El valor como concepto clave en la educación en negocios

El valor como concepto clave en la educación en negocios Franco A. Cevallos

El presente ensayo tiene como objetivo concientizar al lector sobre la importancia que debe tener el concepto del valor como componente clave en la enseñanza impartida en las escuelas de negocios. Uno de los principales críticos de los programas de MBA, Josh Kaufman (2010), considera que estos presentan tres grandes problemas sistémicos, incluyendo los programas más importantes y prestigiosos. Estos problemas son: los mejores programas de MBA son muy caros y demandan un gran endeudamiento por parte de los candidatos; las escuelas de negocios están enseñando conceptos y prácticas desactualizadas e incluso dañinas para los negocios; los programas de MBA no garantizan un puesto de nivel gerencial, un trabajo bien remunerado ni mucho menos habilidades gerenciales ni de liderazgo (Kaufman, 2010). En retrospectiva, uno de los principales impulsadores de la decisión de buscar el grado de magíster en administración de negocios es precisamente la intención personal de convertirse en una mejor persona de negocios. El enfoque de muchas escuelas de negocio involucra la formación de CFOs, es decir, aquellos quienes alinean las estrategias de negocios con las posibilidades financieras de la compañía, y las demandas de creación de valor de los inversionistas con el liderazgo del negocio por parte del CEO (Asaf, 2004). Sin embargo, ser CFO o CEO no es sinónimo de persona de negocios. Ya sea emprendedor o ejecutivo, una persona de negocios debe ser capaz de tomar decisiones para optimizar el valor de la empresa al dirigir el negocio y obtener el mejor precio y términos al comprar o vender el negocio (Norton, 2003).

2 Kaufman considera que el aprendizaje de los fundamentos de negocios involucra tres aspectos: comprender cómo funcionan los negocios, cómo trabajan las personas y cómo funcionan los sistemas. Este ensayo se centra en el primer aspecto; Kaufman considera que un negocio exitoso está compuesto por cinco partes cuya presencia es obligatoria. Según Kaufman, un negocio es un proceso repetible que: 

Crea y entrega algo de valor… (creación de valor)



Que otras personas quieren o necesitan… (marketing)



A un precio que están dispuestos a pagar… (ventas)



De una forma que satisface las necesidades y expectativas de los consumidores… (entrega de valor)



Y provee suficientes ganancias para que valga la pena para los dueños del negocio continuar con las operaciones (finanzas).

Acotando el alcance hacia lo que respecta a las finanzas, Kaufman vuelve a criticar a las escuelas de negocios y su enfoque en complejas fórmulas financieras y análisis cuantitativo en detrimento de la enseñanza de qué es lo que hacen realmente los negocios para crear y entregar valor (Kaufman, 2010). El enfoque de muchas escuelas de negocio favorece el empleo de grandes cantidades de deuda para apalancamiento, lo que finalmente derivó en la aparición de grandes empresas muy sensibles a las variaciones del mercado y con deudas gigantescas cuya propiedad cambia constantemente. Es decir, la educación de estas escuelas provocaría la destrucción valor a largo plazo por beneficios a corto plazo.

3 Como se puede apreciar, el valor es un concepto clave en la definición de negocios propuesta por Kaufman, y por ende debe ser un componente central de la educación ofrecida en las escuelas de negocios. El valor económico es ya un concepto presente en los cursos de negocios. Por ejemplo, se estudia el valor económico añadido, un enfoque que permite determinar si las acciones que toma una empresa son suficientes para generar los fondos necesarios para pagar a los inversionistas que la financian (Besley & Brigham, 2010). La gestión del valor ganado es una de las medidas de desempeño y herramientas de retroalimentación más importantes en la profesión de dirección de proyectos (Project Management Institute, 2005). Otro concepto importante es el costo de capital, cuya estimación permite convertir un flujo de ingreso esperado en un estimado de valor presente y con ello tomar decisiones informadas sobre precios de compras y ventas, y comparar oportunidades de inversión entre sí (Pratt, 2002). El valor es la medida definitiva en una economía. La creación y medida del valor son herramientas esenciales para los responsables de las empresas, y sus leyes trascienden el tiempo. El valor está en el corazón de los cuatro principios de las finanzas corporativas (Koller, Dobbs, & Huyett, 2010): 

Principio del núcleo del valor: Las compañías crean valor invirtiendo capital de los inversionistas para generar flujos de caja futuro a tasa de retorno mayores al costo de dicho capital.



Principio de la conservación del valor: El valor es creado para los accionistas cuando las compañías crean mayores flujos de caja, no cuando reacomodan las demandas de los inversionistas sobre dichos flujos de caja.

4 

Principio de la faja de las expectativas: El desempeño de una compañía en el mercado de valores es impulsado por cambios en las expectativas del mercado de valores, no solo por el desempeño real de la compañía.



Principio del mejor dueño: El valor de un negocio depende de quién lo está dirigiendo y de qué estrategia se ha asumido.

Irónicamente, Kaufman nos da un ejemplo de la importancia del valor en los programas de MBA citando la experiencia de Christian Schraga, graduado de Wharton School of Business. Schraga considera que los beneficios que otorga un programa de MBA, que en realidad son extra-académicos, vienen con un precio elevado y un periodo de recupero mayor a doce años. El análisis de Schraga es sustentado mediante el estudio del Valor Actual Neto (VAN), es decir, el exceso del valor de mercado sobre el costo y el concepto fundamental de las finanzas corporativas (Ross, Jordan, & Westerfield, 2008). Según los cálculos de Schraga, el VAN de un programa de MBA a tiempo completo como el de Wharton es menor a aquel que obtendría sin los estudios (Schraga, 2005).

5 Tabla 1: Cálculo del Valor Actual Neto de un Programa de MBA a tiempo completo según C. Schraga Asunciones Tasa de crecimiento de ganancias con MBA 10% Tasa de crecimiento de ganancias sin MBA 7% Tasa de descuento 7% Ganancias pre-MBA $85,185.00 Ganancias post-MBA $115,000.00 Tasas de impuestos corresponden a residencia en Nueva York Cálculo de VAN

Opción sin MBA Ganancias Brutas Tasa Impositiva Ganancias Netas

Cursando el MBA Año 1 Año 2 $85,185.00 $91,147.95 33.80% 35.40% $56,392.47 $58,881.58 VAN 1 =

Opción con MBA Ganancias Brutas Tasa Impositiva Pago de Préstamo Estudiantil Ganancias Netas

Año 1 $0.00 0.00% $0.00

Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10 Año 11 Año 12 $97,528.31 $104,355.29 $111,660.16 $119,476.37 $127,839.72 $136,788.50 $146,363.69 $156,609.15 $167,571.79 $179,301.81 35.52% 35.67% 35.82% 35.98% 36.11% 36.24% 36.37% 36.52% 36.69% 37.14% $62,886.25 $67,131.76 $71,663.49 $76,488.77 $81,676.79 $87,216.34 $93,131.22 $99,415.49 $106,089.70 $112,709.12

$612,010.4

Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10 Año 11 Año 12 $0.00 $115,000.00 $126,500.00 $139,150.00 $153,065.00 $168,371.50 $185,208.65 $203,729.52 $224,102.47 $246,512.71 $271,163.98 0.00% 35.90% 36.10% 36.28% 36.47% 36.73% 37.34% 37.87% 38.30% 38.68% 38.74% -$18,000.00 -$18,000.00 -$18,000.00 -$18,000.00 -$18,000.00 -$18,000.00 -$18,000.00 -$18,000.00 -$18,000.00 -$18,000.00 $0.00 $55,715.00 $62,833.50 $70,666.38 $79,242.19 $88,528.65 $98,051.74 $108,577.15 $120,271.22 $133,161.60 $148,115.06

VAN 2 =

$558,027.7

Variación en el VAN =

-$53,982.7

Nota. Fuente: Schraga, C. (02 de Junio de 2005). Calculation of Net Present Value of Full Time MBA. Recuperado el 9 de Marzo de 2013, de MBA -- Think carefully before taking the plunge: http://web.archive.org/web/20091025183345/http://geocities.com/mentalkungfu/ROIPage.htm

El principio del análisis de Schraga es el valor del dinero en el tiempo, la teoría básica financiera. El valor del dinero en el tiempo se puede desagregar en tres factores. En primer lugar, si las empresas e individuos pensaran lógica y racionalmente, preferirían dinero hoy que la promesa de retornos en el futuro, ya que el dinero hoy es más certero que una promesa. La decisión puede ser afectada por la inflación, ya que esta puede erosionar las ganancias debido a la reducción del poder de compra actual. Finalmente, algunos préstamos pueden ser más riesgosos que otros, lo que en teoría es reflejado por la prima de riesgo (Day, 2010). Sin embargo, el concepto de valor de Kaufman no se queda en lo financiero, ya que, en realidad, la valuación trabaja con modelos cuantitativos, pero las entradas tienen mucho de

6 subjetivo (Damodaran, 2002). Según Kaufman, el valor se manifiesta en los nueve valores económicos que la gente comúnmente considera al evaluar una posible compra: eficacia, rapidez, confiabilidad, facilidad de uso, flexibilidad, estatus, atractivo estético, emoción y costo (Kaufman, 2010). Asimismo, el valor económico puede tomar una de doce formas o combinaciones de ellas: bien, servicio, recurso compartido, suscripción, reventa, arrendamiento, agencia, agregación de audiencia, préstamo, opción, aseguramiento y capital (Kaufman, 2010). Por ejemplo, los criterios para brindar valor al cliente a través de la forma de préstamos son los siguientes: 

Tener cierta cantidad de dinero para prestar



Encontrar gente que quiera prestarse ese dinero



Poner una tasa de interés que compense adecuadamente el préstamo



Estimar y protegerse contra la posibilidad de que el préstamo no sea repagado.

7 Referencias Asaf, S. (2004). Executive corporate finance: the business of enhancing shareholder value. Londres: Prentice Hall. Besley, S., & Brigham, E. F. (2010). CFIN. Mason, OH: Cengage Learning. Damodaran, A. (2002). Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset (2nd ed.). Hoboken, NJ: Wiley. Day, A. L. (2010). Mastering Financial Mathematics in Microsoft Excel: A Practical Guide for Business Calculations (2nd ed.). Harlow, UK: Prentice Hall. Kaufman, J. (2010). The Personal MBA: A World-class Business Education in a Single Volume. Nueva York, NY: Portfolio / Penguin. Koller, T., Dobbs, R., & Huyett, B. (2010). Value: The Four Cornerstones of Corporate Finance. Hoboken, NJ: Wiley. Norton, G. M. (2003). Valuation: Maximizing Corporate Value. Hoboken, NJ: Wiley. Pratt, S. P. (2002). Cost of Capital: Estimation and Applications (2nd ed.). Hoboken, NJ: Wiley. Project Management Institute. (2005). Practice Standard for Earned Value Management. Newtown Square, PA: Project Management Institute. Ross, S. A., Jordan, B. D., & Westerfield, R. W. (2008). Fundamentals of Corporate Finance (8th ed.). Boston, MA: McGraw-Hill. Schraga, C. (02 de Junio de 2005). Calculation of Net Present Value of Full Time MBA. Recuperado el 9 de Marzo de 2013, de MBA -- Think carefully before taking the plunge: http://web.archive.org/web/20091025183345/http://geocities.com/mentalkungfu/ROIPag e.htm