂƌĂWzD^ĂĐĂƉĂƌſ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞƵŶϮϴ͕ϱйĚĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶƚŽƚĂů͕ůŝŐĞƌĂŵĞŶƚĞƐƵƉĞƌŝŽƌĂůŽƐ ϳŵŝůůŽŶĞƐĚĞĞƵƌŽƐ;sĂƌŐĂƐĞƚĂů͕͘ϮϬϬϵ͗ϭϲϰLJƐƐ͘Ϳ͘WŽƌƐƵƉĂƌƚĞ͕ĞůĂƉŽLJŽĂůĂ ǀĂůŽƌŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ŵŝŶĞƌŽ ƐĞ ŵĂƚĞƌŝĂůŝnjſ ĞŶ ůĂ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĐŽŶ ĂůŐƵŶŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐĐŽŵŽůĂƌĞƐƚĂƵƌĂĐŝſŶĚĞůĂWƵĞƌƚĂĚĞůŵĂĚĞŶĞũŽƐ͕ĞŶĞů ĞƌĐŽLJŵƵŶŝĐŝƉŝŽĚĞůŵŝƐŵŽŶŽŵďƌĞ͕ŽĚĞůĂWƵĞƌƚĂĚĞĂƌůŽƐ/sĞŶĞůĞƌĐŽ ĚĞ ƵŝƚƌŽŶĞƐ ĞŶ ůŵĂĚĠŶ ;ĨŝŐƵƌĂƐ Ϯϰ LJ ϮϱͿ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ƵŶĂ ĞƐƚƌĞĐŚĂ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶĞŶůĂĐŽŶƐŽůŝĚĂĐŝſŶĚĞůWĂƌƋƵĞDŝŶĞƌŽ͘



ϱϭͮ

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůĚĞůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

WŽƌƐƵƉĂƌƚĞ͕ĞŶĞůƉĞƌşŽĚŽ>ZůŽƐĞƐĨƵĞƌnjŽƐƐĞĐĞŶƚƌĂƌŽŶ͕ƐŝŐƵŝĞŶĚŽ ůĂƐŝŶĚŝĐĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂhLJĚĞĨŽƌŵĂĐŽŵƷŶĂŽƚƌŽƐƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽƐ͕ĞŶ͞ĞůĨŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀĂ͕ ƉŽƌ ƵŶ ůĂĚŽ͕ LJ ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ ůŽĐĂů͕ ĐŽŶ ůĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ĂŐĞŶƚĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͕ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ Ğ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĞƐ͟ ;ƵĐŝĞŐĂ LJ ƐƉĂƌĐŝĂ͕ ϮϬϭϯ͗ ϴϰͿ͘ Ŷ DŽŶƚĞ^Ƶƌ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ŵĄƐ ĚĞƐƚĂĐĂĚŽƐ ƐĞ ŚĂŶ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽ ĐŽŶ ůĂ ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ͕ ůĂ ǀŝƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ;ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ Ă ĨĞƌŝĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĐŽŵŽ ĞƐ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ &/dhZͿ͕ ůĂ ƉƌŽŐƌĞƐŝǀĂ ƌĞǀĂůŽƌŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ LJ ůĂ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ͕ƵŶĂĚĞůĂƐůşŶĞĂƐĚĞŵĂLJŽƌŝŶǀĞƌƐŝſŶĞŶĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ͕ƚŽĚŽĞůůŽ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽĚĞƵŶĂĂƚĞŶĐŝſŶĐĂĚĂǀĞnjŵĂLJŽƌŚĂĐŝĂůĂƐŶƵĞǀĂƐƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐLJ ĂƵŶŵĞũŽƌĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƌŝƋƵĞnjĂŶĂƚƵƌĂůLJĐƵůƚƵƌĂů͘  &ŝŐƵƌĂƐϮϰLJϮϱ͘WƵĞƌƚĂƐĚĞůĞƌĐŽĚĞůŵĂĚĞŶĞũŽƐLJĚĞĂƌůŽƐ/sĞŶĞů ĞƌĐŽĚĞƵŝƚƌŽŶĞƐĚĞůŵĂĚĠŶ

ƵƚŽƌĂ͗D͘ĂƌŵĞŶĂŹŝnjĂƌĞƐ;ϮϬϬϴLJϮϬϭϲͿ͘



ŶůĂĞƚĂƉĂŵĄƐƌĞĐŝĞŶƚĞ͕ůĂƉƵďůŝĐĂĐŝſŶĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽϭϲϵϴͬϮϬϬϱĚĞů ŽŶƐĞũŽƌĞůĂƚŝǀŽĂůĚĞƐĂƌƌŽůůŽƌƵƌĂůĂƚƌĂǀĠƐĚĞů&ŽŶĚŽƵƌŽƉĞŽŐƌşĐŽůĂĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽZƵƌĂů;&ZͿ;ϮϬϬϱͿLJůĂƐĚŝƌĞĐƚƌŝĐĞƐĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂƐĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚĂƐ ƉŽƌůĂh͘͘;ϮϬϬϲͿ͕ŚĂŶŵĂƌĐĂĚŽůĂƐůşŶĞĂƐŐĞŶĞƌĂůĞƐĚĞůĂƐĂLJƵĚĂƐĞƵƌŽƉĞĂƐ ƉĂƌĂĞůƉĞƌşŽĚŽϮϬϬϳͲϮϬϭϯ͕ŵŽĚŝĨŝĐĂŶĚŽůĂƐƉŽůşƚŝĐĂƐĚĞĚĞƐĂƌƌŽůůŽƌƵƌĂů͘:ƵŶƚŽ ĐŽŶůĂŝĚĞĂĚĞƵŶĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀĂ͕ƐŽƐƚĞŶŝďůĞLJŽƌŝĞŶƚĂĚĂĂůŵĞƌĐĂĚŽ͕ ƐĞ ĂĨŝĂŶnjĂ Ğů ƉĂƉĞů ƚƌĂƐĐĞŶĚĞŶƚĂů ĚĞů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƌƵƌĂů͘ ^Ğ ƉƌŽĚƵĐĞ ĂƐş ƵŶĂ ŝŵďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚĂŐƌĂƌŝĂ͕ĨƵĞŶƚĞĚĞƌŝƋƵĞnjĂ͕ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚƉĂŝƐĂũşƐƚŝĐĂ LJƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽĐƵůƚƵƌĂů͕ĚĞŶƚƌŽĚĞƵŶŵĂƌĐŽŐĞŶĞƌĂůĚĞĚĞƐĂƌƌŽůůŽƐŽƐƚĞŶŝďůĞ ;sĂƌŐĂƐĞƚĂů͕͘ϮϬϬϵ͗ϭϲϮͲϭϲϯͿ͘

ͮϱϮ 

WĂŝƐĂũĞLJŶƵĞǀĂƐƌƵƌĂůŝĚĂĚĞƐĞŶĞůĄƌĞĂůŵĂĚĠŶ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ



^ŝŐƵŝĞŶĚŽĞƐƚĞĞŶĨŽƋƵĞŝŶƚĞŐƌĂĚŽ͕ĐŽŶĐĞďŝĚŽĞŶĞůĄŵďŝƚŽůŽĐĂůLJĐŽŶůĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ůŽĐĂůĞƐ͕ Ğů >Z DŽŶƚĞ^Ƶƌ ŵĂŶƚƵǀŽ ůŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞ ŝŵƉƵůƐĂƌ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĞŶĚſŐĞŶŽ LJ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ͖ ĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂƌ ůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ ƌƵƌĂů͖ ĨƌĞŶĂƌ ůĂ ƌĞŐƌĞƐŝſŶ ĚĞŵŽŐƌĄĨŝĐĂ LJ ĞůĞǀĂƌ ůĂƐ ƌĞŶƚĂƐ LJ Ğů ďŝĞŶĞƐƚĂƌĚĞ ƐƵƐŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ͘ ŽŵŽƉŽĚĞŵŽƐŽďƐĞƌǀĂƌĞŶ ůĂƚĂďůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞ ;ƵĂĚƌŽ ϮͿ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĚĞů 'ƌƵƉŽ ĞŶ Ğů ƉĞƌşŽĚŽ ϮϬϬϴͲϮϬϭϯ ĨƵĞ ĚĞ ϯ͘ϯϴϮ͘ϭϯϵ͕ϮϬƐŽďƌĞƵŶĂŝŶǀĞƌƐŝſŶƚŽƚĂůĚĞϳ͘ϳϴϮ͘Ϭϲϰ͕ϳϮĞƵƌŽƐ͘





ƵĂĚƌŽϮ͘DĞĚŝĚĂƐŝŶĐůƵŝĚĂƐĞŶĞůWƌŽŐƌĂŵĂĚĞĞƐĂƌƌŽůůŽϮϬϬϴͲϮϬϭϯ >ZDŽŶƚĞ^Ƶƌ DĞĚŝĚĂ

ϯϭϭ͘ŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂĐŝſŶŚĂĐŝĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐŶŽĂŐƌşĐŽůĂƐ ϯϭϮ͘ƌĞĂĐŝſŶLJĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞŵŝĐƌŽĞŵƉƌĞƐĂƐ ϯϭϯ͘&ŽŵĞŶƚŽĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐƚƵƌşƐƚŝĐĂƐ ϯϮϭ͘^ĞƌǀŝĐŝŽƐďĄƐŝĐŽƐƉĂƌĂůĂĞĐŽŶŽŵşĂLJůĂƉŽďůĂĐŝſŶƌƵƌĂů ϯϮϮ͘ZĞŶŽǀĂĐŝſŶLJĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐƌƵƌĂůĞƐ ϯϮϯ͘ŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶLJŵĞũŽƌĂĚĞůƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽƌƵƌĂů ϯϯϭ͘&ŽƌŵĂĐŝſŶĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ϯϰϭ͘ĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ϰϮϭ͘ŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ ϰϯϭ͘ŽƐƚĞƐĚĞ&ƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ͕ĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞĐĂƉĂĐŝĚĂĚLJĂŶŝŵĂĐŝſŶ dŽƚĂů

&ƵĞŶƚĞ͗ZDŽŶƚĞ^Ƶƌ;ϮϬϭϲͿ͘

&ŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ

ͲͲ ϴϬϵ͘ϰϲϰ͕ϰϮ ϵϰϵ͘ϲϯϳ͕ϵϮ ϰϵϰ͘ϵϰϱ͕ϰϴ Ϯϰϭ͘ϵϱϵ͕ϵϰ ϱϵ͘ϲϵϵ͕ϳϬ ϯϬ͘ϳϯϴ͕ϲϴ ϵϮ͘ϳϭϴ͕ϲϭ ϲϬ͘ϯϬϵ͕ϰϱ ϲϰϮ͘ϲϲϱ͕ϬϬ ϯ͘ϯϴϮ͘ϭϯϵ͕ϮϬΦ



^ŽďƌĞƐĂůĞŶůĂƐŵĞĚŝĚĂƐƋƵĞĂďƐŽƌďĞŶůĂŵĂLJŽƌƉĂƌƚĞĚĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ͗ ĞŶƉƌŝŵĞƌůƵŐĂƌ͕ůĂϯϭϯ͕ƌĞůĂƚŝǀĂĂůĨŽŵĞŶƚŽĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐƚƵƌşƐƚŝĐĂƐ͕ĂůĂƋƵĞ ƐĞĚĞƐƚŝŶĂůĂŵĂLJŽƌƉĂƌƚĞĚĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶĚĞůƉƌŽŐƌĂŵĂ͕ƵŶϮϴй͕ĞŶƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ ĐŽŵŽ ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ ĞŶ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĞǀĞŶƚŽƐ͕ ůĂ ĐĞůĞďƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƚĞƌĐĞƌĂ ĞĚŝĐŝſŶ ĚĞ &ZK> ;&ĞƌŝĂ ŽŵĂƌĐĂů ĚĞ /ŶĚƵƐƚƌŝĂ͕ ŽŵĞƌĐŝŽLJdƵƌŝƐŵŽͿĞŶůŵĂĚĠŶ͕ůĂĂƉĞƌƚƵƌĂĚĞĐĂĨĞƚĞƌşĂLJƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞĞŶĞů WĂƌƋƵĞ DŝŶĞƌŽ͕ ůĂ ĚŝŶĂŵŝnjĂĐŝſŶ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ ĚĞ ĞƐƚĞ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ĞŶ ŝŶƚĞƌŶĞƚ Ž ĚŝǀĞƌƐĂƐŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐĚĞĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽĞŶĞůŶƷĐůĞŽĚĞůŵĂĚĠŶ;ĂƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ ů >ĂŐŽ LJ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ LJ ƌĞĨŽƌŵĂ ĚĞ ůŽƐ ,ŽƚĞůĞƐ 'ĞŵĂ LJ ĞƚĂŶĐŽƵƌƚ͕͙Ϳ͘ WŽƌƐƵƉĂƌƚĞ͕ůĂ ŵĞĚŝĚĂϯϭϮ ĂĐĂƉĂƌĂĐĂƐŝ ĞůϮϰйĚĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶLJƐĞ ĚĞƐƚŝŶĂ Ă ůĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ LJ ĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ŵŝĐƌŽĞŵƉƌĞƐĂƐ ĞŶ ůŽƐ ŵƵŶŝĐŝƉŝŽƐ ŵĄƐƉŽďůĂĚŽƐĐŽŵŽůŵĂĚĠŶ;ƚĂůůĞƌĚĞƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ͕ǀĞŶƚĂĚĞŵŽƚŽĐŝĐůĞƚĂƐLJ ŵĂƋƵŝŶĂƌŝĂ ĂŐƌşĐŽůĂ͖ ĨůŽƌŝƐƚĞƌşĂ͖ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ƉƌĞƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ LJ



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ϭ͘ϰ͘Ϯ͘ůŐƵŶĂƐŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐƐŝŶŐƵůĂƌĞƐ

Ŷ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϵ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ Ğů ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂ ŽŵĂƌĐĂ ĚĞ ůŵĂĚĠŶ ͞DŽŶƚĞ^Ƶƌ͟ ĐŽŶƐŝŐƵŝſ ƵŶĂ DĂƌĐĂ ĚĞ ĂůŝĚĂĚ dĞƌƌŝƚŽƌŝĂů ƉĂƌĂ ůĂ ŽŵĂƌĐĂ DŽŶƚĞ^Ƶƌ ĞŶ ůŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ĂŐƌŽĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽ LJ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ƋƵĞ ĨƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂĞŶĞůZĞĂů,ŽƐƉŝƚĂůĚĞDŝŶĞƌŽƐĚĞ^ĂŶZĂĨĂĞů͘ĞůůĂƐĞƵŶŝƌşĂ͕ĂůŐŽ ŵĄƐ ĂĚĞůĂŶƚĞ͕ ůĂ DĂƌĐĂ ĚĞ ĂůŝĚĂĚ ƵƌŽƉĞĂ ͞ĂůŝĚĂĚ ZƵƌĂů͕͟ ƐŝĞŶĚŽ ĂŵďĂƐ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĂƵĚŝƚĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ſƌĚŽďĂ ĞŶ ϮϬϭϯ͕ ůŽ ĐƵĂů ƐƵƉŽŶĞƉĂƌĂĞƐƚĞƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽĐŽŶƚĂƌĐŽŶƵŶĚŝƐƚŝŶƚŝǀŽLJƵŶĂŐĂƌĂŶƚşĂĚĞĐĂůŝĚĂĚ ĨƌĞŶƚĞĂƚĞƌĐĞƌŽƐ͕ĂůĂǀĞnjƋƵĞŝŶĚŝĐĂƌƋƵĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐƉƌŽĚƵĐƚŽƐŽƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ ƋƵĞŐŽnjĂŶĚĞĞƐƚĞĚŝƐƚŝŶƚŝǀŽ͕ĐƵŵƉůĞŶƵŶŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐĚĞĐĂůŝĚĂĚ͕ ŵƵLJŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐƉĂƌĂƐƵĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶ͘ ĂũŽůĂĚĞŶŽŵŝŶĂĐŝſŶDŽŶƚĞ^Ƶƌ͕DĂƌĐĂĚĞĂůŝĚĂĚLJĚĞĂůŝĚĂĚZƵƌĂů ĞƐƚĂďůĞĐĞƵŶĚŝƐƚŝŶƚŝǀŽĚĞĐĂůŝĚĂĚĞŶůŽƐƐĞĐƚŽƌĞƐĂŐƌŽĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽ͕ƚƵƌşƐƚŝĐŽLJ ĂƌƚĞƐĂŶĂů ƋƵĞ͕ ĐŽŵŽ ĞŶ ŽƚƌĂƐ njŽŶĂƐ͕ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂ ůĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĐŝſŶ ƉŽƌ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĐŽŵŽ ƉĂƌĂ ůĂ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀĂ ĚĞů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͘ ^ĞŐƷŶ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ŽĨƌĞĐŝĚĂ ƉŽƌ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƐƵ ƉĄŐŝŶĂ ǁĞďϭϰ ͞ƐſůŽ ƉŽĚƌĄŶŚĂĐĞƌƵƐŽĚĞůĂDĂƌĐĂĚĞĂůŝĚĂĚ͕LJĚĞƐƵĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞůŽŐŽƚŝƉŽ͕ ĂƋƵĞůůŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ĂŐƌŽĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽƐ LJ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ ƋƵĞ ƐĞĂŶ ƉƌŽĚƵĐŝĚŽƐ͕ ĞůĂďŽƌĂĚŽƐ Ž   ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĚŽƐ ƉŽƌ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĨşƐŝĐĂƐ Ž ũƵƌşĚŝĐĂƐ ĂƵƚŽƌŝnjĂĚĂƐƉŽƌĞůƚŝƚƵůĂƌĚĞůĂDĂƌĐĂ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ƉŽƌůĂƐŽĐŝĂĐŝſŶDŽŶƚĞ^Ƶƌ͘ >Ă ĂƵƚŽƌŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ƵƐŽ ĚĞ ůĂ ŵĂƌĐĂ ƐĞ ĐŽŶĐĞĚĞ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƐŝŶŐƵůĂƌ ƉĂƌĂ Ğů ƉƌŽĚƵĐƚŽ Ž ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƋƵĞ ƐĞ ƐŽůŝĐŝƚĞ LJ ŶŽ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂ ůĂ ŐĂŵĂ ĚĞ ĂƌƚşĐƵůŽƐͬƐĞƌǀŝĐŝŽƐƋƵĞĞůĂďŽƌĞĞůƐŽůŝĐŝƚĂŶƚĞ͘͟  



ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĐŽŵĂƌĐĂŵŽŶƚĞƐƵƌ͘ĐŽŵͬŵĂƌĐĂͲĐĂůŝĚĂĚͬ

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ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůĚĞůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

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ůŵĂĚĠŶ

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ůŵĂĚĠŶ

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ůŵĂĚĠŶ

dƵƌşƐƚŝĐŽ

ŐƵĚŽ

dƵƌşƐƚŝĐŽ

'ƵĂĚĂůŵĞnj

ŐƌŽĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽ

+RWHO*(0$\5HVWDXUDQWH³/D7DEHUQD´

ůŵĂĚĠŶ

dƵƌşƐƚŝĐŽ

5HDO+RVSLWDOGH0LQHURVGH6DQ5DIDHO &RQMXQWR+LVWyULFRGHOD(VFXHODGH,QJHQLHUtD 0LQHUDH,QGXVWULDOGH$OPDGpQ8&/0 

ůŵĂĚĠŶ

dƵƌşƐƚŝĐŽ

ůŵĂĚĠŶ

dƵƌşƐƚŝĐŽ

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ͮϱϲ 



WĂŝƐĂũĞLJŶƵĞǀĂƐƌƵƌĂůŝĚĂĚĞƐĞŶĞůĄƌĞĂůŵĂĚĠŶ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ƉƌŽĚƵĐƚŽĚĞŐƌĂŶĐĂůŝĚĂĚ͕ƵŶƋƵĞƐŽĐŽŶƐĂďŽƌLJƚĞdžƚƵƌĂŵƵLJĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐŽ ƋƵĞ͕ĞŶƉŽĐŽƚŝĞŵƉŽ͕ŚĂŐŽnjĂĚŽĚĞƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĚĂĚĂƐƵĞdžĐĞůĞŶĐŝĂ͘ WƌĞƐĞŶƚĂ͕ĂĚĞŵĄƐ͕ůĂƉĞĐƵůŝĂƌŝĚĂĚĚĞƋƵĞƉĂƌĂƐƵĞůĂďŽƌĂĐŝſŶƐĞƵƚŝůŝnjĂ ĐƵĂũŽǀĞŐĞƚĂů͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞůĂĨůŽƌĚĞĐĂƌĚŽ͕ůŽĐƵĂůůĞƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƵŶĂƌŽŵĂLJ ƐĂďŽƌĞƐƉĞĐŝĂů͘^ƵĐĂůŝĚĂĚĞƐƚĄĂǀĂůĂĚĂĐŽŶůĂŽďƚĞŶĐŝſŶ͕ĞŶŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϲ͕ ĚĞůWƌĞŵŝŽ&ŝŶĂůŝƐƚĂĂƌƉĞƋƵĂŶŝĂ͕ĞŶƚƌĞŽƚƌŽƐƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ͘  &ŝŐƵƌĂƐϮϳLJϮϴ͘EĂǀĞĚĞƐĞĐĂĚŽLJWƌŽĚƵĐƚŽƐĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĚŽƐƉŽƌYƵĞƐŽƐ >ůĂŶŽƐĚĞ'ƵĂĚĂůŵĞnj

ƵƚŽƌĂ͗D͘ĂƌŵĞŶĂŹŝnjĂƌĞƐ;ϮϬϭϲͿ͘



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ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůĚĞůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

ƉĂƌƚĞŝŶĨŽƌŵĂƚŝnjĂĚŽ͘^ƵƐŝŶŐƵůĂƌŝĚĂĚƌĂĚŝĐĂĞŶůĂĞůĂďŽƌĂĐŝſŶĚĞůĂĐĞŝƚĞ;ŽůŝǀĂ ǀŝƌŐĞŶĞdžƚƌĂĞĐŽůſŐŝĐŽ͕ŽůŝǀĂǀŝƌŐĞŶĞdžƚƌĂLJŽůŝǀĂǀŝƌŐĞŶͿƐŝŐƵŝĞŶĚŽůĂƚƌĂĚŝĐŝſŶ LJ ĂƉůŝĐĂŶĚŽ ƵŶ ƉƌŽĐĞƐŽ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ŵĂŶƚĞŶĞƌ Ğů ƐĂďŽƌ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů ĞŶ Ğů ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ĞůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĐŽŶ ƵŶĂ ĞůĞǀĂĚĂ ĞdžŝŐĞŶĐŝĂ ĞŶ ůĂ ŵĂƚĞƌŝĂ ƉƌŝŵĂ ƵƚŝůŝnjĂĚĂ͘ >Ă ƉƌŝŵĞƌĂ ĞdžƚƌĂĐĐŝſŶ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂ ĞŶ ĨƌşŽ ĐŽŶ ǀĂƌŝĞĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ ĐŽŵŽ ƉŝĐƵĂů ;ŚŽũŝďůĂŶĐĂͿ͕ ĐŽƌŶŝĐĂďƌĂ LJ ǀĞƌĚŝĂůĞƐ ;ŵĂŶnjĂŶŝůůĂ͕͙Ϳ͘  &ŝŐƵƌĂϮϵ͘WƵďůŝĐŝĚĂĚĚĞĐĞŝƚĞƐsĠůĞnjDĂŶnjĂŶĂƌĞƐ

&ƵĞŶƚĞ͗ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĐŽŵĂƌĐĂŵŽŶƚĞƐƵƌ͘ĐŽŵͬĚĞƐĐĂƌŐĂƐͬĐŽŵĂƌĐĂͲŐĞŶĞƌŝĐŽƐͬϳ͘ƉĚĨ





 ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ĂĐĞŝƚƵŶĂƐ ƌĞĐŽůĞĐƚĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ŵŽŵĞŶƚŽ ſƉƚŝŵŽ͕ ĐƵŝĚĂĚŽƐĂŵĞŶƚĞ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ ƐĞ ĂďĂƐƚĞĐĞ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽƌĞƐ ůŽĐĂůĞƐ ƋƵĞ ůůĞǀĂŶďĂƐƚĂŶƚĞƐĂŹŽƐƚƌĂďĂũĂŶĚŽĐŽŶĞƐƚĂĂůŵĂnjĂƌĂ͕ĚĞĨŽƌŵĂƋƵĞĞůƉƌŽĐĞƐŽ ĞƐŵƵLJĐŽŶƚƌŽůĂĚŽĞŶĐĂŶƚŝĚĂĚLJĐĂůŝĚĂĚ͘ĐĞŝƚƵŶĂĐƵĂůŝĨŝĐĂĚĂĞŶĞůĐĂƐŽĚĞů ĂĐĞŝƚĞĞĐŽůſŐŝĐŽ͘ŽŶƵŶĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞϭϬϬ͘ϬϬϬĂDĂŶĐŚĂ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

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WŽůşŐŽŶŽŝŶĚƵƐƚƌŝĂů>ĂƌĂĐŚĞ DŝŐƵĞůƚƵƌƌĂ

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ƵƚŽƌ͗DĂŶƵĞůŶƚŽŶŝŽ^ĞƌƌĂŶŽĚĞůĂƌƵnj;ŵĂƌnjŽĚĞϮϬϭϲͿ͘



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ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

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WƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽLJƉŽƐƚƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽĞŶůŽƐǀŝŹĞĚŽƐĚĞ>ĂDĂŶĐŚĂ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

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ƵƚŽƌ͗DĂŶƵĞůŶƚŽŶŝŽ^ĞƌƌĂŶŽĚĞůĂƌƵnj;ŵĂƌnjŽĚĞϮϬϭϲͿ͘



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ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

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WƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽLJƉŽƐƚƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽĞŶůŽƐǀŝŹĞĚŽƐĚĞ>ĂDĂŶĐŚĂ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ĐŝƵĚĂĚ ƐĞ ŚĂ ǀŝƐƚŽ ƌĞĨŽƌnjĂĚĂ ĞŶ ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĂŹŽƐ ;ϭϵϵϴͲϮϬϬϲͿ ĐŽŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ƉŽůşŐŽŶŽƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĞƐ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ŚĂŶ ƵďŝĐĂĚŽ ŵĂLJŽƌŝƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĂŐƌŽĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂƐ͘  ĞůůŽ ƐĞ ůĞ ƵŶĞ͕ ĂĚĞŵĄƐ͕ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞƵŶƐĞĐƚŽƌƐĞƌǀŝĐŝŽƐǀŝŶĐƵůĂĚŽĂůWĂƌƋƵĞEĂĐŝŽŶĂůĚĞůĂƐdĂďůĂƐ ĚĞĂŝŵŝĞů͕ƋƵĞůŽŚĂĐŽŶǀĞƌƚŝĚŽĞŶůĂƐĞĚĞĚĞůĞŶƚƌŽĚĞ/ŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶĚĞů ŐƵĂ LJ ůŽƐ ,ƵŵĞĚĂůĞƐ DĂŶĐŚĞŐŽƐ ĞŵƉůĂnjĂĚŽ ĞŶ ƵŶ ĚĞƐƚĂĐĂĚŽ ĞĚŝĨŝĐŝŽ ĚŝƐĞŹĂĚŽƉŽƌDŝŐƵĞů&ŝƐĂĐLJĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽĐŽŵŽƵŶŽĚĞůŽƐŵĞũŽƌĞƐĞũĞŵƉůŽƐ ĚĞĂƌƋƵŝƚĞĐƚƵƌĂŽƌŐĄŶŝĐĂĞŶƐƉĂŹĂ͘ ŶĞůƚƌĂLJĞĐƚŽŚĂĐŝĂDĂŶnjĂŶĂƌĞƐ͕ĂŚŽƌĂĞŶĚŝƌĞĐĐŝſŶͲ^͕ůŽƐƉĂŝƐĂũĞƐ ĚĞůůĂŶƵƌĂƋƵĞĚĂŶĞŶŵĂƌĐĂĚŽƐƉŽƌƉĞƋƵĞŹŽƐƌĂŵĂůĞƐƐĞƌƌĂŶŽƐĚĞůŶŽƌƚĞĚĞ ^ŝĞƌƌĂ DŽƌĞŶĂ ;^ŝĞƌƌĂ ĚĞů WĞƌĂů͕ DŽƌĂů ĚĞ ĂůĂƚƌĂǀĂͿ LJ ůŽƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ƚşŵŝĚĂŵĞŶƚĞƋƵĞďƌĂĚŽƐLJŽŶĚƵůĂĚŽƐƋƵĞŚĂĐƌĞĂĚŽĞůnjƵĞƌĂůŵŽĚĞůĂƌƐƵ ǀĞŐĂĂŶƚĞƐĚĞůůĞŐĂƌĂ>ĂƐdĂďůĂƐ͘ůE͕ƐŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ƐĞĞdžƚŝĞŶĚĞƵŶĂƉůĂŶŝĐŝĞ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ ƵŶŝĨŽƌŵĞ ůŝŵŝƚĂĚĂ ƉŽƌ ůŽƐ ƌĞůŝĞǀĞƐ ĚĞ ůŽƐ DŽŶƚĞƐ ĚĞ dŽůĞĚŽ ŽƌŝĞŶƚĂůĞƐ͘ĞĐĞŶĂƐĚĞĐĂƐŝůůĂƐĚĞůĂďƌĂŶnjĂ͕ŵƵĐŚĂƐƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞĚĞƐƚŝŶĂĚĂƐ ĂŐƵĂƌĚĂƌůŽƐƉŽnjŽƐŽŵŽƚŽƌĞƐĚĞƌŝĞŐŽ͕ŵƵĞƐƚƌĂŶƵŶĚĞŶƐŽŚĄďŝƚĂƚĚŝƐƉĞƌƐŽ ƋƵĞŝŶƚƌŽĚƵĐĞƵŶĂƌŝĐĂĂƌƋƵŝƚĞĐƚƵƌĂƉŽƉƵůĂƌŵĂŶĐŚĞŐĂ;:ĞƌĞnj͕ϮϬϬϰͿ͘  &ŝŐƵƌĂϱ͘EƵĞǀŽƐLJǀŝĞũŽƐƵƐŽƐĂŐƌĂƌŝŽƐĞŶ>ĂDĂŶĐŚĂŽĐĐŝĚĞŶƚĂů ĞŶŵĂƌĐĂĚĂƉŽƌůŽƐDŽŶƚĞƐĚĞdŽůĞĚŽ;ĂŝŵŝĞů͕ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ƵƚŽƌ͗DĂŶƵĞůŶƚŽŶŝŽ^ĞƌƌĂŶŽĚĞůĂƌƵnj;ŵĂƌnjŽĚĞϮϬϭϲͿ͘



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ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

DĂŶnjĂŶĂƌĞƐ ;ϭϴ͘ϲϰϮ ŚĂď͘Ϳ ;ĨŝŐƵƌĂ ϲͿ ĞƐƚĄ ůŽĐĂůŝnjĂĚŽ͕ ĐŽŵŽ ĂŝŵŝĞů͕ Ă ŽƌŝůůĂƐ ĚĞů ƌşŽ njƵĞƌ͘ Ğ ĚĞƐƚĂĐĂĚĂ ƚƌĂĚŝĐŝſŶ ĂŐƌşĐŽůĂ LJ ĂŐƌŽŝŶĚƵƐƚƌŝĂů͕ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĞůƐĞdžƚŽŵƵŶŝĐŝƉŝŽŵĄƐƉŽďůĂĚŽĚĞůĂƉƌŽǀŝŶĐŝĂĚĞ ŝƵĚĂĚZĞĂůLJĞƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƵŶĂĚĞůĂƐƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĚĞůĂ ZĞŐŝſŶ ĚĂĚŽ ƐƵ ƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐŵŽ ĞŶ ůĂ ƌĞĚ ƌĞŐŝŽŶĂů ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ͘ ũĞ ǀŝĂƌŝŽ ĚĞĐŝŵŽŶſŶŝĐŽ ĚĞ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ĨĞƌƌŽǀŝĂƌŝŽ ƉĂƌĂ Ğů ƉĂƐŽ ŚĂĐŝĂ ŶĚĂůƵкà ;DĂŶnjĂŶĂƌĞƐͲsĂůĚĞƉĞŹĂƐͲĂŝůĠŶͿ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ĞƐƉĞŹĂƉĞƌƌŽƐ͕ ĞŶ ůĂ ĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ ĚĞƐƚĂĐĂ ƉŽƌ ƐƵ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂ ĐŽŵŽ ĐƌƵĐĞ LJ ŶƵĚŽ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ Ăů ĞŶĐŽŶƚƌĂƌƐĞ ũƵŶƚŽ Ă ůĂƐ ǀşĂƐ ĚĞ ŐƌĂŶ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ ƵƚŽǀşĂ ĚĞ DĂĚƌŝĚͲŶĚĂůƵĐşĂ͕ EͲ/s͕ LJ ƉŽƌ ůĂ ƵƚŽǀşĂ džƚƌĞŵĂĚƵƌĂͲŽŵƵŶŝĚĂĚ sĂůĞŶĐŝĂŶĂ͕ Ͳϰϯ ;ƉŽƌ ůĂ ƋƵĞ ĚŝƐĐƵƌƌŝŵŽƐͿ͕ ƋƵĞ ůĂ ƵŶĞĐŽŶŝƵĚĂĚZĞĂů;DĂƌƚşŶĞnj͕ϮϬϭϬͿ͘ŽŶƵŶŽĚĞůŽƐƉŽůşŐŽŶŽƐŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĞƐ ŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĂŶŝǀĞůƉƌŽǀŝŶĐŝĂů͕ĐƵLJŽŽƌŝŐĞŶƉƌŽĐĞĚĞĚĞůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞů WůĂŶ ĚĞ ĞƐĐŽŶŐĞƐƚŝſŶ /ŶĚƵƐƚƌŝĂů ĚĞ DĂĚƌŝĚ ĚĞ ϭϵϱϵ͕ DĂŶnjĂŶĂƌĞƐ ĚĞƐƚĂĐĂ ƚĂŵďŝĠŶ ƉŽƌ ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ &ĞƌŝĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞů ĂŵƉŽ ;&ZDͿ͕ ĐĞůĞďƌĂĚĂ ĚĞƐĚĞ ϭϵϲϬ͕ ǀŝŶĐƵůĂĚĂ ĞƐĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ Ă ĞdžƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ƐŽďƌĞ ŵĂƋƵŝŶĂƌŝĂ ĂŐƌşĐŽůĂ LJ Ăů ƐĞĐƚŽƌ ĂŐƌŽĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů͘ ZĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ;ϮϬϭϰͿŚĂĐŽŵĞŶnjĂĚŽĂĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌƐĞƚĂŵďŝĠŶƵŶĂ&ĞƌŝĂEĂĐŝŽŶĂůĚĞůYƵĞƐŽ͕ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂŶĚŽ ůĂ ƵďŝĐĂĐŝſŶ ĞŶ ĞƐƚĂ ůŽĐĂůŝĚĂĚ ĚĞů DƵƐĞŽ ĚĞů YƵĞƐŽ DĂŶĐŚĞŐŽ͘  &ŝŐƵƌĂϲ͘ŶƚŝŐƵĂŶŽƌŝĂĞŶůĂƐĂĨƵĞƌĂƐĚĞDĂŶnjĂŶĂƌĞƐ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ƵƚŽƌ͗DĂŶƵĞůŶƚŽŶŝŽ^ĞƌƌĂŶŽĚĞůĂƌƵnj;ŵĂƌnjŽĚĞϮϬϭϱͿ͘

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WƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽLJƉŽƐƚƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽĞŶůŽƐǀŝŹĞĚŽƐĚĞ>ĂDĂŶĐŚĂ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

Ϯ͘Ϯ͘ŽĚĞŐĂWĂŐŽĂƐĂĚĞůůĂŶĐŽ;DĂŶnjĂŶĂƌĞƐͿ >ĂƚƌĂŶƐŝĐŝſŶĞŶƚƌĞĞůĂŵƉŽĚĞĂůĂƚƌĂǀĂLJůĂůůĂŶƵƌĂŵĂŶĐŚĞŐĂǀŝĞŶĞ ŵĂƌĐĂĚĂƉŽƌĞůƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐŵŽĚĞŶƵĞǀŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĚĞůŽƐƉĂŝƐĂũĞƐĂŐƌĂƌŝŽƐ͕ ϰ ĚĞƐƚĂĐĂŶĚŽ͕ƉŽƌĞŶĐŝŵĂĚĞƚŽĚŽƐ͕ĞůǀŝŹĞĚŽ͘ŶDĂŶnjĂŶĂƌĞƐ͕ĂůĐĂŶnjĂůĂƐ ϲ͘ϲϳϭ ŚĂƐ ĞŶ ϮϬϭϰ͕ ůŽ ƋƵĞ ĂƉĞŶĂƐ ƐƵƉŽŶĞ Ğů ϭϱ͕ϰй ĚĞů ƚŽƚĂů ĚĞ ƐƵƐ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽƐĂŐƌĂƌŝŽƐ͘ƐƚĂŵĂLJŽƌĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂĐŝſŶĞŶůŽƐƵƐŽƐĚĞůƐƵĞůŽ ĞƐĐŽŵƷŶĞŶůĂƉĂƌƚĞŵĄƐŽĐĐŝĚĞŶƚĂůĚĞůĂĐŽŵĂƌĐĂĚĞ>ĂDĂŶĐŚĂ͕ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ŽƚƌŽƐ ŵƵŶŝĐŝƉŝŽƐ ůŽĐĂůŝnjĂĚŽƐ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ ŵĄƐ ĐĞŶƚƌĂů ĚŽŶĚĞ ĞƐƚĞ ĐƵůƚŝǀŽ ůůĞŐĂĂĂůďĞƌŐĂƌŚĂƐƚĂĞůϳϬйĚĞůĂ^ƵƉĞƌĨŝĐŝĞŐƌĂƌŝĂjƚŝů͘  ƉĞƐĂƌ ĚĞ ƐƵ ƌĞůĂƚŝǀĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ͕ Ğů ǀŝŹĞĚŽ ƋƵĞ ŽďƐĞƌǀĂŵŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĐĞƌĐĂŶşĂƐ ĚĞ ůĂ ůŽĐĂůŝĚĂĚ LJĂ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂ ĂůŐƵŶĂƐ ĚĞ ůĂƐ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞů ŵŽĚĞůŽ ĚĞ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ǀŝƚŝǀŝŶşĐŽůĂ ƌĞŐŝŽŶĂů͘ WŽƌ ƵŶĂ ƉĂƌƚĞ͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂŵŽƐ ĐĞƉĂƐ ĞŶ ǀĂƐŽ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ůŽŐƌĂĚŽ ŝŶƚĞŶƐŝĨŝĐĂƌƐĞ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞů ƌĞŐĂĚşŽ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞ ĚĞů ĂĐƵşĨĞƌŽ ĚĞ ůĂ DĂŶĐŚĂ KĐĐŝĚĞŶƚĂů͖ LJ ƉŽƌ ŽƚƌĂ͕ ůĂ ĐŽŶǀŝǀĞŶĐŝĂ ĚĞ ĠƐƚĂƐ ĐŽŶ ǀŝŹĞĚŽƐ ĞŶ ĞƐƉĂůĚĞƌĂ͕ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚŝƌĞĐƚĂ ĚĞ ůĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ƌĞĐŽŶǀĞƌƐŝſŶ LJ ĚĞ ƌĞĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĐŝſŶ ǀĂƌŝĞƚĂů ƐĂŶĐŝŽŶĂĚŽƐƉŽƌůĂƐƷůƚŝŵĂƐKƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐŽŵƵŶĞƐĚĞDĞƌĐĂĚŽ;KDͿĚĞ ϭϵϵϵLJĚĞϮϬϬϴ͘>ĂĞƐƉĂůĚĞƌĂƐĞĐŽŶǀŝƌƚŝſĞŶƚŽŶĐĞƐĞŶĞůƉƌŝŶĐŝƉĂůƐşŵďŽůŽ ĚĞ ůĂ ŵŽĚĞƌŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ƉŽƌ ĚŽƐ ŵŽƚŝǀŽƐ͗ Ğů ƉƌŝŵĞƌŽ͕ ƉŽƌƋƵĞ ůĂ ŵĞĐĂŶŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂƐůĂďŽƌĞƐĂŐƌşĐŽůĂƐĨĂǀŽƌĞĐşĂůĂƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞůŽƐĐŽƐƚĞƐĚĞ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĞŶůĂƉĂƌĐĞůĂ͖LJƐĞŐƵŶĚŽ͕ƉŽƌƋƵĞĐŽŶƚƌŝďƵşĂĂůĂŝŵƉůĂŶƚĂĐŝſŶĚĞ ŶƵĞǀĂƐ ǀĂƌŝĞĚĂĚĞƐ ĚĞ ƵǀĂ ĐŽŶ ŵĞũŽƌĞƐ ƐĂůŝĚĂƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͘ WŽƌ ĐŽŶƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͕ ƐĞ ĂďƌşĂ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĞƚĂƉĂ ĞŶ ůĂ ǀŝƚŝĐƵůƚƵƌĂ ƌĞŐŝŽŶĂů ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĚĂƉŽƌĞůĞƐƚşŵƵůŽĚĞůĂĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŝĚĂĚLJĚĞůĂĐĂůŝĚĂĚ͘

 Ϯ͘Ϯ͘ϭ͘ůĞƐĨƵĞƌnjŽŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůƉŽƌůĂĐĂůŝĚĂĚ͗ůŽƐǀŝŶŽƐĚĞWĂŐŽ

>Ă ĂĚĂƉƚĂĐŝſŶ Ă ĞƐƚĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ĚŝƌĞĐƚƌŝĐĞƐ ŶŽ ŚĂ ĞƐƚĂĚŽ ĞdžĞŶƚĂ ĚĞ ĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĞƐ ĞŶ ĂƐƚŝůůĂͲ>Ă DĂŶĐŚĂ͘ ů ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞůĂŝƌƌŝŐĂĐŝſŶĞƐƚĄƉĞƌũƵĚŝĐĂŶĚŽƐĞƌŝĂŵĞŶƚĞůĂƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐĚĞůƐĞĐƚŽƌĞŶůŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŹŽƐ͕ĐŽŶƵŶŽƐƉƌĞĐŝŽƐĨŝŶĂůĞƐďĂũŽƐLJ ďĂƐƚĂŶƚĞĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐĚĞůĂƐĐŽƐĞĐŚĂƐĚĞƉĂşƐĞƐǀĞĐŝŶŽƐ͘ĞƐĚĞĞůƉƵŶƚŽĚĞ ǀŝƐƚĂĚĞůĂĐĂůŝĚĂĚ͕ůĂĂƵƐĞŶĐŝĂĚĞƵŶĂĐƵůƚƵƌĂĚĞůǀŝŶŽĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂ͕ĞůďĂũŽ ĐŽŶƐƵŵŽƉĞƌĐĄƉŝƚĂ͕LJůĂŚĂďŝƚƵĂůŽƌŝĞŶƚĂĐŝſŶŚĂĐŝĂůĂǀĞŶƚĂĂŐƌĂŶĞů͕ĞƐƚĄŶ ĚĂŹĂŶĚŽůĂŝŵĂŐĞŶĐŽŵĞƌĐŝĂůĚĞůŽƐǀŝŶŽƐĐĂƐƚĞůůĂŶŽͲŵĂŶĐŚĞŐŽƐ͘  ƉĞƐĂƌ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĞƐ͕ ĞƐ ũƵƐƚŽ ƌĞĐŽŶŽĐĞƌ Ğů ĞƐĨƵĞƌnjŽ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ǀŝƚŝǀŝŶşĐŽůĂ ƌĞŐŝŽŶĂů ƉĂƌĂ ĞŵƉƌĞŶĚĞƌ ůĂ ƚƌĂŶƐŝĐŝſŶ ŚĂĐŝĂ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŽƐ ďĂƐĂĚŽƐ ĞŶ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ͘ ĂƐƚĂ ĐŽŶ ŽďƐĞƌǀĂƌ ůĂ ĞǀŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ

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ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

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&ƵĞŶƚĞ͗WĂŐŽĂƐĂĚĞůůĂŶĐŽ͘



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dŚĞtŝŶĞĚǀŽĐĂƚĞĐĂůŝĨŝĐĂĐŽŵŽƐŽďƌĞƐĂůŝĞŶƚĞƐůŽƐǀŝŶŽƐƋƵĞƐƵƉĞƌĂŶůŽƐϵϬƉƵŶƚŽƐ͘

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ͮϴϬ 

WƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽLJƉŽƐƚƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽĞŶůŽƐǀŝŹĞĚŽƐĚĞ>ĂDĂŶĐŚĂ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

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ͮϴϮ 

WƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽLJƉŽƐƚƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽĞŶůŽƐǀŝŹĞĚŽƐĚĞ>ĂDĂŶĐŚĂ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ



&ŝŐƵƌĂϭϭ͘ůĞŵĞŶƚŽƐĚĞůƉĂŝƐĂũĞĂŐƌĂƌŝŽĚĞ>ĂDĂŶĐŚĂ͗^ƵƉĞƌĨŝĐŝĞƌĞŐĂĚĂLJ ĚĞŶƐŝĚĂĚĚĞƉŽnjŽƐ;Ϳ͕LJŵŽĚĞůŽĚĞƵƐŽƐĚĞůƐƵĞůŽ;Ϳ

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ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

Ϯ͘ϯ͘Ϯ͘hŶŵŽĚĞůŽĞƐƉĂĐŝĂůĚĞŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞŶĨƵŶĐŝſŶ ĚĞůĂĐĐĞƐŽĂůĂŐƵĂ  ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ƚƌĂLJĞĐƚŽ ƚĂŵďŝĠŶ ŽďƐĞƌǀĂŵŽƐ ůĂ ĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĂŶĚŽ ŵĂŶĐŚĂƐ ĐŽŶ ĨſƌŵƵůĂƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ĚĞ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ƐƵĞůŽ͘ ƐƚĂ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂĐŝſŶ ƚŝĞŶĞ ƐƵ ŽƌŝŐĞŶ ĞŶ ůĂƐ ĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ĂĐĐĞĚĞƌ Ăů ĂŐƵĂ ĞŶ ůĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĐĞŶƚƌĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ůůĂŶƵƌĂ ŵĂŶĐŚĞŐĂ͕ ƋƵĞ ŝŵƉĞ̺à ƐƵ ƵƐŽ ŝŶƚĞŶƐŝǀŽ͘ Ɛş͕ ůŽƐ ŶƷĐůĞŽƐ ƵƌďĂŶŽƐ ƐĞ ƐŝƚƵĂƌŽŶĐĞƌĐĂĚĞůŽƐƌşŽƐŽĞŶůĂƐnjŽŶĂƐĚĞďŽƌĚĞĚĞůŽƐĂĐƵşĨĞƌŽƐĚŽŶĚĞĞƌĂ ŵĄƐ ĨĄĐŝů Ăďƌŝƌ ƉŽnjŽƐ Ž ĂďĂƐƚĞĐĞƌƐĞ ĚĞ ŵĂŶĂŶƚŝĂůĞƐ͕ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ĞƐƚĂƌ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ŝŶƐĂůƵďƌŝĚĂĚ ĚĞ ůĂƐ njŽŶĂƐ ŚƷŵĞĚĂƐ ;WĞŝŶĂĚŽ LJ WůĂnjĂ͕ ϮϬϭϭ͗ϰϱͿ͖ ůĂƐ ƚŝĞƌƌĂƐ ĐĞƌĐĂŶĂƐ Ă ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ĞƌĂŶ ŝŶƚĞŶƐĂŵĞŶƚĞ ƌĞƉĂƌƚŝĚĂƐ͖LJůĂƐĂůĞũĂĚĂƐLJůĂƐnjŽŶĂƐŝŶƵŶĚĂďůĞƐƋƵĞĚĂƌŽŶĞŶŵĂŶŽƐĚĞůĂƐ ſƌĚĞŶĞƐƌĞůŝŐŝŽƐĂƐĚĞ^ĂŶ:ƵĂŶLJĂůĂƚƌĂǀĂŚĂƐƚĂĞůƐŝŐůŽy/y;ĨŝŐƵƌĂϭϬͲͿ͘>ĂƐ ĚĞƐĂŵŽƌƚŝnjĂĐŝŽŶĞƐLJůĂĞdžƉĂŶƐŝſŶĚĞůǀŝŹĞĚŽƉĂƌĂĞdžƉŽƌƚĂƌǀŝŶŽĨĂĐŝůŝƚĂƌŽŶĞů ĂĐĐĞƐŽĂƵŶŶƵĞǀŽĐŽŶũƵŶƚŽĚĞƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝŽƐ͕ŐƌĂŶĚĞƐLJŵĞĚŝĂŶŽƐ͕ůŽĐĂůĞƐLJ ĨŽƌĄŶĞŽƐ͕ ĚĞ ƚĂů ŵŽĚŽ ƋƵĞ ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ŝŶĨůƵLJĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶƚĞŵĞŶƚĞ ĞŶ ůŽƐ ƵƐŽƐ ĚĞů ƐƵĞůŽ͘ ůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ DĂŶnjĂŶĂƌĞƐĞůƚĂŵĂŹŽĚĞůĂƐƉĂƌĐĞůĂƐŽƐĐŝůĂĞŶƚƌĞϮLJϱŚĂ͕LJƐŽŶŽĐƵƉĂĚĂƐ ƉŽƌ ǀŝŹĞĚŽƐ͘ >ĂƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƉĂƌĐĞůĂƌŝŽ ƐĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂŶ ƉƌŽŐƌĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞ LJ ůŽƐ ĐƵůƚŝǀŽƐ ĚŽŵŝŶĂŶƚĞƐ ƐŽŶ ůŽƐ ŚĞƌďĄĐĞŽƐ͘ WƌſdžŝŵŽƐ Ă sŝůůĂƌƌƵďŝĂ ĚĞ ůŽƐ KũŽƐ͕ ůĂ ĨƌĂŐŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĞƐ ŵƵĐŚŽ ŵĂLJŽƌ ƉŽƌƚƌĂƚĂƌƐĞĚĞŚƵĞƌƚĂƐĞŶůĂƐǀĞŐĂƐĚĞů'ŝŐƺĞůĂ͕ĚŽŶĚĞĞƐŵƵLJĨĄĐŝůĂĐĐĞĚĞƌ ĂůĂŐƵĂ͘ >ŽƐ ƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝŽƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ŵŽƐĂŝĐŽ ĚĞ ĨŝŶĐĂƐ ƚŝĞŶĞŶ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ƉĞƌĨŝůĞƐ͘ ůƌĞĚĞĚŽƌĚĞůĂƐƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐƐĞŵĂŶƚŝĞŶĞŶĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐĚĞĚŝĐĂĚŽƐĂůĂǀŝĚ͕ ŵƵĐŚĂƐ ǀĞĐĞƐ ƐŽŶ ĞdžƉůŽƚĂĐŝŽŶĞƐ Ă ƚŝĞŵƉŽ ƉĂƌĐŝĂů͕ ƌĞĨƵŐŝŽƐ ƚƌĂƐ Ğů ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĞ ůĂ ĐƌŝƐŝƐ͘ Ŷ ůĂ ůůĂŶƵƌĂ ĚŽŵŝŶĂŶ ĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ LJ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŵĞƌĐĂŶƚŝůĞƐ͕ƋƵĞĐŽŵďŝŶĂŶĚŝƐƚŝŶƚŽƐŶĞŐŽĐŝŽƐĐŽŶĞůĐƵůƚŝǀŽĚĞŚĞƌďĄĐĞŽƐŽ ĐŽŶ ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ǀŝŹĂƐ ĞŶ ĞƐƉĂůĚĞƌĂ ;ĨŝŐƵƌĂ ϭϭͲͿ͘ Ŷ ŐĞŶĞƌĂů ƐĞ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ĞdžƉůŽƚĂĐŝŽŶĞƐ ŚĞƌĞĚĂĚĂƐ͕ ĐŽŶ ƚƌĂĚŝĐŝſŶ ĂŐƌşĐŽůĂ͕ ĂƵŶƋƵĞ ĐĂĚĂ ǀĞnj ĞƐ ŵĄƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ŶƵĞǀŽƐ ƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝŽƐ ĂũĞŶŽƐ Ăů ƐĞĐƚŽƌ ƉƌŝŵĂƌŝŽ͕ ƋƵĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶĂƋƵşƵŶƚĞƌƌĞŶŽƐĞŐƵƌŽƉĂƌĂůĂĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ LJůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶĞŶ ďŝĞŶĞƐƌĂşĐĞƐ͕ƉŽƌůĂƐĂLJƵĚĂƐƉĂƌĂůĂƌĞƉůĂŶƚĂĐŝſŶĚĞůǀŝŹĞĚŽLJůĂĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞĚĞƌĞĐŚŽƐƉƌŝǀĂĚŽƐĚĞĂŐƵĂƐƐƵďƚĞƌƌĄŶĞĂƐ͘,ĂLJƉŽƌƚĂŶƚŽƵŶĂůƚŽŐƌĂĚŽĚĞ ĂƌƌĞŶĚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƚŝĞƌƌĂ͕ ƉĂƌĂ ĐƵůƚŝǀŽƐ ŚŽƌƚşĐŽůĂƐ ĚĞ ǀĞƌĂŶŽ ĐŽŵŽ Ğů ŵĞůſŶ͕ ůĂ ƐĂŶĚşĂ͕ Ğů ƉŝŵŝĞŶƚŽ͕ ůĂ ĐĞďŽůůĂ Ž Ğů ĂũŽ͕ ƋƵĞ ƉƌĞĐŝƐĂŶ ĚĞ ƵŶĂ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞƌŽƚĂĐŝſŶĚĞůƐƵĞůŽ͕ĚŽƚĂĐŝŽŶĞƐĚĞĂŐƵĂLJŵƵĐŚĂƚĞĐŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘

ͮϴϰ 

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Ϯ͘ϯ͘ϯ͘>ŽƐŝŵƉĂĐƚŽƐĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐĚĞůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ͗ůĂĚĞƐĞĐĂĐŝſŶĚĞůŽƐ ŚƵŵĞĚĂůĞƐĚĞů'ƵĂĚŝĂŶĂ >ůĞŐĂŶĚŽ Ăů ĐƌƵĐĞ ĚĞ ůĂ ĐĂƌƌĞƚĞƌĂ ƋƵĞ ƐĞŐƵŝŵŽƐ ĐŽŶ ůĂ ĐĂƌƌĞƚĞƌĂ ϱ ŶĂĐŝŽŶĂůϰϮϬ͕ŶŽƐĞŶĐŽŶƚƌĂŵŽƐĐŽŶĞůƉĂƌĂũĞĚĞůŽƐKũŽƐĚĞů'ƵĂĚŝĂŶĂ͘  ƋƵşŵĂŶĂďĂĞůĂŐƵĂĨƌĞƐĐĂLJĚƵůĐĞĚĞůĂĐƵşĨĞƌŽĚĞůĂDĂŶĐŚĂKĐĐŝĚĞŶƚĂůĚĞ ĨŽƌŵĂ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ͕ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ůŽƐ ĂŹŽƐ͕ ƉĂƌĂ ŵĞnjĐůĂƌƐĞ ĐŽŶ ůĂƐ ĂŐƵĂƐ ƐĂůŽďƌĞƐĚĞůƌşŽ'ŝŐƺĞůĂĞŶůĂƐdĂďůĂƐĚĞĂŝŵŝĞů͕ĂƵŶŽƐƋƵŝŶĐĞŬŝůſŵĞƚƌŽƐĂů ŽĞƐƚĞ͘ůŶŝǀĞůĚĞůĂŐƵĂƐƵďƚĞƌƌĄŶĞĂŚĂůůĞŐĂĚŽĂďĂũĂƌĞŶĞƐƚĞƉƵŶƚŽŚĂƐƚĂ ϮϱŵĞƚƌŽƐ͕ƉŽƌůĂƐĞdžƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐĚĞĂŐƵĂĚƵƌĂŶƚĞůŽƐĂŹŽƐĚĞůĂ͞ƌĞǀŽůƵĐŝſŶ ǀĞƌĚĞ͘͟ĞƐĚĞϭϵϴϰ͕ůŽƐKũŽƐĚĞů'ƵĂĚŝĂŶĂŶŽŚĂŶǀƵĞůƚŽĂŵĂŶĂƌ͕ĂƵŶƋƵĞ ƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞĐĞƌĐĂŚĂŚĂďŝĚŽĂĨůŽƌĂŵŝĞŶƚŽƐĚĞĂŐƵĂƚƌĂƐůŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŹŽƐ ĚĞůůƵǀŝĂƐLJƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶĚĞůĂĐƵşĨĞƌŽ͘ >ŽƐƐƵĞůŽƐŽƐĐƵƌŽƐĚĞůŽƐƉĂůĞŽĐĂƵĐĞƐŽĐĂŹĂĚĂƐƉŽƌůŽƐƋƵĞĐŝƌĐƵůĂďĂ Ğů ĂŐƵĂ ĚĞŶŽƚĂŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ƚƵƌďĞƌĂƐ LJ ŐƌĂŶĚĞƐ ŵĂŶĐŚĂƐ ĚĞ ƉůĂŶƚĂƐ ĨƌĞĂƚŽĨŝƚĂƐ͕ĐŽŵŽĞůĐĂƌƌŝnjŽLJůĂŵĂƐŝĞŐĂ͕ƋƵĞƐĞĚŝƐƉƵƚĂďĂŶĞůĞƐƉĂĐŝŽƐĞŐƷŶ ůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞůĂŐƵĂ͘^ŽďƌĞĞƐƚŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐƌŝĐŽƐĞŶŵĂƚĞƌŝĂŽƌŐĄŶŝĐĂ͕ĞƐĚŝĨşĐŝů ŚĂĐĞƌƐĞĂůĂŝĚĞĂĚĞƋƵĞƐĞůůĞŐĂƐĞĂĐŽŶƐŽůŝĚĂƌƵŶĂŝŶƚĞƌĞƐĂŶƚĞĐƵůƚƵƌĂĚĞů ĂƌƌŽnj͕ĂĚĞŵĄƐĚĞƵŶĂĞĐŽŶŽŵşĂƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůďĂƐĂĚĂĞŶůĂƉĞƐĐĂLJůĂĂƌƚĞƐĂŶşĂ ĚĞůĂĞŶĞĂ;ĨŝŐƵƌĂϭϮͿ͘ &ŝŐƵƌĂϭϮ͘WĂŝƐĂŶĂũĞĞŶůŽƐKũŽƐĚĞů'ƵĂĚŝĂŶĂ;ĞŶƚƌĞϭϵϭϬLJϭϵϮϬͿ

&ƵĞŶƚĞ͗ĂŶĐŽĚĞ/ŵĂŐĞŶĞŶƚƌŽĚĞůŐƵĂ͘ĂŝŵŝĞů͘



ϴϱͮ 

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

>ĂĚĞƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůŽƐKũŽƐĚĞů'ƵĂĚŝĂŶĂĞƐĞůƚĞƐƚŝŵŽŶŝŽĚĞƵŶŵŽĚĞůŽ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂů ĚĞƐŽƌĚĞŶĂĚŽ͕ ƋƵĞ ŶŽ ŚĂ ƌĞŐƵůĂĚŽ ůŽƐ ƵƐŽƐ ĚĞů ƐƵĞůŽ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉĂƚŝďŝůŝnjĂƌ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĐŽŶ ůĂ ĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ͘ ^ŽŶ LJĂ ŶƵŵĞƌŽƐŽƐ ůŽƐ /ŶƚĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ĞŶĐĂƵnjĂƌ Ğů ƉƌŽďůĞŵĂ͕ ƐŝŶ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ſƉƚŝŵŽƐ͗ ĞŶ ϭϵϴϳ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐŝĞƌŽŶ ůĂƐ ƉƌŝŵĞƌĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐŽŶƚƌĂ ůĂ ƐŽďƌĞĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ͕ ĐƵĂŶƚŝĨŝĐĂŶĚŽ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐ ƌĞŐĂĚĂƐ͕ ĐĂƚĂůŽŐĂŶĚŽ ůŽƐ ƉŽnjŽƐ LJ ŽƌĚĞŶĂŶĚŽ ůĂƐ ĞdžƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐĐŽŶƵŶĂĨƵĞƌƚĞŽƉŽƐŝĐŝſŶƐŽĐŝĂů͘ŶůŽƐĂŹŽƐŶŽǀĞŶƚĂƐĞƉƵƐŽĞŶ ŵĂƌĐŚĂƵŶŝŶŶŽǀĂĚŽƌƉůĂŶĚĞĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝŽŶĞƐĚĞƌĞŶƚĂĐƵLJŽƌĞƐƵůƚĂĚŽŵĄƐ ƉŽƐŝƚŝǀŽĨƵĞƐĞŶƐŝďŝůŝnjĂƌĂůĐŽůĞĐƚŝǀŽĂŐƌĂƌŝŽƐŽďƌĞĞůƉƌŽďůĞŵĂĂŵďŝĞŶƚĂů͕LJ ǀĂůŽƌĂƌ ƵŶ ŵŽĚĞůŽ ĚĞ ƵƐŽƐ ĚĞů ƐƵĞůŽ ĐĂƉĂnj ĚĞ ĂĚĂƉƚĂƌƐĞ Ă ůĂƐ ůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ŚşĚƌŝĐĂƐĚĞůĂnjŽŶĂ͘ŶϮϬϬϭƐĞŝŶŝĐŝĂƌŽŶůŽƐƚƌĂďĂũŽƐƉĂƌĂƵŶĂƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ ŝŶƚĞŐƌĂů͗ĞůWůĂŶƐƉĞĐŝĂůĚĞůůƚŽ'ƵĂĚŝĂŶĂ͕ƋƵĞŚĂƋƵĞĚĂĚŽďůŽƋƵĞĂĚŽƉŽƌ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ĐƌŝƐŝƐ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ͘ :ƵŶƚŽ Ă ůĂ ŽƌĚĞŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĞdžƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ƐĞ ĐŽŶƚĞŵƉůĂďĂŶ ŐƌĂŶĚĞƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞů ŵĞĚŝŽ ŶĂƚƵƌĂů LJ ĚĞ ůŽƐ ƉĂŝƐĂũĞƐ ĨůƵǀŝĂůĞƐ ƋƵĞ ŚŽLJ ĞƐƚĄŶ ĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞ ŽůǀŝĚĂĚŽƐ͘ DŝĞŶƚƌĂƐůůĞŐĂŶůĂƐƐŽůƵĐŝŽŶĞƐ͕ĂƉŽĐŽƐŬŝůſŵĞƚƌŽƐĚĞsŝůůĂƌƌƵďŝĂĚĞůŽƐ KũŽƐLJĚĞůĂƐǀĞŐĂƐĚĞů'ŝŐƺĞůĂĂƚƌĂǀĞƐĂŵŽƐĂůŐƵŶĂƐƉĞƋƵĞŹĂƐĚĞŚĞƐĂƐƋƵĞ ƐĞƉƵĞďůĂŶĚĞďĂŶĚŽƐĚĞĂǀĞƐŵŝŐƌĂƚŽƌŝĂƐĚƵƌĂŶƚĞĞůŝŶǀŝĞƌŶŽ͕ƌĞĐŽƌĚĂŶĚŽĞů ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĂŶƚĞ ƉĂŝƐĂũĞ ŶĂƚƵƌĂů ƋƵĞ ĚĞďşĂŶ ĨŽƌŵĂƌ ĞƐƚŽƐ ŚƵŵĞĚĂůĞƐ͕ ĂŵĞŶĂnjĂĚŽƐƉŽƌůĂƐůĞLJĞƐĚĞƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ͘ŐƵĂƐĂďĂũŽĞŵƉŝĞnjĂĞůWĂƌƋƵĞ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ >ĂƐ dĂďůĂƐ ĚĞ ĂŝŵŝĞů͕ ĚĞĐůĂƌĂĚŽ ĞŶ ϭϵϳϯ Ğ ŝŶĐůƵŝĚŽ ĞŶ ůĂ ZĞƐĞƌǀĂ ĚĞ ůĂ ŝŽƐĨĞƌĂ ĚĞ >Ă DĂŶĐŚĂ ,ƷŵĞĚĂ ĞŶ ϭϵϴϬ͘ ,ŽLJ ŵĂŶƚŝĞŶĞ ƐƵƐ ŵşŶŝŵŽƐ ǀŝƚĂůĞƐ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ůĂƐ ĂŐƵĂƐ ĚĞ ůŽƐ ƌşŽƐ LJ ůĂƐ ůůƵǀŝĂƐ ĚĞ ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĂŹŽƐ͕ƋƵĞƚĂŵďŝĠŶŚĂŶĨƌĞŶĂĚŽůĂĐŽŵďƵƐƚŝſŶĚĞůĂƐƚƵƌďĞƌĂƐ͘ ůĂĞŶƚƌĂĚĂĂůŶƷĐůĞŽƵƌďĂŶŽĚĞsŝůůĂƌƌƵďŝĂĚĞůŽƐKũŽƐ͕ĐŽŶƵŶƉĂŝƐĂũĞ ƉĞƌŝƵƌďĂŶŽĚĞŶĂǀĞƐLJƵƐŽƐĞƐĐĂƐĂŵĞŶƚĞŽƌĚĞŶĂĚŽƐ͕ĚĞũĂŵŽƐĂƚƌĄƐƵŶŽĚĞ ůŽƐĐĂƐŽƐŵĄƐĞŵďůĞŵĄƚŝĐŽƐĚĞůĂƉŽůşƚŝĐĂĂŐƌĂƌŝĂĞƐƉĂŹŽůĂLJĚĞƐƵƐŝŵƉĂĐƚŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ͕ ŵĂŶƚĞŶŝĚĂ ĚĞƐƉƵĠƐ ƉŽƌ ůĂ ƉŽůşƚŝĐĂ ĞƵƌŽƉĞĂ͕ LJ ĐŽŶ ĐůĂƌĂƐ ůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐĞŶĞůŵŽŵĞŶƚŽĂĐƚƵĂůƉĂƌĂĐŽƌƌĞŐŝƌůŽƐĚĂŹŽƐĐĂƵƐĂĚŽƐ͘        

ͮϴϲ 

WƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽLJƉŽƐƚƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽĞŶůŽƐǀŝŹĞĚŽƐĚĞ>ĂDĂŶĐŚĂ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

Ϯ͘ϰ͘sŝůůĂƌƌƵďŝĂĚĞůŽƐKũŽƐ͗ĞŶĞůďŽƌĚĞĚĞůĂůůĂŶƵƌĂ ĞƐĚĞ Ğů ƉƵŶƚŽ ĚŽŶĚĞ ůĂ ĐĂƌƌĞƚĞƌĂ EͲϰϮϬ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĐŽŶ ĚŽƐ ǀşĂƐ ůŽĐĂůĞƐ ;ZͲWͲϮϬϭϮ LJ ZͲWͲϮϬϯϭͿ ƉŽĚĞŵŽƐ ŵŝƌĂƌ Ă ůŽƐ KũŽƐ ĚĞů 'ƵĂĚŝĂŶĂ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ͘EŽƐŚĂůůĂŵŽƐĞŶƵŶƉƵŶƚŽĐůĂǀĞƉĂƌĂĞŶƚĞŶĚĞƌĂůŐƵŶĂƐĚĞůĂƐ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĂŐƌşĐŽůĂƐ LJ ĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶĞŶ>ĂDĂŶĐŚĂ͕LJĂŝŶƚƌŽĚƵĐŝĚĂƐ͕LJƋƵĞŐŝƌĂŶŝŶĞǀŝƚĂďůĞŵĞŶƚĞĞŶ ƚŽƌŶŽĂůĂŐƵĂ͘ ŶĞůƌĞĐŽƌƌŝĚŽĚĞƐĚĞĞƐƚĞƉƵŶƚŽƉŽƌůĂĐĂƌƌĞƚĞƌĂƋƵĞůůĞǀĂĂsŝůůĂƌƌƵďŝĂ ĚĞ ůŽƐ KũŽƐ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ƉŽĚĞŵŽƐ ǀĞƌ ĂůŐƵŶĂƐ ĚĞ ůĂƐ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůĞƐ ŵĄƐ ĐƌƵĚĂƐ ĚĞ ůŽƐ ĐŽŶĨůŝĐƚŽƐ ĞŶƚƌĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĂŐƌĂƌŝŽ LJ ĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ͘ ƐƚŽƐ ƐĞ ŵĂŶŝĨŝĞƐƚĂŶ ƚĂŶƚŽ ĞŶ ŚƵŵĞĚĂůĞƐ ĐŽŶ Ğů ŵĄƐ ĂůƚŽ ŐƌĂĚŽ ĚĞ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĐŽŵŽ ĞƐ Ğů WĂƌƋƵĞ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂƐ dĂďůĂƐ ĚĞ ĂŝŵŝĞů͕ ĐŽŵŽ ĐŽŶ ŽƚƌĂƐ njŽŶĂƐ ĞŶĐŚĂƌĐĂďůĞƐ Ž ƚĞƌƌĞŶŽƐ ĚĞ ǀĞŐĂ ƋƵĞ ŚĂŶ ĞƐƚĂĚŽ ƐŽŵĞƚŝĚŽƐ Ă ƚŽĚŽ ƚŝƉŽ ĚĞ ĚŝŶĄŵŝĐĂƐ ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ ĐŽŶ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͘

 Ϯ͘ϰ͘ϭ͘>ĂǀĞŐĂĚĞůƌşŽŝŐƺĞůĂ

>ŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƐŽďƌĞ Ğů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ĐƌƵnjĂŶĚŽ ĞƐƚĄŶ ĚŽŵŝŶĂĚŽƐƉŽƌĞŶĨŽƋƵĞƐĞŶůŽƐƋƵĞůŽŶĂƚƵƌĂů͕LJĞŶĐŽŶĐƌĞƚŽůŽŚŝĚƌŽůſŐŝĐŽLJ ůŽďŝŽůſŐŝĐŽ͕ĚŽŵŝŶĂƐŽďƌĞůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐŚƵŵĂŶŽƐŽƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽƐĂƉĞƐĂƌ ĚĞ ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ĂŶƚĞ ƵŶ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ĂŵďŽƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƐĞ ŚĂůůĂŶ şŶƚŝŵĂŵĞŶƚĞůŝŐĂĚŽƐĚĞƐĚĞŚĂĐĞŵŝůĞŶŝŽƐ͘ƐƚŽƐĞĚĞƐƉƌĞŶĚĞĚĞůĞƐƚƵĚŝŽĚĞ ůĂĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂĐƵůƚƵƌĂĚĞůĂƐŵŽƚŝůůĂƐŽďƌŽŶĐĞĚĞ>ĂDĂŶĐŚĂ͕ĂƷŶŶŽďŝĞŶ ĐŽŶŽĐŝĚĂĞŶƚŽĚĂƐƵŵĂŐŶŝƚƵĚ;ĞŶşƚĞnjLJDĞũşĂƐ͕ϮϬϭϱͿ͕ƋƵĞƐŝŶĚƵĚĂƐƵƉŽŶĞ ƵŶĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ĂŶƚŝŐƵĂ ĚĞ ůŽƐ ǀşŶĐƵůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞŶ ĂƋƵş ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ LJ Ğů ĂŐƵĂ ƚĂŶƚŽ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂů͕ ĐŽŵŽ ƐƵďƚĞƌƌĄŶĞĂ͕ LJ ƋƵĞ ƐŽŶ ůſŐŝĐŽƐ ĚĞŶƚƌŽĚĞůĂďƷƐƋƵĞĚĂĐŽŶƐƚĂŶƚĞĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐƉĂƌĂůĂǀŝĚĂƋƵĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ĚĞ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂ Ƶ ŽƚƌĂ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ ŚĂŶ ůůĞǀĂĚŽ Ă ĐĂďŽ͘ >ŽƐ ŵŽůŝŶŽƐ ŚŝĚƌĂƷůŝĐŽƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ ĞŶ Ğů ĞŶƚŽƌŶŽ ĚĞ ůĂƐ dĂďůĂƐ ĚĞ ĂŝŵŝĞů LJ ƋƵĞ ƌĞƐƉŽŶĚĞŶ Ă ƵŶĂ ƉĞĐƵůŝĂƌ ƉĂƵƚĂ ĚĞ ĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ ;^ĂŶƚŽƐ LJ DŽƌĞŶŽ͕ ϮϬϬϱͿ ŶŽ ƐŽůĂŵĞŶƚĞ ƐŽŶ ƚĞƐƚŝŐŽƐ ĚĞ ĞƐĂ ƌĞůĂĐŝſŶ͕ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ƐŽŶ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ŚƵŵĂŶĂƐ ŵĄƐ ĂŶƚŝŐƵĂƐ ĞŶ ĞƐƚĞ ĐŽŶƚĞdžƚŽ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂů͕ ůůĞŐĂŶĚŽ ƐƵ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂ ŚĂƐƚĂ Ğů ƐŝŐůŽyyĐƵĂŶĚŽƐĞĚĞƐƚƌƵLJĞƌŽŶƐƵƐƉƌĞƐĂƐLJĂnjƵĚĞƐ͘ ^ŝŶŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞƌĞŵŽŶƚĂƌƐĞƚĂŶƚŽƚŝĞŵƉŽ͕ůĂǀĞŐĂĚĞůƌşŽŝŐƺĞůĂ͕ƋƵĞ ŶĂĐĞĞŶůŽƐůƚŽƐĚĞĂďƌĞũĂƐ;ƵĞŶĐĂͿLJĚĞƐĞŵďŽĐĂĞŶĞůƌşŽ'ƵĂĚŝĂŶĂĞŶĞů ƉƌŽƉŝŽWĂƌƋƵĞEĂĐŝŽŶĂůĚĞůĂƐdĂďůĂƐĚĞĂŝŵŝĞůĞƐƵŶďƵĞŶĞũĞŵƉůŽĚĞůŽƐ

ϴϳͮ 

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

ĐĂŵďŝŽƐ ĂĐŽŶƚĞĐŝĚŽƐ ĞŶ ůŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĨůƵǀŝĂůĞƐ LJ ĚĞ ƌŝďĞƌĂ ĚĞƐƉƌŽǀŝƐƚŽƐ ĚĞ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶĞŶůĂƐƷůƚŝŵĂƐĚĠĐĂĚĂƐĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ͘ sŝƐƚŽƐ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŵŽ ƵŶ ĨŽĐŽ ĚĞ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ LJ ĐŽŵŽ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞ ĚĞ ƐĞƌ ĚƌĞŶĂĚĂ LJ ƉƵĞƐƚĂ ĞŶ ĐƵůƚŝǀŽ͕ ĞƐƚĂƐ njŽŶĂƐ ĚĞ ǀĞŐĂǀĂŶĂƐĞƌƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĚĂƐƌĂĚŝĐĂůŵĞŶƚĞĚƵƌĂŶƚĞůĂƐĚĠĐĂĚĂƐĚĞůŽƐϲϬLJ ϳϬĚĞůƐŝŐůŽyy͘>ŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐ͕ƚƌĂƐĐĂŶĂůŝnjĂƌůŽƐƌşŽƐLJĞůŝŵŝŶĂƌůĂǀĞŐĞƚĂĐŝſŶ ƉĂůƵƐƚƌĞ͕ƐĞƌĄŶƉƵĞƐƚŽƐĂĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶĚĞƵŶĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƋƵĞ͕LJĂŵĞĐĂŶŝnjĂĚĂ͕ ůŽƐƵƐĂƌĄƉĂƌĂĞdžƚĞŶĚĞƌůĂƐƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐĚĞĐĞƌĞĂůLJǀŝŹĞĚŽƋƵĞƐĞƌĄŶƌĞŐĂĚŽƐ ĨĄĐŝůŵĞŶƚĞĐŽŶďŽŵďĂƐ͕ŵŽƚŽƌĞƐ͕ƉŝǀŽƚƐLJĂƐƉĞƌƐŽƌĞƐƋƵĞƐĞĂůŝŵĞŶƚĂƌĄŶĚĞ ƵŶĂĐƵşĨĞƌŽĐƵLJŽŶŝǀĞůĨƌĞĄƚŝĐŽĞŵƉĞnjĂƌĄĂďĂũĂƌƌĄƉŝĚĂŵĞŶƚĞ͕ƐŽďƌĞƚŽĚŽĚĞ ůŽƐĂŹŽƐŽĐŚĞŶƚĂĞŶĂĚĞůĂŶƚĞ͕ĞŶƐŝŶƚŽŶşĂĐŽŶůŽƋƵĞƐƵĐĞĚĞƌĄƚĂŵďŝĠŶĞŶ ƚŽĚŽĞůĄƌĞĂŽĐƵƉĂĚĂƉŽƌůĂhŶŝĚĂĚ,ŝĚƌŽŐĞŽůſŐŝĐĂϬϰͲϬϰ͕ƚĂŵďŝĠŶĐŽŶŽĐŝĚĂ ĐŽŵŽĐƵşĨĞƌŽϮϯƋƵĞƐƵƐƚĞŶƚĂďƵĞŶĂƉĂƌƚĞĚĞ>ĂDĂŶĐŚĂŽĐĐŝĚĞŶƚĂů;ĨŝŐƵƌĂ ϭϯͿ͘   &ŝŐƵƌĂϭϯ͘^ŝƐƚĞŵĂĚĞƌŝĞŐŽƚŝƉŽ͞ƉŝǀŽƚ͟ŝŶƐƚĂůĂĚŽĞŶůĂƐĐĞƌĐĂŶşĂƐĚĞůŽƐ KũŽƐĚĞů'ƵĂĚŝĂŶĂ

ƵƚŽƌ͗:ĞƐƷƐ&ƌĂŶĐŝƐĐŽ^ĂŶƚŽƐ;ĞŶĞƌŽĚĞϮϬϭϬͿ͘



ͮϴϴ 



WƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽLJƉŽƐƚƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽĞŶůŽƐǀŝŹĞĚŽƐĚĞ>ĂDĂŶĐŚĂ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ƐƚŽƐƌĞŐĂĚşŽƐŵĂŶĐŚĞŐŽƐŝƌĄŶƐŝĞŶĚŽƉƌŽŐƌĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞƐƵƐƚŝƚƵŝĚŽƐƉŽƌ ƉŽnjŽƐLJƐŽŶĚĞŽƐĐĂĚĂǀĞnjŵĄƐƉƌŽĨƵŶĚŽƐ͕ĞŶďƵƐĐĂĚĞƵŶĂŐƵĂĐĂĚĂǀĞnjŵĄƐ ĚŝĨşĐŝů ĚĞ ĂůĐĂŶnjĂƌ ƚĂŶƚŽ ƉŽƌ Ğů ĚĞƐĐĞŶƐŽ ĚĞů ŶŝǀĞů ĨƌĞĄƚŝĐŽ ĐŽŵŽ ƉŽƌ ůĂ ŝŶƚĞŶƐŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌŽůƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ͘ĞƐƚŽƐƉƌŽďůĞŵĂƐ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ͕ ĞŶ ůĂ ǀĞŐĂ ĚĞů ŝŐƺĞůĂ ŚĂLJ ƋƵĞ ƐƵŵĂƌůĞ ŽƚƌŽƐ͕ ĐŽŵŽ Ğů ĐĂƌĄĐƚĞƌ ƐĂůŽďƌĞ ĚĞů ĂŐƵĂ LJ ůŽƐ ƐƵĞůŽƐ͕ ĐƵLJŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ ƐĂůĞƐ͕ ƐƵůĨĂƚŽƐ LJ ŽƚƌĂƐ ƐƵƐƚĂŶĐŝĂƐ ĚĂŶ ĐŽŵŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ƵŶ ĞƐĐĂƐŽ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂƐ ƉůĂŶƚĂƐ LJ ƵŶŽƐ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ŵƵLJ ďĂũŽƐ LJ ĚĞƐŝŐƵĂůĞƐ͕ ƋƵĞ ŚĂĐĞŶ ĚĞƐŝƐƚŝƌ Ă ďƵĞŶĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ ĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐ ƋƵĞ ůĂƐ ƉƵƐŝĞƌŽŶ ĞŶ ĐƵůƚŝǀŽ ĞƐƚĂŶĚŽ ŚŽLJ ĞŶ ďƵĞŶĂ ŵĞĚŝĚĂ ĂďĂŶĚŽŶĂĚĂƐ;ĨŝŐƵƌĂϭϰͿ͘



&ŝŐƵƌĂϭϰ͘ĂƐĞƚĂƐĚĞŵŽƚŽƌĞŶƉĂƌĐĞůĂƐĂďĂŶĚŽŶĂĚĂƐĚĞůĂǀĞŐĂĚĞůƌşŽ ŝŐƺĞůĂ



ƵƚŽƌ͗:ĞƐƷƐ&ƌĂŶĐŝƐĐŽ^ĂŶƚŽƐ;ĂŐŽƐƚŽĚĞϮϬϭϰͿ͘



Ŷ ŽƚƌŽƐ ĐĂƐŽƐ ĞŶ ůŽƐ ƋƵĞ ůĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĚĞů ƐƵĞůŽ ƐŽŶ ŵĞũŽƌĞƐ ůĂ ǀŝŹĂ ŶŽ ƐſůŽ ŚĂ ŚĞĐŚŽ ĚĞƐĂƉĂƌĞĐĞƌ ůĂƐ ŚƵĞƌƚĂƐ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ůŝŐĂĚĂƐ Ăů ĐŽŶƐƵŵŽ ĨĂŵŝůŝĂƌ LJ Ăů ŵĞƌĐĂĚŽ ůŽĐĂů͕ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ Ğů ĐĞƌĞĂů ŚĂ ĚĞƐĂƉĂƌĞĐŝĚŽĚĞũĂŶĚŽƉĂƐŽĂůĂǀŝƚŝĐƵůƚƵƌĂƉŽƌƐĞƌƵŶĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚƋƵĞŐĞŶĞƌĂ ŵĄƐ ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ĂŐƌŝĐƵůƚŽƌ͘ dĂŶƚŽ ĞƐ ĂƐş ƋƵĞ ůĂ ǀŝĚ ƐĞ ŚĂ ŝĚŽ

ϴϵͮ 

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

ĞdžƚĞŶĚŝĞŶĚŽƉƌŽŐƌĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞƉŽƌƚĞƌƌĞŶŽƐƋƵĞĂŶƚĞƐƚĂŵďŝĠŶƉĞƌƚĞŶĞĐşĂŶ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ĞdžĐůƵƐŝǀĂ Ž ĐŽŵƉĂƌƚŝĚĂ ĐŽŶ Ğů ŽůŝǀĂƌ͕ ƐŝĞŶĚŽ ĞƐƚĂ ƷůƚŝŵĂ ĐŽŵďŝŶĂĐŝſŶďĂƐƚĂŶƚĞŵĞŶŽƐĨƌĞĐƵĞŶƚĞƋƵĞĂŶƚĂŹŽLJ͕ĞŶůĂŵĂLJŽƌƉĂƌƚĞĚĞ ůŽƐ ĐĂƐŽƐ ĞŶ ůŽƐ ƋƵĞ ĂƉĂƌĞĐĞ ŚŽLJ͕ ĞƐƚĄ ĂƐŽĐŝĂĚĂ Ă ƵŶ ƵƐŽ ŝŶƚĞŶƐŝǀŽ ĚĞ ůĂ ƚŝĞƌƌĂĞŶůĂƋƵĞƐĞƉƌŽĐĞĚĞĂůĂƌƌĂŶƋƵĞĚĞůĐƵůƚŝǀŽŵĞŶŽƐƌĞŶƚĂďůĞ͘ >ĂƉƌĞƐŝſŶĂŐƌşĐŽůĂĚĞůĂǀŝŹĂĞƐƚĂůƋƵĞĞŶůĂƐĐŽŶƚĂĚĂƐŽĐĂƐŝŽŶĞƐĞŶ ůĂƐƋƵĞůĂůůĂŶƵƌĂĚĞŝŶƵŶĚĂĐŝſŶĚĞůŽƐƌşŽƐǀƵĞůǀĞĂƐĞƌĨƵŶĐŝŽŶĂů͕ƚĂůĐŽŵŽ ƐƵĐĞĚŝſĞŶĞůĂŹŽϮϬϭϬ͕ĞƐĞůĐƵůƚŝǀŽŵĄƐĂĨĞĐƚĂĚŽ;ĨŝŐƵƌĂϭϱͿ͘EŽŽďƐƚĂŶƚĞ͕ ĚĂĚŽĞůƉĞƌŝŽĚŽǀĞŐĞƚĂƚŝǀŽĞŶĞůƋƵĞƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂůĂƉůĂŶƚĂĞŶŝŶǀŝĞƌŶŽ͕ŶŽ ƐƵĞůĞŚĂďĞƌŐƌĂŶĚĞƐĚĂŹŽƐƐĂůǀŽĞŶĂƋƵĞůůŽƐĐĂƐŽƐĞŶůŽƐƋƵĞůĂŝŶƵŶĚĂĐŝſŶ ƐĞƉƌŽůŽŶŐĂŚĂƐƚĂůĂƉƌŝŵĂǀĞƌĂ͘



&ŝŐƵƌĂϭϱ͘sŝŹĂĞŶǀĂƐŽĞŶůĂǀĞŐĂĚĞůƌşŽŝŐƺĞůĂ͕ƉĂƌĐŝĂůŵĞŶƚĞŝŶƵŶĚĂĚĂ

ƵƚŽƌ͗:ĞƐƷƐ&ƌĂŶĐŝƐĐŽ^ĂŶƚŽƐ;ŵĂƌnjŽĚĞϮϬϭϬͿ͘





dƌĂƐ ĐƌƵnjĂƌ ůĂ ǀĞŐĂ ĚĞů ƌşŽ ŝŐƺĞůĂ ůůĞŐĂŵŽƐ Ăů ŶƷĐůĞŽ ƵƌďĂŶŽ ĚĞ ϲ sŝůůĂƌƌƵďŝĂĚĞůŽƐKũŽƐ;ĨŝŐƵƌĂϭϲͿƋƵĞƋƵĞĚĂĞŵƉůĂnjĂĚŽĂůƉŝĞĚĞůĂƌĂŹĂ ƋƵĞĞŶůĂnjĂƐƵĂǀĞŵĞŶƚĞ>ĂDĂŶĐŚĂĐŽŶůŽƐDŽŶƚĞƐĚĞdŽůĞĚŽLJƉŽƌůĂƋƵĞ ĐŽŶƚŝŶƵĂƌĞŵŽƐŶƵĞƐƚƌĂƌƵƚĂŵĄƐĂĚĞůĂŶƚĞ͘ sŝůůĂƌƌƵďŝĂ ĚĞ ůŽƐ KũŽƐ͕ ĐŽŶ ϭϬ͘ϰϵϰ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ĞŶ ϮϬϭϱ͕ ƉƌĞƐĞŶƚĂ Ğů ƉĞƌĨŝů͕ ĐĂƐŝ ƉƌŽƚŽƚşƉŝĐŽ͕ ĚĞ ůŽ ƋƵĞ ƉĂƌĂ ůĂ njŽŶĂ ĚĞ >Ă DĂŶĐŚĂ ƐƵĞůĞ ĚĞŶŽŵŝŶĂƌƐĞ ĂŐƌŽĐŝƵĚĂĚ͕ ĂƵŶƋƵĞ ĂƉĞŶĂƐ ƐƵƉĞƌĂ Ğů ŚĂďŝƚƵĂů ƵŵďƌĂů ĞƐƚĂĚşƐƚŝĐŽ ƉĂƌĂ ƐĞƌ ĐŝƵĚĂĚ͘ dŝĞŶĞ ƐƵ ƚĠƌŵŝŶŽ ŵƵŶŝĐŝƉĂů ;ϮϴϮ ŬŵϮͿ ĚŝǀŝĚŝĚŽ ĐĂƐŝƉŽƌůĂŵŝƚĂĚĞŶĚŽƐnjŽŶĂƐĞƐƚĂŶĚŽƵŶĂĚĞĞůůĂƐĞŶůĂůůĂŶƵƌĂLJůĂŽƚƌĂĞŶ

ͮϵϬ 

WƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽLJƉŽƐƚƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽĞŶůŽƐǀŝŹĞĚŽƐĚĞ>ĂDĂŶĐŚĂ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ŵŽŶƚĂŹĂ͘>ĂŵŝƚĂĚŵĞƌŝĚŝŽŶĂůĞƐůĂƋƵĞƐĞǀŝĞŶĞƌĞĐŽƌƌŝĞŶĚŽĚĞƐĚĞůŽƐKũŽƐ ĚĞů 'ƵĂĚŝĂŶĂ͕ ŝŶĐůƵLJĠŶĚŽƐĞ ƐŝŶ ĂŵďĂŐĞƐ ĞŶ >Ă DĂŶĐŚĂ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ůĂ ŵŝƚĂĚ ƐĞƉƚĞŶƚƌŝŽŶĂů ĞƐƚĄ ŝŶƚĞŐƌĂĚĂ ĞŶ ůĂ ƵŶŝĚĂĚ ŶĂƚƵƌĂů ĚĞ ůŽƐ DŽŶƚĞƐ ĚĞ dŽůĞĚŽ͘ƐƚĂĚƵĂůŝĚĂĚŐĞŶĞƌĂƵŶĐƷŵƵůŽĚĞƉĂŝƐĂũĞƐĐŽŶŚŝƐƚŽƌŝĂƐ͕ĨŽƌŵĂƐLJ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ ŵƵLJ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĂƐ ƋƵĞ ĚŽƚĂŶ Ăů ŵƵŶŝĐŝƉŝŽ ĚĞ ƵŶĂ ĐŝĞƌƚĂ ƐŝŶŐƵůĂƌŝĚĂĚ͘  &ŝŐƵƌĂϭϲ͘sŝƐƚĂĚĞůŶƷĐůĞŽƵƌďĂŶŽĚĞsŝůůĂƌƌƵďŝĂĚĞůŽƐKũŽƐĐŽŶůŽƐ DŽŶƚĞƐĚĞdŽůĞĚŽĂůĨŽŶĚŽ

ƵƚŽƌ͗:ĞƐƷƐ&ƌĂŶĐŝƐĐŽ^ĂŶƚŽƐ;ŵĂƌnjŽĚĞϮϬϭϬͿ͘





>ĂĐŽŵďŝŶĂĐŝſŶƌĞƐƵůƚĂŶƚĞĚĞŵĞnjĐůĂƌůĂŵŽŶƚĂŹĂĞŶĞůŶŽƌƚĞLJĞůůůĂŶŽ ĞŶĞů ƐƵƌ;ĨŝŐƵƌĂϭϲͿ͕ ĞƐƚĂŶĚŽĂĚĞŵĄƐĞƐƚĂƷůƚŝŵĂnjŽŶĂĨƌĂŐŵĞŶƚĂĚĂƉŽƌůĂ ůůĂŶƵƌĂ ĂůƵǀŝĂů ĚĞů ŝŐƺĞůĂ LJ ůĂ ƌŝďĞƌĂ ĚĞů ƌşŽ 'ƵĂĚŝĂŶĂ ůŝŵŝƚĄŶĚŽůĂ ƉŽƌ Ğů ďŽƌĚĞ ƐƵƌ͕ ŚĂ ŚĞĐŚŽ ƋƵĞ ůŽƐ ĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐ ďƵƐƋƵĞŶ ĐŽŶ ĂŚşŶĐŽ ƚŝĞƌƌĂƐ ĂƉƚĂƐ ƉĂƌĂĞůĐƵůƚŝǀŽ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞĂůŽůĂƌŐŽĚĞůƐŝŐůŽyy͘ƐƚŽŚĂƐƵƉƵĞƐƚŽƵŶĂ ŵĂLJŽƌ ŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚ LJ ƉƌĞƐŝſŶ ĂŐƌşĐŽůĂ ƐŽďƌĞ ůŽƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ƐŝƚƵĂĚŽƐ Ăů ƐƵƌ ĚĞů ŵƵŶŝĐŝƉŝŽ͕ŝŶĐůƵŝĚŽƐĂƋƵĞůůŽƐƋƵĞƚĞŶşĂŶƵŶĂĐůĂƌĂǀŽĐĂĐŝſŶĨůƵǀŝĂůŚĂƐƚĂůŽƐ ĞŶĐĂƵnjĂŵŝĞŶƚŽƐ LJ ŽďƌĂƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ĞŶ ůŽƐ ĂŹŽƐ ϲϬ LJ ϳϬ ĚĞů ƐŝŐůŽ yy ĞŶ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ >ĞLJ ĚĞ ϭϳ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞ ϭϵϱϲ ƐŽďƌĞ ͞ƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ LJ

ϵϭͮ 

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

ĐŽůŽŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ƉĂŶƚĂŶŽƐŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞdžƚŝĞŶĚĞŶ ŝŶŵĞĚŝĂƚŽƐ Ă ůĂƐ ŵĄƌŐĞŶĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƌşŽƐ 'ƵĂĚŝĂŶĂ͕ ŝŐƺĞůĂ͕ ĄŶĐĂƌĂ LJ ĂĨůƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ĚŽƐ ƷůƚŝŵŽƐĞŶůĂƐƉƌŽǀŝŶĐŝĂƐĚĞŝƵĚĂĚZĞĂů͕dŽůĞĚŽLJƵĞŶĐĂ͟;KŶǑϮϬϬĚĞ ϭϴĚĞũƵůŝŽĚĞϭϵϱϲ͘WĄŐƐ͘ϰϲϵϯͲϰϲϵϱͿ͘ŝĐŚĂůĞLJƉůĂŶĞĂĂĨĞĐƚĂƌĂŵĂƌŝƐŵĂƐLJ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ĞŶĐŚĂƌĐĂĚŝnjŽƐ Ž ƉĂŶƚĂŶŽƐŽƐ ĞŶ ĞƐƚĂ njŽŶĂ ĚĞ >Ă DĂŶĐŚĂ LJ ƋƵĞ ŽĐƵƉĂďĂŶƵŶĂƐϯϬ͘ϬϬϬŚĂ͞ĞŶƐƵŵĂLJŽƌƉĂƌƚĞŝŵƉƌŽĚƵĐƚŝǀŽƐLJƋƵĞ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĞŶĐĂƵnjĂŵŝĞŶƚŽ LJ ůĂƐ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝĂƐ ĚĞ ĚĞƐĞĐĂĐŝſŶ͕ ƉŽĚƌşĂŶ ƐĞƌ ƌĞƐĐĂƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ĐƵůƚŝǀŽ ĂŐƌşĐŽůĂ͟ ŶŽ ŚĂĐŝĠŶĚŽƐĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ĂůŐƵŶĂ Ă ĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĐŽŶ ůĂ ƐĂůƵĚ ƉƷďůŝĐĂ LJ ĚŽŵŝŶĂŶĚŽĐůĂƌĂŵĞŶƚĞůĂǀŝƐŝſŶĂŐƌĂƌŝƐƚĂ͘ >Ă ŚŝƐƚſƌŝĐĂ ůƵĐŚĂ ĐŽŶƚƌĂ ůŽƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ƉĂŶƚĂŶŽƐŽƐ LJ ůĂ ĚĞƐĞĐĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ĄƌĞĂƐ ƉĂƌĂ ƐƵ ƉƵĞƐƚĂ ĞŶ ĐƵůƚŝǀŽ ŚĂ ƐŝĚŽ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐĚĞƵŶŝſŶĞŶƚƌĞůŽƐĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐĚĞsŝůůĂƌƌƵďŝĂĚĞůŽƐKũŽƐ͘hŶĂ ƉƌƵĞďĂ ĚĞ ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ŽďũĞƚŝǀŽƐ LJ ƚƌĂďĂũŽ ĞŶ ĐŽŵƷŶ ůŝŐĂĚĂ Ă ůĂ ĞdžƉĂŶƐŝſŶĚĞůĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚĂŐƌşĐŽůĂĞƐůĂĐƌĞĂĐŝſŶĞŶϭϵϭϳĚĞůĂĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂ ǀŝŶşĐŽůĂ ƋƵĞ ŚŽLJ͕ ĐĂƐŝ ƵŶ ƐŝŐůŽ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ŝŶŝŶƚĞƌƌƵŵƉŝĚĂ͕ ƐĞ ĐŽŶŽĐĞĐŽŵŽŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂ͞ůWƌŽŐƌĞƐŽ͟ƋƵĞƐĞƌĄĞůůƵŐĂƌĞŶĞůƋƵĞŚĂƌĄůĂ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƉĂƌĂĚĂ͘

Ϯ͘ϰ͘Ϯ͘ůƉŽƚĞŶƚĞĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀŝƐŵŽǀŝƚŝǀŝŶşĐŽůĂŵĂŶĐŚĞŐŽLJůĂƉĂƌĂĚŽũĂ ĚĞůĂĞƐĐĂƐĂĚŝŵĞŶƐŝſŶĐŽŵĞƌĐŝĂů >ĂƐ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ ĂŐƌĂƌŝĂƐ ƐŽŶ ƵŶ ƚŝƉŽ ĚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂů ĐŽůĞĐƚŝǀĂ ŵƵLJ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞ ĞŶ >Ă DĂŶĐŚĂ͕ ŝŶĐůƵŝĚĂƐ ĞŶ ůŽ ƋƵĞ ƐƵĞůĞ ĚĞŶŽŵŝŶĂƌƐĞĐŽŵŽĞĐŽŶŽŵşĂƐŽĐŝĂů͕ƋƵĞƚŝĞŶĞŶĐŽŵŽŽďũĞƚŝǀŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ŵĞũŽƌĂƌůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͕ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶLJĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶĚĞůŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐĚĞůŽƐƐŽĐŝŽƐƋƵĞ͕ĐŽŶĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ĞƐƚĄŶƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐƐŽďƌĞƚŽĚŽ ĐŽŶ ůŽƐ ĐƵůƚŝǀŽƐ ĚĞ ůĂ ǀŝŹĂ͕ Ğů ŽůŝǀĂƌ LJ͕ ĞŶ ŵĞŶŽƌ ŵĞĚŝĚĂ͕ ŽƚƌŽƐ ĐŽŵŽ ůŽƐ ŚĞƌďĄĐĞŽƐ͕ Ğů ĂũŽ Ž Ğů ŵĞůſŶ͘ >Ă ƉŽƚĞŶĐŝĂ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂ ĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ ĚĞ ůĂ ǀŝĚ LJ Ğů ǀŝŶŽ͕ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϮϬϬ ďŽĚĞŐĂƐ ƋƵĞ ƉƌŽĚƵĐĞŶ ŵĄƐ ĚĞů ϳϬ й ĚĞů ǀŝŶŽ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͕ ƚĞŶŝĞŶĚŽ͕ ĐŽŶ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ Ğů ŽůŝǀĂƌLJĞůĂĐĞŝƚĞĐŽŵŽĂĐƚŝǀŝĚĂĚĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝĂĚĞƐƵƐƐŽĐŝŽƐ͘ ŶĐƵĂŶƚŽĂůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ͕ĐĂƐŝůĂŵŝƚĂĚĚĞůǀŝŹĞĚŽĞƐƉĂŹŽůĞƐƚĄĞŶĞƐƚĂ ƌĞŐŝſŶ͘ ^ĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞ ůĂ ŽŶƐĞũĞƌşĂ ĚĞ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ͕ ĚĞ ůĂƐ ϰϰϬ͘Ϭϯϯ ŚĂ ĚĞ ǀŝŹĞĚŽ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ ĞŶ ĂƐƚŝůůĂͲ>Ă DĂŶĐŚĂ ĞŶ ϮϬϭϯ͕ ƵŶ ϲϳ͕ϱ й ;Ϯϵϳ͘Ϭϯϳ ŚĂͿ ĞƐƚĂďĂŶ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ă ďŽĚĞŐĂƐ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ĚĂ ĐƵĞŶƚĂ ĚĞ ůĂ ĨƵĞƌƚĞ ŝŵƉůĂŶƚĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ĞŶ Ğů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ LJ ƋƵĞ ŶŽ ŚĂ ĚĞĐƌĞĐŝĚŽ ƚƌĂƐ Ğů ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƉƌŽĐĞƐŽĚĞƌĞĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĐŝſŶƋƵĞŚĂƐƵƐƚŝƚƵŝĚŽůĂǀŝŹĂĞŶǀĂƐŽĚĞ

ͮϵϮ 

WƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽLJƉŽƐƚƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽĞŶůŽƐǀŝŹĞĚŽƐĚĞ>ĂDĂŶĐŚĂ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ŝƌĠŶĞŶƐĞĐĂŶŽƉŽƌůĂĞƐƉĂůĚĞƌĂĐŽŶƌŝĞŐŽƉŽƌŐŽƚĞŽĚĞůĂŵŝƐŵĂǀĂƌŝĞĚĂĚ ƉĞƌŽĂĐŽŵƉĂŹĂĚĂƉŽƌŽƚƌĂƐĐŽŵŽdĞŵƉƌĂŶŝůůŽ͕^LJƌĂŚ͕ĂďĞƌŶĞƚ^ĂƵǀŝŐŶŽŶLJ sĞƌĚĞũŽ͕ ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽ ;ĨŝŐƵƌĂƐ ϭϳ LJ ϭϴͿ͘  ƉĞƐĂƌ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ĐĂŵďŝŽƐ͕ ůĂ ƉƌŽƉŽƌĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ŐƌĂŶĞůĞƐ LJ ĞŵďŽƚĞůůĂĚŽƐ ƐŝŐƵĞ ĞƐƚĂŶĚŽ Ă ĨĂǀŽƌ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐƋƵĞ͕ĞŶŵƵĐŚŽƐĐĂƐŽƐ͕ĐŽƉĂŶŚĂƐƚĂĞůϵϬйĚĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͘  &ŝŐƵƌĂϭϳ͘ƵĂĚƌŝůůĂƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůƌĞĐŽŐŝĞŶĚŽƵǀĂƐĚĞůĂǀĂƌŝĞĚĂĚĂŝƌĠŶĞŶƵŶ ǀŝŹĞĚŽĞŶǀĂƐŽ;ĂŹŽƐϲϬͿ

&ƵĞŶƚĞ͗ƌĐŚŝǀŽĚĞ:ĞƐƷƐ&ƌĂŶĐŝƐĐŽ^ĂŶƚŽƐ͘





ƐƚŽŚĂƐƵƉƵĞƐƚŽĐĂŵďŝŽƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĞŶĞůƉĂŝƐĂũĞ͘>ĂĐůĄƐŝĐĂƌĞƚşĐƵůĂ ǀĞƌĚĞ ĞŶ ǀĞƌĂŶŽ LJ ŵĂƌƌſŶ ŐƌŝƐĄĐĞŽ ĞŶ ŝŶǀŝĞƌŶŽ ŚĂ ĚĂĚŽ ƉĂƐŽ Ă ůĂƌŐŽƐ ĐŽƌĚŽŶĞƐǀĞŐĞƚĂůĞƐLJƵŶŵĂƌĚĞƐĂƌŵŝĞŶƚŽƐ͕ĂůĂŵďƌĞƐLJƉŽƐƚĞƐĐŝŶĐĂĚŽƐ͘ů ĐůĄƐŝĐŽ͞ŵĂƌĚĞǀŝŹĂƐ͟ŚĂŵƵƚĂĚŽƐƵƐĞůĞŵĞŶƚŽƐ͕ĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĄŶĚŽƐĞ͕ƉĞƌŽŶŽ ƐƵ ĞƐĞŶĐŝĂ͘ >Ă ƌĞĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĐŝſŶ ƚĂŵďŝĠŶ ŚĂ ŝŶƚƌŽĚƵĐŝĚŽ ůĂ ǀĞŶĚŝŵŝĂ ŵĞĐĂŶŝnjĂĚĂLJĐĂŵďŝŽƐĞŶůĂĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶĞŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚĚĞůƚƌĂďĂũŽĂůŽůĂƌŐŽ ĚĞů ĂŹŽ͘ ŽŶ ĞƐƚŽ͕ ůŽƐ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ƉŽƌ ŚĞĐƚĄƌĞĂ LJ ĐŽŶ ĞůůŽƐ͕ ůĂƐ ƉƌŽĚƵĐĐŝŽŶĞƐ ƚŽƚĂůĞƐ͕ ƐĞ ŚĂŶ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂĚŽ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ůĂ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ͕ ůůĞŐĄŶĚŽƐĞ ĞŶ ĂůŐƷŶ ĐĂƐŽ Ă ĚĞƐďŽƌĚĂƌƐĞ ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ

ϵϯͮ 

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

ĂůŵĂĐĞŶĂũĞĚĞǀŝŶŽLJŵŽƐƚŽ ĚĞďŽĚĞŐĂƐƚĂŶƚŽĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐĐŽŵŽƉƌŝǀĂĚĂƐ ƚĂůLJĐŽŵŽƐƵĐĞĚŝſĞŶůĂĐĂŵƉĂŹĂϮϬϭϯͲϮϬϭϰ͘ >ĂƉŽƚĞŶĐŝĂƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůƋƵĞĞůǀŝŹĞĚŽLJůĂƐŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ ƚŝĞŶĞŶĞŶĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ͕ƚĂŶƚŽĞŶƚĠƌŵŝŶŽƐĚĞƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞLJƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͕ ĐŚŽĐĂ ƉĂƌĂĚſũŝĐĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ůĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ ĚŝŵĞŶƐŝſŶ ƋƵĞ ĞƐƚĂƐ ƚŝĞŶĞŶ ĞŶ Ğů ƉĂŶŽƌĂŵĂĐŽŵĞƌĐŝĂůŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ƐŝĞŶĚŽŶĞĐĞƐĂƌŝŽ͕ƐĞŐƷŶĞůƉƌŽƉŝŽƐĞĐƚŽƌ LJ Ğů ŐŽďŝĞƌŶŽ͕ ůĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů ƚĂŵĂŹŽ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ ƉĂƌĂ ĂůĐĂŶnjĂƌ ŵĂLJŽƌĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞŶĞŐŽĐŝĂĐŝſŶĞŶůĂĐĂĚĞŶĂĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ͘  &ŝŐƵƌĂϭϴ͘sĞŶĚŝŵŝĂĚŽƌĂĂƌƌĂƐƚƌĂĚĂƌĞĐŽŐŝĞŶĚŽƵǀĂƐĞŶĐŝďĞůĞŶ ĞƐƉĂůĚĞƌĂ

ƵƚŽƌ͗:ĞƐƷƐ&ƌĂŶĐŝƐĐŽ^ĂŶƚŽƐ;ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϯͿ͘





>Ă ŵĂLJŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ ĞŶ ůĂ ĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ ĞŶ >Ă DĂŶĐŚĂƐĞĨŽƌŵĂƌŽŶĚƵƌĂŶƚĞĞůĨƌĂŶƋƵŝƐŵŽLJůŽŚŝĐŝĞƌŽŶďĄƐŝĐĂŵĞŶƚĞƉĂƌĂ ŵĞũŽƌĂƌůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞǀĞŶƚĂĚĞůĂƵǀĂĨƌĞŶƚĞĂůŽƐƉĞƋƵĞŹŽƐLJŵĞĚŝĂŶŽƐ ďŽĚĞŐƵĞƌŽƐƋƵĞŽƉĞƌĂďĂŶĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞĂĞƐĐĂůĂƐůŽĐĂůĞƐĐŽŶůĂƵǀĂLJ

ͮϵϰ 

WƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽLJƉŽƐƚƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽĞŶůŽƐǀŝŹĞĚŽƐĚĞ>ĂDĂŶĐŚĂ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ ĐŽŶ Ğů ǀŝŶŽ͘ ^ŝ ĞƐƚĂ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂ͕ ĞƐƚŽ ĞƐ͕ ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂƌ ŵĄƐ ǀĞŶƚĂũŽƐĂŵĞŶƚĞ ůŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ͕ ĨƵĞ ůĂ ƋƵĞ ĞƐƉŽůĞſ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ LJ ƌĞĚƵũŽ ŽƐƚĞŶƐŝďůĞŵĞŶƚĞ ůĂ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ƉĞƋƵĞŹĂƐ ďŽĚĞŐĂƐ ůŽĐĂůĞƐ͕ ŚŽLJ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽ LJ ůŽƐ ŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͕ ĐƵLJĂƐ ƚƌĂŶƐĂĐĐŝŽŶĞƐ ƐŽŶ ŐůŽďĂůĞƐ͕ ĞƐƚĄŶ ŽďůŝŐĂŶĚŽ Ă ůĂƐ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ͕ ƚĂŶƚŽ ŐƌĂŶĚĞƐ ĐŽŵŽ ƉĞƋƵĞŹĂƐ͕ Ă ƉŽŶĞƌ ĞŶ ŵĂƌĐŚĂ ŶƵĞǀĂƐ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ ĚĞ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ͕ ĞŶ ĞƐƚĞ ĐĂƐŽ ůŝŐĂĚĂƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ Ă ůĂ ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶ͕ ƉĂƌĂ ŽƉĞƌĂƌ ĞŶ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽŵĄƐĨĂǀŽƌĂďůĞŵĞŶƚĞ͘^ĞƉŽĚƌşĂĚĞĐŝƌƋƵĞůĂŚŝƐƚŽƌŝĂƐĞƌĞƉŝƚĞƉĞƌŽ ĐĂŵďŝĂŶĚŽ ůĂ ĞƐĐĂůĂ͕ ƐŝĞŶĚŽ ůĂ ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽƌĞƐ ůĂ ƐŽůƵĐŝſŶ ŚĂĐĞĚĠĐĂĚĂƐ͕LJůĂŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶŽĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞŐƌĂŶĚĞƐŐƌƵƉŽƐĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀŽƐ ĚĞ ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶ Ž ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ƐĞŐƵŶĚŽ ŐƌĂĚŽ͕ ůĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ŵĞũŽƌĂŽƌĞƚŽĞŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ͘ŶĞƐƚĞƐĞŶƚŝĚŽůĂĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂůWƌŽŐƌĞƐŽĚĞ sŝůůĂƌƌƵďŝĂĚĞůŽƐKũŽƐŚĂƚŽŵĂĚŽĐŽŶƚĂĐƚŽĐŽŶŽƚƌĂƐĚĞŐƌĂŶƉĞƐŽĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ ĐŽŵŽ ƐŽŶ sŝƌŐĞŶ ĚĞ ůĂƐ sŝŹĂƐ ĚĞ dŽŵĞůůŽƐŽ͕ ƌŝƐƚŽ ĚĞ ůĂ sĞŐĂ ĚĞ ^ŽĐƵĠůůĂŵŽƐ LJ :ĞƐƷƐ ĚĞů WĞƌĚſŶ ĚĞ DĂŶnjĂŶĂƌĞƐ͕ ƉĂƌĂ ƉůĂŶƚĞĂƌ ƵŶĂ ƉŽƐŝďůĞ ŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶ ĚĞƐĚĞ Ğů ƉƵŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐƚĂ ĐŽŵĞƌĐŝĂů LJ ŽƚƌŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĐŽŶŽƚƌĂƐĚĞ ŵĞŶŽƌĚŝŵĞŶƐŝſŶĐŽŵŽ^ĂŶƚĂĂƚĂůŝŶĂĚĞ>Ă^ŽůĂŶĂ͕sŝŶşĐŽůĂ ĚĞdŽŵĞůůŽƐŽLJŽĚĞŐĂƐ^ĂŶ:ŽƐĠĚĞdŽŵĞůůŽƐŽ͕^ĂŶĞƌŶĂďĠĚĞƌĞŶĂƐĚĞ ^ĂŶ :ƵĂŶ LJ >ŽƐ WŽnjŽƐ ĚĞ ĂŝŵŝĞů͕ ƚŽĚĂƐ ĞůůĂƐ ĞŶ ŝƵĚĂĚ ZĞĂů͘ WŽƌ Ğů ŵŽŵĞŶƚŽ͕ Ğů ƷŶŝĐŽ ĂǀĂŶĐĞ ƉĂůƉĂďůĞ ĞƐ ůĂ ŵĞĚŝĐŝſŶ ĚĞ ŵĄƐ ƉĂƌĄŵĞƚƌŽƐ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞů ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů ŐƌĂĚŽ ĞŶ ůĂ ƌĞĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƵǀĂ ĚĞ ĐĂƌĂ Ă ĐŽŶŽĐĞƌ ŵĞũŽƌĞůƉƌŽĚƵĐƚŽLJƚĞŶĞƌŵĄƐĐŽŶƚƌŽůƐŽďƌĞĞůŵŝƐŵŽ͘

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ĞŵďŽƚĞůůĂĚŽƐ͕ ĂƵŶƋƵĞ ŶŽ ůůĞŐĂ Ă ƐƵƉŽŶĞƌ Ŷŝ ƵŶ ǀĞŝŶƚĞ ƉŽƌ ĐŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůĚĞƵǀĂ͘ ĂĚĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ƚŝĞŶĞ ƵŶ ƉƌĞĐŝŽ ƉĂƌĂ Ğů ƐŽĐŝŽ ;ƵĂĚƌŽ ϮͿ͕ ƐŝĞŶĚŽ ƐĞƉĂƌĂĚĂƐ LJ ĞůĂďŽƌĂĚĂƐ ĞƐƚĂƐ ƵǀĂƐ ĚĞƐĚĞ ƐƵ ůůĞŐĂĚĂ Ă ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƌĞĐĞƉĐŝſŶ͘>ĂƐŵĞũŽƌƉĂŐĂĚĂƐƐŽŶĞŶĞƐƚĞĐĂƐŽůĂƐ ǀĂƌŝĞĚĂĚĞƐŚĂƌĚŽŶŶĂLJ͕ DĞƌůŽƚ͕ ĂďĞƌŶĞƚ ^ĂƵǀŝŐŶŽŶ LJ ^LJƌĂŚ ƐĞŐƵŝĚŽƐ ƉŽƌ ůŽƐ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ƚŝƉŽƐ ĚĞ ĞŶĐŝďĞů;ƐĞĐĂŶŽ͕ĞĐŽůſŐŝĐŽLJƌĞŐĂĚşŽͿƋƵĞƵƐĂĞƐƚĂĞŵƉƌĞƐĂ͘>ĂƐǀĂƌŝĞĚĂĚĞƐ ĚĞƵǀĂďůĂŶĐĂŝƌĠŶ͕sĞƌĚĞũŽLJDĂĐĂďĞŽƋƵĞĚĂŶĞŶƚƌĞůŽƐƉĞŽƌƉĂŐĂĚŽƐĚĞ ůĂ ĐĂŵƉĂŹĂ Ă ůĂ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĨŝĞƌĞŶ ůŽƐ ĚĂƚŽƐ͕ Ɛŝ ďŝĞŶ Ğů ŽƌĚĞŶ ĂƉĞŶĂƐ ǀĂƌşĂ Ɛŝ ŵŝƌĂŵŽƐůŽƐĚĂƚŽƐĚĞůĂƐƷůƚŝŵĂƐĐĂŵƉĂŹĂƐ͘  ƵĂĚƌŽϮ͘WƌĞĐŝŽůŝƋƵŝĚĂĚŽĂůƐŽĐŝŽƐĞŐƷŶǀĂƌŝĞĚĂĚ ;ĐĂŵƉĂŹĂϮϬϭϯͬϮϬϭϰͿ   sĂƌŝĞĚĂĚ ŚĂƌĚŽŶŶĂLJ DĞƌůŽƚ ĂďĞƌŶĞƚ^ĂƵǀŝŐŶŽŶ ^LJƌĂŚ ĞŶĐŝďĞůƐĞĐĂŶŽ ĞŶĐŝďĞůĞĐŽůſŐŝĐŽ WĞƚŝƚsĞƌĚŽƚ ĞŶĐŝďĞůƌĞŐĂĚşŽ 'ĂƌŶĂĐŚĂ ŝƌĠŶĞĐŽůſŐŝĐŽ ŝƌĠŶ sĞƌĚĞũŽ DĂĐĂďĞŽ

dŝƉŽƐĚĞƵǀĂƐ  WƚĂƐͬ͘ŐƌĂĚŽ  ůĂŶĐĂ  ϯ͕ϵϭ  dŝŶƚĂ  ϯ͕Ϭϵ  dŝŶƚĂ  Ϯ͕ϵϬ  dŝŶƚĂ  Ϯ͕ϵϯ  dŝŶƚĂ  Ϯ͕ϴϭ  dŝŶƚĂ  Ϯ͕Ϯϲ  dŝŶƚĂ  Ϯ͕Ϯϱ  dŝŶƚĂ  Ϯ͕Ϯϭ  dŝŶƚĂ  Ϯ͕ϯϲ  ůĂŶĐĂ  Ϯ͕ϯϴ  ůĂŶĐĂ  Ϯ͕ϯϲ  ůĂŶĐĂ  Ϯ͕ϯϬ  ůĂŶĐĂ  Ϯ͕Ϯϴ 

&ƵĞŶƚĞ͗ŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂůWƌŽŐƌĞƐŽ͘ůĂďŽƌĂĐŝſŶƉƌŽƉŝĂ͘

WƚĂƐͬ͘ŽƐ sŝŹĂ yĠƚĂƌ ƐŽŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ Ğů ƉƌŽĚƵĐƚŽĞƐƚƌĞůůĂĚĞůĂĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƉŽƌůĂƉĞŶĞƚƌĂĐŝſŶLJĚĞŵĂŶĚĂƋƵĞŚĂŶ ƚĞŶŝĚŽĞŶĞůŵĞƌĐĂĚŽ͕ƐŝĞŶĚŽĨĄĐŝůĞƐĚĞĞŶĐŽŶƚƌĂƌĞŶůŽƐƐƵƉĞƌŵĞƌĐĂĚŽƐĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ Ă ƵŶ ƉƌĞĐŝŽ ĚĞ ƉŽĐŽ ŵĄƐ ĚĞ ĚŽƐ ĞƵƌŽƐ ůĂ ďŽƚĞůůĂ͘ dŽĚŽƐ ĞƐƚŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ͕ƐĂůǀŽĞůƉƌŝŵĞƌŽ͕ĞƐƚĄŶŝŶƐƉŝƌĂĚŽƐĞŶĂůŐƷŶƚŽƉſŶŝŵŽůŽĐĂů͘ >ŽƐĐůĄƐŝĐŽƐŝƌĠŶLJdĞŵƉƌĂŶŝůůŽƐĞ ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂŶƚĂŵďŝĠŶĞŶĞŶǀĂƐĞƐ ƉůĄƐƚŝĐŽƐĚĞĐŝŶĐŽůŝƚƌŽƐŝŶƐĞƌƚŽƐĞŶƵŶĂĐĂũĂĚĞĐĂƌƚſŶĐŽŶŐƌŝĨŽŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽ ;ďĂŐŝŶďŽdžͿLJƚĂŵďŝĠŶĞŶŐĂƌƌĂĨĂĚĞƉůĄƐƚŝĐŽ͕ĚĞĐŝŶĐŽůŝƚƌŽƐ͕ŽƌŝĞŶƚĂĚŽƐĂƵŶ ĐŽŶƐƵŵŽ ŵĄƐ ůŽĐĂů͕ Ɛŝ ďŝĞŶ Ğů ĞŶǀĂƐĞ ďĂŐ ŝŶ ďŽdž ĞƐƚĄ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ĐŝĞƌƚĂ ĚĞŵĂŶĚĂĂŶŝǀĞůŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůLJĐŽŶŵĄƐůŝƚƌŽƐ͘ ƐƚĂ ĂŵƉůŝĂ ŐĂŵĂ ĚĞ ǀŝŶŽƐ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞ ǀĞŝŶƚŝƐĠŝƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ŚĂLJ ƋƵĞ ƐƵŵĂƌůĂ Ă ůŽƐ ŐƌĂŶĞůĞƐ LJ Ăů ƷůƚŝŵŽ ƉƌŽĚƵĐƚŽ ĞŵďŽƚĞůůĂĚŽ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽ ĞŶ ϮϬϭϲ ĞŶ ĞdžĐůƵƐŝǀĂ ƉĂƌĂ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽ ĐŚŝŶŽ LJ ĞƐƚĂĚŽƵŶŝĚĞŶƐĞ͗ ƐƚƌƵŵ͕ ƵŶ ĞƐƉƵŵŽƐŽĞŶĚŽƐǀĂƌŝĞĚĂĚĞƐ͕DĂĐĂďĞŽLJdĞŵƉƌĂŶŝůůŽ͕ĂůƋƵĞƐĞůĞĂŹĂĚĞŐĂƐ ĐĂƌďſŶŝĐŽ͘ ŽŶ ĞƐƚĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ŽĨĞƌƚĂ͕ ůĂ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂ ĂďŽƌĚĂ Ğů ƌĞƚŽ ĚĞ ůĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůŝnjĂĐŝſŶĐŽŶƵŶďƵĞŶƐƵƌƚŝĚŽƋƵĞƉŽƌĞůŵŽŵĞŶƚŽƐĞƌĞƉĂƌƚĞĞŶ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ĂŶĂĚĄ͕ &ƌĂŶĐŝĂ͕ /ƚĂůŝĂ͕ ZĞŝŶŽ hŶŝĚŽ͕ ĠůŐŝĐĂ͕ ůĞŵĂŶŝĂ͕ WĂşƐĞƐ ĂũŽƐ͕ ŚŝŶĂ͕ :ĂƉſŶ͕ ,ŽŶŐ Ă ĞdžƉŽƌƚĂĐŝſŶĚŝŽĐŽŵŝĞŶnjŽĞŶůĂĐĂŵƉĂŹĂϭϵϴϴͲϭϵϴϵ͕ǀĞŶĚŝĞŶĚŽǀŝŶŽďůĂŶĐŽ Ă WŽƌƚƵŐĂů LJ ŵŽƐƚŽ ĂnjƵĨƌĂĚŽ Ă ƵŶĂ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂ ŝƚĂůŝĂŶĂ Ăů ĂŹŽ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ ƐŝĞŶĚŽ ĚĞƐĚĞ ĞŶƚŽŶĐĞƐ ƵŶĂ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ĐĂĚĂ ǀĞnj ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ĚĂƌ ƐĂůŝĚĂĐŽŵĞƌĐŝĂůĂƚŽĚŽƐůŽƐƉƌŽĚƵĐƚŽƐ͘     

ͮϭϬϬ 

WƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽLJƉŽƐƚƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽĞŶůŽƐǀŝŹĞĚŽƐĚĞ>ĂDĂŶĐŚĂ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

&ŝŐƵƌĂϮϭ͘ŽƚĞůůĂĚĞŵŽƐƚŽƉĂƌĐŝĂůŵĞŶƚĞĨĞƌŵĞŶƚĂĚŽ;sŝŹĂyĠƚĂƌͿ͕ĂŐŝŶ Ždž;ϱůŝƚƌŽƐͿLJďŽƚĞůůĂĚĞǀŝŶŽƌĞƐĞƌǀĂ;KũŽƐĚĞů'ƵĂĚŝĂŶĂͿ







&ƵĞŶƚĞ͗ŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂůWƌŽŐƌĞƐŽ;ϮϬϭϲͿ͘



DĄƐĚĞŽĐŚĞŶƚĂƉƌĞŵŝŽƐĞŶůŽƐƷůƚŝŵŽƐŽŶĐĞĂŹŽƐĂƚĞƐƚŝŐƵĂŶůĂĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ǀŝŶŽƐ ĞŵďŽƚĞůůĂĚŽƐ ƚĂŶƚŽ ĞŶ ůĂ ĞƐĨĞƌĂ ŶĂĐŝŽŶĂů ĐŽŵŽ ĞŶ ůĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ƐŝĞŶĚŽ ůĂ ƐĂŐĂ KũŽƐ ĚĞů 'ƵĂĚŝĂŶĂ͕ ĞŶ ĐƵĂůƋƵŝĞƌĂ ĚĞ ƐƵƐ ŽƉĐŝŽŶĞƐ͕ůĂŵĄƐƉƌĞŵŝĂĚĂĐŽŶĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ͘EŽĨĂůƚĂŶĞŶůĂǀŝƚƌŝŶĂůŽƐƉƌĞŵŝŽƐ ĂĐĐŚƵƐ͕ ůŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĂƌĐŝůůŽ͕ ůŽƐ DĂŶŽũŽ͕ ůŽƐ ĚĞ ůĂ ƉƌŽƉŝĂ ĚĞŶŽŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ŽƌŝŐĞŶ >Ă DĂŶĐŚĂ LJ ŽƚƌŽƐ ĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ ĐŽŵŽ dĞŵƉƌĂŶŝůůŽƐĂůŵƵŶĚŽũƵŶƚŽĂŽƚƌŽƐŵĄƐĞdžſƚŝĐŽƐĐŽŵŽĞůĞĐĂŶƚĞƌtŽƌůĚ tŝŶĞ ǁĂƌĚƐ͕ Ğů ŚŝŶĂ tŝŶĞ ǁĂƌĚƐ͕ ĞĐĂŶƚĞƌ ƐŝĂ tŝŶĞ ǁĂƌĚƐ͕ ĞŶƚƌĞ

ϭϬϭͮ 

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

ŽƚƌŽƐ͕ ƋƵĞ ƐĞ ƐƵŵĂŶ Ă ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽŶƐŝŐƵŝĞƌŽŶ ŚĂĐĞ LJĂ ƚŝĞŵƉŽ͕ ĐŽŵŽ ůĂ DĞĚĂůůĂĚĞKƌŽĞŶůĂdžƉŽƐŝĐŝſŶĚĞsŝŶŽƐEĂĐŝŽŶĂůĞƐĂŶĞdžĂĂůĂdžƉŽƐŝĐŝſŶ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĚĞĂƌĐĞůŽŶĂĚĞϭϵϮϵƉŽƌ͞ƐƵǀŝŶŽďůĂŶĐŽ͕ĐŽƐĞĐŚĂϭϵϮϴ͘͟ 

Ϯ͘ϱ͘ Ğ sŝůůĂƌƌƵďŝĂ ĚĞ ůŽƐ KũŽƐ Ă &ƵĞŶƚĞ Ğů &ƌĞƐŶŽ͗ ŵŽŶƚĞ͕ ƌĂŹĂ͕ ŽůŝǀĂƌLJĚĞŚĞƐĂƐ dƌĂƐĂďĂŶĚŽŶĂƌĞůŶƷĐůĞŽƵƌďĂŶŽĚĞsŝůůĂƌƌƵďŝĂĚĞůŽƐKũŽƐƚŽŵĂŵŽƐůĂ ĐĂƌƌĞƚĞƌĂ DͲϰϭϮϬ ŚĂĐŝĂ Ğů ŽĞƐƚĞ͕ ƋƵĞ ŶŽƐ ůůĞǀĂƌĄ ƉƌŝŵĞƌŽ Ă &ƵĞŶƚĞ Ğů &ƌĞƐŶŽ LJ ĚĞƐƉƵĠƐ͕ LJĂ ƉŽƌ ůĂ EͲϰϬϭ͕ Ă DĂůĂŐſŶ͕ ĞƐƚĂŶĚŽ ĂŵďŽƐ ŶƷĐůĞŽƐ ƵƌďĂŶŽƐĞŶĞůďŽƌĚĞĚĞ>ĂDĂŶĐŚĂ;WŝůůĞƚ͕ϮϬϬϭͿ͕ĂƵŶƋƵĞďƵĞŶĂƉĂƌƚĞĚĞƐƵƐ ƚĠƌŵŝŶŽƐŵƵŶŝĐŝƉĂůĞƐƐĞŚĂůůĂŶŝŶƐĞƌƚŽƐĞŶůĂƵŶŝĚĂĚŶĂƚƵƌĂůĚĞůŽƐDŽŶƚĞƐ ĚĞdŽůĞĚŽ͘ ^Ğ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ƵŶĂ ǀşĂ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ĐŽŶ ƵŶ ŝŶƚĞƌĞƐĂŶƚĞ ƉĂŝƐĂũĞ ĞŶ ĚŽŶĚĞůĂĂĐĐŝſŶŚƵŵĂŶĂŚĂƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĚŽĚĞƐĚĞůĂǀĞŐĞƚĂĐŝſŶĚĞůĂƐƐŝĞƌƌĂƐ ǀŝƐŝďůĞƐĞŶĞůůĂĚŽƐĞƉƚĞŶƚƌŝŽŶĂůŚĂƐƚĂůŽƐĐĂƵĐĞƐLJǀĞŐĂƐĚĞůŽƐƌşŽƐ'ŝŐƺĞůĂLJ 'ƵĂĚŝĂŶĂ͕ŝŶĐůƵŝĚŽƐĞůWĂƌƋƵĞEĂĐŝŽŶĂůĚĞ>ĂƐdĂďůĂƐĚĞĂŝŵŝĞů͕ƐŝƚƵĂĚŽĂů ƐƵƌĚĞůĂnjŽŶĂƋƵĞĂƚƌĂǀĞƐĂŵŽƐ͘ƐƚĂĐĂƌƌĞƚĞƌĂƚƌĂŶƐĐƵƌƌĞĐĂƐŝşŶƚĞŐƌĂŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ƵŶ ĚĞƉſƐŝƚŽ ĚĞ ůĂĚĞƌĂ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ ƌĂŹĂ͕ ŐĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞ ƉĞĚƌĞŐŽƐŽ͕ ƉƌŽƉŝŽ ĚĞ ůŽƐ DŽŶƚĞƐ ĚĞ dŽůĞĚŽ LJ ŽƚƌĂƐ njŽŶĂƐ ŐĞŽŵŽƌĨŽůſŐŝĐĂŵĞŶƚĞ ƐŝŵŝůĂƌĞƐ ;DƵŹŽnj LJ ƐĞŶƐŝŽ͕ ϭϵϳϱͿ͘ ĞƐĚĞ Ğů ƉƵŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐƚĂ ƚŽƉŽŐƌĄĨŝĐŽ͕ ůĂ ƌĂŹĂĐŽŶĨŽƌŵĂƵŶĂƐƵĂǀĞƌĂŵƉĂƋƵĞĞŶůĂnjĂƐŝŶƐŽůƵĐŝſŶĚĞĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚůĂƐ ƐŝĞƌƌĂƐ͕ ĐƵLJĂƐ ĐŽƚĂƐ ŵĄƐ ĂůƚĂƐ ƐƵƉĞƌĂŶ ŚŽůŐĂĚĂŵĞŶƚĞ ůŽƐ ŵŝů ŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ĂůƚŝƚƵĚ͕ĐŽŶůĂƐnjŽŶĂƐŵĄƐďĂũĂƐ͕ƋƵĞĂƉĞŶĂƐƐƵƉĞƌĂŶůŽƐƐĞŝƐĐŝĞŶƚŽƐŵĞƚƌŽƐ͕ LJ ƐĞ ůŽĐĂůŝnjĂŶ ĞŶ Ğů WĂƌƋƵĞ EĂĐŝŽŶĂů͕ ĞƐƚĂŶĚŽ ĐƵďŝĞƌƚĂƐ ďĄƐŝĐĂŵĞŶƚĞ ĚĞ ĐĂƌƌŝnjĂůĞƐ͘ >ŽŵĄƐůůĂŵĂƚŝǀŽĚĞůƉĂŝƐĂũĞƋƵĞĂƚƌĂǀĞƐĂŵŽƐĞƐůĂĂƵƐĞŶĐŝĂĐĂƐŝƚŽƚĂů ĚĞ ůĂ ǀŝŹĂ͕ ƋƵĞ ƉƌĄĐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ŚĂ ĚĞƐĂƉĂƌĞĐŝĚŽ͕ Ăů ŝŐƵĂů ƋƵĞ Ğů ĚŽŵŝŶŝŽ ĚĞ ůŽƐƐƵĞůŽƐĐĂůŝnjŽƐ͕ůĂƐĞƐƉĂůĚĞƌĂƐLJĞůŵĂƌĚĞĂůĂŵďƌĞ͕ůĂǀŝŹĂĞŶǀĂƐŽLJ͕ĞŶ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ >Ă DĂŶĐŚĂ͘ Ŷ ƐƵ ůƵŐĂƌ ĂƉĂƌĞĐĞ Ğů ŽůŝǀĂƌ LJ ůĂƐ ĚĞŚĞƐĂƐ ĞŶ ůĂƐ njŽŶĂƐďĂũĂƐŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞĞŶůĂƐnjŽŶĂƐĂůƚĂƐLJůĂƐůĂĚĞƌĂƐĚĞůĂƐŽůĂŶĂĚĞůĂ ƐŝĞƌƌĂ͕ Ğů ŵŽŶƚĞ ŵĞĚŝƚĞƌƌĄŶĞŽ ƐĞ ŵĞnjĐůĂ ĐŽŶ ƉŝŶĂƌĞƐ ;WŝŶƵƐ ƉŝŶĞĂͿ ĚĞ ƌĞƉŽďůĂĐŝſŶ͘ ů ŽůŝǀĂƌ ŽĐƵƉĂ ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽ ůĂƐ ƉĂƌĐĞůĂƐ ŵĄƐ ƉĞƋƵĞŹĂƐ͕ ĨŽƌŵĂŶĚŽ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ƌƵĞĚŽ ĚĞ sŝůůĂƌƌƵďŝĂ ĚĞ ůŽƐ KũŽƐ͘ ƋƵş ĐŽŶǀŝǀĞŶ ĞdžƉůŽƚĂĐŝŽŶĞƐŽůŝǀĂƌĞƌĂƐƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐĚĞůĂǀĂƌŝĞĚĂĚĐŽƌŶŝĐĂďƌĂLJŽůŝǀŽƐĚĞ ƚƌĞƐƉŝĞƐ͕ĐŽŶůĂǀĂƌŝĞĚĂĚƉŝĐƵĂůLJůĂĂƌďĞƋƵŝŶĂ͕ŝŶƚƌŽĚƵĐŝĚĂƐĂůĂďƌŝŐŽĚĞůĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂWLJĨĄĐŝůĞƐĚĞĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƌƉŽƌƋƵĞƚŝĞŶĞŶŽůŝǀŽƐĐŽŶƵŶƐŽůŽ

ͮϭϬϮ 

WƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽLJƉŽƐƚƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽĞŶůŽƐǀŝŹĞĚŽƐĚĞ>ĂDĂŶĐŚĂ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

ƉŝĞ LJ ƵŶ ŵĂƌĐŽ ĚĞ ƉůĂŶƚĂĐŝſŶ ďĂƐƚĂŶƚĞ ŵĄƐ ĚĞŶƐŽ͕ ƋƵĞ ŵƵůƚŝƉůŝĐĂŶ ůĂ ĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞĄƌďŽůĞƐƉŽƌŚĞĐƚĄƌĞĂ͘  &ŝŐƵƌĂϮϮ͘ĂƌƌĞƚĞƌĂDͲϰϭϮϬƐŽďƌĞůĂƌĂŹĂĞŶƚƌĞsŝůůĂƌƌƵďŝĂĚĞůŽƐKũŽƐLJ &ƵĞŶƚĞĞů&ƌĞƐŶŽ

ƵƚŽƌ͗:ĞƐƷƐ&ƌĂŶĐŝƐĐŽ^ĂŶƚŽƐ;ŵĂLJŽĚĞϮϬϬϵͿ͘





>ĂƐĚĞŚĞƐĂƐĂƉĂƌĞĐĞŶĂůŐŽŵĄƐĂůĞũĂĚĂƐĚĞůŶƷĐůĞŽƵƌďĂŶŽ͕ĐƵĂŶĚŽLJĂ ŚĞŵŽƐ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ;ĨŝŐƵƌĂ ϮϮͿ͘ ^Ğ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ƵŶĂƐ ĚĞŚĞƐĂƐ ĚĞ ĞŶĐŝŶĂ LJ ĐĞƌĞĂů͕ ƋƵĞ ƐĞ ĂƉŽLJĂŶ ĞŶ ůĂ ƌĂŹĂ LJ ĞŶ ƵŶ ƚŝƉŽ ĚĞ ƉĂƌĐĞůĂƐ ĐŽŶ ƵŶ ƚĂŵĂŹŽ ďĂƐƚĂŶƚĞ ŵĂLJŽƌ ƋƵĞ Ğů ŚĞŵŽƐ ǀŝƐƚŽ LJ ƋƵĞ ƐƵƉĞƌĂ ŚŽůŐĂĚĂŵĞŶƚĞ Ă ůĂƐ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐ ŽĐƵƉĂĚĂƐ ƉŽƌ ůŽƐ ĐƵůƚŝǀŽƐ ůĞŹŽƐŽƐ ĚĞ ǀŝĚ LJ ŽůŝǀĂƌƋƵĞŚĞŵŽƐŝĚŽĚĞũĂŶĚŽĂƚƌĄƐ͘ŶĐŽŶƚƌĂĚĞůŽŚĂďŝƚƵĂůĞŶůŽƐDŽŶƚĞƐ ĚĞdŽůĞĚŽƐŽŶĚĞŚĞƐĂƐĐƵLJŽƉĞƌşŵĞƚƌŽŶŽĞƐƚĄǀĂůůĂĚŽ͕ŶŝƐŝƋƵŝĞƌĂĞŶĞůĐĂƐŽ ĚĞĂƋƵĞůůĂƐƋƵĞƚŝĞŶĞŶƵŶƵƐŽŐĂŶĂĚĞƌŽĞŶĚŽŶĚĞůĂĐĂďƌĂŵĂƌĐĂĞůůşŵŝƚĞ ŝŶĨĞƌŝŽƌĚĞůĂĐŽƉĂĚĞůĄƌďŽůĨŽƌŵĂŶĚŽƵŶĂůşŶĞĂƉĂƌĂůĞůĂĂůƐƵĞůŽ͘ůƉĂŝƐĂũĞ ƐĞĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŽŶĂůŐƵŶĂƐĐĂƐĂƐĚĞůĂďŽƌ͕ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐŽŵŽĚĞƌŶĂƐ͕ƋƵĞ ƐĂůƉŝĐĂŶůĂůůĂŶƵƌĂLJĚĂŶĐŽďĞƌƚƵƌĂĂůĂƐůĂďŽƌĞƐĚĞůĐĂŵƉŽLJĂůŐƵŶŽƐĐŚĂůĞƚƐ ǀĂůůĂĚŽƐ͕ ĞŶ Ğů ĞŶƚŽƌŶŽ ĚĞů ĐƌƵĐĞ ƋƵĞ ƵŶĞ Ğů ƐĂŶƚƵĂƌŝŽ ĚĞ ůĂ sŝƌŐĞŶ ĚĞ ůĂ ^ŝĞƌƌĂĐŽŶůĂĐĂƌƌĞƚĞƌĂƉŽƌůĂƋƵĞĐŝƌĐƵůĂŵŽƐ͘

ϭϬϯͮ 

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

Ϯ͘ϲ͘Ğ&ƵĞŶƚĞĞů&ƌĞƐŶŽĂDĂůĂŐſŶ͗ůŽƐƐƚĂĚŽƐĚĞůƵƋƵĞ ƵĂŶĚŽ ƉĂƐĂŵŽƐ ƉŽƌ ƵŶĂ ĐƵƌǀĂ ĐƵLJŽ ĞdžƚĞƌŝŽƌ ĞƐƚĄ ũĂůŽŶĂĚŽ ƉŽƌ ƵŶĂƐ ϳ ĚĞĐĞŶĂƐĚĞŐƌĂŶĚĞƐĞƵĐĂůŝƉƚŽƐĞƐƚĂŵŽƐĞŶƚƌĂŶĚŽĞŶ&ƵĞŶƚĞĞů&ƌĞƐŶŽ͘ ƐƚĂĞƐƵŶĂĚĞĞƐĂƐŽĐĂƐŝŽŶĞƐĞŶůĂƐƋƵĞƵŶůşŵŝƚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƚƌĂƐĐŝĞŶĚĞ ƐƵ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽ ĐŽŵŽ ƚĂů LJ ƐĞ ŵĂƚĞƌŝĂůŝnjĂ ĞŶ ƵŶĂ ĚŝǀŝƐŝſŶ ĚĞ ƉĂŝƐĂũĞƐ͕ ĚĞ ĞůĞŵĞŶƚŽƐLJĚĞƵƐŽƐĚĞůƐƵĞůŽĐŽŶƌĞƐƉĞĐƚŽĂůŽƋƵĞĞdžŝƐƚĞĂůŽƚƌŽůĂĚŽĚĞůĂ ůşŶĞĂ͘ůƐƵƉĞƌĂƌĞůƷůƚŝŵŽƌĞƉĞĐŚŽĚĞůĂĐĂƌƌĞƚĞƌĂƉŽƌůĂƋƵĞĐŝƌĐƵůĂŵŽƐƐĞ ĂďƌĞ ĂŶƚĞ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ŽũŽƐ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ƉĂŝƐĂũĞ ĞŶ Ğů ƋƵĞ Ğů ƌĞůŝĞǀĞ͕ ŶĞƚĂŵĞŶƚĞ ƐĞƌƌĂŶŽ͕ ƐĞ ĨƌĂŐŵĞŶƚĂ LJ ĞůĞǀĂ ƐƵ ǀĂƌŝĂďŝůŝĚĂĚ ƉƌĞƐĞŶƚĄŶĚŽƐĞ ĂŶƚĞ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ŽũŽƐ Ğů ĂůĂƌŐĂĚŽ ŶƷĐůĞŽ ƵƌďĂŶŽ ĚĞ &ƵĞŶƚĞ Ğů &ƌĞƐŶŽ ;ϯ͘ϯϲϱ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ĞŶ ϮϬϭϱͿ͘ƐƚĞƐĞŚĂůůĂĐĂƐŝƚŽƚĂůŵĞŶƚĞƌŽĚĞĂĚŽĚĞƵŶĐƷŵƵůŽĚĞŚĞƚĞƌŽŐĠŶĞĂƐ ĞůĞǀĂĐŝŽŶĞƐĚĞƚĞƌƌĞŶŽĐŽŶĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĂůƚƵƌĂƐŵĄdžŝŵĂƐĞƐƚĂŶĚŽƵŶĂĚĞĞůůĂƐ͕ ƉŽƌ ĐƵLJĂ ůĂĚĞƌĂ ĂƐĐŝĞŶĚĞŶ ůĂƐ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝŽŶĞƐ͕ ĐŽƌŽŶĂĚĂ ƉŽƌ ƵŶ ŵŽůŝŶŽ ĚĞ ǀŝĞŶƚŽƌĞĐŽŶƐƚƌƵŝĚŽĞŶϮϬϬϱLJƋƵĞƌĞƐƵůƚĂǀŝƐŝďůĞĚĞƐĚĞƋƵĞĞŶƚƌĂŵŽƐĞŶĞů ƚĠƌŵŝŶŽŵƵŶŝĐŝƉĂů;ĨŝŐƵƌĂϮϯͿ͘  &ŝŐƵƌĂϮϯ͘DĂƚĞƌŝĂůĞƐĐƵĂƌĐşƚŝĐŽƐLJŵŽůŝŶŽĞŶ&ƵĞŶƚĞĞů&ƌĞƐŶŽ

ƵƚŽƌ͗:ĞƐƷƐ&ƌĂŶĐŝƐĐŽ^ĂŶƚŽƐ;ŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϲͿ͘

ͮϭϬϰ 



WƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽLJƉŽƐƚƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽĞŶůŽƐǀŝŹĞĚŽƐĚĞ>ĂDĂŶĐŚĂ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ

>Ă ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ƚŽƉŽŐƌĄĨŝĐĂ ƋƵĞ ƌŽĚĞĂ ĞƐƚĞ ŶƷĐůĞŽ ƐĞ ĚĞďĞ ĞŶ ŐƌĂŶ ŵĞĚŝĚĂ Ăů ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƉůĞũŝĚĂĚ LJ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞů ƐƵƐƚƌĂƚŽ ŐĞŽůſŐŝĐŽ ĞŶůĂnjŽŶĂ;DƵŹŽnj͕ϭϵϳϲLJ:ĞƌĞnj͕ϮϬϬϴͿLJƋƵĞůůĂŵĂĂƷŶŵĄƐůĂĂƚĞŶĐŝſŶƉŽƌ ĞƐƚĂƌ ƚŽĚĂƐ ĞƐƚĂƐ ƐŝĞƌƌĂƐ LJ ĐĞƌƌŽƐ ĚĞƐƉƌŽǀŝƐƚŽƐ ĚĞ ǀĞŐĞƚĂĐŝſŶ ƚĂŶƚŽ ŶĂƚƵƌĂů ĐŽŵŽ ĚĞ ĐƵůƚŝǀŽƐ ůĞŹŽƐŽƐ͘ ^ŽůĂŵĞŶƚĞ Ğů ŽůŝǀĂƌ ĂƉĂƌĞĐĞ ƉŽƌ ůĂ ƉĂƌƚĞ ƐƵƌ͕ ĨŽƌŵĂŶĚŽ ŐƌĂŶĚĞƐ ŵĂŶĐŚĂƐ ĞŶ ůĂ ůůĂŶƵƌĂ ƉƌŽƚĂŐŽŶŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĐŽƌŶŝĐĂďƌĂ͕ŶŽĚĞũĂŶĚŽĂƉĞŶĂƐĞƐƉĂĐŝŽƉĂƌĂŽƚƌŽƐĐƵůƚŝǀŽƐ͘ ů ůůĞŐĂƌ Ă ůĂ ĐĂƌƌĞƚĞƌĂ ŶĂĐŝŽŶĂů EͲϰϬϭ ĚĞũĂŵŽƐ ƵŶ ďĞůůŽ ĞĚŝĨŝĐŝŽ ŵŽĚĞƌŶŝƐƚĂĚĞůĂĚƌŝůůŽƌŽũŽĐŽŶĐŚĂĨůĄŶĐƵƌǀŽĂŶƵĞƐƚƌĂĚĞƌĞĐŚĂLJƚŽŵĂŵŽƐ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ ƐƵƌŽĞƐƚĞ ŚĂĐŝĂ DĂůĂŐſŶ ;ϴ͘ϮϴϬ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ĞŶ ϮϬϭϱͿ Ăů ƋƵĞ ůůĞŐĂƌĞŵŽƐ ƚƌĂƐ ƌĞĐŽƌƌĞƌ ƵŶ ƚƌĂŵŽ ƌĞĐƚŽ LJ ůůĂŶŽ͕ ĚĞ ƵŶŽƐ ŽĐŚŽ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ͕ ƋƵĞĐƌƵnjĂǀĂƌŝĂƐǀĞĐĞƐůĂĂŹĂĚĂZĞĂů^ŽƌŝĂŶĂĞŶƐƵƌĂŵĂůŽĐĐŝĚĞŶƚĂůĚĞďŝĚŽ Ă ƋƵĞ ĞƐƚĂ ĐĂƌƌĞƚĞƌĂ ƐĞ ƚƌĂnjſ ƐŽďƌĞ ĞůůĂ͘ >ŽƐ ĐĞƌĞĂůĞƐ͕ Ğů ŽůŝǀĂƌ LJ ĂůŐƵŶĂƐ ƉĞƋƵĞŹĂƐ ŚƵĞƌƚĂƐ LJ ĐĂƐĂƐ͕ ƚĂŶƚŽ ĚĞ ƚĂƉŝĂů ĐŽŵŽ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ŵĄƐ ŵŽĚĞƌŶŽƐ͕ ƋƵĞĚĂŶ ĞƐƉĂƌĐŝĚŽƐ Ă ĂŵďŽƐ ůĂĚŽƐ ĚĞ ůĂ ĐĂƌƌĞƚĞƌĂ͘ dĂŵďŝĠŶ ĂƉĂƌĞĐĞŶ ĂůŐƵŶĂƐ ĞdžƉůŽƚĂĐŝŽŶĞƐ ŐĂŶĂĚĞƌĂƐ ĚĞ ŽǀŝŶŽ LJ ĐĂƉƌŝŶŽ͕ ĂƵŶƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌƐĞ ŽƚƌĂƐ ĞƐƉĞĐŝĞƐ ŵĄƐ ĞdžſƚŝĐĂƐ͕ ĐŽŵŽ ďƷĨĂůĂƐ͕ ĂƐŽĐŝĂĚĂƐ ĞŶĞƐƚĞĐĂƐŽĂĂůŐƵŶĂƐƋƵĞƐĞƌşĂƐƋƵĞŝŶĐůƵLJĞŶƉƵŶƚŽĚĞǀĞŶƚĂĂƉƌŽǀĞĐŚĂŶĚŽ ĞůĂůƚŽǀŽůƵŵĞŶĚĞƚƌĄĨŝĐŽƋƵĞƚŝĞŶĞĞƐƚĂĐĂƌƌĞƚĞƌĂŶĂĐŝŽŶĂůƋƵĞĞŶĞůĨƵƚƵƌŽ ƐĞƌĄƐƵƐƚŝƚƵŝĚĂƉŽƌƵŶĂĂƵƚŽǀşĂƋƵĞƵŶĂŝƵĚĂĚZĞĂůĐŽŶdŽůĞĚŽ͘ dƌĂƐ ƉĞŶĞƚƌĂƌ ĞŶ ůĂ ƉĂƌƚĞ ŶŽƌƚĞ ĚĞů ĐĂƐĐŽ ƵƌďĂŶŽ ǀŽůǀĞŵŽƐ Ă ƐĂůŝƌ ĞŶ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ ŶŽƌŽĞƐƚĞ ƚŽŵĂŶĚŽ ůĂ ZͲWͲϳϬϮϭ ĞŶ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ Ă >ŽƐ ŽƌƚŝũŽƐ͘ ƌƵnjĂŶĚŽ ƉŽƌ ĞŶĐŝŵĂ ĚĞů ƚƌĂnjĂĚŽ ĚĞ ůĂ ƉƌŝŵŝŐĞŶŝĂ ůşŶĞĂ ĚĞ ĂůƚĂ ǀĞůŽĐŝĚĂĚ DĂĚƌŝĚͲ^ĞǀŝůůĂ͕ ĐƵLJĂ ŝŶĂƵŐƵƌĂĐŝſŶ Ɖƌŝǀſ Ă ĞƐƚĂ ůŽĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ƐƵ ĞƐƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƚƌĞŶ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĂů ĞŶ ϭϵϵϮ͕ ƐŽůŽ ŶŽƐ ƌĞƐƚĂ ƌĞĐŽƌƌĞƌ ĐŝŶĐŽ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ƉĂƌĂ ůůĞŐĂƌĂůĐŽŵƉůĞũŽƚƵƌşƐƚŝĐŽƌƵƌĂů&ƵĞŶƚĞdĂƌĂLJĚŽŶĚĞƐĞĐĞůĞďƌĂƌĄůĂĐŽŵŝĚĂ ϴ ;ĨŝŐƵƌĂϮϰͿ͘  ƐƚĞ ůƵŐĂƌ͕ ƉƌſdžŝŵŽ Ă ůĂƐ ƌŝďĞƌĂƐ ĚĞů ƌşŽ ĂŹƵĞůŽƐ͕ ƋƵĞ ĨƵĞ ĐƌĞĂĚŽ Ă ƉĂƌƚŝƌĚĞůŽƐƌĞƐƚŽƐĚĞƵŶĂnjŽŶĂĚĞĞdžƚƌĂĐĐŝſŶĚĞĄƌŝĚŽƐ͕ŶŽƐǀĂĂƐĞƌǀŝƌƉĂƌĂ ŽďƐĞƌǀĂƌ ƵŶ ƉĂŝƐĂũĞ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ĚŽŵŝŶĂ Ğů ŽůŝǀĂƌ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ ŶŽƌƚĞLJŶŽƚĂŶƚŽƐŝŵŝƌĂŵŽƐŚĂĐŝĂůĂƵŵďƌşĂĚĞůĂ^ŝĞƌƌĂĚĞDĂůĂŐſŶ͕ĂůƐƵƌ͘ ƐƚĞ ĐƵůƚŝǀŽ ƐĞ ŚĂ ĞdžƚĞŶĚŝĚŽ ƉŽƌ ůĂ njŽŶĂ ŶŽ ƐŽůĂŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ƐƵ ďƵĞŶĂ ĂĚĂƉƚĂĐŝſŶĂůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐĚĞůƚĞƌƌĞŶŽƐŝŶŽƉŽƌƐĞƌƉĂƌƚĞĚĞ ůĂ ƐŽůƵĐŝſŶ Ă ůĂ ĐŽŵƉůĞũĂ ĞǀŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ũƵƌşĚŝĐĂ ĚĞ ůĂ ƚŝĞƌƌĂ ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĞ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ͘ ĄƐŝĐĂŵĞŶƚĞ ƐĞ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂ ƉŽƌƋƵĞ ĐĂĚĂ ĂŐƌŝĐƵůƚŽƌ ŚĂ ĐŽŶƐĞŐƵŝĚŽ Ğů ĚŽŵŝŶŝŽ Ʒƚŝů ĚĞ ůĂƐ ƚŝĞƌƌĂƐ ƋƵĞ ĞŶ ƵŶ ƉĂƐĂĚŽ ƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ƌĞĐŝĞŶƚĞ;ƐŝŐůŽƐy/yLJyyͿƉƵĚŽƌŽƚƵƌĂƌLJƉŽŶĞƌĞŶĐƵůƚŝǀŽƚŝĞƌƌĂƐĚĞůĂĐĂƐĂ ĚƵĐĂůĚĞDĞĚŝŶĂĐĞůŝĂĚƵĞŹĄŶĚŽƐĞĚĞĞůůĂƐ͕ƐŝŐƵŝĞŶĚŽƵŶĂƐĚŝŶĄŵŝĐĂƐƋƵĞĂ

ϭϬϱͮ 

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

ŐƌĂŶĚĞƐƌĂƐŐŽƐƉƵĞĚĞŶĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƐĞƵŶĂĞƐƉĞĐŝĞĚĞ͞ĐŽŶƋƵŝƐƚĂĚĞůŽĞƐƚĞ͘͟ ƐƚĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ƐĞ ƉƌŽĚƵũŽ ŶŽ ƐŽůŽ ĞŶ DĂůĂŐſŶ LJ &ƵĞŶƚĞ Ğů &ƌĞƐŶŽ ƐŝŶŽ ƚĂŵďŝĠŶĞŶ>ŽƐŽƌƚŝũŽƐ͕WŽƌnjƵŶĂLJůZŽďůĞĚŽ͕ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽƐĐŽŶũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ ƐƚĂĚŽƐĚĞůƵƋƵĞLJĂĨĞĐƚĂŶĚŽůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĂŵĄƐĚĞϴϬ͘ϬϬϬŚĞĐƚĄƌĞĂƐ͘  &ŝŐƵƌĂϮϰ͘sŝƐƚĂŶŽĐƚƵƌŶĂĚĞůĂĨĂĐŚĂĚĂƚƌĂƐĞƌĂĚĞůĞĚŝĨŝĐŝŽƉƌŝŶĐŝƉĂůĚĞů ĐŽŵƉůĞũŽƚƵƌşƐƚŝĐŽƌƵƌĂů&ƵĞŶƚĞdĂƌĂLJ;DĂůĂŐſŶͿ

 ƵƚŽƌ͗:ĞƐƷƐ&ƌĂŶĐŝƐĐŽ^ĂŶƚŽƐ;ŶŽǀŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϱͿ͘



>ŽƐƌĞƐƚŽƐǀŝƐŝďůĞƐĚĞĞƐƚŽƐƉƌŽĐĞƐŽƐ͕ƋƵĞƚƵǀŝĞƌŽŶůƵŐĂƌŚĂƐƚĂŚĂĐĞƚĂŶ ƐſůŽ ĂůŐƵŶĂƐ ĚĠĐĂĚĂƐ͕ ƐŽŶ Ğů ĂƵŐĞ ĚĞů ŽůŝǀĂƌ LJ Ğů ĚĞƌĞĐŚŽ ĐŽŵƵŶĂů ĚĞ ůŽƐ ǀĞĐŝŶŽƐĂƵƐĂƌůŽƐƉĂƐƚŽƐLJůĂĐĂnjĂŵĞŶŽƌ;^ĂŶƚŽƐ͕ϮϬϬϵͿ͘ƐƚŽŚĂƉƌŽĚƵĐŝĚŽ ƋƵĞĞůƉĂŝƐĂũĞĚĞůŽƐƐƚĂĚŽƐĚĞůƵƋƵĞ͕ĂƉĞƐĂƌĚĞĐŽŵƉĂƌƚŝƌƵŶĂƐŵŝƐŵĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĨşƐŝĐĂƐ ĐŽŶ Ğů ƌĞƐƚŽ ĚĞ ůŽƐ DŽŶƚĞƐ ĚĞ dŽůĞĚŽ͕ ƐĞĂ ŵƵLJ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ Ă ĠƐƚĞ͕ ŶŽ ĞdžŝƐƚŝĞŶĚŽ Ŷŝ ůĂƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĨŝŶĐĂƐ ĐŝŶĞŐĠƚŝĐĂƐ ĚĞ ĐĂnjĂ ŵĂLJŽƌ͕ ǀĂůůĂĚĂƐ ƉĞƌŝŵĞƚƌĂůŵĞŶƚĞ͕ Ŷŝ Ğů ŐƌĂŶ ŶŝǀĞů ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ LJ ŐƌĂĚŽ ĚĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶĚĞůŵŽŶƚĞŵĞĚŝƚĞƌƌĄŶĞŽ;^ĂŶƚŽƐ͕ϮϬϬϴͿ͘ dƌĂƐ ůĂ ĐŽŵŝĚĂ͕ ĚĞƐĂŶĚĂƌĞŵŽƐ Ğů ĐĂŵŝŶŽ ǀŽůǀŝĞŶĚŽ ƐŽďƌĞ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƉĂƐŽƐŚĂƐƚĂůĂEͲϰϬϭƋƵĞŶŽƐůůĞǀĂƌĄŚĂƐƚĂůĂĐĂƉŝƚĂůƉƌŽǀŝŶĐŝĂů͕ĚĂŶĚŽƉŽƌ ĐŽŶĐůƵŝĚĂƵŶĂũŽƌŶĂĚĂĚĞĐĂŵƉŽƋƵĞĞƐƉĞƌĂŵŽƐŚĂLJĂƐŝĚŽĚĞŝŶƚĞƌĠƐƉĂƌĂ ůŽƐĂƐŝƐƚĞŶƚĞƐĂůys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůĚĞůĂ'͘  

ͮϭϬϲ 

Z&ZE/^/>/K'Z&/^  

                    

                    



ZĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐďŝďůŝŽŐƌĄĨŝĐĂƐ

ͻ ͘͘ ;zhEdD/EdK  >DEͿ ;ϮϬϭϯͿ ;Ě͘Ϳ͗ WĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ĚĞů DĞƌĐƵƌŝŽ͕ŝƵĚĂĚZĞĂů͕ŝƉƵƚĂĐŝſŶWƌŽǀŝŶĐŝĂů͘ ͻK^d͕͕͘;ŽŽƌĚ͘Ϳ;ϭϵϵϴͿ͗ůsĂůůĞĚĞůĐƵĚŝĂ͘EĂƚƵƌĂůĞnjĂLJƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ĐƵůƚƵƌĂů͘ ŝƵĚĂĚ ZĞĂů͕ ƌĞĂ ĚĞ ƵůƚƵƌĂ͕ džŵĂ͘ ŝƉƵƚĂĐŝſŶĚĞ ŝƵĚĂĚ ZĞĂů͕ ͘͘D͘ ͻ ZZ͕ Z͖͘ ^KZ͕ ͖͘ 'KE>͕ ͘ LJ 'K^>s͕ Z͘ h͘ ;ϮϬϬϵͿ͗ ͞sŽůĐĂŶĞƐ LJ ƉĂŝƐĂũĞ ĞŶ Ğů ĂŵƉŽ ĚĞ ĂůĂƚƌĂǀĂ͕͟ ĞŶ W/EK͕ D͘ Ğƚ Ăů͘ ;ŽŽƌĚƐ͘Ϳ͗ /ƚŝŶĞƌĂƌŝŽƐ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐŽƐ LJ ƉĂŝƐĂũĞƐ ƉŽƌ ůĂ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ ĚĞ ŝƵĚĂĚ ZĞĂů͕ŝƵĚĂĚZĞĂů͕/ŵƉƌĞŶƚĂWƌŽǀŝŶĐŝĂů͕ƉƉ͘ϭϯϱͲϭϲϵ͘ ͻ E/d͕ >͘ LJ D:1^͕ D͘ ;ϮϬϭϱͿ͗ ͞>Ă ƉƌĞŚŝƐƚſƌŝĐĂ ĐƵůƚƵƌĂ ĚĞ ůĂƐ ŵŽƚŝůůĂƐ͗ ŶƵĞǀĂƐƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐƉĂƌĂƵŶǀŝĞũŽƉƌŽďůĞŵĂ͕͟sĞůĞŝĂ͕ŶǑϯϮ͕ƉƉ͘ϭϭϭͲϭϮϰ͘ ͻh/'͕͘LJ^WZ/͕ :͘;ϮϬϭϯͿ͗͞ĞƐĂƌƌŽůůŽ͕ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽLJĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂů͘ hŶ ĂŶĄůŝƐŝƐ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ĚŝŶĄŵŝĐĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĞŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƌƵƌĂů͕͟ Z^͘ZĞǀŝƐƚĂŚŝƐƉĂŶĂƉĂƌĂĞůĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂƐƌĞĚĞƐƐŽĐŝĂůĞƐ͕ǀŽů͘Ϯϰͬϭ͕ƉƉ͘ ϴϭͲϭϭϯ͘ ͻ H/Z^͕ D͘͘ ;ϮϬϬϴͿ͗ ͞ů ĂƚƌĂĐƚŝǀŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ĚĞ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ŵŝŶĂƐ ĚĞ ŵĞƌĐƵƌŝŽ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͗ ů WĂƌƋƵĞ DŝŶĞƌŽ ĚĞ ůŵĂĚĠŶ ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ͕͟ƵĂĚĞƌŶŽƐĚĞdƵƌŝƐŵŽ͕Ŷ͘Ϯϭ͕ƉƉ͘ϵͲϯϭ͘ ͻ H/Z^͕ D͘͘ ;ϮϬϭϯͿ͗ ͞WĂƚƌŝŵŽŶŝŽ͕ DŝŶĞƌşĂ LJ ZƵƚĂƐ ĞŶ Ğů sĂůůĞ ĚĞ ůĐƵĚŝĂLJ^ŝĞƌƌĂDĂĚƌŽŶĂ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ͕͟ƐƚƵĚŝŽƐ'ĞŽŐƌĄĨŝĐŽƐǀŽů͘>yy/s͕ Ŷ͘Ϯϳϱ͕ƉƉ͘ϰϬϵͲϰϯϳ͘ ͻ H/Z^͕ ͘ LJ Zh/͕ ͘ Z͘ ;ϮϬϭϰͿ͗ ͞ǀŽůƵĐŝſŶ ĚĞů ƉĂŝƐĂũĞ ĚĞů ǀŝŹĞĚŽ ĞŶ ĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂLJƌĞǀĂůŽƌŝnjĂĐŝſŶĚĞůƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽĂŐƌĂƌŝŽĞŶĞůĐŽŶƚĞdžƚŽ ĚĞ ůĂ ŵŽĚĞƌŶŝnjĂĐŝſŶ͕͟ ^ĐƌŝƉƚĂ EŽǀĂ͕ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ĂƌĐĞůŽŶĂ͕ ϮϬ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϰ͕ ǀŽů͘ ys///͕ Ŷ͘ ϰϵϴ͘ фŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘Ƶď͘ĞƐͬŐĞŽĐƌŝƚͬƐŶͬƐŶͲ ϰϵϴ͘Śƚŵх ͻ ZZ/KEK͕ :͘&͘ ;ϮϬϬϳͿ͗ ,ŝƐƚŽƌŝĂ ŐĞŽůſŐŝĐĂ ĚĞ ůĂ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ ĚĞ ŝƵĚĂĚ ZĞĂů͕ŝƵĚĂĚZĞĂů͕ŝďůŝŽƚĞĐĂĚĞƵƚŽƌĞƐDĂŶĐŚĞŐŽƐ͘ ͻ Ks/^͕ D͘/͘ LJ DE^/>>͘ :͘ ;ϮϬϬϱͿ͗ >Ă ĐƵůƚƵƌĂ ĚĞ ůĂ ŵŝŶĞƌşĂ ĚĞů ĂnjŽŐƵĞ͕ ŝƵĚĂĚZĞĂů͕>ŽnjĂŶŽƌƚĞƐ'ƌĄĨŝĐĂƐ͘ ͻ ^WZ/͕ :͘ LJ ^Z/EK͕ :͘ ;ϮϬϭϮͿ͗ ͞>Ă ĚŝŵĞŶƐŝſŶ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂů ĞŶ ůĂ ƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ LJ Ğů ŶƵĞǀŽ ŵĂƌĐŽ ĚĞ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͗

ϭϬϵͮ 

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

ĚĞƐĂƌƌŽůůŽƌƵƌĂůƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂů͕ƌĞĨŽƌŵĂĚĞůĂWLJŶƵĞǀŽ>Z͕͟ŶĂůĞƐĚĞ 'ĞŽŐƌĂĨşĂ͕ǀŽů͘ϯϮ͕Ŷ͘Ϯ͕ƉƉ͘ϮϮϳͲϮϱϮ͘ ͻ 'Z1 Zz'K͕ :͘>͘ ;ϭϵϵϱͿ͗ ů ŵĞĚŝŽ ŶĂƚƵƌĂů ĞŶ >ŽƐ DŽŶƚĞƐ ĚĞ ŝƵĚĂĚ ZĞĂů LJ ů ĂŵƉŽ ĚĞ ĂůĂƚƌĂǀĂ͘ ŝƵĚĂĚ ZĞĂů͕ ͘͘D͕͘ džĐŵĂ͘ ŝƉƵƚĂĐŝſŶ WƌŽǀŝŶĐŝĂů͘ ͻ'Z1Zz'K͕:͘>͘;ϭϵϵϳͿ͗͞ůŵĞĚŝŽŶĂƚƵƌĂůLJƐƵƐƵŶŝĚĂĚĞƐĞŶĞůƐƵƌĚĞ ůĂDĞƐĞƚĂŵĞƌŝĚŝŽŶĂů͕͟ĞŶ'Z1Zz'K͕:͘>͘LJ'KE>ZE^͕ ͘;ŽŽƌĚƐ͘Ϳ͗ůĞŵĞŶƚŽƐĚĞůŵĞĚŝŽŶĂƚƵƌĂůĞŶůĂƉƌŽǀŝŶĐŝĂĚĞŝƵĚĂĚZĞĂů͘ ƵĞŶĐĂ͕ĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞůĂhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ͕ƉƉ͘ϭϭͲϭϵ͘ ͻ'Z1Zz'K͕:͘>͖͘K>DK͕:͘:͘LJ^ZZEK>Zh͕D͘͘;ϮϬϭϱͿ͗ ͞>ŽƐ ƉĂŝƐĂũĞƐ ĚĞů sĂůůĞ ĚĞ ůĐƵĚŝĂ LJ ^ŝĞƌƌĂ DĂĚƌŽŶĂ ;ŝƵĚĂĚ ZĞĂůͿ͘ ĂƌƚŽŐƌĂĨşĂ ĚĞ ƚŝƉŽƐ LJ ƵŶŝĚĂĚĞƐ͕͟ ĞŶ  > Z/͕ :͘ Ğƚ Ăů͘ ;ĚƐ͘Ϳ͗ ŶĄůŝƐŝƐ ĞƐƉĂĐŝĂů LJ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂ͗ ŝŶŶŽǀĂĐŝſŶ LJ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ͘ ĂƌĂŐŽnjĂ͕ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞĂƌĂŐŽnjĂLJ'͕ƉƉ͘ϭ͘ϬϭϳͲϭϬϮϱ͘ ͻ 'KE>͕ ͖͘ 'K^>s͕ Z͘h͖͘ ZZ͕ Z͘ LJ ^KZ͕ ͘ ;ϮϬϬϲͿ͗ ͞ŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ ĞŶ Ğů ,ŽůŽĐĞŶŽ DĞĚŝŽ ĚĞů ĂŵƉŽ ĚĞ ĂůĂƚƌĂǀĂ ŽƌŝĞŶƚĂů ;ŝƵĚĂĚ ZĞĂů͕ ƐƉĂŹĂͿ͗ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƉƌĞůŝŵŝŶĂƌĞƐ͕͟ ĞŶ ĐƚĂƐĚĞů/sŽŶŐƌĞƐŽƐƉĂŹŽůĚĞŝŽŐĞŽŐƌĂĨşĂ͕ǀŝůĂ͘ ͻ 'K^>s͕ Z͘ h͘ ;ϮϬϬϴͿ͗ WƌŽĐĞƐŽƐ ƌĞĐŝĞŶƚĞƐ ĞŶ ƵŶĂ ĐŝƵĚĂĚ ĐĂƐƚĞůůĂŶŽͲ ŵĂŶĐŚĞŐĂ͗ŝŵƉĂĐƚŽƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůĚĞůĞƌŽƉƵĞƌƚŽĚĞŝƵĚĂĚZĞĂů͕ĞŶĐƚĂƐĚĞů y/ŽŶŐƌĞƐŽ/ďĠƌŝĐŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂ͕ůĐĂůĄĚĞ,ĞŶĂƌĞƐ͕'͘ ͻ 'K^>s͕ Z͘ h͘ ;ϮϬϭϮͿ͗ ŶĄůŝƐŝƐ ďŝŽŐĞŽŐƌĄĨŝĐŽ ĚĞ ůĂƐ ůĂŐƵŶĂƐ ǀŽůĐĄŶŝĐĂƐ ĚĞ ůĂ WĞŶşŶƐƵůĂ /ďĠƌŝĐĂ͘ dĞƐŝƐ ŽĐƚŽƌĂů͘ ŝƵĚĂĚ ZĞĂů͕ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ 'ĞŽŐƌĂĨşĂLJKƌĚĞŶĂĐŝſŶĚĞůdĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͕hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ͘ ͻ'h/>>D͕:͘s͘;ϭϵϵϵͿ͗ŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐƋƵĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞůŽƐǀŝŶŽƐ ĞŶ ůĂ ŽŵƵŶŝĚĂĚ sĂůĞŶĐŝĂŶĂ͘ dĞƐŝƐ ŽĐƚŽƌĂů͘ sĂůĞŶĐŝĂ͕ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ WŽůŝƚĠĐŶŝĐĂĚĞsĂůĞŶĐŝĂ͘ ͻ 'h/E:KE͕ ͖͘ /͕ ͘ LJ dh>>͕ ͘&͘ ;ϮϬϭϰͿ͗ ͞ů ŶƵĞǀŽ ƉĂƌĂĚŝŐŵĂ ĚĞů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƌƵƌĂů͗ ƌĞǀŝƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĂ LJ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ŵĞƚŽĚŽůſŐŝĐĂ ƉĂƌĂ ƵŶĂ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞů ƉĂŝƐĂũĞ͕͟ ĞŶ WĂǀſŶ͕ ͘ Ğƚ Ăů͘ ;ĚƐ͘Ϳ͗ ys// ŽůŽƋƵŝŽ ĚĞ 'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂů͕'ŝƌŽŶĂ͕ŽĐƵŵĞŶƚĂhŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂ͕ƉƉ͘ϯϳϭͲϯϴϰ͘ ͻ ,ZEE͕ ͘D͘ ;ϮϬϬϳͿ͗ WĂƌƋƵĞ DŝŶĞƌŽ ĚĞ ůŵĂĚĠŶ͕ ŝƵĚĂĚ ZĞĂů͕ >ŽnjĂŶŽŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ'ƌĄĨŝĐĂ͘

ͮϭϭϬ 

ZĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐďŝďůŝŽŐƌĄĨŝĐĂƐ

ͻ ,/'hZ^͕ W͖͘ ^Z1͕ :͘D͖͘ 'KE>͕ ͖͘ >MW͕ D͘͘ LJ 'Z1͕ D͘ ;ϮϬϭϮͿ͗ ͞ŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ ƐŽďƌĞ Ğů ŵĞƌĐƵƌŝŽ ĞŶ Ğů ŝƐƚƌŝƚŽ DŝŶĞƌŽĚĞůŵĂĚĠŶ͕͟ĞZĞDĞƚĂůůŝĐĂ͕Ŷ͘ϭϵ͕ƉƉ͘ϱϯͲϲϱ͘ ͻ/W;/ŶƐƚŝƚƵƚŽĚĞůWĂƚƌŝŵŽŶŝŽƵůƚƵƌĂůĚĞƐƉĂŹĂͿ;ϮϬϬϴͿ͗ĂƌƚĂĚĞůŝĞƌnjŽ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞů WĂƚƌŝŵŽŶŝŽ /ŶĚƵƐƚƌŝĂů DŝŶĞƌŽ͘ ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŵĞĐĚ͘ŐŽď͘ĞƐͬĐƵůƚƵƌĂͲŵĞĐĚͬĂƌĞĂƐͲ ĐƵůƚƵƌĂͬƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽͬŵĐͬĐĂƌƚĂďŝĞƌnjŽͬƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝŽŶ͘Śƚŵů͘ ͻ:Z͕K͘;ϮϬϬϰͿ͗ƌƋƵŝƚĞĐƚƵƌĂƉŽƉƵůĂƌŵĂŶĐŚĞŐĂ͗ůĂƐdĂďůĂƐĚĞĂŝŵŝĞůLJ ƐƵ ĞŶƚŽƌŶŽ͘ ŝƵĚĂĚ ZĞĂů͕ ŝƉƵƚĂĐŝſŶ WƌŽǀŝŶĐŝĂů͕ ŝďůŝŽƚĞĐĂ ĚĞ ƵƚŽƌĞƐ DĂŶĐŚĞŐŽƐ͘ ͻ:Z͕K͘;ϮϬϬϴͿ͗ůŵĞĚŝŽŶĂƚƵƌĂůLJůŽƐƉĂŝƐĂũĞƐĚĞůDĂĐŝnjŽĚĞůĂĂůĚĞƌŝŶĂ ;DŽŶƚĞƐĚĞdŽůĞĚŽŽƌŝĞŶƚĂůĞƐͿ͘dĞƐŝƐŽĐƚŽƌĂů͕ŝƵĚĂĚZĞĂů͕ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ 'ĞŽŐƌĂĨşĂ LJ KƌĚĞŶĂĐŝſŶ ĚĞů dĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͕ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ĂƐƚŝůůĂͲ>Ă DĂŶĐŚĂ͘ ͻ :^^E͕ K ;ϭϵϰϲͿ͗ ͞>Ă DĂŶĐŚĂ͘ ŽŶƚƌŝďƵĐŝſŶ Ăů ĞƐƚƵĚŝŽ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐŽ ĚĞ ĂƐƚŝůůĂͲ>Ă EƵĞǀĂ͕͟ ƐƚƵĚŝŽƐ 'ĞŽŐƌĄĨŝĐŽƐ͕ Ŷ͘ Ϯϯ͕ ƉƉ͘ ϮϲϵͲϯϭϮ LJ Ŷ͘ Ϯϰ͕ ƉƉ͘ ϰϳϵͲϱϰϭ͘ ͻ DE^/>>͕ >͘ Ğ /Z/K͕ :͘D͘ ;ϮϬϭϮͿ͗ ͞ƉƌŽdžŝŵĂĐŝſŶ Ăů ůĂďŽƌĞŽ ĚĞ ůĂƐ ŵŝŶĂƐ LJ ŵĞƚĂůƵƌŐŝĂ ĞŶ ůĂƐ DŝŶĂƐ ĚĞ ůŵĂĚĠŶ ;ŝƵĚĂĚ ZĞĂůͿ͕͟ Ğ ZĞ DĞƚĂůůŝĐĂ͕Ŷ͘ϭϵ͕ƉƉ͘ϳϵͲϵϯ͘ ͻ DE^/>>͘ >͖͘ &ZEE͕ Z͘͘ LJ ,K>'K͕ &͘ ;ϭϵϵϳͿ͗ Η>Ă ƌƵƚĂ ĚĞ ůŽƐ ƉŽnjŽƐ LJ ƌĞŐŝƐƚƌŽƐ ŵŝŶĞƌŽƐ ĚĞ ůŵĂĚĠŶ Ă ůŵĂĚĞŶĞũŽƐ͘ hŶ ŵŽĚĞůŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽ ĚŝĚĄĐƚŝĐŽ ĚĞů WĂƚƌŝŵŽŶŝŽ 'ĞŽůſŐŝĐŽ LJ DŝŶĞƌŽ ĚĞ ůĂ ŽŵĂƌĐĂ ĚĞ ůŵĂĚĠŶΗ͕ ĐƚĂƐ ĚĞ ůĂ / ZĞƵŶŝſŶ ŝĞŶƚşĨŝĐĂ ƐŽďƌĞ WĂƚƌŝŵŽŶŝŽ DŝŶĞƌŽ DĞƚĂůƷƌŐŝĐŽ͕ ƵĞŶĐĂ͕ ^ĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ WƵďůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ͕ƉƉ͘ϮϳϯͲϮϳϵ͘ ͻ DZd1E͕ ,͘ ^͘ ;ϮϬϭϬͿ͗ >Ă ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ĚĞů ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ LJ ƐƵƐ ŝŵƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůĞƐĞŶĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ͘dŽůĞĚŽ͕ŽŶƐĞũŽĐŽŶſŵŝĐŽLJ^ŽĐŝĂůĚĞ ĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ͘ ͻDZd1E͕Z͘;ϮϬϬϱͿ͗ƐƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀĂďĂƐĂĚĂĞŶĞůƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ůĞŐĂůĚĞůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞůƉƌŽĚƵĐƚŽ͗ůŽƐǀŝŶŽƐĚĞƉĂŐŽĞŶĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ͘ ƵĞŶĐĂ͕&ĂĐƵůƚĂĚĚĞŝĞŶĐŝĂƐ^ŽĐŝĂůĞƐĚĞƵĞŶĐĂ͘

ϭϭϭͮ 

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

ͻ D/E/^dZ/K  'Z/h>dhZ͕ >/DEd/ME z D/K D/Ed ;ϮϬϭϮͿ͗ ĂƚŽƐ ĚĞ ůĂƐ ĞŶŽŵŝŶĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ KƌŝŐĞŶ WƌŽƚĞŐŝĚĂƐ ĚĞ ǀŝŶŽƐ͘ ĂŵƉĂŹĂϮϬϭϭͬϮϬϭϮ͘DĂĚƌŝĚ͕^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ'ĞŶĞƌĂůdĠĐŶŝĐĂ͘ ͻ DK>/EZK͕ &͕͘ K:͕ &͘ :͘ LJ dKZd͕ :͘ ;ĐŽŽƌĚƐ͘Ϳ ;ϮϬϭϭͿ͗ >ŽƐ ƉĂŝƐĂũĞƐ ĂŐƌĂƌŝŽƐ ĚĞ ƐƉĂŹĂ͘ ĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĐŝſŶ͕ ĞǀŽůƵĐŝſŶ LJ ƚŝƉŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘ DĂĚƌŝĚ͕ DŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞDĞĚŝŽŵďŝĞŶƚĞLJDĞĚŝŽZƵƌĂůLJDĂƌŝŶŽ͘ ͻ DhHK͕ :͘ LJ ^E^/K͕ /͘ ;ϭϵϳϱͿ͗ ͞>ŽƐ ĚĞƉſƐŝƚŽƐ ĚĞ ƌĂŹĂ ĞŶ Ğů ďŽƌĚĞ ŶŽƌŽĐĐŝĚĞŶƚĂůĚĞůŽƐDŽŶƚĞƐĚĞdŽůĞĚŽ͕͟ƐƚƵĚŝŽƐŐĞŽŐƌĄĨŝĐŽƐ͕sŽů͘ϯϲ͕Ŷ͘ ϭϰϬͲϭϰϭ͕ƉƉ͘ϳϳϵͲϴϬϲ͘ ͻ DhHK͕ :͘ ;ϭϵϳϲͿ͗ >ŽƐ DŽŶƚĞƐ ĚĞ dŽůĞĚŽ͘ ƐƚƵĚŝŽƐ ĚĞ 'ĞŽŐƌĂĨşĂ &şƐŝĐĂ͘ KǀŝĞĚŽ͕ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂĚĞůĂhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞKǀŝĞĚŽ͘/ŶƐƚŝƚƵƚŽ :͘^͘ůĐĂŶŽ;^/Ϳ͘ ͻW>ZK͕&͘:͘;ϮϬϬϬͿ͗ Η>ĂDŝŶĂĚĞůŵĂĚĠŶ͘>ĂƐŽƚƌĂƐƌŝƋƵĞnjĂƐĚĞů ǀĞŶĞƌŽ ŝŶĂŐŽƚĂďůĞΗ͕ŽĐĂŵŝŶĂ͕Ŷ͘ϭϬ;ŽĐƚƵďƌĞͿ͕ƉƉ͘ϰͲϮϬ͘ ͻ W>ZK͕ &͘:͘ ;ϮϬϭϮͿ͗ ΗƐƉĞĐƚŽƐ ŐĞŽůſŐŝĐŽƐ LJ ŵĞƚĂůŽŐĠŶŝĐŽƐ ĚĞ ůŽƐ LJĂĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ŵĞƌĐƵƌŝŽ ĚĞů ĚŝƐƚƌŝƚŽ ĚĞ ůŵĂĚĠŶ ;ŝƵĚĂĚ ZĞĂůͿ͕͟ Ğ ZĞ DĞƚĂůůŝĐĂ͕Ŷ͘ϭϵ͕ƉƉ͘ϯͲϮϱ͘ ͻW>ZK͕&͘:͘LJ^E,͕͘;ϮϬϬϯͿ͗͞DŝŶĞƌĂůĞƐĚĞĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ͕͟ĞŶ ss͘͘WĂƚƌŝŵŽŶŝŽ'ĞŽůſŐŝĐŽĚĞĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ͕DĂĚƌŝĚ͕EZ^͕ƉƉ͘ ϱϯϰͲϱϳϱ͘ ͻWEZK͕D͘LJW/>>d͕&͘;ϮϬϭϭͿ͗͞>ĂƐĐŽŵĂƌĐĂƐŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂƐĚĞĂƐƚŝůůĂͲ >ĂDĂŶĐŚĂ͕͟ĞŶWŽŶƐ͕͘;Ěŝƌ͘Ϳ͗ƚůĂƐĚĞůŽƐƉĂŝƐĂũĞƐĚĞĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ͕ ŝƵĚĂĚZĞĂů͕:ƵŶƚĂĚĞŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂLJŽƚƌŽƐ͕ƉƉ͘ϮϵͲ ϰϯ͘ ͻW/EK͕D͖͘W>͕:͖͘Zh/͕͘Z͖͘^E,͕>͘LJ^ZZEK>Zh͕ D͘͘;ϮϬϬϵͿ͗͞>ĂDĂŶĐŚĂLJůĂƐ>ĂŐƵŶĂƐĚĞZƵŝĚĞƌĂ͕͟ĞŶW/EK͕D͘ĞƚĂů͘ ;ĞĚƐ͘Ϳ͗ /ƚŝŶĞƌĂƌŝŽƐ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐŽƐ LJ ƉĂŝƐĂũĞƐ ƉŽƌ ůĂ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ ĚĞ ŝƵĚĂĚ ZĞĂů͕ ŝƵĚĂĚZĞĂů͕ŝƉƵƚĂĐŝſŶĚĞŝƵĚĂĚZĞĂů͘/ŵƉƌĞŶƚĂƉƌŽǀŝŶĐŝĂů͕ƉƉ͘ϭϳͲϴϴ͘ ͻW/EK͕D͘LJW>͕:͘;ϮϬϭϭͿ͗͞>ĂZĞƐĞƌǀĂĚĞůĂ ŝŽƐĨĞƌĂLJ>ĂDĂŶĐŚĂ͗ 'ĞŽŐƌĂĨşĂ͕dĞƌƌŝƚŽƌŝŽLJWĂŝƐĂũĞ͕͟ĞŶ>MWZsK͕͘ĞƚĂů͗͘ZĞƐĞƌǀĂĚĞůĂ ŝŽƐĨĞƌĂĚĞ>ĂDĂŶĐŚĂ,ƷŵĞĚĂ͗ƌĞƚŽƐLJŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞĨƵƚƵƌŽ͕DĂĚƌŝĚ͕ :ƵŶƚĂ ĚĞ ŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĂƐƚŝůůĂͲ>Ă DĂŶĐŚĂ͕ ƉƉ͘ ϰϯͲϱϭ͘ ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ

ͮϭϭϮ 

ZĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐďŝďůŝŽŐƌĄĨŝĐĂƐ

ŚƚƚƉ͗ͬͬƉĂŐŝŶĂ͘ũĐĐŵ͘ĞƐͬŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞͬƉůĂŶĞƐͺƉƌŽŐƌĂŵĂƐͬƌĞƐĞƌǀĂďŝŽƐĨĞƌĂ ͺŵĂŶĐŚĂͺŚƵŵĞĚĂ͘ƉĚĨ ͻ W/>>d͕ &͘ ;ϮϬϬϭͿ͗ >Ă DĂŶĐŚĂ͘ dƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƵŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ƌƵƌĂů͘ DĂĚƌŝĚ͕ĞůĞƐƚĞĚŝĐŝŽŶĞƐ͕ŽůĞĐĐŝſŶŝďůŝŽƚĞĐĂŹŝů͘ ͻ W/>>d͕ &͘ ;ϮϬϬϴͿ͗ ͞Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ ƌƵƌĂů Ă ůĂ ƉůƵƌŝĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ ĞŶ ůŽƐ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽƐ >Z LJ WZKZ ĚĞ ĂƐƚŝůůĂͲ>Ă DĂŶĐŚĂ͕͟ ĞŶ ĞďƌŝĄŶ͕ &͘ ;ŽŽƌĚ͘Ϳ͗ dƵƌŝƐŵŽ ƌƵƌĂů LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ůŽĐĂů͕ ĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ͕ƵĞŶĐĂ͕ƉƉ͘ϭϴϳͲϭϵϴ͘ ͻW/>>d͕&͘;ϮϬϭϬͿ͗͞>ĂĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ͗ůĂĐŽŵĂƌĐĂůŝnjĂĐŝſŶ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂLJƐƵƐŵƵŶŝĐŝƉŝŽƐ͕͟ĞŶ&͘ĞďƌŝĄŶ͕&͘WŝůůĞƚ͕LJ:͘ĂƌƉŝŽ;ĚƐ͘Ϳ͗>ĂƐ ĞƐĐĂůĂƐĚĞůĂ'ĞŽŐƌĂĨşĂ͗ĚĞůŵƵŶĚŽĂůůƵŐĂƌ͘,ŽŵĞŶĂũĞĂůƉƌŽĨĞƐŽƌDŝŐƵĞů WĂŶĂĚĞƌŽ DŽLJĂ͕ ƵĞŶĐĂ͕ ĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ĂƐƚŝůůĂͲ>Ă DĂŶĐŚĂ͕ƉƉ͘ϮϱͲϰϴ͘ ͻW/>>d͕&͘;ϮϬϭϮͿ͗WůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚLJǀĂůŽƌĂĐŝſŶĐĂƚĂƐƚƌĂů ;ƐƉĂŹĂϭϳϱϬͲϮϬϭϬͿ͕DĂĚƌŝĚ͕ŝďůŝŽƚĞĐĂEƵĞǀĂ͘ ͻW/>>d͕&͘;ϮϬϭϱͿ͗͞hŶĞũĞŵƉůŽĚĞůƉĂƉĞůĚĞůĂhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞŶĞůĞƐĂƌƌŽůůŽ >ŽĐĂů͗ĂƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂƐĂůĂƐĞƚĂƉĂƐĚĞĞƐĂƌƌŽůůŽZƵƌĂůdĞƌƌŝƚŽƌŝĂů ĞŶ ĂƐƚŝůůĂͲ>Ă DĂŶĐŚĂ͕͟ ĞŶ DŽŶŐŝů͕ ͘ Ğƚ Ăů͘ ;ĐŽŽƌĚƐ͘Ϳ͗ ŶƌĞĚĂĚŽƐ ƉŽƌ Ğů ĞƐĂƌƌŽůůŽ dĞƌƌŝƚŽƌŝĂů͕ ůŝĐĂŶƚĞ͕ ŽůĞŐŝŽ ĚĞ 'ĞſŐƌĂĨŽƐ LJ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ůŝĐĂŶƚĞ͕ƉƉ͘ϭϳͲϭϵ͘ ͻW/>>d͕&͘LJW>͕:͘;ϮϬϬϯͿ͗͞ůĞŶĨŽƋƵĞƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽƌƵƌĂů ĐŽŵŽďĂƐĞĚĞůĂŽƌĚĞŶĂĐŝſŶĚĞůƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͕͟^ĞƌŝĞ'ĞŽŐƌĄĨŝĐĂ͕Ŷ͘ϭϭ͕ƉƉ͘ϳϵͲ ϵϬ͘ ͻW/>>d͕&͘LJ^EdK^͕:͘&͘;ϮϬϬϳͿ͗͞ůĚĞƐĂƌƌŽůůŽƌƵƌĂůƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂů͕͟ĞŶWŝůůĞƚ͕&͘ ;ŽŽƌĚ͘Ϳ͗'ĞŽŐƌĂĨşĂĚĞĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ͕ŝƵĚĂĚZĞĂů͕ůŵƵĚ͕ĞĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ͕ƉƉ͘ϮϯϱͲϮϱϰ͘ ͻW/>>d͕&͖͘H/Z^͕D͖͘͘Zh/͕͘Z͖͘DZd1E͕,͖͘W>͕:͘LJ^EdK^͕ &͘:͘;ϮϬϭϬͿ͗͞ůƉŽůŝĐĞŶƚƌŝƐŵŽĞŶĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂLJƐƵĂŶĄůŝƐŝƐĂƉĂƌƚŝƌĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ǀŝŶĐƵůĂĚĂ LJ Ğů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞŵŽŐƌĄĨŝĐŽ͕͟ ^ĐƌŝƉƚĂ EŽǀĂ͕ ǀŽů͘ y/s͕ Ŷ͘ ϯϮϭ͕ ϮϬ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϭϬ͘ ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘Ƶď͘ĞĚƵͬŐĞŽĐƌŝƚͬƐŶͬƐŶͲϯϮϭ͘Śƚŵ ͻWKE^͕͘;Ěŝƌ͘Ϳ;ϮϬϭϭͿ͗ƚůĂƐĚĞůŽƐƉĂŝƐĂũĞƐĚĞĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ͘ŝƵĚĂĚ ZĞĂů͕^ĞƌǀŝĐŝŽĚĞWƵďůŝĐĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ͘

ϭϭϯͮ 

ys///ŽůŽƋƵŝŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨşĂZƵƌĂůůĂ'ͮŝƵĚĂĚZĞĂůϮϬϭϲ

ͻ WZ/KZ͕ :͘͘ ;ϮϬϬϯͿ͗ >Ă ƉĞŶĂ ĚĞ ŵŝŶĂƐ͗ ůŽƐ ĨŽƌnjĂĚŽƐ ĚĞ ůŵĂĚĠŶ ;ϭϲϰϲͲ ϭϲϵϵͿ͕ ƵĞŶĐĂ͕ ^ĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ WƵďůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ĂƐƚŝůůĂͲ>Ă DĂŶĐŚĂ͘ ͻWh,͕K͘;ϮϬϬϲͿ͗͞WĂŝƐĂũĞƐĐƵůƚƵƌĂůĞƐĚĞůĂŵŝŶĞƌşĂĞƐƉĂŹŽůĂ͕͟ĞŶss͘͘ ƌƚĞ͕/ŶĚƵƐƚƌŝĂLJdĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͕dĞƌƵĞů͕LJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞKũŽƐEĞŐƌŽƐ͕ƉƉ͘ϭϰϮͲ ϭϱϯ͘ ͻYh>/dz'ZhWK;ϮϬϬϯͿ͗WůĂŶŝƌĞĐƚŽƌƉĂƌĂůĂƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶĚĞůƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ĚĞDĂLJĂƐĂĞŶůŵĂĚĠŶLJƐƵĐŽŶǀĞƌƐŝſŶĞŶĞƐƉĂĐŝŽƐŽĐŝŽĐƵůƚƵƌĂů;ƌƷƐƚŝĐĂͿ͕ DĂĚƌŝĚ͘ ͻ Z EdhZ ϮϬϬϬ ;ϮϬϭϰͿ͗ WůĂŶ ĚĞ 'ĞƐƚŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ^ŝĞƌƌĂƐ ĚĞ ůŵĂĚĠŶ͕ ŚŝůůſŶLJ'ƵĂĚĂůŵĞnj͕^ϰϮϮϬϬϭϱͲ^ϬϬϬϬϭϱϱ;ŝƵĚĂĚZĞĂůͿ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽϭ͗ ŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ ĚĞů ƐƉĂĐŝŽ EĂƚƵƌĂ ϮϬϬϬ ;ŽƌƌĂĚŽƌ /Ϳ͘ ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĐĂƐƚŝůůĂůĂŵĂŶĐŚĂ͘ĞƐͬƐŝƚĞƐͬĚĞĨĂƵůƚͬĨŝůĞƐͬĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐͬƉĂŐŝŶĂƐͬ ĂƌĐŚŝǀŽƐͬĚŽĐͺϭͺĞƐϰϮϮϬϬϭϱͺĞƐϬϬϬϬϭϱϱ͘ƉĚĨ ͻ ZKZ/'h͕ ͘ ;ϮϬϬϬͿ͗ ů ĞƐƉĂĐŝŽ ƌƵƌĂů ĚĞů ĂŵƉŽ ĚĞ ĂůĂƚƌĂǀĂ ;ŝƵĚĂĚ ZĞĂůͿ ĞŶ ůĂ ĚĠĐĂĚĂ ĚĞ ůŽƐ ϴϬ͘ ŝƵĚĂĚ ZĞĂů͕ Ě͘ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ĚĞ ƐƚƵĚŝŽƐ DĂŶĐŚĞŐŽƐ;^/Ϳ͘ ͻZKZ/'h͕Dǐ͘;ϮϬϭϮͿ͗ EƵĞǀĂƌĞĂůŝĚĂĚƵƌďĂŶĂLJƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůĚĞŝƵĚĂĚ ZĞĂů;ϭϵϴϬͲϮϬϭϬͿ͘ŝƵĚĂĚZĞĂů͕Ě͘/ŶƐƚŝƚƵƚŽĚĞƐƚƵĚŝŽƐDĂŶĐŚĞŐŽƐ;^/Ϳ͘ ͻ ZK:^͕ :͘ >͘ ;ϭϵϵϵͿ͗ ͞ů ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀŝƐŵŽ ĂŐƌĂƌŝŽ͕͟ ĞŶ ƐƉĂĚĂƐ͕ D͘ Ğƚ Ăů͘ ;ŽŽƌĚƐ͘ͿŶĐŝĐůŽƉĞĚŝĂĚĞĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ͘ĐŽŶŽŵşĂ͘sŽůϯ͘ĚŝĐƐĂϵϮ͕ ƉƉ͘ϭϭϮͲϭϭϰ͘ ͻZh/͕͘Z͘;ϮϬϭϬͿ͗͞ǀŽůƵĐŝſŶLJĐŽŶƐŽůŝĚĂĐŝſŶĚĞůǀŝŹĞĚŽĚĞƌĞŐĂĚşŽĞŶ>Ă DĂŶĐŚĂ͕͟ŽůĞƚşŶĚĞůĂƐŽĐŝĂĐŝſŶĚĞ'ĞſŐƌĂĨŽƐƐƉĂŹŽůĞƐ͕Ŷ͘ϱϮ͕ƉƉ͘ϱͲϮϲ͘ ͻ Zh/͕ ͘ Z͘ ;ϮϬϭϯͿ͗ ͞WƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĂŐƌŽĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ LJ ƉŽƐƚͲ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐŵŽ ĂŐƌĂƌŝŽ͗ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ůŽƐ ǀŝŶŽƐ ĚĞ ƉĂŐŽ ĞŶ ĂƐƚŝůůĂͲ>Ă DĂŶĐŚĂ͕͟ ĞŶ ŶĂůĞƐ ĚĞ 'ĞŽŐƌĂĨşĂ ĚĞ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ŽŵƉůƵƚĞŶƐĞ ǀŽů͘ϯϯ͕ ;ϮͿ͕ƉƉ͘ϭϯϳͲϭϱϰ͘ ͻ^EdK^͕:͘&͘LJDKZEK͕&͘:͘;ϮϬϬϱͿ͗͞dĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͕ĂŐƵĂLJƐŽĐŝĞĚĂĚ͘,ĂĐŝĂ ƵŶŵŽĚĞůŽĚĞĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶĚĞůŽƐŵŽůŝŶŽƐŚŝĚƌĄƵůŝĐŽƐĞŶĞůĞŶƚŽƌŶŽĚĞ>ĂƐ dĂďůĂƐ ĚĞ ĂŝŵŝĞů͕͟ dŽůĞĚŽ͕ ĐƚĂƐ s ŽŶŐƌĞƐŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ DŽůŝŶŽůŽŐşĂ͕ƉƉ͘ϳϮϵͲϳϯϵ͘

ͮϭϭϰ 

ZĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐďŝďůŝŽŐƌĄĨŝĐĂƐ

ͻ ^EdK^͕ :͘ &͘ ;ϮϬϬϴͿ͗ ͞ů ŵĞĚŝŽ ŶĂƚƵƌĂů ĞŶ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ ĚĞů ƵƋƵĞ͟ ĞŶ / WƌĞŵŝŽ ĚĞ /ŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ĞŶ ŝĞŶĐŝĂƐ ^ŽĐŝĂůĞƐ͕ 'ĞŽŐƌĂĨşĂ Ğ ,ŝƐƚŽƌŝĂ͘ DĂůĂŐſŶ͕LJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞDĂůĂŐſŶͲƐƚĂĚŽƐĚĞůƵƋƵĞ͕ƉƉ͘ϭϭͲϵϵ͘ ͻ^EdK^͕:͘&͘;ϮϬϬϵͿ͗͞>ŽƐƐƚĂĚŽƐĚĞůƵƋƵĞĞŶůŽƐDŽŶƚĞƐĚĞdŽůĞĚŽ͗ƵŶĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĐŝſŶ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂů ĐŽŶ ŽƌŝŐĞŶ ĞŶ ůĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ͟ ĞŶ W/EK͕ D͘ Ğƚ Ăů͗͘ /ƚŝŶĞƌĂƌŝŽƐ 'ĞŽŐƌĄĨŝĐŽƐ LJ ƉĂŝƐĂũĞƐ ƉŽƌ ůĂ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ ĚĞ ŝƵĚĂĚ ZĞĂů͘ ŝƵĚĂĚZĞĂů͘ŝƉƵƚĂĐŝſŶƉƌŽǀŝŶĐŝĂů͕ƉƉ͘ϭϵϱͲϮϭϰ͘ ͻ ^ZZEK  > Zh͕ D͘ ͘ ;ϮϬϭϭͿ͗ ͞WĞŶŝůůĂŶƵƌĂƐ ƐƵĚŽĐĐŝĚĞŶƚĂůĞƐ͕͟ ͞^ŝĞƌƌĂƐĐƵĂƌĐşƚŝĐĂƐĞŶůŽƐůşŵŝƚĞƐĐŽŶdžƚƌĞŵĂĚƵƌĂ͟LJ͞^ŝĞƌƌĂƐLJǀĂůůĞƐĚĞ ^ŝĞƌƌĂDŽƌĞŶĂ͕͟ĞŶWKE^'/EZ͕͘;ŝƌ͘ͿƚůĂƐĚĞůŽƐƉĂŝƐĂũĞƐĚĞĂƐƚŝůůĂͲ >Ă DĂŶĐŚĂ͕ ŝƵĚĂĚ ZĞĂů͕ ^ĞƌǀŝĐŝŽ WƵďůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ͕ƉƉ͘ϲϯͲϲϲ͘ ͻ d//, ;ŽŵŝƚĠ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƉĂƌĂ ůĂ ŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞů WĂƚƌŝŵŽŶŝŽ /ŶĚƵƐƚƌŝĂůͿ ;ϮϬϬϯͿ͗ ĂƌƚĂ ĚĞ EŝnjŶŚLJ dĂŐŝů ƐŽďƌĞ WĂƚƌŝŵŽŶŝŽ /ŶĚƵƐƚƌŝĂů͕ ŝƐƉŽŶŝďůĞĞŶŚƚƚƉ͗ͬͬŝƉĐĞ͘ŵĐƵ͘ĞƐͬƉĚĨƐͬϮϬϬϯͺĂƌƚĂͺEŝnjŚŶLJͺdĂŐŝů͘ƉĚĨ͘ ͻ s>Eh>͕ D͖͘ W>/K^͕ ͘:͘ Ğ ,/>'K͕ ͘ ;ϮϬϬϴͿ͗ ͞>Ă ǀĂůŽƌŝnjĂĐŝſŶ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ ĚĞů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ŵŝŶĞƌŽ ĞŶ ĞŶƚŽƌŶŽƐ ƌƵƌĂůĞƐ ĚĞƐĨĂǀŽƌĞĐŝĚŽƐ͘ ĐƚŽƌĞƐLJĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ͕͟ƵĂĚĞƌŶŽƐĚĞdƵƌŝƐŵŽ͕Ŷ͘ϮϮ͕ƉƉ͘ϮϯϭͲϮϲϬ͘ ͻ sZ'^͕ D͖͘ D^'hZ͕ D͘>͖͘ DKE:Z͕ :͘ LJ DKE:Z͕ :͘͘ ;ϮϬϬϵͿ͗ ͞>ŽƐƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞŝŶŶŽǀĂĐŝſŶƌƵƌĂůĞŶĂƐƚŝůůĂͲ>ĂDĂŶĐŚĂ͗ƵŶĂŶĄůŝƐŝƐĚĞ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ WzD^ LJ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕͟ WĂƉĞůĞƐ ĚĞ 'ĞŽŐƌĂĨşĂ͕ Ŷ͘ ϰϵͲϱϬ͕ ƉƉ͘ ϭϲϭͲϭϳϰ͘ ͻ ss͘͘ ;ϮϬϭϯͿ͗ 'ƵşĂ WĞŹşŶ ĚĞ ůŽƐ sŝŶŽƐ ĚĞ ƐƉĂŹĂ͘ DĂĚƌŝĚ͕ Wŝ Θ ƌƌĞ ŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͘ ͻ t/>^KE͕ '͘͘ LJ hZdKE͕ Z͘:͘&͘ ;ϮϬϭϱͿ͗ ͞EĞŽͲƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƐƚ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͗ ƐƉĂƚŝŽͲƚĞŵƉŽƌĂů ǀĞƌƐƵƐ ƐƚƌƵĐƚƵƌĂůŝƐƚ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞƐ͕͟ :ŽƵƌŶĂů ŽĨ ZƵƌĂů ^ƚƵĚŝĞƐ͕Ŷ͘ϯϴ͕ƉƉ͘ϱϮͲϲϰ ͻtKK^͕D͘;ϮϬϭϭͿ͗ZƵƌĂů͕KdžŽŶLJEƵĞǀĂzŽƌŬ͕ZŽƵƚůĞĚŐĞ͘    

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