¿Devaluación o Depredación del Peso?; los Distintos Escenarios

diario de chiapas i Domingo 2 de Agosto de 2015

OPINIÓN

Reflexiones

¿Devaluación o depredación del peso?; los distintos escenarios Fernando Álvarez Simán*

http://mx.geocities.com/ feralvarezsiman/

“La riqueza consiste en el uso adecuado de los bienes” Plutarco -Fernando Álvarez Simán

E

ntodoelmundoexisten12nacionesquedenominanasumonedanacionalcomoDólar; incluso países de todos los continentes han tenido en algún momento de su historia una moneda conesenombre;actualmentesolamenteEuropayAsia no cuenta con una nación que denomine de esa forma a su moneda nacional. Por valor, el dólar americano es el más importante de todas esas monedas y además de Estados Unidos; es la moneda oficial de ocho naciones más; se acepta extraoficialmente su uso corriente en otroscatorcepaísesmáseincluso;haymonedasdejuegosvirtualesquetambiénutilizanelnombrededólar. Variasoperacionescomercialesrecibenelprefijodel dólarparademostrarsuimportanciaenlasfinanzascomerciales internacionales, por ejemplo los “petrodólares”quedictanelpreciodelastransaccionescomercialesmundialesdeestamateriaprimaylos“eurodólares”; expresiónqueseutilizaparadefinirlosdepósitosaplazo fijoendólaresrealizadosenelviejocontinente. Sisehabladelaconfianzadelosinversionistasenuna moneda, esa la tiene el dólar americano; por eso puede considerarse como la moneda de curso preferido internacionalmente, por ello también es la moneda de reserva internacional o de divisas preferidas de los países. De tal manera que el dólar americano es la moneda más fuerte del mundo y como tal, su comportamiento norma buena parte de la economía mundial porque es unidad de referencia si se toma en cuenta su utilidad comoreservadedivisas,esunidaddecuentaalservirde referenteparafijarlospreciosinternacionalesdemateriasprimasyesunidaddealmacenamientoporejemplo cuandoseemitenbonos. ParticularmenteparaMéxico,sucomportamientoes desumaimportanciaeconómica,sobretodoporlacercanía geográfica entre los dos países, por el volumen de las relaciones comerciales, por la complementariedad delasdoseconomías,aúnyconladualidadquepresentan y porque en el imaginario nacional mexicano están presenteslosefectosnegativosdelassucesivasdevaluaciones que el peso sufría ante el dólar de manera periódica. Ese fantasma de la devaluación, para muchos ha regresadoaMéxicoporqueenloquevade2015,eldólar se ha encarecido casi cinco por ciento; además de julio de 2014 a julio de 2015 la moneda americana se ha fortalecidoun14porcientosisetomaencuentaeldiferencialdelainflaciónentreMéxicoyEstadosUnidos.Pero estadepreciaciónnotienefechaconcretadedetenerse puestoqueestásujetaaunalzaenlatasadeinteresesque dicta la Reserva Federal americana, conocida también como la FED. Esa alza está programada a realizarse entre septiembre y diciembre de este año; pero mientras mássetarde,laespeculaciónfinancierahacequeelpeso resientalafortalezaganadaporeldólar.

¿Qué son las devaluaciones de cambio fijo y de libre flotación? “Presidente que devalúa; Presidente que se devalúa” era la frase lapidaria de José López Portillo al referirse al inevitableajustequelospresidentesmexicanosrealiza-

bancuandolascondicionesmacroeconómicasdelpaís se deterioraban al punto de que el déficit presupuestal era insostenible. Este déficit ocurre cuando en un país existe elevada inflación, cuando además para hacer crecerlaeconomíaelgobiernogastamásdinerodelque dispone ahorra y recauda, y cuando la política monetaria dicta que el banco central no puede seguirse imprimiendoyponiéndoloencirculaciónporquelainflación sedispararía. La consecuencia inevitable de un escenario como el anterior es la devaluación; porque entonces el país requiere volver a ser competitivo para acceder al crédito degobiernosamigos,delosorganismosinternacionales yparaelloesnecesariovolverlocompetitivo.Esdecir,se necesitaquelosagenteseconómicosinternacionalesle devuelvan la confianza porque la primera reacción de los inversionistas es poner sus capitales en monedas y países más seguros. La confianza se logra abaratando el valor de la moneda nacional respecto a la moneda francainternacionalconlaqueseintercambianbienes yservicios. Ladevaluaciónentoncesesunareduccióndelvalorde unamoneda.Enlaépocaanterioralmodeloeconómico neoliberal,eltipodecambioerafijo;porelloladevaluación se lograba realizando un nuevo cambio, también fijo pero a la baja y esa decisión era tomada por las autoridades fiscales y monetarias. Obviamente en ese contexto, la decisión final correspondía al presidente de la repúblicaysetomabacasialfinaldelsexenioparaequilibrareldéficitpresupuestalycrearlascondicionespara queelnuevopresidenteatraigamáscapitalextranjeroal paísporqueeldinerorendiríamásenmonedanacional yporquelasimportacionesresultaríanmáscaras,loque implicaría el fortalecimiento del mercado interno. En sí, la devaluación en esos periodos de mercados cerrados,nuncafueunacausadenuestrasrecurrentescrisis, enrealidadsetratabadeunefectoqueterminabasiendo unamedidacorrectiva. Conelmodeloeconómiconeoliberal,queademásse insertadentrodelfenómenodelaglobalización;laeconomíaesabiertaalmundoyporelloMéxicodejaatrásel tipodecambiofijoyadoptaeldelibreflotación;esdecir laparidadpeso-dólaresahoradeterminadaporlascondiciones de los mercados internacionales. Con ello las devaluaciones dejan de ser súbitas, porque ya no se detienen artificialmente imprimiendo más papel moneda y la libre flotación va deslizando el dólar hacia el alza yenestecasoelpesohacialabaja,hastaquelaconfianza internacional se restaura. Adicionalmente el contexto cambia, porque la devaluación deja de ser una medida correctivayseconvierteenunefectodelascondiciones económicas internacionales, pero particularmente de la fortaleza de la moneda franca mundial; en este caso eldólar.

Lo negativo y los beneficios de la depreciación Actualmente se sigue hablando de devaluación; sin embargoeltérminocorrectoesdepreciación.Sibienlos

dos términos hacen referencia a un mismo fenómeno, es decir la pérdida del valor de la moneda nacional respectoalamásfuerteinternacionalmente;loscontextos son distintos. La famosa frase de José López Portillo se dirigía a un contexto en donde el gobierno es quien fija eltipodecambio,encambioladepreciaciónserefierea loscambiosentrelaofertaylademanda.Enesesentido, la oferta y la demanda, dependen de las condiciones de los mercados financieros internacionales, los cuales van variando día a día; porque se mueven libremente y lohacenentodomomento. Lo que sí es evidente es que con devaluación o depreciación, también existen efectos negativos y positivos. Conunadepreciacióndelamoneda,caeelpoderadquisitivo de los salarios, porque los bienes que se compran en el extranjero suben de precio. De tal manera que se reduce el consumo microeconómico y la suma de todo ello hace caer el consumo nacional; también aumenta la deuda externa porque si se deprecia la moneda, se requerirán más unidades monetarias para su pago. Esto redundaría en una contracción del presupuesto nacional que resentiría la construcción de obras de infraestructura que impulsen la creación de fuentes de empleo. Inevitablemente sus efectos negativos los resiente el consumo nacional y obviamente con más fuerzasesentiránenlascapassocialesmásvulnerables. Respecto a los efectos expansivos de una depreciacióndelamonedanacional,sepuedenenumerarporlo menoscinco;elinmediatoessobrelaindustriaturística porque al abaratarse la moneda, más turismo internacional es atraído por las promociones. Pero además impactademanerapositivaenelniveldelasexportaciones, las cuales aumentan porque los productos nacionalessonmásbaratos;deestamaneralosexportadores tendránmásingresosypagaránmásimpuestos. Otro efecto es que al encarecerse las exportaciones, los consumidores nacionales compran más productos locales en detrimento de los importados. En el caso de MéxicoquetieneunamigraciónmuyfuerteenEstados Unidos,ladepreciaciónhacequelosdólaresqueenvían al país vía remesas se conviertan en más unidades de moneda nacional. Incluso al ser nuestro país un exportador de petróleo, la paraestatal PEMEX recibirá más pesos por los dólares obtenidos en sus transacciones comercialesinternacionales.

La fortaleza del dólar Enuncontextoactualendondeladepreciaciónysus nivelesesdeterminadaporlasfuerzasdelmercado;no solamente el peso mexicano ha resentido la fortaleza de la moneda americana; también la experimentan el eurodelaUniónEuropea,larupiahindú,elrubloruso, el real brasileño, el won de Corea y el peso chileno por mencionarlasmonedasdealgunosdelospaísesemergentes. Los últimos efectos más fuertes se han presentado con el real del país amazónico y el euro del viejo continente;peroelrécordacumuladoesdelrubloruso quesehadepreciadodesdehacedosaños51porciento, debido también a su alta dependencia a la exportación

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depetróleo. Estadepreciacióndelasmonedasinternacionalesse debeauncambioenlascondicionesmacroeconómicas americanas que fortalece a su moneda nacional en detrimentodelvalordelasdemásmonedaspuestoqueel dólareslamonedafrancainternacionalmásimportante.Enesesentido,durantelaúltimadécadaeldólarperdió valor frente a las demás monedas internacionales. EstodebidoaqueEstadosUnidosarrastrabaundéficit fiscal provocado por la crisis financiera internacional que se incubó en su territorio. Los rescates de bancos e instituciones hipotecarias y de bienes raíces propiciaron que el gasto se elevara y no existiera un equilibrio fiscal razonable. Tan solo, su deuda pública es del 108 por ciento de su Producto Interno Bruto; pero desde hace dos años presenta tasas de crecimiento sostenido del2.5porcientoenpromedio,mismonivelquesepronosticatengaenel2016;loqueimpactapositivamente sobre la búsqueda del equilibrio fiscal y por ende en el crecimientoeconómico. Incluso cinco años atrás; la Reserva Federal o FED emitió4.6trillonesdedólarescomounafórmuladeestímulomonetarioasueconomía;aunadoaellolastasas deinteresesestánenceros;loquesignificaqueadquirir créditosenEstadosUnidoseraunafórmulabaratapara adquirir bienes. Todo ello inevitablemente debilitó la moneda en aras de fortalecer el mercado interno y fortaleció las monedas de los países emergentes porque los inversionistas financieros llegaron a dichos países al ofrecer mejores rendimientos. Pero con el anuncio de la FED de elevar las tasas de intereses, el ciclo de contracción de la economía americana por la crisis ha terminado para dar paso formal al ciclo expansivo. Ahora con ese anuncio gran parte de esas inversiones regresaráarefugiarseeneldólar. A este nuevo contexto todas las monedas del mundo tendrán que ajustarse porque probablemente dure algunosañosyporquelosefectossobretodoenlaseconomías emergentes serán de mayor impacto que en los países con más grado de desarrollo. Dichos efectos se sentirán especialmente en los países que tengan los más elevados índices de endeudamiento porque estos son generalmente en dólares, también en aquellos en donde existan déficits importantes en la balanza comercial y que además exporten exclusivamente materiasprimas,porquelospreciosinternacionalesse fijan en dólares. En ese sentido, si estas condiciones se presentan en un determinado país; el panorama económicofuturoesdesalentador. En México los efectos se han sentido y han significado que en lo que va de este año el peso se deprecie respecto al dólar un catorce por ciento; ante ello, de maneraconjuntaelBancodeMéxicoylaSecretaríade Haciendasubastandiario200millonesdedólarespara aminorar la caída de nuestra moneda. Como el precio deldólarseincrementa,yenelcontextoactualsuvalor en los mercados internacionales se rige por la oferta y la demanda, evidentemente que hay más demanda de dólares porque la especulación hace esperar que su valor se siga incrementando y más dicha especulación lo hace escasear; entonces los bancos centrales sacan las reservas para equilibrar la oferta con la demanda de dólares y con esto se detiene el incremento del valor hastaquelaconfianzaserestaure.Méxicoesperaquela decisióndelaFEDsobreelaumentodelastasasdeinteresesaminorelapresiónsobreelpesoyquedichadecisión impulse el crecimiento de economía americana ytambiéndelanuestraporlacomplementariedadde las dos economías. Nuestro país salvo el petróleo, no depende de exportaciones de otras materias primas, sino de manufacturas, lo que seguramente hará que se incremente el nivel de las inversiones americanas enMéxico,sobretodoenlossectoresenlosquesomos competitivos como el energético y de telecomunicaciones. La volatilidad terminará y será la hora en que se discuta de nueva cuenta una fórmula para que el crecimiento sea parejo en todas nuestras regiones, aprovechando el nuevo ciclo expansivo de la economíaamericanaqueestáporllegar.