ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS DE BODEGAS RIOJANAS S.A.

2014 Análisis de los estados financieros de Bodegas Riojanas S.A. y sociedades dependientes

Vásquez Márquez, Josué

08/01/2014

CONTENIDO INTRODUCCIÓN ...................................................................................................................4 HISTORIA DE LA SOCIEDAD DOMINANTE, BODEGAS RIOJANAS S.A. ......................................5 INFORME DE AUDITORÍA DE LAS CUENTAS CONSOLIDADAS..................................................6 Formato de las cuentas anuales................................................................................................ 6 ANÁLISIS PATRIMONIAL DEL BALANCE .................................................................................7 Análisis de la estructura del balance ......................................................................................... 8 El análisis de la evolución del balance....................................................................................... 9 El fondo de maniobra .............................................................................................................. 10 Relaciones lógicas ................................................................................................................... 10 CUENTA DE RESULTADOS SOBRE LA BASE DE LAS ESTRUCTURAS OPERATIVAS .................... 11 Análisis de la estructura operativa con clasificación de gastos por funciones........................ 12 ESTRUCTURA OPERATIVA (CLASIFICACIÓN GASTOS POR FUNCIONES) ................................. 15 Análisis de la estructura operativa .......................................................................................... 16 Análisis de la proporción de cada concepto sobre el volumen de ventas .............................. 16 El análisis de la evolución de cada partida de la estructura operativa ................................... 16 SITUACIÓN FINANCIERA A CORTO PLAZO ........................................................................... 17 Capital circulante..................................................................................................................... 17 Periodo medio de maduración técnico y financiero ................................................................ 18 Análisis del sector .................................................................................................................... 19 Ratios de liquidez .................................................................................................................... 20 Análisis del sector .................................................................................................................... 20 ESTUDIO DE LA SITUACIÓN FINANCIERA A LARGO PLAZO ................................................... 21 Análisis de solvencia ................................................................................................................ 21 Estructura de los ratios............................................................................................................ 21 Análisis del sector .................................................................................................................... 22 Ratios de endeudamiento ....................................................................................................... 22 Análisis del sector .................................................................................................................... 23 Ratios de autofinanciación ...................................................................................................... 24 Ratios de cobertura ................................................................................................................. 25 Análisis del sector .................................................................................................................... 25 ANÁLISIS ECONÓMICO ....................................................................................................... 26 Rentabilidad de las ventas ...................................................................................................... 26

Página 2

Análisis del sector .................................................................................................................... 26 Rotación de activos ................................................................................................................. 26 Análisis del sector .................................................................................................................... 27 Rentabilidad Económica .......................................................................................................... 27 Análisis del sector .................................................................................................................... 28 Rentabilidad Financiera........................................................................................................... 28 Análisis del sector .................................................................................................................... 28 Apalancamiento y umbral de rentabilidad.............................................................................. 29 Análisis del sector .................................................................................................................... 29 ANÁLISIS BURSÁTIL ............................................................................................................ 30 Ratios bursátiles ...................................................................................................................... 30 Análisis del sector .................................................................................................................... 31 Otros ratios de mercado.......................................................................................................... 31 Análisis del sector .................................................................................................................... 32 COMENTARIO CRÍTICO DE BODEGAS RIOJANAS S.A. ........................................................... 33 BIBLIOGRAFÍA.................................................................................................................... 34

Página 3

INTRODUCCIÓN La sociedad Dominante Bodegas Riojanas S.A. es una empresa dedicada a la elaboración y comercialización de vinos de la Denominación de Origen Calificada de La Rioja, y en menor medida vino de la Denominación de Origen de Toro, tanto para el consumo doméstico como para el consumo exterior. Además para poder ofrecer mayores cantidades, tiene acuerdos con productores de otras Denominaciones de Origen para la comercialización de su vino. La mayoría de las ventas de la empresa corresponde a los tintos de La Rioja con envejecimiento (Grandes Reservas, Reservas, Crianza y Jóvenes). La sociedad dominante Bodegas Riojanas S.A. tiene su domicilio social en Cenicero (Rioja), calle estación nº 1, lugar donde radican sus oficinas y su bodega centenaria y además cuenta con otra bodega de construcción más reciente, ubicada en San Vicente de la Sonsierra (La Rioja). Las principales marcas son, Viña Albina que viene a ser el tercer reserva más vendido en España, luego esta Monte Real y Puerta Vieja, que hace honor a una puerta de piedra que existía en la entrada de la finca y por último, El Cerrado, la cual llevaba inscrita el año de 1799. Según fuentes del Instituto Español de Comercio Exterior (ICEX) en nuestro país este sector es considerado emblemático, dado que ocupa la primera posición a nivel mundial en cuando a extensión de viñedos (acumulando el 14% del viñedo mundial y el 30% del viñedo europeo). España es el tercer productor mundial de vino, siendo Francia el líder, seguida de Italia. Analizando las exportaciones a través de esta tabla propiedad del ICEX dos terceras partes se dirigen a países de la UE, y la tercera parte restante se dirige a China, Rusia, Canadá, EEUU y México:

Página 4

HISTORIA DE LA SOCIEDAD DOMINANTE, BODEGAS RIOJANAS S.A. El nacimiento de esta bodega es a finales del siglo XIX, concretamente en 1890 cuando Rafael Carrera fundó una pequeña bodega de crianza. En 1920 la bodega se constituye con la forma de Sociedad Limitada y con la denominación social de Román Artacho y Compañía, Sociedad Limitada. Una década después, en 1940 pasaron a tener la forma de Sociedad Anónima y adoptaron hasta ahora su denominación de Bodegas Riojanas S.A. Entre 1940 y 1950 la empresa llevo a cabo 2 ampliaciones, tanto en el número de barricadas como en el almacén, para guardar las mismas, siendo estas 7.000 unidades y la capacidad de los almacenes para más de 3 millones de litros. Fue en esta época en la que aumentó el peso de sus exportaciones a América. Ya entrados en los ochenta, llegaron a las bodegas las nuevas tecnologías, tanto para la elaboración de sus vinos, construcción de sus depósitos de fermentación como para su control. Es en ese mismo periodo cuando el Consejo Regulador procede al control de los vinos por su categoría y tiempos mínimos de crianza en barricada y botella, así como la garantía de la cosecha correspondiente. Desde septiembre de 1997 las acciones de la sociedad dominante, Bodegas Riojanas S.A. cotizan en Bolsas de Madrid y Bilbao, así como en el Sistema de Interconexión Bursátil (mercado continuo). Y es en 1999, cuando Bodegas Riojanas crea Bodegas Torreduero en la Denominación de Origen de Toro. Desde el año 2.000 hasta la actualidad Bodegas Riojanas S.A. ha seguido consolidando su plan de crecimiento e invirtiendo en el progreso tecnológico así como en I+D. Además de todas estas medidas, han continuado desempeñando su vocación exportadora, llegando incluso a crear en 2009 una sociedad comercializadora en Estados Unidos. En 2012 Bodegas Riojanas S.A. ha constituido la sociedad Bodegas Viore S.L. en la que participa al 96,67%, cuyo objeto social es la producción y ventas de vinos. Finalmente, su proceso de diversificación en la oferta le ha llevado a cerrar varios acuerdos de colaboración con bodegas en diferentes Denominaciones de Origen: Ribera del Duero, Rueda, Rías Baixas, así como con productores de Cava y de Champagne.

Página 5

INFORME DE AUDITORÍA DE LAS CUENTAS CONSOLIDADAS Los destinatarios son los accionistas de Bodegas Riojanas S.A. Contiene un párrafo de alcance donde nos informa que los administradores son responsables de la formulación de las cuentas anuales de la sociedad dominante y sociedades dependientes. Un párrafo de opinión donde nos da a conocer que las cuentas anuales consolidadas expresan en todo momento, la imagen fiel del patrimonio consolidado y de la situación financiera consolidada de Bodegas Riojanas S.A. No tiene salvedades. También se puede observar que el informe de auditoría contiene un párrafo de informe de gestión donde nos informa que se ha verificado la información contable que contiene el citado informe de gestión y concuerda con las cuentas anuales del ejercicio. El nombre y firma es del auditor Francisco Javier Domingo. La fecha es del 22 de abril de 2013

Formato de las cuentas anuales La empresa Bodegas Riojanas S.A. en el año 2012 ha tenido un balance de situación de 53.015 (miles de euros) y una cifra de negocios de 16.739 (miles de euros). En el 2012 la empresa contaba con 79 empleados, por tanto, la empresa está obligada a presentar: • • • •

Balance normal PyG normal Memoria normal Estado de Cambio de Patrimonio Neto normal

También tiene que presentar: • •

Estado de Flujos de Efectivo Informe de Gestión y Auditoria.

Además de por sus datos, sabemos que esta empresa presenta todas sus cuentas anuales de manera normal, por el simple hecho de cotizar en bolsa.

Página 6

ANÁLISIS PATRIMONIAL DEL BALANCE

ESTRUCTURA DEL BALANCE A 31 DE DICIEMBRE DEL 2012 Y 2011 (En miles de euros)

Año 2012 Nota Importe

ACTIVO NO CORRIENTE Inmovilizado material Activos biológicos Inmovilizado intangible Inversiones en empresas del grupo y asociadas a L/P Activos por impuestos diferidos Activos financieros disponibles para la venta Otros activos no corrientes ACTIVO CORRIENTE Existencias -Mercaderías -Materias primas -Productos en curso de fabricación -Productos terminados Clientes y otras cuentas a cobrar Administraciones públicas deudoras Otros activos corrientes Efectivo y otros activos líquidos equivalentes

6 6 7 8 14

10

9 14

TOTAL ACTIVO (En miles de euros) PATRIMONIO NETO Capital Acciones y participaciones en patrimonio propias Reservas Diferencias acumulada de tipo de cambio PASIVO NO CORRIENTE Ingresos diferidos Recursos ajenos (deuda financiera) Pasivos por impuestos diferidos PASIVO CORRIENTE Proveedores y otras cuentas a pagar Proveedores y empresas vinculadas Recursos ajenos (deuda financiera) Administraciones públicas acreedoras

Nota

%

Año 2011 Importe

%

12.875 11.699 749 270 45 93 12 7

24,29% 22,07% 1,41% 0,51% 0,08% 0,18% 0,02% 0,01%

13.377 12.131 724 281 45 178 12 6

25,30% 22,95% 1,37% 0,53% 0,09% 0,34% 0,02% 0,01%

40.140 28.032 569 1.001 26.079 383 11.456 428 35 169

75,71% 52,88% 1,07% 1,89% 49,19% 0,72% 21,61% 0,81% 0,07% 0,32%

39.490 28.408 291 766 27.033 318 10.563 288 128 103

74,70% 53,73% 0,55% 1,45% 51,13% 0,60% 19,98% 0,54% 0,24% 0,19%

53.015 100,00%

52.867

100,00%

2012

2012

2011

2011

24.819 4.080 -296 21.015 20

46,82% 7,70% -0,56% 39,64% 0,04%

24.691 4.060 -210 20.808 13

46,70% 7,68% -0,40% 39,36% 0,02%

12 13 14

8.114 671 7.035 408

15,31% 1,27% 13,27% 0,77%

7.772 688 6.619 465

14,70% 1,30% 12,52% 0,88%

13 16 13 14

20.082 4.750 119 14.493 628

37,88% 8,96% 0,22% 27,34% 1,18%

20.404 4.124 118 15.406 643

38,59% 7,80% 0,22% 29,14% 1,22%

11

Página 7

Otros pasivos corrientes

13

TOTAL PATRIMONIO NETO Y PSIVO

92

0,17%

113

0,21%

53.015 100,00%

52.867

100,00%

Análisis de la estructura del balance En el cuadro expresado líneas abajo, podemos observar, a la izquierda el bloque que compone la inversión, y a la derecha, el bloque que compone la financiación de Bodegas Riojanas, S.A. y sociedades dependientes. NOTA: Tanto en el activo corriente del 2012 como el patrimonio neto del 2011, hicieron falta 20 (miles de euros) para que cuadrara bien el balance de situación.

De la composición del activo destacamos lo siguiente: ACTIVO No corriente 24,29%

Existencias 52,88%

PN + PASIVO

Patrimonio neto 46,70%

P. no corriente 14,70%

El activo corriente con un 75,71% es el que más peso tiene dentro de la inversión de la empresa. El activo no corriente es un 24,29%. Dentro del activo no corriente, la partida que mayor importancia tiene es la del inmovilizado material con un 22.07%, seguidas de los activos biológicos con un 1,41%.

En el activo corriente con un 75,71%, P. corriente la partida de mayor importancia son Realizable 38,59% las existencias con un 52,88% seguida 22,48% de los productos en curso de Disponible 0,32% fabricación con un 49,19% y de los deudores comerciales y otras cuentas a cobrar con un 21,61%.

De la composición del patrimonio neto y del pasivo hay que indicar lo siguiente: Dentro del patrimonio neto, la partida de reservas es la de mayor importancia con un 39,64% seguido del capital aportado por los socios con un 7,70%. Los resultados del ejercicio con un 1,54%. Las deudas totales (pasivo corriente más pasivo no corriente) son un 53,29%. Dentro del pasivo corriente, la partida que más destaca es la de recursos ajenos con un 27,34% seguida de proveedores y otras cuentas a pagar con un 8,96%.

Página 8

ACTIVO ACTIVO NO CORRIENTE (Fijo) ACTIVO CORRIENTE (Circulante) -EXISTENCIAS -REALIZABLE -DISPONIBLE TOTAL ACTIVO P. NETO Y PASIVO PATRIMONIO NETO PASIVO NO CORRIENTE (Exig. A l/p) PASIVO CORRIENTE (Exig. a c/p) PASIVO TOTAL TOTAL P. NETO Y PASIVO

Evolución %

Números índices 2011 2012

13.377 39.490 28.408 10.979 103

-3,75% 1,65% -1,32% 8,56% 64,08%

100% 96,25% 100% 101,65% 100% 98,68% 100% 108,56% 100% 164,08%

52.867

0,28%

100% 100,28%

2012

2011

12.875 40.140 28.032 11.919 169 53.015 2012

2011 Evolución

2011

2012

24.819 8.114 20.082 28.196

24.691 7.772 20.404 28.176

0,52% 4,40% -1,58% 0,07%

100% 100,52% 100% 104,40% 100% 98,42% 100% 100,07%

53.015

52.867

0,28%

100% 100,28%

El análisis de la evolución del balance

El valor de los activos ha aumentado un 0,28%. Este incremento se debe principalmente al activo corriente con un 1,65%, donde la masa patrimonial que más destaca, es la de disponibles con un 64,08%. Con relación al patrimonio neto y al pasivo se observa que también aumenta en un 0,28%. Este incremento se debe en mayor parte al pasivo no corriente con un 4.40% y el patrimonio neto con un 0,52%. Los aumentos del patrimonio son a consecuencia de los resultados del ejercicio con un 9,58% seguido de las reservas con un 0,99%. Los aumentos en el pasivo están justificados principalmente por un incremento con los acreedores comerciales (16,03%) a corto plazo. El valor del pasivo corriente ha sufrido una disminución de un 1,58%. Dentro de este, se puede destacar otros pasivos corrientes con una reducción de un 18,58%, seguido de la deuda financiera con un 5,93%.

Página 9

El fondo de maniobra Se puede apreciar que es positivo tanto en el 2012 como del 2011, es decir, la empresa Riojanas S.A. y sociedades dependientes no se encuentra en suspensión de pagos.

FONDO DE MANIOBRA (AC-PC)

2012

2011

20.058

19.086

EVOLUCIÓN

5,09%

Relaciones lógicas RELACIONES LÓGICAS

2012

2011

Sector

LIQUIDEZ (AC/PC) SOLVENCIA (A/P) ENDEUDAMEINTO (P/PN) COBERTURA (PN+PNC)/ANC

1,999 1,880 1,136 2,558

1,935 1,876 1,141 2,427

1,776 2,033 1,616 1,842

Liquidez Se puede apreciar que el activo corriente es casi el doble del pasivo corriente, es decir, la liquidez es buena, por lo tanto la empresa posee activos suficientes para soportar las deudas a corto plazo. También se puede observar que la liquidez del sector es inferior a la de Bodegas Riojanas S.A. dado que el tiempo de maduración del vino no es corto. Solvencia En cuanto a la capacidad de solventar la totalidad de las deudas de la empresa, se observa que el ratio supera el 1,5, por lo tanto, esto quiere decir que Bodegas Riojanas S.A. y sociedades dependientes tienen activos suficientes para hacer frente a esos pagos. Respecto al sector se puede observar que el ratio de la empresa es inferior, es decir, las empresas competidoras cuentan con una mayor capacidad de hacer frente a sus deudas. Endeudamiento Se puede observar que el ratio es superior a 1, por lo tanto esto indica que la empresa tiene un volumen excesivo de deudas, ya que está perdiendo autonomía financiera frente a terceros (ratio óptimo está entre 0,4 y 0,6). Se puede apreciar que el endeudamiento del sector es superior al de Riojanas S.A., es decir su deuda es más elevada. Cobertura Por último, se observa que la empresa tiene una gran capacidad de financiación, ya que el coeficiente de cobertura (2,558) es bastante superior al 2. En este caso la cobertura para

Página 10

las otras empresas competidoras es menor que Bodegas Riojanas S.A., es decir, una menor capacidad de financiación. Sabiendo que el fondo de maniobra es positivo y que los coeficientes de relaciones lógicas son correctos, podemos concluir que la empresa se encuentra en una situación normal. En otras palabras, los recursos propios están financiando el total de activo no corriente y parte de activo corriente.

CUENTA DE RESULTADOS SOBRE LA BASE DE LAS ESTRUCTURAS OPERATIVAS

La cuenta de pérdidas y ganancias muestra el beneficio o pérdida del ejercicio, además de recoger datos históricos de carácter cuantitativo de periodicidad anual. Este componente de las cuentas anuales ayuda a evaluar la capacidad de la empresa para generar beneficios futuros, analizar la rentabilidad de la misma, y a conocer cómo se produce el excedente económico. Cuenta de pérdidas y ganancias correspondientes a los ejercicios anuales terminados el 31 de diciembre de 2012 y 2011 (En miles de euros) Año 2012 Año 2011 Variación OPERACIONES CONTINUADAS Importe % Importe % % Importe neto de la cifra de negocios 16739 100,00% 16105 100,00% 3,94% Variación de existencias PT y en curso de fabricación -889 -5,31% -973 -6,04% -8,63% -Productos en curso -954 -5,70% -963 -5,98% -0,93% -Productos terminados 65 0,39% -10 -0,06% -750,00% Aprovisionamientos -5401 -32,27% -5673 -35,23% -4,79% -Compras -5807 -34,69% -5650 -35,08% 2,78% -Variación de existencias 513 3,06% 92 0,57% 457,61% -Trabajos externos -107 -0,64% -115 -0,71% -6,96% Margen bruto 10449 62,42% 9459 58,73% 10,47% Otros ingresos de explotación 488 2,92% 483 3,00% 1,04% Gastos de personal -3244 -19,38% -3040 -18,88% 6,71% Otros gastos de explotación -4427 -26,45% -3744 -23,25% 18,24% Pérdidas, deterioro y var. de provis. por op. comerciales -72 -0,43% -75 -0,47% -4,00% Amortización del inmovilizado -1223 -7,31% -1204 -7,48% 1,58% Imputación de subvenciones de inmov. no Financiero y otras 64 0,38% 61 0,38% 4,92% RESULTADO DE EXPLOTACIÓN 2035 12,16% 1940 12,05% 4,90% Gastos financieros -1058 -6,32% -1015 -6,30% 4,24% BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS 977 5,84% 925 5,74% 5,62% Impuestos sobre ganancias -233 -1,39% -195 -1,21% 19,49% BENEFICIO DEL EJERCICIO DE LAS ACTIVIDADES CONTINUADAS 744 4,44% 730 4,53% 1,92%

Página 11

Actividades interrumpidas BENEFICIO DEL EJERCICIO Otro resultado global. neto de impuestos RESULTADO TOTAL GLOBAL DEL AÑO

744 7

0,00% 4,44% 0,04%

751

4,49%

730 1

0,00% 4,53% 0,01%

1,92% 600,00%

731

4,54%

2,74%

El cálculo del resultado del ejercicio implica el uso de unos principios contables determinados siendo éstos los de continuidad, prudencia, uniformidad, mostrar la imagen fiel y el de devengo.

Análisis de la estructura operativa con clasificación de gastos por funciones

Para construir la estructura operativa hemos realizado una distribución funcional de gastos de explotación de 2012 y 2011. Teniendo en cuenta que se trata de una bodega de vino, hemos supuesto que la mayor parte de los gastos de Bodegas Riojanas S.A. corresponden a las actividades de producción y una menor proporción a la actividad comercial y administración. Dicha distribución de los gastos por funciones queda reflejada en la siguiente tabla:

Conceptos Amortización y deterioro de inmovilizado Gastos personal Trabajos realizados otras empresas Servicios exteriores

(En miles de euros)

Producción 85% 80% 100% 60%

Comercial Administración 10% 5% 10% 10% 0% 0% 30% 10%

Producción

Comercial

Administración

2012

2011

2012

2011

2012

Total 2012

2011

-61

-60 -1.223

-1.204

-304

-324

-304 -3.244

-3.040

0

0

0

-1.328 -1.775

-1.123 -1.548

-443 -828

Amortización y deterioro de inmovilizado Gastos personal Trabajos realizados por otras empresas

-1.040

-1.023

-122

-120

-2.595

-2.432

-324

-107

-115

Servicios exteriores Total

-2.656 -6.398

-2.246 -5.817

2011

Total 100% 100% 100% 100%

0

-107

-115

-374 -4.427 -739 -9.001

-3.744 -8.103

Una vez aplicados los porcentajes sobre el total de los gastos (en miles de euros) de amortización y deterioro de inmovilizado, gastos de personal, trabajos realizados por otras empresas y servicios exteriores correspondientes a 2012 y 2011, se ha obtenido el gasto total referido a las actividades de producción, comercial y administración.

Página 12

Variación anual de los gastos de explotación (2012-2011) 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% -10,00%

%

Amortización y deterioro de inmovilizado

Gastos personal

Trabajos realizados otras empresas

Servicios exteriores

Total

1,58%

6,71%

-6,96%

18,24%

11,08%

En el gráfico se puede observar que los gastos de explotación han aumentado ligeramente de un año para otro en un 11,08%, sobre todo en los servicios exteriores que ha crecido en un 18,24% (Debido a servicios de auditoría que han ascendido en unos 33 mil euros respectivamente) seguido de los gastos de personal en un 6,71% (Se debe a un aumento de los salarios de los trabajadores). También se puede observar que las amortizaciones y deterioro de inmovilizado han aumentado en un 1.58% (Se debe a una actualización de balances sobre la amortización de los ejercicios a 31 diciembre del 2011 y 2012 que hacienden en 342 y 388 miles de euros.). Los trabajos realizados por otras empresas han disminuido en un 6,96%. En 2012 y 2011, la Sociedad ha recibido diversas ayudas, fundamentalmente de la Agencia de Desarrollo de la Rioja, para la financiación del circulante y para la promoción del vino en terceros países que se han registrado dentro de ese epígrafe en la cuenta de resultados.

Página 13

Representación gráfica de cada gasto sobre las ventas totales (2012) Amortización del inmovilizado 7,31% Otros gastos de explotación 26,45%

Gastos financieros 6,32%

Impuestos sobre ganancias 1,39%

Aprovisionamient os 32,27%

Gastos de personal 19,38%

En este gráfico de tarta puede apreciarse el porcentaje que representa cada gasto sobre las ventas totales. Destacan por su elevado coste sobre las ventas, los aprovisionamientos con un 32,27%, que es debido a la compra de materias primas para la elaboración de los vinos. Otro gasto a tener en cuenta son los otros gastos de explotación con un 26,45% sobre las ventas, seguidamente están los gastos de personal con un 19,38% y por último, las amortizaciones del inmovilizado material, gastos financieros, e impuestos sobre ganancias con un 7,31%, 6,32% y un 1,39%.

Evolución gráfica de los margenes 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 Margen bruto 2012

10.449

Resultado de explotación 2.035

2011

9.459

1.940

Beneficio antes de impuestos 977 925

Beneficio del Resultado ejercicio total del año 744

751

730

731

A la vista de este gráfico se observa que las variaciones en cada una de estas cuentas han aumentado en el 2012 respecto al año anterior.

Página 14

ESTRUCTURA OPERATIVA (CLASIFICACIÓN GASTOS POR FUNCIONES)

(En miles de euros)

Año 2012 Importe

Ventas -Compras -Var. M. Primas Consumos -Otros costes de fabricación -Var. P. Curso Coste producción -Var. P. terminados

Año 2011

%

Importe

Variación %

%

16.739

100,00% 16.105 100,00%

3,94%

-5.807

-34,69%

-35,08%

2,78%

0,57%

457,61%

513

3,06%

-5.650 92

-5.294

-31,63%

-5.558

-34,51%

-4,75%

-6.398

-38,22%

-5.817

-36,12%

9,99%

-954

-5,70%

-963

-5,98%

-0,93%

-75,55% -12.338 -76,61%

2,50%

-12.646 65

0,39%

-10

-0,06% -750,00%

Coste ventas

-12.581

Margen bruto

4.158

24,84%

3.757

23,33%

10,67%

-1.775

-10,60%

-1.548

-9,61%

14,68%

2.383

14,24%

2.210

13,72%

7,86%

-828

-4,95%

-739

-4,59%

12,14%

1.555

9,29%

1.471

9,13%

5,71%

480

2,87%

469

2,91%

2,35%

2.035

12,16%

1.940

12,05%

4,90%

-

-

-

-

RAIT (EBIT) ORDINARIO

2.035

12,16%

1.940

12,05%

4,90%

Gastos financieros

-1.058

-6,32%

-1.015

-6,30%

4,24%

RAT (EBT) ordinario

977

5,84%

925

5,74%

5,62%

Impuesto s/resultado ordinario operaciones continuadas

-233

-1,39%

-195

-1,21%

19,49%

RESULTADO ORDINARIO NETO DE IMPUESTOS

744

4,44%

730

4,53%

1,92%

-Gastos comerciales Margen comercial -Gastos administración Margen neto -Otros ingresos/gastos explotación RESULTADO OPERATIVO Rendimientos de inversiones financieras

-75,16% -12.348 -76,67%

1,89%

-

Resultados excepcionales

-

-

-

-

-

Impuesto s/resultados excepcionales

-

-

-

-

-

RESULTADO OPERACIONES CONTINUADAS Otro resultado global. neto de impuestos RESULTADO DEL EJERCICIO

751

4,44%

731

4,53%

1,92%

7

0,04%

1

0,01%

600,00%

751

4,49%

731

4,54%

2,74%

Página 15

Análisis de la estructura operativa

Las ventas alcanzaron en el periodo 2012 una cantidad de 16.739 (miles de euros), siendo su incremento en un 3,94%. El importe neto de la cifra de negocios del ejercicio se corresponde prácticamente en su totalidad con la venta de vino de alto valor añadido de Rioja, como son reservas y grandes reservas que suponen el 65%, al crecer un 13,8%, seguido de crianza con un 28.4% y sin crianza con un 6.6%.

Análisis de la proporción de cada concepto sobre el volumen de ventas

El resultado del ejercicio tiene una proporción de un 4,49% sobre las ventas. Los resultados de explotación alcanzaron 2.035 miles de euros, es decir, representan un 53,8% de las ventas, incrementándose un 5% más que el ejercicio anterior. Otra proporción que más sobresale, es la de gastos exteriores con un 26,45% seguido de los gastos de personal con un 19,38% de las ventas del 2012. También se puede destacar que los aprovisionamientos representan un 32,27%. Por último otras proporciones que representan sobre el total de ventas, son los gastos financieros con un 6,32% y el impuesto sobre beneficio con un 1,39%.

El análisis de la evolución de cada partida de la estructura operativa

Se puede observar que la empresa Riojana S.A. y sociedades dependientes han experimentado un crecimiento en el resultado del ejercicio en un 2,74%. Otras partidas que más resaltan son los gastos comerciales, gastos en administración, siendo estos sus incrementos en un 14,68% y un 12,14% seguido de otros costes de fabricación en un 9,99%. También se puede apreciar un fuerte incremento en las variaciones de existencias de materias primas, pero una fuerte disminución de las existencias de productos terminados de 750% y en curso de fabricación de 0,93%. Respecto al margen neto se observa que ha sufrido un incremento en un 5,71%, así como el resultado de explotación que crece un 4,90%. Por último los gastos financieros han incrementado de un 4,24% (Se debe especialmente por deudas que se tiene con terceros, intereses de préstamos y otros gastos financieros).

Página 16

SITUACIÓN FINANCIERA A CORTO PLAZO

Capital circulante El capital circulante o fondo de maniobra de una empresa se define como la parte del activo circulante financiada con recursos a largo plazo. Se obtiene como diferencia entre pasivo y activo corriente o como la diferencia entre los recursos permanentes y el activo fijo. El capital circulante tiene que ser positivo, ya que de esta manera la empresa será capaz de atender sus compromisos de pago en el corto plazo.

Fondo de maniobra 2012 ANC

PN (24.819)

(12.875)

FM (+) (20.058) AC (40.140)

Fondo de maniobra 2011 ANC

FM (+) (19.086)

PNC 8.114 PC (20.082)

PN (24.691)

(13.377)

AC (39.490)

PNC (7.772) PC (20.404)

Se Observa que en los dos años, el capital circulante global es positivo, es decir, el activo corriente es superior al pasivo corriente y por tanto, podemos confirmar que la empresa se encuentra en una situación óptima, en la cual no tendrá problemas para hacer frente a sus deudas a corto plazo. El capital circulante total se divide en capital circulante de explotación y capital circulante fuera de la explotación. A continuación procedemos a calcular el capital circulante de explotación y no explotación de 2012. Primero vamos a realizar los cálculos considerando a tesorería como un activo corriente de explotación y luego como un gasto fuera de explotación. Incluyendo tesorería dentro de explotación Cc explotación= AC explotación – PC explotación Cc explotación (2012) =(28.032+11.456+35+169)-(4.750+119+92) Cc explotación (2012)= 34.731 miles de euros Cc no explotación (2012)= (428)-(14.493+628)

Página 17

Cc no explotación (2012)= -14.693 miles de euros Incluyendo tesorería dentro de no explotación Cc explotación= AC explotación – PC explotación -Cc explotación (2012)= (28.032+11.456+35)-(4.750+119+92) Cc explotación (2012)= 34.562 miles de euros -Cc no explotación (2012)= (428+169)-(14.493+628) Cc no explotación (2012)=-14.524 miles de euros Las suma del capital circulante de explotación y el de no explotación es igual al capital circulante global.

Periodo medio de maduración técnico y financiero El periodo medio de maduración técnico es el tiempo desde que la empresa invierte en unos factores productivos hasta que recupera la inversión mediante el cobro de los clientes de la producción vendida. El periodo de maduración financiero es igual a PMT (Periodo medio de maduración técnico) menos el periodo de pago, el tiempo que transcurre desde la compra de materias primas hasta su pago. NOTA: La media del sector, es de la actividad donde opera la empresa y corresponden al 2012. A continuación observamos los plazos medios de maduración técnico y financiero de los años 2012 y 2011. PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN 2012 SALDO PMM FASE ACTIVIDAD IMPORTE ROTACIÓN PMM MEDIO Sector Almacén de materias Consumo de 5.294 884 5,99 60 46 primas materias primas Fabricación de Coste de 12.646 26.556 0,48 756 217 productos en curso fabricación Almacén de productos Coste de ventas 12.581 351 35,89 10 44 terminados Cobros a clientes Ventas 103 16.739 11.010 1,52 237 Pago a proveedores

Compras

5.807

4.556

1,27

282

146

Página 18

PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN 2011 FASE ACTIVIDAD IMPORTE SALDO MEDIO Almacén de materias primas Consumo de materias 5.558 729 primas Fabricación de productos en Coste de fabricación 12.338 27.515 curso Almacén de productos Coste de ventas 12.348 323 terminados Cobros a clientes Ventas 16.739 10.136 Pago a proveedores Compras 5.650 4.080

ROTACIÓN PMM 7,62

47

0,45

803

38,23

9

1,65 1,38

218 260

El periodo medio de maduración técnico total será la suma del periodo medio de maduración de todas las actividades, por tanto en 2012 y 2011:

Periodo Medio de Maduración Técnico (PMMT) Periodo medio de Maduración Financiero (PMMF)

2012 1063 días 780 días

2011 1077 días 818 días

Sector 411 días 264 días

Observamos que en 2012 la empresa ha mejorado ligeramente tanto el plazo medio de maduración técnico como el financiero. El periodo medio de maduración técnico ha disminuido en 14 días, mientras que el periodo medio financiero lo ha hecho en 38 días con respecto al año anterior. Esto es debido sobre todo a la reducción de la fase de fabricación de productos en curso, que ha pasado de 803 días en 2011 a 756 en 2012. Por otro lado se observa también que los días de pago a los proveedores (PMMF) es inferior que los días de recuperar la inversión (PMMT), por tanto, se está generando una necesidad de financiación.

Análisis del sector La comparación con otras empresas del sector nos da a conocer que el ciclo productivo de Bodegas Riojanas (780 días) es superior al del sector (264 días). Esto es debido a que el producto (vino) de la Bodegas Riojanas necesita más tiempo para sacarlo a la venta en comparación con otros productos.

Página 19

Ratios de liquidez INDICADOR Liquidez general Liquidez inmediata Ratio de tesorería

DEFINICIÓN AC/PC (AC-existencias)/PC Disponible/PC

2012

2011

Sector

1,9988 0,4294 0,0084

1,9354 0,3933 0,0050

1,7763 0,8984 0,3157

El ratio de la liquidez general en 2012 es próximo a 2, es decir el activo corriente es dos veces más grande que el exigible a corto plazo y por tanto la empresa no tendrá problemas de hacer frente a sus deudas a corto plazo. En 2011 la liquidez general tenía un coeficiente ligeramente más bajo (1,9354). Esta mejora se debe al aumento de activo corriente, sobre todo de mercaderías y los clientes y otras cuentas a cobrar. La liquidez inmediata o la capacidad inmediata que tiene la empresa para hacer frente a sus obligaciones con vencimiento a corto plazo, tiene unos ratios de 0,4294 en 2012 y 0,3933 en 2011. Estos datos nos informan que la empresa tiene problemas de cobertura del pasivo corriente mediante las disponibilidades y cuasi-disponibilidades, ya que el ratio considerado como óptimo se situaría en torno a 1. Esto es debido a que Bodegas Riojanas S.A. pertenece al sector vinícola caracterizado por tener un gran volumen de existencias dentro de su activo corriente. Sin embargo, se observa una cierta mejora con respecto al año 2011. El ratio de tesorería es muy bajo y se sitúa muy por debajo de 0.2 y 0.3, el intervalo considerado como aceptable. Esto nos indica que en los dos años la empresa sólo podrá afrontar el 1% de las deudas a corto plazo con su disponible.

Análisis del sector •

•

•

Si comparamos con otras empresas del sector, se puede observar que la liquidez general de Bodegas Riojanas es superior a la de las otras empresas porque cuenta con grandes cantidades de productos (vinos) almacenados en sus bodegas en proceso de maduración y las otras empresas del sector no. Respecto a la liquidez inmediata se aprecia que Bodegas Riojanas dispone de menos realizables y disponibles que el sector, es decir, tiene una capacidad inferior de hacer frente a sus pagos a corto plazo. Por último en el ratio de tesorería se aprecia que la empresa tiene una menor capacidad de hacer frente a sus deudas a corto plazo con sus disponibles que las otras empresas.

Página 20

ESTUDIO DE LA SITUACIÓN FINANCIERA A LARGO PLAZO El objetivo del análisis de la situación a largo plazo consiste en conocer la capacidad de la empresa para satisfacer las deudas. Empezaremos realizando un análisis de la solvencia, un aspecto clave en el análisis a largo plazo.

Análisis de solvencia El análisis de solvencia implica analizar la composición de los activos, pero fundamentalmente cómo estos activos están financiados. La solvencia de la empresa viene dada por la capacidad de los activos reales totales de la empresa para afrontar sus deudas. Es necesario estudiar la composición del activo para diferenciar los activos reales de los ficticios y la composición de la financiación para saber en qué posición los recursos utilizados por la empresa son propios y ajenos. Conceptos Solvencia

Definición Activo/ Exigible total

2012 1,880

2011 1,876

Sector 2,033

Observamos que en los dos últimos años el ratio de solvencia ha sido superior al 1, lo que quiere decir que las inversiones fijas están financiadas en su totalidad con recursos permanentes. Por tanto, podemos decir que la empresa no tiene problemas de afrontar sus deudas. A continuación, vamos a estudiar una serie de ratios, útiles para el análisis a largo plazo.

Estructura de los ratios: Conceptos

Estructura del activo

Estructura financiera

Definición Afijo/AT AC/AT Capital circulante/AF AC/AF Pasivo/(PN+Pasivo) PN/(PN+Pasivo) PC/(PN+Pasivo) Recursos permanentes/(PN+Pasivo)

2012 0,243 0,757 1,558 3,118 0,532 0,468 0,379 0,621

2011 0,253 0,747 1,427 2,952 0,533 0,467 0,386 0,614

Sector 0,558 0,442 0,379 1,111 0,534 0,466 0,346 0,738

Vamos a comenzar comentando los ratios de la estructura del activo: Observamos que el activo fijo representa el 24,3% del activo total en 2012 y 25,3% en 2011, lo que nos muestra una pequeña reducción del activo fijo de un año para otro. El activo corriente supone la mayor parte del activo total de la empresa, siendo el 75,7% en 2012 y 74,7% en 2011.

Página 21

El último ratio de la estructura del activo nos quiere decir que el activo corriente es 311,8% superior al activo fijo en 2012 y 295,2% en 2011. Observamos que en el último año esta diferencia aumentó en casi 17%. En cuanto a los ratios de la estructura financiera, observamos que el pasivo total constituye algo más de la mitad de la parte de la financiación, siendo aproximadamente un 53% en los dos últimos años. Por otra parte, el patrimonio neto representa el 47% y el pasivo corriente 38% de la financiación en 2012. Los recursos permanentes, lo que viene a ser PN más PNC, componen aproximadamente un 62% de la financiación total de la empresa.

Análisis del sector •

•

•

Respecto a la solvencia se observa que la empresa analizada está un poco por debajo que la del sector, por lo que debe intentar mejorar sus ratios en un futuro. Para ello deberá reducir su deuda o proceder a una mayor retención de los beneficios. La estructura del activo nos da a conocer que tanto el activo fijo como el activo corriente están, el primero por debajo que la media del sector y el segundo por encima de la media. Esto nos quiere decir que la empresa tiene mucho activo corriente y poco activo no corriente en comparación con las otras empresas. La estructura financiera nos informa que tanto la empresa analizada como el sector tienen unos ratios muy parecidos, es decir, el patrimonio neto, pasivo no corriente como el pasivo corriente son muy semejantes.

Ratios de endeudamiento: Conceptos Endeudamiento Endeudamiento a l/p Endeudamiento a c/p Composición de endeudamiento Endeudamiento bancario Coberturas cargas financieras Capacidad devolución de deudas

Definición P/PN PNC/PN PC/PN PNC/PC Deudas bancarias/PN RAIT/Gastos financieros RAIT/Pasivo

2012 1,136 0,327 0,809 0,404 0,867 1,923 0,072

2011 1,141 0,315 0,826 0,381 0,892 1,911 0,069

Sector 1,616 0,768 0,645 1,460 0,488 6,045 0,150

Observamos que el ratio de endeudamiento o la relación entre las deudas y el patrimonio neto es igual a 1,136 en 2012 y 1,141 en 2011. Esto significa que por cada unidad monetaria de recursos propios se utilizan 1,136 unidades monetarias de deuda en 2012 y 1,141 en 2011. En ambos años el ratio es próximo a 1, por tanto, existe un equilibrio entre los recursos propios y ajenos. El ratio de endeudamiento a largo plazo presenta una solvencia excelente en ambos años, ya que se sitúa en torno a 0,3. Esto indica un exceso de capitales propios, y aunque la solvencia sería excelente, podría afectar negativamente a la rentabilidad de los accionistas. Por otra parte, el ratio de endeudamiento a corto plazo es próximo a 1 (aproximadamente 0,8 en ambos años), lo que quiere decir que hay mayor equilibrio entre las deudas ajenas a corto plazo y capitales propios de la empresa. Página 22

La relación entre el pasivo no corriente y pasivo corriente es igual a 0,4 en 2012 y 0,38 en 2011. Esto nos indica que las deudas a corto plazo son significativamente superiores a las deudas a largo plazo, lo que supone mayor probabilidad de insolvencia, ya que es preferible tener más deudas a largo que a corto plazo. El ratio de endeudamiento bancario es igual a 0,87 en 2012 y 0,89 en 2011, lo que no supone un riesgo de endeudamiento, ya que el patrimonio neto es ligeramente superior al endeudamiento bancario de la empresa. El ratio de cobertura de intereses es próximo a 1,90 en ambos años, es decir el resultado antes de intereses e impuestos es superior a los gastos financieros por intereses. Esto implica que la empresa es capaz de hacer frente a los gastos de la deuda con los beneficios que genera antes de intereses e impuestos.

Análisis del sector Si comparamos la empresa con su sector en los últimos dos años: •

•

• •

•

•

•

Se observa una mejora en el endeudamiento del 2011 al 2012 y además podemos apreciar que el sector se encuentra más endeudada que la empresa Bodegas Riojanas S.A. En el sector de actividad, el ratio de deuda a corto plazo es inferior por lo que si la empresa quiere mejorar su imagen financiera, deberá reducir sus deudas a corto plazo. En cuanto a la capacidad de devolución a largo plazo la empresa analizada tiene menos deudas que las empresas de la competencia. En la composición del endeudamiento se puede apreciar que el sector tiene más deudas a largo plazo que a corto plazo que la empresa que estamos analizando, por tanto, es preferible que la empresa reduzca sus deudas a corto plazo ya que podría tener problemas de solvencia. Respecto al endeudamiento bancario, la empresa presenta unas cifras más elevadas que las otras empresas, es decir, la empresa tiene más deudas a corto plazo que a largo. En la cobertura de cargas financieras se puede observar que la empresa tiene una menor cobertura que el sector, es decir, los gastos financieros de la empresa son mucho mayores. Respecto a la capacidad de la devolución de las deudas, la empresa está muy por debajo del sector, es decir el pasivo de la empresa es más elevado, por tanto, es recomendable para la empresa que sus pasivos disminuyan, exclusivamente los de a corto plazo.

Página 23

Ratios de autofinanciación: Conceptos

Definición

Grado de autofinanciación del periodo para el crecimiento Grado autofinanciación total

Dotación a reservas/Resultado del ejercicio Reservas/PN

Crecimiento de reservas

Beneficio retenido del ejercicio/reservas totales Beneficio retenido +amortización/ incremento del inmovilizado Reservas generadas/Número años requeridos para su generación

Autofinanciación del crecimiento Poder de capitalización del medio

2012

2011

Sector

0,312

0,227

-0,614

0,847

0,843

0,420

0,011

0,008

0,260

-3,289

0,110

-11,257

253,19

250,70

3.196,84

En 2012 Bodegas Riojanas ha destinado a reservas el 31,2% de su resultado del ejercicio, mientras que en 2011 esta cifra era casi un 10% inferior, 22,7%. Este porcentaje supera significativamente la media del sector (-61,4%), sobre todo, debido a un ratio muy negativo de Campofrío (-36,6%). Las reservas representan la mayor parte de los recursos propios de Bodegas Riojanas, siendo el 84,7% del patrimonio neto en 2012 (84,3% en 2011). La autofinanciación total de la media del sector es la mitad, siendo el 42%. El crecimiento de las reservas de Bodegas Riojanas viene a ser un 1,1% en 2012 y 0,8% en 2011. La media del sector presenta un crecimiento más elevado, siendo un 26%. La autofinanciación del crecimiento en 2012 ha emporado muy significativamente en comparación con 2011, siendo esta un -328,9% (11% en 2011). La media del sector es todavía más negativa, siendo -1125,7%. El poder de capitalización del medio presenta un ratio de 253,19 en 2012 (250,7 en 2011). Si lo comparamos con la media del sector (3196,84), podemos concluir que Bodegas Riojanas tiene un poder relativamente muy inferior a la media del sector.

Página 24

Ratios de cobertura: 2012

2011

Sector

Estructura

Estructura de los recursos permanentes

Conceptos

PN/Recursos Permanentes

Definición

0,754

0,761

PNC/Recursos Permanentes

0,246

0,239

0,636 0,268

PN/Inmovilizado

2,074

1,989

1,265

Cobertura

Cobertura de inmov. Con recursos propios Cobertura del inmov. Con recursos permanentes

2,752

2,615

1,842

Recursos Permanentes/inmovilizado

En la estructura de los recursos permanentes se observa que por un lado el patrimonio neto representa el 75,4% de los recursos permanentes en el 2012 y 76,1% en el año anterior. Por otro lado, el pasivo no corriente representa el 24,6% de los recursos permanentes en 2012 y 23,9% en 2011. Para analizar la cobertura del activo inmovilizado de la empresa hemos calculado los ratios de cobertura de inmovilizado con recursos propios y con recursos permanentes. Así observamos que en 2012 la empresa no tiene problemas de cubrir el inmovilizado, ya que el ratio es igual a 2, lo que significa que el patrimonio neto es 200% más grande que el inmovilizado. En el año 2011 la cobertura del inmovilizado con recursos propios es parecida, siendo algo inferior, lo que muestra una mejora durante el año 2012. La cobertura del inmovilizado con los recursos propios presenta una capacidad incluso superior, siendo los recursos propios 275% superiores que el inmovilizado en 2012 y 261,5% en 2011.

Análisis del sector •

• •

En la estructura de recursos permanentes se observa que el patrimonio neto del sector representa un 63,6% de recursos permanentes frente al 75,4% de Bodegas Riojanas S.A. y unos pasivos no corrientes inferiores en la empresa que estamos analizando. Respecto a la cobertura de inmovilizado con recursos propios se aprecia que el patrimonio neto es superior al del sector en casi el doble. En cuanto a la cobertura del inmovilizado con recursos permanentes se observa que la empresa analizada es mayor en un 49,4%.

Página 25

ANÁLISIS ECONÓMICO

Rentabilidad de las ventas Conceptos Margen Bruto Margen Comercial

Definición (Ventas-Coste de ventas)/Ventas RAIT/Ventas

2012 0,2484 0,1216

2011 Sector 0,2333 0,2907 0,1205 0,0349

Margen bruto.- este índice nos indica el margen disponible para cubrir todas las demás actividades necesarias para la venta del producto. Bodegas Riojanas incrementó su margen bruto sobre ventas en un 6,3% con respecto al año 2011. Durante el 2012 este margen fue del 24,84%, esto se puede traducir en que la empresa vendió sus productos de tal forma que los ingresos fueron superiores a los gastos en los que incurrió para poder ponerlos a la venta (costes comerciales y costes de administración) Margen comercial sobre ventas.- nos informa sobre el beneficio para un determinado nivel de ventas. Para la empresa que estamos analizando este margen es adecuado, pero comparándolo posteriormente con los índices de rotación llegamos a la conclusión de que los beneficios de la empresa provienen de la rotación y no del margen obtenido al vender el vino.

Análisis del sector •

•

En el apartado de margen bruto, podemos apreciar que la empresa tiene unas ganancias inferiores a las del sector, por tanto, la empresa tiene que reducir sus costes para que pueda obtener un mayor margen. Respecto al margen comercial de la empresa con la del sector, se observa que la primera es mucho mayor que la segunda, es decir, la empresa obtiene un mayor beneficio que proviene de la rotación.

Rotación de activos Conceptos Rotación Activo total Rotación activo fijo Rotación activo corriente

Definición Ventas /Activo medio Ventas/Activo fijo medio Ventas/Activo corriente medio

2012 0,3162 1,2753 0,4204

2011 0,3042 1,2270 0,4045

Sector 0,6310 1,2711 1,5485

Rotación del activo total.- mide la capacidad para generar ventas que tienen los activos, es decir, nos muestra la cantidad de unidades monetarias vendidas para cada unidad monetaria invertida en el activo. En el caso de Bodegas riojanas el porcentaje de rotación es del 31,62% por lo que si lo comparamos con el año anterior, observamos claramente un incremento de un 3.94%. Esto nos quiere decir que el importe de las ventas es inferior al activo medio o lo que es lo mismo, se han vendido 0.3162 € por cada euro de activo medio.

Página 26

Rotación del activo fijo.- con este índice lo que estamos comparando es la cifra de ventas de la empresa con respecto al total de su activo fijo medio. Teniendo presente que todo activo requiere de un pasivo para lograr la financiación, el objetivo que debe de continuar persiguiendo nuestra empresa es el de tratar de maximizar sus ventas con la menor cantidad posible de activos fijos. A menor activo menores serán los pasivos que deberán de asumir y requerirán de una menor cifra de neto patrimonial. La empresa ha incrementado la rotación del activo fijo de 2011 a 2012, este hecho es favorable y probablemente debido a que usan más los inmovilizados que poseen y no tienen ninguna máquina parada. Por tanto, podemos decir que por cada euro que la empresa mantiene en su activo fijo, ha obtenido 1,2753 € de ventas. Rotación del activo corriente.- al igual que con la rotación del activo fijo, lo que se persigue es maximizar ventas con la menor cantidad de activo corriente. En este caso la cifra de ventas en euros no supera al activo corriente por ello el índice es menor a 1 y ello implica que la empresa requiera de mayor cantidad de neto patrimonial y de pasivo para financiarla. A pesar de que este índice es inferior a uno, es mejor que sea este y no la rotación del activo fijo, ya que, implica que las deudas a l/p serán mucho menores y en lo que realmente están invirtiendo es en realizable y existencias.

Análisis del sector •

•

•

Respecto a la rotación del activo total, se puede apreciar que el sector tiene un ratio mucho más elevado, es decir, las ventas generadas son inferiores a cada unidad monetaria invertida en el activo. En cuanto a la rotación del activo fijo, se observa que tanto el sector como la empresa tienen ratios similares, por lo tanto, las ventas son un poco superiores a los activos fijos medios. En cuanto a la rotación del activo corriente, se aprecia que la empresa que analizamos tiene un ratio muy por debajo que el sector, esto es debido a que la empresa tiene más activos corrientes (vinos en proceso de maduración) que lo que vende.

Rentabilidad Económica Conceptos ROI (Return on investment) Rentabilidad de los activos después de intereses Rentabilidad de los activos después de impuestos

Definición RAIT/Activo neto medio

2012 0,0822

2011 0,0784

Sector 0,0597

RAT/Activo neto medio

0,0395

0,0374

0,0347

RDT/Activo neto medio

0,0301

0,0295

-0,0830

ROI.- Beneficio que genera la empresa con su actividad. Cuanto mayor es el ROI más favorable es el resultado de las empresas. En el caso de Bodegas Riojanas en 2012 asciende a un 8,22%, al no ser negativo se sabe no están perdiendo dinero (si el resultado fuera negativo o muy cercano a cero sería conveniente que la empresa se planteara cambiar de inversión). La empresa cuenta con una rentabilidad favorable de casi el 10% y ello puede ser debido a que esta proviene de la rotación.

Página 27

Rentabilidad de los activos después de los intereses.- hay que descontarle al ROI los intereses que tiene que asumir la empresa. Observamos que nuestra empresa soporta un gran % de intereses por lo que su rentabilidad una vez descontados estos se ve notablemente reducida a la mitad. Sería interesante ver el coste medio de los préstamos que poseen. Además de todo ello hay que tener en cuenta que siempre será mejor que la rentabilidad económica sea mayor que el coste de la deuda, es decir, que lo que gane la empresa con su actividad llegue para poder a hacer frente a los intereses. Rentabilidad de los activos después de impuestos.- de 2011 a 2012 ha incrementado este resultado y puede ser que esté motivado por una disminución del tipo impositivo que tienen que asumir en Bodegas riojanas.

Análisis del sector •

•

Respecto al ROI se puede decir, que la empresa que estamos analizando tiene una mayor rentabilidad que la del sector, por tanto, más favorable es el resultado de la empresa. Si hablamos de la rentabilidad de los activos después de intereses y de impuestos también se observa que la empresa analizada es más rentable que las otras empresas.

Rentabilidad Financiera Conceptos Rentabilidad Financiera antes de impuesto Rentabilidad financiera después de impuestos

Definición RAT/ neto patrimonial medio

2012

2011

Sector

0,0395 0,0374 0,0285

Resultado del ejercicio/ neto 0,0303 0,0296 -0,0225 patrimonial

Rentabilidad financiera antes de impuestos.- mide la rentabilidad obtenida respecto a los recursos propios que se han utilizado. Esta es la rentabilidad que les interesa a los accionistas de la empresa porque mide el grado de remuneración de los fondos propios, ello repercutirá en un mayor o menor valor de sus acciones. En este caso la rentabilidad ha ido creciendo del año anterior al 2012. Rentabilidad financiera después de impuestos.- comparando la rentabilidad económica con la rentabilidad financiera de nuestra empresa observamos que es mayor la económica (0,301) que la financiera, esto implicará que la rentabilidad económica será mayor que el coste de la deuda. La empresa podrá endeudarse en mayor cantidad y así incrementar en mayor medida su rentabilidad financiera, que es la que realmente les interesa a los accionistas.

Análisis del sector •

Respecto a la rentabilidad económica antes de impuestos y después de impuestos se observa que la empresa Bodegas Riojanas S.A. es superior a la del sector. No obstante, la empresa no debe descuidarse y debe mantener o mejorar su nivel actual de rentabilidad.

Página 28

Apalancamiento y umbral de rentabilidad Cuenta de resultados relativa al ejercicio (En miles de euros)

2012 16.739 -10.444 6.296 -4.261 2.035 -1.058 977

Ventas Cargas variables (CV) Margen de ventas (MCV) cargas fijas (CF) RAIT Cargas fijas financieras RAT

2011 16.105 -10.348 5.757 -3.817 1.940 -1.015 925

Para el cálculo de esta tabla, hemos supuesto que los costes variables vienen a ser los costes de ventas más el 50% de los gastos de explotación y los costes fijos el 50% restante. Tabla de endeudamiento o apalancamiento Conceptos Apalancamiento operativo Apalancamiento financiero Apalancamiento global Umbral de rentabilidad

Formulas MCV/RAIT RAIT/RAT MCV/RAT CF/MCV

2012 3,0936 2,0829 6,4437

2011 2,9675 2,0973 6,2238

14.141€

13.517€

Sector 2,7702 3,1010 9,4050 208.255€

Se observa que la evolución de un año a otro del apalancamiento operativo se ha incrementado de un 2,968 en el 2011 a un 3,094 en el 2012, esto nos quiere decir, que si las ventas se incrementan en un 100%, las utilidades aumentaran 3,09 veces, es decir, 309%. Este efecto del apalancamiento se origina porque ante una mayor producción los costes fijos por unidad disminuyen. En el apalancamiento financiero se puede apreciar que el ratio es de 2,0829, es decir, si se duplican el RAIT, las utilidades netas se incrementaran en un 208.29% y también se observa que la evolución del 2011 al 2012 ha disminuido muy poco. En el apalancamiento total se puede apreciar que del año 2011 al 2012 se ha incrementado en un 3.53%, dado que las ventas del 2012 han pasado a ser un 3.94% mayor que el año anterior. El umbral de rentabilidad nos indica que la empresa tendría que vender 14.141€ para que a partir de de la siguiente unidad vendida se obtenga beneficios. También se puede apreciar que del 2011 al 2012 ha tenido un incremento de un 4,62%.

Análisis del sector Respecto al apalancamiento global de Bodegas Riojanas S.A. con el sector se puede observar que la empresa tiene un menor apalancamiento que el resto de empresas de la competencia y el sector tiene que vender 208.255€ para que a partir de la siguiente unidad obtenga beneficios, siendo esta mayor que Bodegas Riojanas S.A. con 14.141€.

Página 29

ANÁLISIS BURSÁTIL

Ratios bursátiles Conceptos Beneficio por acción (BPA) Cash Flow por acción

Definición RDT/nº acciones Cash-Flow/nº acciones Dividendos distribuidos/ nº acciones (ΔP+d)/Po

Dividendo por acción Rentabilidad por acción Rentabilidad por dividendo (dividend yield) dt/Pt Rentabilidad real por dividendo dt/Po Price earning ratio (PER) P/BPA

2.012

2.011

0,137 0,035

0,134 0,019

Sector 0,850 1,549

0,100

0,100

0,398

0,022

0,022

-0,070

0,022

0,022

0,017

110,121 32,830

73,514 51,419

36,716 26,776

Beneficio por acción (BPA) El beneficio por acción es la parte del beneficio neto total de la empresa que le corresponde a cada una de las acciones que componen su capital social. En el caso particular de Bodegas riojanas S.A este ratio ha aumentado casi en un 1% de 2011 a 2012, esto ha sido debido a que la empresa ha obtenido más beneficios durante el ejercicio del 2012 que durante el 2011. Concretamente la empresa ha pasado de tener un BPA del 13,4% al 13,7%. Cash Flow por acción Refleja el flujo de fondos que genera la empresa con cada acción. Cuanto mayor es este ratio, mayores son las expectativas de fondos que le corresponden a cada una de las acciones de la empresa y mayor interés habrá en invertir en las acciones. Si el cash flow obtenido es un porcentaje muy bajo, ello significa que la empresa no está remunerando de manera correcta a sus accionistas vía generación de flujos de caja. En Bodegas riojanas S.A los fondos que generan por cada acción son del 3.5%, es decir, superior al año anterior, por tanto, esta remunerando mejor a sus accionistas. Dividendo por acción Este ratio lo que nos indica es el porcentaje de los beneficios que recibe cada accionista por cada acción que tiene en su poder. En el caso de la empresa que estamos analizando el dividendo por acción coincide para ambos años porque tanto los dividendos distribuidos como el número de acciones no han variado por tanto el cociente coincide. Rentabilidad por dividendo Este ratio nos muestra cuál es el porcentaje de rentabilidad que procede únicamente del cobro de dividendos por ser titular de las acciones de la empresa. Además existe una relación directa entre los dividendos repartidos y la rentabilidad de los dividendos. Para Bodegas riojanas S.A. el 110.12 de su rentabilidad, procede exclusivamente del cobro de dividendos, es decir un 49.8% superior al año anterior.

Página 30

Price earning ratio (PER) Este ratio lo que refleja es el número de veces que el beneficio está comprendido en el precio de la acción o dicho de otra manera el número de años que resultarían necesarios para recuperar la inversión teniendo en cuenta los beneficios de la empresa. Si el PER tiene un valor elevado, significa que los inversores están pagando más por cada unidad de beneficio. El PER de Bodegas riojanas S.A. ha empeorado (aunque no ha sido un incremento muy acentuado) de 2011 a 2012, quizás debido a que la cotización es más alta respecto a los beneficios netos o viceversa. De todas formas se puede decir también que se trata de un PER elevado (el de nuestra empresa), posiblemente debido a que existen grandes expectativas de crecimiento de los beneficios futuros. Este ratio es muy útil para saber a ciencia cierta si las acciones están infravaloradas o sobrevaloradas.

Análisis del sector •

• • •

Respecto al beneficio por acción observamos que la empresa que estamos analizando tiene menos que el sector, es decir, tiene menores beneficios que los demás competidores o por lo que la empresa ha crecido de tamaño que genera resultados no significativos respecto a las empresas competidoras. El cash flow por acción también se observa una gran diferencia ya que el sector está en muy por encima que la empresa analizada, es decir, con una mayor rentabilidad. Los dividendos por acción nos dan a conocer que en el sector obtienen unos menores dividendos que en la empresa que estamos analizando. La rentabilidad por acción de la empresa se puede observar que es muy superior a las otras empresas, así como la rentabilidad real por dividendo y el PER.

Otros ratios de mercado Conceptos PER CASH FLOW PAY-OUT BOOK to market

Definición P/Cash Flow por acción Dividendos repartidos/RDT NP (valor contable)/capitalización bursátil (valor de mercado)

2.012

2.011

129,24 0,73

364,43 0,75

Sector 36,91 0,85

1,02

0,66

0,91

PER CASH FLOW El PCF es un ratio similar al PER. El denominador no es la cifra de beneficio neto sino la del cash flow neto. Se utiliza el cash flow en lugar de la cifra del beneficio porque lo que se intenta medir es el flujo de dinero generado por la compañía eliminando del beneficio algunos movimientos contables como por ejemplo las amortizaciones. Además la interpretación es la misma que la del PER (a menores valores). En el caso de este indicador, la situación de la empresa ha mejorado dado que ha disminuido muy considerablemente de un año a otro.

Página 31

PAY-OUT Este índice lo que refleja es el porcentaje de los resultados de la empresa que van a los dividendos. En el caso de la empresa analizada, este porcentaje de 2011 a 2012 se ve que ha disminuido, siendo el de este último año un 73%. BOOK TO MARKET Este ratio lo que hace es relacionar el valor de mercado de las acciones de una empresa con el correspondiente valor de su patrimonio neto en términos contables. De 2011 a 2012 este índice para la empresa que estamos analizando ha variado considerablemente dado que ha pasado de tener una capitalización bursátil menor al NP a todo lo contrario.

Análisis del sector • •

El Per cah flow no informa que el valor contable de la empresa es positivo y mayor que la del sector, por tanto se puede decir que se generan flujos. Respecto al Book to market vemos que la empresa tiene un valor contable positivo mayor que las otras empresas, por tanto, óptimo.

Página 32

COMENTARIO CRÍTICO DE BODEGAS RIOJANAS S.A.

La empresa Bodegas Riojanas S.A. y sociedades dependientes, están bien gestionadas en un sector donde su principal riesgo es la reducción del consumo, por tanto la empresa tiene que permanecer atento a los cambios de los hábitos de consumo de vino, a través de fuentes propias y de terceros independientes. Otro de los riesgos que tiene la empresa Bodegas Riojanas S.A. es la de aprovisionamientos ya que compra casi el 90% de la uva para elaborar su vino en La Rioja, por tanto, esto genera una dependencia en los costes de aprovisionamiento ya que esto repercutirá en el precio de la uva. Además se ve afectado también por factores como climatológicos, de abastecimiento y calidad de la uva. Durante el ejercicio 2012 las ventas de la empresa han alcanzado una cifra superior al año 2011, es decir, un incremento del 3.94%. Por tanto se puede decir que el grupo está aumentando ligeramente sus ventas y se prevé que en los años siguientes, los márgenes sobre ventas sigan evolucionando de tal manera que en los próximos años posteriores la empresa pueda reducir su deuda. El incremento de las ventas, es debido a que el Grupo está evolucionando positivamente ya que está teniendo una alta tasa de penetración en el mercado, soportado por un producto de calidad como es el Denominación de Origen, además de que es una marca reconocida y por un departamento de comercialización y marketing muy buenos. Las proyecciones de consumo a nivel mundial indican un nuevo crecimiento, especialmente en los mercados como China y Estados Unidos, mientras que sigue la tendencia decreciente en países productores tradicionales. La estrategia que Bodegas Riojanas S.A. ha enfocado, es de generar mayor valor añadido hacia los vinos y para eso ha requerido de esfuerzo de inversión en tecnologías, capacidad de almacenamiento, envejecimiento en barricas. Toda esta inversión ha generado un nivel de deuda que es elevado. Esto plantea para la empresa un problema de elevado endeudamiento y un coste de financiación que reduce los beneficios, pero pese a esto la empresa no presenta problemas de liquidez dado que su activo corriente viene a ser dos veces su pasivo, además de que su coeficiente está por encima del sector, por lo tanto se respeta.

Página 33

BIBLIOGRAFÍA

1) Informe de Bodegas Riojanas, S.A. del ejercicio 2012 2) Informe de Bodegas Riojanas, S.A. del ejercicio 2011 3) La página web oficial de la empresa: http://www.bodegasriojanas.com/es/

Página 34