Análisis de los EEFF de la Corporación Aceros Arequipa S.A.

Análisis de los Estados Financieros de la Corporación Aceros Arequipa S.A. Carlos Ernesto Urrutia Apaza 11 de diciembre del 2014

Resumen En el presente informe se detalla un análisis de la situación de la empresa a través de los estados financieros auditados, mediante el uso de ratios y apreciación gráfica. Este documento se divide en tres capítulos, el primero es una introducción a la empresa, el segundo trata una puesta en contexto de la situación económica nacional y el último consiste en el análisis financiero en sí. Primero se analiza la rentabilidad con los ratios correspondientes y los métodos conocidos (Du-Pont y Sistema de determinación del ROE) notamos que esta viene en descenso desde los últimos cuatro años cuya causa sería la situación económica del principal sector que demanda los productos de la corporación: construcción. Esta desaceleración reduce el margen de ganancia lo cual pone en aprietos a la empresa porque tiene excesivos activos, los cuales no permiten que esta sea mas rentable. Al observar los activos notamos que las propiedades e inventarios son bastante preponderantes, por lo que la recomendación para los próximos años es vender las propiedades que no se utilizan. En el 2015 inician las operaciones de la Linea 2 del Metro de Lima, esto va a impulsar a la industria del acero, la empresa se tiene que encontrar en el mejor estado posible para aprovechar al máximo esta oportunidad La liquidez se encuentra en niveles saludables, el pasivo crece prácticamente al mismo ritmo que los activos, además las deudas financieras son las más preponderantes. Esto último puede ser riesgoso y el aumento del Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) así lo muestra. La recomendación para este tipo de casos es que se endeude menos o que reestructure su deuda. La solvencia se encuentra en niveles aceptables, por último, se analiza el Crecimiento Sostenible de la empresa y se encuentra que esta aún puede incrementar sus ingresos por actividades ordinarias, ya que sus resultados acumulados pueden financiarlas por un incremento de hasta 1.34 veces.

Índice general 1. Descripción 1.1. Descripción de la empresa 1.1.1. Plana Gerencial . . 1.1.2. Directorio . . . . . 1.2. Descripción del sector . .

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2. Análisis nacional 2.1. Análisis de la economía peruana . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.1.1. Proyecciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

3 3 5

3. Análisis Financiero 3.1. Rentabilidad . . . . . 3.2. Activos . . . . . . . . 3.3. Liquidez . . . . . . . . 3.4. Pasivos . . . . . . . . 3.5. Solvencia . . . . . . . 3.6. Crecimiento sostenible

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A. Anexo

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6 6 7 8 9 10 11 12

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Capítulo 1

Descripción 1.1.

Descripción de la empresa

Corporación Aceros Arequipa S.A. es una sociedad anónima peruana que se constituyó el 31 de diciembre de 1997 como resultado de la fusión de Aceros Arequipa S.A. y Aceros Calibrados S.A. La compañía tiene su domicilio legal en Av. Jacinto Ibáñez N° 111, Parque Industrial, Arequipa. La sociedad se dedica a la fabricación de fierro corrugado, alambrón para construcción, perfiles de aceros y otros productos derivados del aceros. Asimismo, se puede dedicar a elaborar y/o comercializar los insumos y elementos que se utilizan como materia prima en los bienes y productos indicados; importar y exportar para su utilización, distribución y venta, los bienes y productos mencionados. Para este propósito, se cuenta con una planta de acería y dos lineas de laminación ubicadas en la ciudad de Pisco y una planta de laminación ubicada en la ciudad de Arequipa, En adición, la empresa se encuentra efectuando labores de exploración y evaluación de recursos minerales en ciertas concesiones mineras de su propiedad. Esta corporación cotiza de manera exitosa en la Bolsa de Valores de Lima desde el 2002, con lo cual es regulada por la Superintendencia de Mercado de Valores regida por el Decreto Ley N° 26126 - 1992, los estados financieros se presentan de acuerdo a la reglamentación correspondiente en búsqueda del cumplimiento del objetivo institucional, el cual es contribuir no simplemente como un productor local de acero, sino convertirse en un importante representante de la actividad económica del país, demostrando ser capaz de desarrollar una empresa que crece, agrega valor y desarrolla a todos sus vinculados: accionistas, personas, clientes, proveedores y comunidad.

1.1.1.

Plana Gerencial

Al cierre de diciembre del 2013, la gerencia de la Corporación Aceros Arequipa es conformada por las siguientes personas:

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Figura 1.1: Plana Gerencial

1.1.2.

f uente : M emoria Anual 2013

Directorio

El Comité Directivo de Corporación Aceros Arequipa se encuentra formado por las siguentes personas:

Figura 1.2: Directorio

1.2.

f uente : M emoria Anual 2013

Descripción del sector

Corporación Aceros Arequipa S. A., conjuntamente con la Empresa Siderúrgica del Perú S. A. – Siderperú, constituyen las dos únicas empresas siderúrgicas del país. El mercado de barras de construcción, barras lisas y perfiles es abastecido por ambas empresas y por importadores independientes.

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Capítulo 2

Análisis nacional 2.1.

Análisis de la economía peruana

El siguiente análisis se realiza para el 2013 debido a que los informes financieros solo se encuentran disponibles para dicha fecha. La economía peruana alcanzó un crecimiento de 5.02 % en 2013, lo que representa 15 años de continuo incremento y su menor tasa de expansión en cuatro años, según el INEI. Los sectores que más contribuyeron fueron el sector Comercio, con una expansión de 5.8 %. “Debido al incremento de ventas al por mayor y menor de alimentos, bebidas, electrodomésticos. Y a la mayor venta de vehículos, que en 2013 sumaron 139 mil vehículos ligeros”, subrayó el INEI. Asimismo, el sector Construcción subió 8.5 %, impulsado por la edificación de viviendas, centros comerciales, autopistas, y obras de infraestructura como el Tren Eléctrico y Vía Parque Rímac.

Figura 1.3: Crecimiento del PBI por sectores

f uente : CEL An´ alisis 2013

La inflación del Perú fue de 2.86 % al cierre del 2013, cifra que se sitúa dentro del rango meta del BCR de entre 1 % y 3 %. “El resultado del 2013 se explica por el incremento de precios de los pescados y comidas fuera del hogar, así como por el aumento en el precio de la gasolina y las tarifas eléctricas”, resumió el ente estadístico tras divulgar el IPC de Lima Metropolitana. 3

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Figura 1.4: Inflación

f uente : CEL An´ alisis 2013

El tipo de cambio promedio-TC del año 2013 fue de S/. 2.703 habiendo cerrado el TC Bancario compra - promedio mensual con S/. 2.784. Durante el año se ha observado una tendencia creciente de enero a mediados de agosto cerrando el año con cierta estabilidad. En el año queda evidencia de la fuerte volatilidad del nuevo sol frente sucesos coyunturales, tanto internos como externos, como la incertidumbre mundial, los cambios coyunturales de Estados Unidos, entre otros.

Figura 1.5: Tipo de cambio

f uente : CEL An´ alisis 2013

Las inversión total en el Perú fue de S/. 151 mil millones el 2013, con un crecimiento del 5 %. Los capitales privados habrían llegado a S/. 120 mil millones, en tanto que los del sector público fueron S/. 31 mil millones. En el primer semestre de 2013 hubo resultados favorables, en el segundo se reportó un avance lento impactado por factores externos, como la caída de los precios de los minerales y la inestabilidad del entorno económico mundial. La inversión total en el 2013 representó 27.6 % del PBI, monto mayor al 26.7 % del 2012 . De la misma forma la inversión bruta fija privada en el 2013 representó el 21.5 % del PBI, mientras que en el 2012 representó el 21.4 %

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De acuerdo con el Marco Macroeconómico Multianual 2013 - 2015, los lineamientos de la política económica de la actual gestión del Ministerio de Economía y Finanzas busca una mayor inclusión social, es decir, una reducción de la pobreza, disminución de la inequidad, generación de igualdad de oportunidades, mayor presencia y eficacia del Estado en las zonas rurales del país, así también se intenta lograr un crecimiento con estabilidad, mejorar la productividad y competitividad de nuestra economía, aumentar la presión tributaria y mejorar la calidad del gasto público a través del presupuesto por resultados.

2.1.1.

Proyecciones

Se proyecta que el PBI crezca 6,0 % en 2014 y 6,5 % en 2015, tasas cercanas al ritmo de la actividad potencial. Se asume que se van a realizar reformas que aumentarían la productividad y el incremento del stock de capital de la economía peruana. La desaceleración en el crecimiento del PBI entre los años 2012 (6,3 %) y 2013 (5,0 %), se explica por la reducción del crecimiento de la inversión privada de 13,5 a 4,3 % y por la menor tasa del consumo privado de 5,8 a 5,2 %

Figura 1.6: Proyecciones del PBI

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Capítulo 3

Análisis Financiero 3.1.

Rentabilidad

Los ingresos de actividades ordinarias, al cierre de diciembre de 2013, ascendieron a S/. 2,149 millones lo cual representó un incremento de 2.58 % de crecimiento interanual, sustentado principalmente por la venta a terceros en el exterior. Por otro lado el aumento del costo de venta fue de 3.5 %, casi un punto porcentual mayor que el de ingresos, esto debido al mayor valor de las compras de mercadería, materia prima y suministros diversos para satisfacer la demanda. Asimismo las distintas utilidades se han reducido desde los últimos cuatro años, siendo la Utilidad Neta la que ha presentado una disminución más rápida (-33.77 % interanual), en comparación con el 2012 la Utilidad Bruta y Neta han aumentado en términos absolutos, gracias a una recuperación de los precios internos, sin embargo el margen neto ha disminuido, esto se explicaría por la cuenta de Diferencias de Cambio Neto la cual paso de S/. 42,214 en el 2012 a S/. -90,594 en el 2013 debido al repentino ascenso del tipo de cambio y al gran cantidad de deuda en dólares que posee la empresa.

Así tenemos que el repunte de las utilidades bruta y operativa para el 2013 no llegaron a ser suficiente para evitar la caída de la Utilidad Neta debido a la perdida por el tipo de cambio. Por otro lado, el margen neto en porcentaje con respecto a las ventas del 2013 es 1.33 % el cual es algo pequeño, asimismo el margen operativo es 7.83 % y el margen bruto 18.27 %.

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Producto de todo lo anteriormente dicho los ratio de medida de rentabilidad ROE y ROA vienen disminuyendo a lo largo de los cuatro años a un ritmo interanual de 39.59 % en el caso del ROE y 13.42 % en el caso del ROA, en el 2013 el primero se ubico en un nivel de 1.85 % y el segundo en 6.2 %. Un análisis alternativo puede darse mediante con el sistema de determinación de ROE cuyos resultados se muestran en el cuadro siguiente:

Se puede observar que el rendimiento de la empresa para los años 2010 y 2011 estaba sustentado principalmente por el rendimiento de los activos (ROA), pero a partir del 2012 este cae aunque hay una pequeña recuperación para el 2013, esto es explicado por cinco factores que afectaron al sector construcción: i) demoras en la aprobación de estudios y permisos, ii) falta se terrenos liberados, iii) interferencias (relacionadas a fibra óptica e infraestructura eléctrica), iv) conflictos sociales (sobre todo en el caso de expropiaciones) y v) pérdida de dinamismo en el mercado inmobiliario explicado por el deterioro de las expectativas de hogares de niveles altos, así como por las medidas adoptadas por la SBS para desincentivar la colocación de créditos en dólares; gracias a todo lo anteriormente dicho la utilidad de la corporación ha estado cayendo, con lo cual, los ratios de rentabilidad también los han hecho. Para completar el análisis y evaluar una posible recomendación de política a aplicar, se evalúa el ROE mediante el método de Du-Pont, sus resultados se presentan en el siguiente cuadro:

Mediante el método Du-Pont se aprecia claramente que la disminución del rendimiento se debe a una caída en el margen de ganancia, también notamos que la rotación de los activos es bastante baja y esta a venido cayendo continuamente, esto nos indica que Aceros Arequipa posee mas activos de los que necesita, si se quiere aumentar la rentabilidad se tienen que venden algunos de ellos con miras a la posible recuperación que pueda tener el sector construcción gracias a los inicios de las obras del la Línea 2 del Metro de Lima, esto ayudaría a incrementar la utilidad, lo que aumentaría el ROA (Sistema de determinación del ROE) la cual ha venido decreciendo debido a los factores antes mencionados.

3.2.

Activos

El total de activos tuvo un crecimiento interanual de 9.66 % esto debido al aumento de Activos Intangibles Distintos a la Plusvalía (97.47 %) y Otros Activos no Financieros (no corrientes) (20.91 %) aunque también fue contrastado por la caída de Otros Activos no Financieros (corrientes) (-39.13 %) y Otras Cuentas por Cobrar (-13.05 %).

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En el gráfico anterior se puede observar que las cuentas «Propiedades, Planta y Equipo (neto)» y «Efectivo y Equivalentes al Efectivo» ocupan cerca del 80 % del total de los Activos en los cuatro años y la primera ha venido aumentando su importancia a costa de la segunda, esto se relaciona con la recomendación de la sección anterior, para mejorar la rentabilidad la empresa tiene que vender las propiedades o equipos que no utiliza.

3.3.

Liquidez

El crecimiento interanual de Efectivo y Equivalentes a Efectivo fue de 27.67 % para los cuatro años, esto debido al aumento de depósitos a plazo, los cuales brindan una tasa de interés de acuerdo al mercado. El ratio adecuado para analizar la liquidez es el Ratio Corriente, cuyos valores se presentan en el siguiente gráfico:

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Para el año 2013 el ratio alcanzó un valor de 1.52 lo cual representa un nivel de liquidez saludable, normalmente se recomienda que el indicador no sea mayor que 1.5 debido a que a mayor liquidez de pierde la rentabilidad del dinero, pero en este caso, la mayor parte de la liquidez se encuentra en depósitos a plazo, los cuales brindan una tasa de interés.

3.4.

Pasivos

El total de pasivos tuvo un crecimiento interanual de 9.69 % el cual es prácticamente igual del de los activos, este crecimiento es debido al impulso de «Pasivos por Impuestos Diferidos» (35.92 %) y «Otros Pasivos Financieros» (no corrientes) (34.85 %) y a la la caída de «Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas» (-27.57 %) y «Cuentas por Pagar Comerciales» (-23.10 %). El siguiente gráfico podemos ver el total de pasivos descompuesto por cada cuenta, se puede apreciar que las cuentas de mayor preponderancia son «Otros Pasivos Financieros» los cuales (a corto y largo plazo) suman cerca del 80 % del total, especialmente en los últimos años, en 2010 y 2011 los pasivos financieros de largo plazo fueron ganando importancia a costa de las «Cuentas por Pagar Comerciales».

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Todo esto nos da a entender que las deudas con los bancos es muy significativa del total de pasivos, esto puede o no ser riesgoso, para saber esto ultimo hacemos usos de los ratios GAO y GAF cuyos resultados se presentan en el siguiente gráfico:

Se puede apreciar claramente que en el 2013 hay un considerable incremento del Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) este es un indicador de riesgo financiero y la empresa debe tener una política de estabilización, es decir, debe reducir su deuda o reestructurarla para que el riego vuelva a niveles normales.

3.5.

Solvencia

La solvencia es la capacidad de los activos para generar recursos para pagar su deuda, los ratios «Razón de Deuda» y «Pasivo a Patrimonio» son indicadores de esta característica, sus resultados se presentan en el siguiente gráfico: Facultad de Ciencias Económicas

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Ambos ratios se encuentran dentro de los límites aceptable, en el caso de la Razón de Deuda este nos da una idea de que si pagamos todos los pasivos aún quedaría alrededor del 50 % de los activos.

3.6.

Crecimiento sostenible

Para saber si una empresa presenta un crecimiento sostenible en el largo plazo analizamos la posición del cash-flow el cual debe ser a uno, para este caso ese indice es igual a 1.34 esto significa que la empresa se encuentra sobregirada, es decir, se pueden incrementar las ventas ya que los resultados acumulados pueden financiar hasta un incremento de 1.34 veces el nivel de ingresos.

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Apéndice A

Anexo

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